GPMS ポートフォリオマネージャーのコメント (2015 4月)

GPMS Portfolio Manager’s Comments
GPMS ポートフォリオマネージャーのコメント
2015 April 4月
Worries on Rate Hikes and Corporate Earnings Hindered US Equities
金利上昇および企業収益への懸念は米株式の妨げとなった
The latest labor market data released in early March brought a great surprise to U.S equity market. The unemployment
rate fell further to 5.5%, with the non-farm payroll rising to 295k to beat the median forecast by nearly 55k. However,
the cheers in the labor market heightened investors’ worries on US rate hikes. Although the Fed tried to reassure them
with dovish comments after deleting the word “patient” in its monetary statements, it did not seem effective in putting
investors at ease. As such, the equity benchmark S&P 500 Index was dragged 1.74% lower in March.
3月上旬に発表された最新の労働者市場データは、米株式市場を大変驚かせた。失業率は5.5%に低下し、非農
業部門就業者数は29.5万人に上昇したことで平均予測を約5.5万人上回った。しかし、労働市場の勢いは、米
国の金利上昇に対する投資家の懸念を高めている。政府は金融声明から「忍耐強く」いられるという文言を
削除し、穏健なコメントを行い投資家に安心を与えようと試みたが、効果はなかったようだ。3月の S&P 500
指数は1.74%低下した。
Grandtag is cautiously optimistic about the U.S equity market amid 1st quarter earnings will be released in mid-April.
While we believe the U.S economy is healthy and robust, the strong dollar may hamper selected corporate profits.
Investors should be well aware of the risk if they enter the market. Small-mid caps which are more localized and less
affected by dollar strength may be a viable choice. In fact, the benchmark of the small-mid caps, Russell 2000, beat the
S&P 500 with a monthly gain of 1.51%. However, investors should consider reducing holdings in this relatively
expensive market to take some profits if earnings could not catch up.
第1四半期の利益の結果が4月中旬に発表されるなか、Grandtagは慎重ながら米国株式市場に楽観的な姿勢を
見せている。米国経済は今もなお健全で強固だと考えるが、ドル高は特定の企業利益の妨げになるかもしれ
ない。同市場に参入した投資家は、リスクを十分承知しているはずだ。中小企業は比較的地域型であり、ド
ルの影響を受けにくく、発展しうる選択となっている。米中小企業のベンチマークであるラッセル2000は、
先月1.51%上昇し、S&P 500を上回った。しかし、投資家は株の利益やその他の指数が遅れを取り戻せないよ
うであれば、比較的高い同市場の保有数を減らし、利売りすることを考慮するべきだ。
China’s equities hit its highest level since March 2008 after the country’s annual parliamentary sessions. Future plans of
growth and reform, such as “One Belt One Road“, “Asian’s Infrastructure Investment Bank(AIIB)” and “Internet-plus”,
were delineated during the important meeting of China’s officials. Coupled with investors’ speculation on more
monetary easing, these policy initiatives fuelled a strong bullish sentiment in China-HK markets. The Shanghai
Composite Index rallied 13.2% over the month, while Hang Seng China Enterprise Index (HSCEI) gained near 9% after its
correction in early March due to concerns on US rate hikes.
中国株は、全国人民代表大会(国会)が開かれたあと、2008年以来の高値を記録した。中国の「一帯一路」、
「アジアインフラ投資銀行(AIIB)」そして「インターネットプラス」などの成長および改革計画は、中国閣僚
の重要な会議で詳しく説明された。投資家のさらなる量的緩和に対する憶測に加え、これらの政策的主導権
は、中国−香港市場の買気を刺激した。1ヶ月で上海総合指数は13.2%上昇し、ハンセン中国企業株指数(HSCEI)
は、3月上旬の米金利上昇に対する懸念で反発したあと約9%上昇した。
Currently the 2015 forward price-to-earnings ratio (P/E) of HSCEI is
8.93x. Given the Chinese government’s support on growth and
their undemanding valuations compared to many Asian markets,
Grandtag maintains a bullish view on China’s equities. As the
relative stability of CNY and HKD against USD can also limit
currency risks of portfolios, China’s equities could be a good choice
for USD investors.
現在、HSCEIの2015年予測株価収益率は8.83倍となっている。
中国政府による成長支援、そして多くのアジア市場と比較し
て割安なため、Grandtagは引き続き中国株に強気の見方をし
ている。米ドルに対する人民元および香港ドルの安定はさら
にポートフォリオの通貨リスクを制限するため、米ドルの投
資家にとって中国株への投資はよい選択かもしれない。
Grand Times
Grand Times
China’s Shares Had a Startling Rally after the “Two Sessions”
中国株は「２度の総会」のあと驚くべき回復を見せた
廣
論
縱
橫
GPMS Portfolio Manager’s Comments
GPMS ポートフォリオマネージャーのコメント
2015 April 4月
Reduce Holdings in Emerging Market as Geopolitics Added More Uncertainty and Volatility
地政学的な不確実性および不安定性が増加したため、新興市場の保有数を削減
Geopolitical events weighed on investors’ sentiments, and triggered a sell-off in some emerging markets. In March,
tension in the Middle East grew again when Saudi Arabia launched air strikes against Yemen Rebel forces, which could
hardly help the fragile oil prices but sent the MSCI EM Europe & Middle East Index down by 4.32%.
地政学的な出来事は投資家の感情に影響を与え、いくつかの新興市場でセルオフをもたらした。3月は、サウ
ジアラビアがイエメンの反乱軍に空爆を開始したことにより、中東情勢が再び緊迫化し、不安定な石油価格
の助けにならず、MSCI EMヨーロッパおよび中東指数を4.32%低下させた。
Investors may start reduce the exposure to emerging markets in both portfolios after considering currency risks,
geopolitics and the fundamentals. For example, in Thailand, the falling consumer confidence, manufacturing figures and
private investment suggested the weakening growth of its economy. Besides, for Indian equities, valuations are quite
expensive with 12-month forward P/E ratio at 17.33x. We are optimistic about the long-term growth of India, but
believe that investors should be cautious in its market until indicators such as corporate earnings and industrial output
show more dynamism.
投資家は、通貨リスク、地政学、基礎的要因を考慮した後、新興市場を両方のポートフォリオから削減し始
める可能性がある。例えばタイでは、消費者信頼感指数、製造統計そして個人投資が低下しており、経済成
長が弱体化していると考えたため、同市場のすべての保有ファンドを売却した。さらに、インド株式は、
12ヶ月予測株価収益率が17.33倍とバリュエーションが非常に高くなっている。インドの長期的成長にはよい
姿勢を見せているが、投資家は企業収益および工業生産高の力強さが伺えるまで慎重な姿勢を保つべきだ。
Be Mindful of Foreign Exchange Risks in Currency War
通貨戦争の外国為替リスクに用心
2015年の金利上昇予測により、 2014年第2四半期から米ドルは世界の多くの通貨に対し強くなっている。3月
にイエレン氏が発表した穏健なコメントにより、いくつかの通貨はさらに低下する可能性が徐々に少なく
なったが、Grandtagは2015年に米ドルの強みが反転する確率は低く、グローバル市場の米ドルベース投資に重
大な通貨リスクを及ぼすと考えている。
Worst 5 Performing Sectors over last 12 months
過去一年間における実績ワースト５
Best 5 Performing Sectors over last 12 months
過去一年間における実績ベスト５
55
45
35
Japan 日本
Germany ドイツ
India インド
Philippines フィリピン
China 中国
25
5
-15
25
-35
15
-55
5
-5
Apr 4月
2014
-75
Jun 6月
Aug 8月 Oct 10月 Dec 12月 Feb 2月
2015
Tel 電話 : (852) 2866 5555
Apr 4月
2014
Source 情報源: Bloomberg
Global Bondグローバル債券
Gold 金
Latin America 中南米
Emer Europe ME 欧州先進国/中東
Crude Oil 原油
Jun 6月
Aug 8月
Oct 10月 Dec 12月
Feb 2月
2015
Email Eメール : [email protected]
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Grand Times
Grand Times
With expectations of Fed’s rate hikes in 2015, the U.S dollar has been strengthening against most currencies since
2H2014. Although some currencies were gradually building short-term support levels in March after the dovish
comments by Yellen, Grandtag believes the dollar strength is unlikely to reverse, which in turn exposes a US-based
investor in global markets to serious currency risks.
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