しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp 投資環境 2015 年 1 月 23 日 日銀の追加緩和期待が一旦後退 １．物価目標の達成時期がずれ込む可能性 日銀は 1 月 20－21 日の金融政策決定会合で金融政策の維持を決めました。展望レポートの中間評価 では、原油価格の大幅下落を反映し、2015 年度の物価見通し（消費者物価指数（除く生鮮食品） ）を 1.7％ から 1.0％に大きく引き下げました。一方、2016 年度については 2.1％から 2.2％に小幅に上方修正し ました。 物価目標の達成時期について市場では、遅くとも 15 年度中の達成を目指し、必要とあれば早めに追 加緩和を実施するとみていましたが、会合後の黒田総裁の記者会見を受け、16 年度にずれ込むことも日 銀は許容するとの見方に変わりました。 図表 1. 物価目標の達成時期（日銀の見解、市場の見方） （日銀の声明文） （日銀の展望レポート） 日銀の公表 「消費者物価の前年比上昇率 2％の物 「2015 年度を中心とする期間に 2％ 文 価安定の目標を、2 年程度の期間を念 に達する可能性が高い」 頭に置いて、できるだけ早期に実現す る」 ↓ 上記に対す “ 2 年で 2％”にあたる 2015 年 4 月ま る市場の主 でに達成 ↓ 2015 年度中に達成 な見方 ↓ ↓ 今回の黒田 「きっちり 2 年で 2％を達成するとは 「15 年度中にとは言っていない」、 総裁の見解 言っていない」 「わざわざ 2016 年度に入るというこ とを言っているわけでもない」 2．過度の追加緩和期待は後退も、金利は低位で推移 15 年度は原油安の影響で物価が低迷する分、16 年度には物価上昇が見込めることから、早期の追加 緩和期待が大きく後退した模様です。“ 原油安→インフレ低迷→追加緩和” が、“ 原油安→インフレ低迷 →原油価格持ち直し→インフレ率上昇→物価目標達成？” に置き換えられた格好となりました。また、 市場では今回の会合でにわかに期待が強まっていた付利（銀行などが日銀の当座預金に預けるお金に付 けている金利、0.1％）の引き下げについても、黒田総裁は議論しなかったと答えました。黒田総裁の記 者会見を受け、追加緩和期待を背景にした金利低下圧力や、円安圧力についてはやや後退した格好です。 もっとも、日銀が巨額の国債購入を継続していることに加え、欧州中央銀行（ＥＣＢ）が 1 月 22 日 に国債を含む量的緩和政策の導入を決定し、イタリアやスペインなどの欧州債の利回りが過去最低を更 新、また米国 10 年債利回りも 2％を下回る水準で推移する中、国内金利の大幅な上昇は見込めない状況 です。日銀の追加緩和への過度の期待は後退したものの、国内金利は低位での動きが続きそうです。 なお、日銀は、原油価格（ドバイ）が１バレル 55 ドルを出発点に、見通し期間（16 年度）の終盤に かけて 70 ドル程度に緩やかに上昇していくと想定しています。しばらくは、原油価格や 2 月に本格化 する賃上げ交渉などを睨みながら、日銀の追加緩和の可能性や時期を探っていくことになります。 ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 Shinkin Asset Management Co., Ltd 1 投資環境 2015 年 1 月 23 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp （参考）2014～2016年度の政策委員の大勢見通し 対前年度比、％。なお、＜ ＞内は政策委員見通しの中央値。 2014年度 10月時点の見通し 実質ＧＤＰ 消費者物価指数 （除く生鮮食品） －0.6～－0.4 ＋2.9～＋3.2 ＋0.9～＋1.2 ＜－0.5＞ ＜＋2.9＞ ＜＋0.9＞ ＋0.2～＋0.7 ＋3.1～＋3.4 ＋1.1～＋1.4 ＜＋0.5＞ ＜＋3.2＞ ＜＋1.2＞ ＋0.4～＋1.3 ＋1.8～＋2.3 2015年度 ＜＋2.1＞ 10月時点の見通し 2016年度 10月時点の見通し 消費税率引き上げの 影響を除くケース ＜＋1.0＞ ＋1.2～＋1.7 ＋1.8～＋2.6 ＋1.1～＋1.9 ＜＋1.5＞ ＜＋2.4＞ ＜＋1.7＞ ＋1.5～＋1.7 ＋1.5～＋2.3 ＜＋1.6＞ ＜＋2.2＞ ＋1.0～＋1.4 ＋1.9～＋3.0 ＋1.2～＋2.3 ＜＋1.2＞ ＜＋2.8＞ ＜＋2.1＞ （注１）「大勢見通し」は、各政策委員が最も蓋然性の高いと考える見通しの数値について、最大値と最小値を１個ずつ除いて、幅で示したものであ り、その幅は、予測誤差などを踏まえた見通しの上限・下限を意味しない。 （注２）各政策委員は、既に決定した政策を前提として、また先行きの政策運営については市場の織り込みを参考にして、上記の見通しを作成して いる。 （注３）原油価格（ドバイ）については、１バレル55ドルを出発点に、見通し期間の終盤にかけて70ドル程度に緩やかに上昇していくと想定している。 その場合の消費者物価指数（除く生鮮食品）におけるエネルギー価格の寄与度は、2015年度で－0.7～－0.8％ポイント程度、2016年度で＋0.1～ ＋0.2％ポイント程度と試算される。 （注４）今回の見通しでは、消費税率について、既に実施済みの８％への引き上げに加え、2017年４月に10％に引き上げられることを前提としてい る。消費者物価の見通しについて、各政策委員は、消費税率引き上げの直接的な影響を除いた計数を作成している。 （注５）消費税率引き上げの直接的な影響を含む消費者物価の見通しは、税率引き上げが現行の課税品目すべてにフル転嫁されることを前提に、 物価の押し上げ寄与を機械的に計算したうえで（2014年度：＋2.0％ポイント）、これを上記の政策委員の見通しに足し上げたものである。10月時点 の見通しでは、既に実施済みの８％への引き上げに加え、2015年10月に10％に引き上げられることを前提に、物価の押し上げ寄与を政策委員の 見通しに足し上げていた（2014年度：＋2.0％ポイント、2015年度：＋0.7％ポイント、2016年度：＋0.7％ポイント）。 （出所）日銀 （シニアストラテジスト ※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。 鈴木和仁） Shinkin Asset Management Co., Ltd 2 投資環境 2015 年 1 月 23 日 しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号 Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp ＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞ ※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント 投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。 ※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ りません。 ※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。 記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。 ※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。 また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。 ※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額 は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は すべて投資者の皆様に帰属します。 ※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書） をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請 求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。 【お申込みに際しての留意事項】 投資信託に係るリスクについて 投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります） に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。 また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対 象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論 見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 投資信託に係る費用について （お客様に直接ご負担いただく費用） ご購入時の費用・・・購入時手数料 上限 3.24%(税抜 3.0%) ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3% （保有期間中に間接的にご負担いただく費用） 運用管理費用（信託報酬） ・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%) その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有 価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料 率、上限額等を示すことができません。 投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有 される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費 用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目 論見書や契約締結前書面をよくお読みください。 ※「日経平均株価」 （日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。 日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関 して責任を負いません。 ※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株 価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは 公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX 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