迅速な介入がもたらした穏やかな回復。FTSE 中国 A50 指数、底堅さを

2015 年 7 月 15 日
マーケット情報
迅速な介入がもたらした穏やかな回復。FTSE 中国 A50 指数、底堅
さを見せる
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中国の株式市場は 2.4 兆ドルとも言われる時価総額が吹き飛んだものの中国政府に
よる迅速な介入により安定を取り戻した。7 月 14 日現在、CSI300 指数の構成銘柄の
うち約 33 社の銘柄が売買停止となっている。

証拠金負債の下落は、それに同調するように上海および深圳取引所で 30％を超え
る下落（2015 年 6 月 19 日から 7 月 8 日）を見せた CSI500 指数に最も大きな影響を
与えた。また、主に優良株から構成される FTSE 中国 A50 指数および SSE50 指数も
それぞれ 8%、10%と値を下げた。

7 月 9 日および 10 日の反発により最も恩恵を受けた株式は、香港 H 株に振り分けら
れている株式ではなく主に A 株であった。

SGX FTSE 中国 A50 指数先物は市場のボラティリティが高まる中、ヨーロッパおよび
米国のタイムゾーンにも及ぶ 16 時間を超える取引にて債権者がニュースに反応し投
資先銘柄の管理を行なうのに最適なツールであることを示した。シンガポール取引所
は先週、一連の出来事が起こっている中でヨーロッパおよび中国において非常に活発
な売買取引を確認した。SGX FTSE 中国 A50 指数先物の未決済建玉については大き
な変化は見られず、取引を行う投資家が長期的観点から投資を行っている事が示さ
れている。
急激な変化の時期。安定した対策。
急激な変化の時には急激な対策を求めるものである。中国株式市場における 30%の株価下落はこの数週間
に数十億ドルの損失をもたらし、中国当局の介入、安定化を呼ぶ結果となった。
中国最大級の国有企業には、市場の安定化を図るために株式を売却せず購入するよう指示が出された。
加えて、中国保険監督管理委員会はこれまで中国の保険会社による株式への投資は資産の 30％までを上
限としてきたが、これを 40％まで引き上げた。また、中国人民銀行（PBOC）は自行のウェブサイトで China
Securities Finance Co（CSF）の資金調達をサポートする事で株式市場の「安定した発展」を支えていく事を保
証している。
同時に、中国証券監督管理委員会（CSRC）は、世界の金融市場を混乱に巻き込もうとしている株価の暴落
に歯止めをかけるための手段として、持分 5％を超える大株主の株式の売却を今後半年間は禁止する事を
7 月 8 日遅くに同委員会のウェブサイトで発表した。
その前、7 月 4 日には、中国の大手証券会社 21 社が 1200 億人民元（約 193 億 US ドル）というとてつもない
額をつぎ込み、市場の安定化を図ることを発表したと中国国有メディアが伝えた。
中央政府の投資部門である中央匯金投資公司（Central Huijin Investment Co）は、上場投資信託（ETF）を購
入し、今後も継続して購入していく旨を発表し、China Securities Finance Co（CSF）はこちらも複数経路から
資金調達を進め、市場の安定化サポートのために事業規模を拡大すると発表した。
仕手株は著しく過大評価されているとの解釈と、政府の金融サポートが優良株に流れたことから売却の矢面
に立たされた。優良株もまたそうした市場の流れには逆らえず、売り圧力に晒された。
中国企業は自社株が下落する中、自ら要求するか、あるいは取引所の裁量により売買停止となった。
７月１０日には中国で上場する半数近くの企業（多くは深圳取引所）が自社の株式売買を停止した。今回取引
を停止した企業の数は、中国本土の株式市場において史上最多であったと言われている。７月１４日現在、
CSI300 指数に含まれる株式で売買停止となっている銘柄は３３社まで減少している。
上に述べたような各種施策により市場は安定を取り戻し、FTSE 中国 A50 指数は７月９日に 6.31%の反発、続
く１０日にも引き続き 3.70%上昇した。これに反応し、ハンセン企業指数は同二日間にそれぞれ 3.05%、3.60%
値上がりし、この反発による恩恵を最も受けたのは主に A 株だったことを示した。
また、国家統計局が７月１５日に発表した声明によると、２０１５年第二四半期の国内総生産（GDP）は前年同
期比 7%増であった。
予想を上回る数値は、中央銀行による金融緩和、および政府主導で中国各省向けに行われた債務スワップ
がその効果を表し始めていることを示した。
.
下記に選択の中国指数による日々のパフォーマンス
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
-8.00%
-10.00%
18-Jun 19-Jun 23-Jun 24-Jun 25-Jun 26-Jun 29-Jun 30-Jun 1-Jul
FTSE China A50 Index
2-Jul
CSI300 Index
3-Jul
6-Jul
7-Jul
8-Jul
9-Jul 10-Jul
SSE50 Index
出所：ブルームバーグ
証拠金の減少、ボラティリティの急上昇
興味深いことに、下表を見て分かるように証拠金債務の引けと同調して下落した指数は CSI500 指数であっ
た。
表：各指数の価格変動と証拠金債務（２０１５年６月１９日～７月８日）
資金調達
証拠金変動率
証拠金債務
-35.65%
指数
価格変動率 / 証拠金変動
SSE50 指数
-10.13
FTSE 中国 A50 指数
-8.02
CSI300 指数
-21.01%
CSI500 指数
-33.89
出所：ブルームバーグ、上海および深圳取引所
中国取引所における証拠金
百万人民元
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
17-Nov-14
17-Dec-14
17-Jan-15
17-Feb-15
17-Mar-15
17-Apr-15
17-May-15
17-Jun-15
出所：上海および深圳取引所
証拠金債務と呼応するかのような CSI500 指数の下落は、同指数に含まれる銘柄の株式が変動を乗り越え
る資金力のない個人投資家により保有されていることを示した。こうした株式の大半を機関投資家が保有す
るよう働きかける改革案の制定が必要である。
ボラティリティは中国株式市場が下落する中、記録高となった。指標となる中国指数におけるボラティリティ指
数（１０日間）は７月６日から１０日にかけ８０％を超える数値まで上昇し、過去１０年間での最高を記録した。
下記に選択の中国指数における過去のボラティリティ（%）（１０日間：過去１０年間）
100
90
80
各種指数におけるボラティ
リティは過去１０年で最高
水準まで上昇
70
60
50
40
30
20
10
0
13-Jul-05
13-Jul-06
13-Jul-07
13-Jul-08
13-Jul-09
FTSE China A50 Index
13-Jul-10
13-Jul-11
CSI 300 Index
13-Jul-12
13-Jul-13
13-Jul-14
SSE50 Index
出所：ブルームバーグ
SGX FTSE 中国 A50 先物において延長された取引時間は、アジア、ヨーロッパ、米国のタイムゾーンを跨ぎ、
投資家による A 株のポジション管理のために最大 16.5 時間を提供した。加えて、SGX 中国 A50 先物契約は
Stock Connect（相互開放）へのアクセスが止められる香港の祭日においても営業する。
SGX FTSE 中国 A50 指数先物の効果的なリスク管理ツールとしての役割は、この数週間においてその意義
が示され、オンショア市場が閉じた後ですら効果的な事が確認された。延長された取引セッション中には先物
契約の取引出来高は増えており、オンショアの市場が開いた際に初めて下落する状況が見られるなど、同期
間中の高い購入意欲が見られた。
７月８日、CSI300 指数先物は 6%以上の下落を見せたが、SGX FTSE 中国 A50 指数先物は前日比僅か-1.8%
で始まり、T+1 セッションの終わり時には 0.7%であった。
翌日７月９日には、CSI300 指数先物は 2.9%値を下げたが、FTSE 中国 A50 指数先物は前日終値より 0.4%の
高値、T+1 セッションの終値よりも 0.7%の安値で始まった。
出所：ブルームバーグ
FTSE 中国 A50 指数（以下「指数」とする）にかかる全ての権利は FTSE インターナショナル・リミテッド（以下、「FTSE」とす
る）に帰属します。「FTSE®」はロンドン証券取引所グループ会社の商標であり、「FTSE」がライセンスに基づき使用してい
ます。
SGX FTSE 中国 A50 指数先物（以下、「商品」とする）は、Singapore Exchange Derivatives Trading Limited（SGX-DT）が
単体で開発した商品です。「指数」は FTSE またはその代理を担う者により計算されています。FTSE およびそのライセン
サーは「商品」とは関係性を持たない事に加え、出資、助言、推奨、支持、プロモーションは行わず、（a）「指数」の利用、
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の責任を誰に対しても負わないものとします。
「FTSE」は「商品」がもたらす結果または SGX-DT が開発の目的とした「指数」の適合性に関する主張、予想、保証、表明
などは行いません。
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