Market Report 2016 年 2 月 25 日 Shinko Asset Management Co., Ltd. ブラジル国債は大手格付け 3 社で投機的等級に ◆ムーディーズはブラジル国債を 2 段階格下げ 格付会社ムーディーズ・インベスターズ・サービス（以下、ムーディーズ）は、2 月 24 日にブラジルの長期格付 けを従来の Baa3（投資適格級）から Ba2（投機的等級）に 2 段階引き下げ、見通しを「ネガティブ」としました。 スタンダード・アンド・プアーズ（以下、S&P）は既にムーディーズと同様の格付けを付与しており、フィッチ・ レーティングス（以下、フィッチ）も格付けを投機的等級としているため、ブラジル国債は大手格付け 3 社から投 機的等級を付与されたことになります。 今回の引き下げ幅が 2 段階となったことはややサプライズといえますが、ムーディーズは経済・財政の悪化と政 治面でのリスクを理由として 2015 年 12 月 9 日に格下げ方向で見直すと表明していたため、格下げ自体は事前に 予想されていました。24 日のレアル相場は一時大きく下落したものの、結局前日とほぼ同水準で取引を終えており、 格下げの市場への影響は限定的なものに止まっています。 ブラジルレアルの推移 (円) 60 長期格付けの推移 (レアル) 1.0 レアル高↑ 55 50 2.0 45 2.5 40 3.0 35 フィッチ 3.5 円/レアル（左軸） S&P 30 ムーディーズ 07 08 09 10 11 12 13 14 期間：2007年1月4日～2016年2月24日（日次） 出所：ブルームバーグのデータを基に新光投信作成 （注）縦軸はS&P、フィッチ/ムーディーズの格付け表記 1.5 レアル安↓ 15 16 （年） 4.0 レアル/米ドル（右軸、逆目盛） 25 11 12 13 14 15 期間：2011年1月4日～2016年2月24日 (日次) 出所：ブルームバーグのデータを基に新光投信作成 4.5 16 (年) 上記グラフは過去の実績を示したものであり、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆あるいは保証するものではありません。 ◆政治の混迷と経済の低迷が格下げの背景に 足もとでブラジル経済の見通しは悪化傾向で推移しており、IMF は１月に 2016 年と 2017 年の経済成長率の見通 しを引き下げ、それぞれ▲3.5%、0%としました。また、2016 年には低下するとみられていたインフレ率につい ては、目標を大きく上回る推移が続いています。こうしたことに加え、財政健全化の中心的な人物であったレビ元 財務相の退任や、ルセフ大統領の弾劾手続きが進められていることなど、政治的な不安定さも原因となってブラジ ルの経済・財政の低迷が長期化しています。ムーディーズは今回の格下げの要因として、景気の大幅な減速でブラ ジルの財政状態が悪化していることや、財政健全化と構造改革が困難になっていることを挙げており、政治・経済・ 財政の相互作用に不確実性があるため見通しを「ネガティブ」にしています。 当資料は新光投信が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類あるいは販売用資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と なる情報の提供を目的とし、投資の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、 その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購入のお申し 込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付目論見書）および契約締結前交付書面など（目論見書補完書面を含む）をあらかじめお受け取りのう え、詳細をよくお読みいただき、投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いします。 irr10123 ( 1 / 3) Market Report （前年比、％） 経済活動指数 15 ※と実質GDPの推移 2016 年 2 月 25 日 Shinko Asset Management Co., Ltd. （％） 12 10 10 政策金利と消費者物価の推移 （％） 18 インフレ目標（左軸） 消費者物価（前年同月比、左軸） 政策金利（右軸） 15 8 12 6 9 4 6 2 3 5 0 -5 実質GDP成長率 経済活動指数 -10 0 07 08 09 10 11 12 13 14 15 （年） 期間：経済活動指数は2007年1月～2015年12月（月次） 実質GDP成長率は2007年1-3月期～2015年7-9月期（四半期） 出所：ブルームバーグのデータを基に新光投信作成 ※GDPに先んじて発表される月次指標で、GDPの参考指標とみなさ れている 11 12 13 14 15 期間：消費者物価は2011年1月～2016年1月（月次） 期間：政策金利は2011年1月4日～2016年2月24日（日次） 出所：ブルームバーグのデータを基に新光投信作成 0 16 （年） 上記グラフは過去の実績を示したものであり、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆あるいは保証するものではありません。 ◆経済・政治両面で課題を克服できるかがポイント 今回のムーディーズによる格下げで大手格付け 3 社がブラジル国債に投機的等級を付与したことになり、格付け を巡る懸念によりレアルが大きく振らされる局面はいったん終了したといえます。ただし、ブラジルの政治・経済 に対する不透明感は払拭されておらず、当面はそれらの動向から目が離せない展開が続くと思われます。 ブラジル経済の動向をみるうえではインフレ率が重要なポイントになります。ブラジルは長期にわたる景気後退の 最中であり、本来は緩和的な財政・金融政策によって、景気刺激を行うべき局面にあるといえます。しかし、緩和 的な金融政策は高水準のインフレ率をさらに加速させると考えられるため、政府と中央銀行は景気刺激よりもイン フレ抑制を優先している格好です。したがって、インフレ率を抑制し、政策金利を引き下げることが景気回復への 第一歩と考えられます。また、金利の引き下げは利払い負担の低下を意味することから、経済だけでなく財政にも 好影響を与えると思われます。 また、政治に目を向けると、財務相がバルボザ氏に交代するという大きな変化がありました。バルボザ新財務相 は財政目標に幅を持たせていることから、前任者よりもやや拡張的な財政政策を目指していると考えられます。バ ルボザ新財務相が緊縮路線を踏襲しつつも、バランスのとれた政策運営を進めることが出来るかに注目が集まると 思われます。 以上 当資料は新光投信が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類あるいは販売用資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と なる情報の提供を目的とし、投資の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、 その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購入のお申し 込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付目論見書）および契約締結前交付書面など（目論見書補完書面を含む）をあらかじめお受け取りのう え、詳細をよくお読みいただき、投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いします。 irr10123 ( 2 / 3) Market Report 2016 年 2 月 25 日 Shinko Asset Management Co., Ltd. 投資信託へのご投資に際しての留意事項 【投資信託にかかるリスクについて】 投資信託は、主に国内外の株式や公社債などの値動きのある証券を投資対象としています。投資した当該資 産の市場における取引価格の変動や為替相場の変動などの影響により基準価額が変動します。これらの運用に よる損益は、すべて投資者のみなさまに帰属します。したがって、投資者のみなさまの投資元本は保証されて いるものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。なお、投資信 託は預貯金とは異なります。 【投資信託にかかる費用について】 新光投信が運用する投資信託については、ご投資いただくお客さまに以下の費用をご負担いただきます。 ■購入時に直接ご負担いただく費用 ・購入時手数料：上限 4.104％(税抜 3.8％) ■換金時に直接ご負担いただく費用 ・信託財産留保額：上限 0.5％ ・公社債投信およびグリーン公社債投信の換金時手数料 ：取得年月日により、1 万口につき上限 108 円(税抜 100 円) ・その他の投資信託の換金時手数料：ありません。 ■投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用 ・運用管理費用（信託報酬）：年率で上限 2.484％(税抜 2.4％) ■その他の費用・手数料 ・監査法人に支払うファンドの監査報酬、有価証券売買時の売買委託手数料、資産を外国で保管する場合の費用な どを、その都度（監査報酬は日々） 、投資信託財産が負担します。 ※「その他の費用・手数料」については、定率でないもの、定時に見直されるもの、売買条件などに応じて異なる ものなどがあるため、当該費用および合計額などを表示することができません。 ◎手数料などの合計額については、購入金額や保有期間などに応じて異なりますので、表示することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につき ましては、新光投信が運用するすべての投資信託（設定前のものを含みます。 ）のうち、お客さまにご負担いただく、 それぞれの費用における最高の料率を記載しております。 投資信託は、それぞれの投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国などが異なること から、リスクの内容や性質が異なり、費用もそれぞれの投資信託により異なりますので、ご投資をされる際には、 事前によく投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面など（目論見書補完書面を含む）をご覧くださ い。 商 号 等： 新光投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第３３９号 加入協会： 一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 当資料は新光投信が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類あるいは販売用資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と なる情報の提供を目的とし、投資の勧誘を目的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、 その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購入のお申し 込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付目論見書）および契約締結前交付書面など（目論見書補完書面を含む）をあらかじめお受け取りのう え、詳細をよくお読みいただき、投資に関する最終決定は、ご自身の判断でなさるようお願いします。 irr10123 ( 3 / 3)
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