S&P 社、ブラジルを格下げ～市場の影響は限定的

ご参考資料（情報提供資料）
2016 年 2 月 18 日
アムンディ・マーケットレポート
アムンディ・ジャパン株式会社
S&P 社、ブラジルを格下げ～市場の影響は限定的
① 米格付け会社 S&P 社がブラジルの外貨建て債務格付けを BB＋から BB へ引き下げました。
② 財政事情悪化にもかかわらず、政局の混乱で財政再建の審議が進まず不透明感が根強い状態です。
③ 財政状況には要注意ですが市場はすでに織り込んでおり、当面は商品市況の動向に注目です。
大手 3 社のうち 2 社が投資不適格
米大手格付け会社の S&P（スタンダード・
アンド・プアーズ）社は 17 日、ブラジルの
外貨建て債務格付けを BB＋から BB へと
1 ランク引き下げました。自国通貨建て債
務格付けも BBB－から BB へ 2 ランク引
き下げました。格付けの見通しはネガティ
ブ（格下げの可能性ありを示す）です。現
在、ムーディーズ社のみが Baa3 と投資
適格級にありますが、15 年 12 月 9 日か
ら格下げ方向で見直し中となっています。
ブラジルの外貨建て債務格付
(左:S&P･Fitch/右:Moody's)
BBB+/Baa1
<15.10.15>
<11.4.4>
BBB/Baa2
S&P社､3社で最初に
投資適格へ格上げ
（08.4.30）
BBB-/Baa3
<15.8.11>
<14.3.24>
投資適格
<15.12.16>
投資不適格
BB+/Ba1
<15.9.9>
BB/Ba2
※各線のマーカーは格付けを変更した日に付している <16.2.17>
〔現在の格付け/方向性〕
Moody's Baa3/格下げ方向で見直し中
S&P
BB+/ネガティブ
BB/ネガティブ
Fitch
BB-/Ba3
B+/B1
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
（年）
出所：各格付け会社のデータよりアムンディ・ジャパン作成
ブラジルは、インフレと景気後退が共存
するスタグフレーションという非常に厳しい経済状況にあります。財政事情が悪化しているにもかか
わらず、財務大臣の交代やルセフ大統領の弾劾審議など、政局の混乱が続き、財政再建策の審
議が進まず、早期の事態の改善が見込めない状況にあります。
商品市況の好転が通貨レアル、株価の反発要因
財政事情は中・長期的な観点では引き続
き要注意です。プライマリーバランスの対
GDP 比は 15 年年間で－1.9％と、少なく
とも過去 20 年では最悪です。
(%)
4
3
ブラジルの財政事情
(%)
42
財政プライマリー・バランス(左軸)
公共部門純債務(右軸)
40
※名目GDP比
※財政プライマリー・バランスは12カ月移動平均
2
しかし、市場は原油価格上昇を好感し、 1
ボベスパ株価指数は前日比＋1.7％上昇、
0
10 年国債利回りは同 0.15％低下（価格
は上昇）、レアルの対ドル相場は 4 営業 -1
日ぶりに 1 ドル 4 レアルを割り込み、対円
-2
相場は 1 レアル 28 円台後半で底堅く推
10
11
12
13
14
15
出所：各格付け会社のデータよりアムンディ・ジャパン作成
移しています。市場はすでに格下げの影
響を織り込んでおり、当面は商品市況好転が通貨、株価等の反発要因となりそうです。
38
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（年）
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アムンディ・ジャパン株式会社
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