DWS ﾕｰﾛ・ﾊｲ・ｲｰﾙﾄﾞ債券ﾌｧﾝﾄﾞ

ユーロ・ハイ・イールド債券レポート
ＤＷＳユーロ・ハイ・イールド債券ファンド（毎月分配型）
Aコース（円ヘッジあり）／Bコース（円ヘッジなし）
追加型投信／海外／債券
堅調に推移するユーロ・ハイ・イールド債券市場
2015年3月3日
 ユーロ・ハイ・イールド債券市場は足元で、堅調に推移しています。
 欧州中央銀行（ECB）による量的金融緩和策（QE）の決定に加え、原油価格下落に一服感が見られることや、
ギリシャの債務交渉の進展等を背景とした投資家のリスク選好的な動きの回復が要因と考えられます。
 低金利環境下で利回りを求める投資家の需要は引き続き強く、今後もユーロ・ハイ・イールド債券市場は堅
調に推移するものと思われ、更なる上昇も期待されます。
【ユーロ・ハイ・イールド債券市場上昇の背景】
2014年後半、地政学リスクに対する懸念の高まりや、急速な原油価格の下落に伴う世界景気の先行き不透
明感等を受けて、リスク資産が売られる局面もありましたが、以下のような材料を主な背景に、ユーロ・ハイ・
イールド債券市場は堅調に推移しています。
①ECBによる強力な金融緩和策（国債買入れを含むQE等）の決定
⇒ 低金利環境の長期継続。貸出金利の低下は企業活動をサポートし、欧州経済を下支え
②原油価格下落に一服感が見られることや、ギリシャの債務交渉の進展等、リスク要因の改善
⇒ 市場センチメントの改善により、リスク資産に資金流入
③相対的な利回りの高さが引き続き着目されている
⇒ 低金利環境下において、ユーロ・ハイ・イールド債券の相対的な利回りの高さがより鮮明に
また、直近の欧州経済は、ユーロ安と原油安2つの恩恵を享受出来る環境にあり、ユーロ圏域内総生産
（GDP）前期比も7四半期連続のプラス成長となっています。
ドイツやスペイン等の輸出主導国を牽引役として、緩やかな欧州景気の回復を実現出来ているのが現状で
す。この結果、ユーロ・ハイ・イールド債券市場は足元堅調に推移しています。
（ポイント）
【図表1】ハイ・イールド債券（指数）とWTI原油先物の推移
（2013年12月31日～2015年2月27日、日次）
（米ドル/バレル）
110
110
108
100
106
90
104
80
102
70
100
60
ユーロ・ハイ・イールド債券（左軸）
米国ハイ・イールド債券（左軸）
98
50
WTI原油先物(右軸）
96
2013/12
40
2014/3
2014/6
2014/9
2014/12
（年/月）
出所： Bloombergのデータを基にドイチェ・アセット・マネジメント㈱が作成
※ユーロ・ハイ・イールド債券、米国ハイ・イールド債券は2013年12月31日を100として指数化。
※データは記載時点のものであり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
投資信託のお申込みに関しては、下記の点をご理解いただき、投資の判断はお客様ご自身の責任においてなさいますようお願い申し
■レポートの作成・配信は
上げます。当資料は、ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社が作成した資料です。当資料記載の情報及び見通しは、作成時点のもの
であり、市場の環境やその他の状況によって予告なく変更することがあります。データ等参考情報は信頼できる情報をもとに作成して
おりますが、正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。当資料に記載の内容は将来の運用成果等を保証もしくは
示唆するものではありません。投資信託は、株式、公社債等の値動きのある証券（外貨建資産には為替変動リスクもあります）に投資
しますので、基準価額は変動します。したがって、元本が保証されるものではありません。投資信託の運用による損益は、投資信託をドイチェ・アセット・マネジメント株式会社
ご購入のお客様に帰属します。投資信託は、金融機関の預貯金と異なり、元本及び利息の保証はありません。投資信託は、預金また
は保険契約ではないため、預金保険及び保険契約者保護機構の保護の対象にはなりません。登録金融機関を通じてご購入いただい
た投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。ご購入に際しては、販売会社より最新の投資信託説明書（交付目論見書）を
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お渡ししますので、必ず内容をご確認の上、ご自身で判断して下さい。 D-150302-2 CS-150303-1
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【図表2】ユーロ圏GDP成長率（前期比）
（％）（2011年1-3月期～2014年10-12月期、四半期）
1.0
0.8
【図表3】ユーロ圏主要国の2014年GDP成長率（前期比）
（%）（2014年1-3月期～2014年10-12月期、四半期）
1.0
0.8
1-3月期
4-6月期
7-9月期
10-12月期
0.6
0.4
0.6
0.2
0.4
0.0
-0.2
0.2
-0.4
0.0
-0.6
-0.2
-0.8
-0.4
-1.0
2011
2012
2013
2014
（年）
出所：Bloombergのデータを基にドイチェ・アセット・マネジメント㈱が作成
ドイツ
フランス
イタリア
スペイン
ギリシャ
出所：Eurostatのデータを基にドイチェ・アセット・マネジメント㈱が作成
【投資環境について】
ギリシャの資金不足やユーロ離脱に関する市場の不安は差し当たり抑制されているように見られるため、投
資家の注目は3月序盤に開始されるECBの国債の買入れも含むQE（毎月600億ユーロ規模）にシフトしていく
ものと思われます。
QEプログラムに関しましては、QE実施後だけでなく市場がQEを織り込む過程を含めて、概ねリスク資産へ
好影響を与えていることが、過去の米国QE実施時におけるデータから見て取れます。
また、ECBが注目している期待インフレ率に関しても、引き続き低水準であることから、目先における欧州主
要国の長期金利上昇リスクも、現時点では低いものと見込まれます。
【図表4】各資産（指数）の推移
（ポイント）
（2008年12月31日～2015年2月27日、日次）
350
300
米国QE1
（08/11-10/03）
米国QE3
（12/09-14/10）
米国QE2
（10/11-11/06）
250
200
150
100
50
2008/12
米国QE2示唆
（10/08）
2009/12
2010/12
系列5
欧州ハイ・イールド債券
ユーロ・ハイ・イールド債券
欧州株式
米国QE3
縮小示唆
（13/05）
2011/12
2012/12
系列7
米国ハイ・イールド債券
欧州QE決定
（15/01）
2013/12
系列6
米国株式
2014/12
（年/月）
出所：Bloombergのデータを基にドイチェ・アセット・マネジメント㈱が作成
※2008年12月31日を100として指数化。
※データは記載時点のものであり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
投資信託のお申込みに関しては、下記の点をご理解いただき、投資の判断はお客様ご自身の責任においてなさいますようお願い申し
■レポートの作成・配信は
上げます。当資料は、ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社が作成した資料です。当資料記載の情報及び見通しは、作成時点のもの
であり、市場の環境やその他の状況によって予告なく変更することがあります。データ等参考情報は信頼できる情報をもとに作成して
おりますが、正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。当資料に記載の内容は将来の運用成果等を保証もしくは
示唆するものではありません。投資信託は、株式、公社債等の値動きのある証券（外貨建資産には為替変動リスクもあります）に投資
しますので、基準価額は変動します。したがって、元本が保証されるものではありません。投資信託の運用による損益は、投資信託をドイチェ・アセット・マネジメント株式会社
ご購入のお客様に帰属します。投資信託は、金融機関の預貯金と異なり、元本及び利息の保証はありません。投資信託は、預金また
は保険契約ではないため、預金保険及び保険契約者保護機構の保護の対象にはなりません。登録金融機関を通じてご購入いただい
た投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。ご購入に際しては、販売会社より最新の投資信託説明書（交付目論見書）を
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【図表5】ユーロ圏の期待インフレ率の推移
（2010年1月1日～2015年2月27日、日次）
（％）
2.8
2.6
2.4
2.2
2
1.8
1.6
1.4
2010/1
2011/1
2012/1
2013/1
2014/1
2015/1
（年/月）
出所：Bloombergのデータを基にドイチェ・アセット・マネジメント㈱が作成
※期待インフレ率は5年先5年間のもの
【ユーロ・ハイ・イールド債券市場の見通し】
ECBによる強力な金融緩和策のもと、今後もユーロ圏における低金利環境は継続すると予想される中で、相
対的に高い利回りを求める投資資金の流れに、今後さらに拍車がかかることも考えられます。
緩和策の強化が長期にわたってユーロ安要因となり、欧州の輸出関連企業の収益改善がユーロ圏景気を
下支えするとみられることや、原油安に伴う個人消費の伸びと企業業績の拡大という展開も想定されるため、
ユーロ・ハイ・イールド債券市場は堅調に推移するものと思われ、更なる価格上昇の可能性も期待出来ると
考えています。
※上記見通しは現時点のものであり、今後変更となる場合があります。
※データは記載時点のものであり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
ユーロ・ハイ・イールド債券：The BofA Merrill Lynch Euro High Yield Constrained Index、米国ハイ・イールド債券：The BofA Merrill Lynch
US High Yield Constrained Index、米国株式：S&P500種指数、欧州株式：ドイツDAX指数。
The BofA Merrill Lynch Euro High Yield Constrained Index、 The BofA Merrill Lynch US High Yield Constrained IndexはBofAメリルリンチ
の指数であり、同社の許可を得て使用しています。BofAメリルリンチは同社の指数を現状有姿のまま提供しており、いかなる担保責任も
負わず、関連するデータを含め、その適合性、品質、正確性、適時性、完全性を保証せず、またその使用に関しいかなる責任も負いませ
ん。また、ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社およびその商品やサービスについて、後援、支持、推奨するものではありません。
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示唆するものではありません。投資信託は、株式、公社債等の値動きのある証券（外貨建資産には為替変動リスクもあります）に投資
しますので、基準価額は変動します。したがって、元本が保証されるものではありません。投資信託の運用による損益は、投資信託をドイチェ・アセット・マネジメント株式会社
ご購入のお客様に帰属します。投資信託は、金融機関の預貯金と異なり、元本及び利息の保証はありません。投資信託は、預金また
は保険契約ではないため、預金保険及び保険契約者保護機構の保護の対象にはなりません。登録金融機関を通じてご購入いただい
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※宮崎銀行ではＡコース（円ヘッジあり）のみ、東邦銀行では、Bコース（円ヘッジなし）のみのお取扱いになります。
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