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電機セクターの投資テーマと注⽬銘柄
アナリスト
和泉美治
2015/2/25
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1
本⽇、お話したいこと
SOX（半導体株価指数）から現状を確認してみる
2015年の電機セクターの投資テーマは？
注⽬銘柄
2015/2/25
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2
⽶国の半導体株は上昇基調に
2014年のSOX指数は28％上昇、S&P500（11%上昇）を⼤きくアウトパフォーム
図表3：WSTSとSOX株価指数
35.00
1400
1200
SOX（左⽬盛）
世界半導体出荷⾦額（右⽬盛、10億ドル、3か⽉移動平均）
30.00
1000
25.00
800
20.00
600
15.00
400
10.00
200
5.00
0
0.00
出所：SPEEDAをもとに筆者作成
2015/2/25
（※）WSTS：世界半導体市場統計
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3
ただし、過熱感はあまり感じられず
半導体は、原油、銅などの資源系に⽐べると安定した「コモディティ」かもしれない
図表4：SOX÷WSTS推移(単位：倍）
80
60
40
20
0
出所：SPEEDAをもとに筆者作成
2015/2/25
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4
2015年の電機セクターの投資テーマ
電⼒⾃由化
– 最適な電源ミックスへの議論が⾼まる
– スマートグリッドに注⽬
円安効果
– 輸出型国内⽣産⼯場（半導体、液晶、電池）にはプラス
– ⽇本への⽣産回帰（地産地消が基本なため限定的）
IoT （Internet of Things）
– ⾃動運転
– インフラ劣化⾃動診断
– ウエアラブルデバイス
2015/2/25
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5
三菱電機（6503）
2014年の株価上昇率は10％
Q3決算では⾜元の産業メカトロニクス事業の好調を確認
中期経営⽬標（2021年3⽉期）は、売上⾼が5兆円以上（2015年3⽉期会社予想4兆
2,200億円）、営業利益率8％以上（同6.5％）、ROE10％以上、借⼊⾦⽐率15％以下
図表：⼤⼿電機の2014年年間騰落率
TOPIX
8%
三菱電機
10%
⽇⽴
13%
東芝
16%
パナソニック
17%
富⼠通
18%
ソニー
35%
NEC
49%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
出所：SPEEDAをもとに筆者作成
2015/2/25
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6
⽇新電機（6641）
受変電設備などで培った電⼒技術をベースにスマートグリッド関連分野での成⻑に期待
期ずれを主因に業績予想を下⽅修正
株価は関連企業に⽐べやや出遅れ感あり
図表：株価⽐較（2013年6⽉14⽇＝100）
170.0
150.0
130.0
⽇新電機（6641）
110.0
富⼠電機（6504）
90.0
三菱電機（6503）
TO PIX
70.0
出所：SPEEDAより筆者が作成
2015/2/25
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7
横河電機（6841）
原油安による業績悪化への過度な懸念は不要
Q3累計受注⾼は前年同期⽐▲2％減となったが、前年同期にあった⼤⼝ジョブの⼀巡が
主因であり「原油価格下落」による影響ではない
リストラ効果、受注残の積み上がりから、2016年3⽉期も増収増益をLongineでは予想
横河電機(6841）：営業利益、株価推移
2,500
35,000
営業利益（百万円、左⽬盛り）
株価（円、右⽬盛り）
30,000
2,000
25,000
1,500
20,000
15,000
1,000
10,000
500
5,000
0
2015/1
2014/1
2013/1
2012/1
2011/1
2010/1
2009/1
2008/1
2007/1
2006/1
2005/1
2004/1
2003/1
2002/1
2001/1
2000/1
0
出所：SPEEDAより筆者が作成
2015/2/25
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8
浜松ホトニクス（6965）
「⼈類未知未踏を⽬指せ」、「できないと⾔わずにやってみろ」が企業カルチャー
研究開発型企業でありながら「稼ぐ仕組み」を構築済。利益を伴う成⻑が期待できる
成⻑ドライバーは世界的に⾼シェアを確保している「光センサー」。学術分野から医療、
⾃動⾞、資源開発と⽤途先の分散が進んでいるため安定した成⻑が期待できる
図表：浜松ホトニクスの研究開発効率推移
30,000
25,000
営業利益（百万円、左⽬盛）
研究開発費（百万円、左⽬盛）
2.50
研究開発投資/営業利益⽐（右⽬盛）
2.00
20,000
1.50
15,000
1.00
10,000
0.50
5,000
0
0.00
出所：SPEEDAより筆者作成
2015/2/25
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9
トプコン（7732）
建設機械や農業機械のICT化に活⽤されるGPS、建設現場などで使われる測量機、眼科な
どで使われる眼底検査器を主要3事業とする中堅精密機器メーカー
3事業ともに成⻑局⾯に
建設現場や農業現場のICT化の進展が追い⾵に
図表：トプコン中期計画（単位：100万円）
80,000
ポジショニング
スマートインフラ
70,000
65,000
57,000
60,000
50,000
40,000
全社営業利益74,000
アイケア
50,500
48,959
46,000
38,736
34,621
42,000
46,000
41,000
37,000
30,000
27,000
22,000
20,000
16,000
10,000
11,730
0
2014年3⽉期
2015年3⽉期計画
2016年3⽉期計画
2017年3⽉期計画
出所：会社資料
2015/2/25
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10
重要事項及び表明
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2015/2/25
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2015/2/25
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＜リスク＞
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⼜は発⾏者の信⽤状況の悪化等により元本を上回る損失（元本超過損）が⽣じることがあります。
＜保証⾦の額⼜は計算⽅法＞
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国内株式等のインターネット売買⼿数料は、「取引毎⼿数料」の場合、約定⾦額100万円以下のときは、成
⾏で最⼤1,000円、指値で最⼤1,500円が、約定⾦額100万円超のときは、成⾏で約定⾦額の0.1％、指値で
約定⾦額の0.15％を乗じた額がかかります。また、「⼀⽇定額⼿数料」の場合、⼀⽇の約定⾦額300万円ご
とに最⼤2,500円かかります（NISA⼝座ではご選択いただけません）。単元未満株のインターネット売買⼿
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関東財務局⻑（⾦商）第165号
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2015/2/25
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