2014 年 6 月 10 日 エコグリーン （3188） フィリップ証券株式会社 2015/3 期は前期比 97％の営業増益へ 日本 | バイオ燃料 | 業績レビュー BLOOMBERG 3188 JP | REUTERS 3188.T 2014/3 通期は、売上高が前期比 18.4％増、営業利益が同 14.4％増、 経常利益が同 26.4％増と新規上場費用をこなし大幅増収増益の着地 となった。ただ、減損損失の計上で特別損失が膨らみ、当期利益は 赤字転落となった。 2014/3 期は木材資源集荷への注力、再資源化燃料の販売を中心に販 売体制の強化を図り、販売先毎の取引増大と新規顧客開拓の推進に より大幅増収増益を確保した。 2015/3 通期の会社計画は、売上高が前期比 3.3％増の 16.8 億円、営 業利益は同 97.3％増の 1.05 億円、経常利益が同 41.8％増の 1.04 億 円、当期純利益は黒字転換し 6,280 万円を見込んでいる。 What is the news? 2014/3 期は、売上高が前期比 18.4％増の 16.26 億円。木材受入れ売上 （廃材処理費用等）が積極的な営業活動や景気回復などから増加し、木 材チップ販売もエンド・ユーザー各社の操業率が高まり大幅増収となっ た。売上総利益は同 25.9％増となったが、営業利益は同 14.4％増の 5,362 万円に留まった。チップ販売拡大に伴う運賃の増加や上場関連費用など 販管費が増加し、営業利益は伸びが抑制された。売上総利益率は 41.1％ と同 2.5％ポイント改善したが、営業利益率は同 0.1％ポイント悪化の 3.4％。また、当期利益は特別損失 1.53 億円計上から 4,232 万円の赤字。 農家への熱供給事業のリストラにより 1.4 億円の減損損失を計上した。 2 月末にはメガソーラー事業参入を発表。将来の再生可能エネルギー発 電事業への参入を目指している。事業主体は 3 月に設立し、同社が 80％ を出資（資本金 8,000 万円）する合同会社四街道太陽光発電所である。 株価（円） 900 2014/6/10（基準値） 会社概要 平成 9 年（1997年）に木材の運搬を目的として設立さ れた。主力事業は、木質バイオマス再資源化事業および 木質バイオマス活用コンサルティング。環境問題と経済 活動をつな ぎ合せ、サステ ナブ ル社会（持続可能な社 会）の実現を目指している。 経済優先の産業構造が、豊かな生活を提供した一方 で、豊かな自然を失い環境破壊が進ん だ。そのような社 会環境のなか一番重要な 人の想いも乗せ次世代へ繋 ぐ、「EN」(環・縁・楽)に、同社は拘り続けている。同社は、 「何事にも本気で取り組み」、「遊び 心を忘れない」、「従 業員が笑顔で働き」、顧客に「楽しい」を提供し続ける会 社でありたいと考えている。同社は、「EN」を創造して繋 ぎ、「∞」無限の可能性に挑戦し続けるこ とをモットー とし ている。 企業デ ー タ 円 1200 （※）東証ﾏｻﾞｰｽﾞ指数は相対株価 1000 190 800 140 600 90 400 40 200 0 2013/10 -10 2013/12 出来高（右軸） How do we view this? 2015/3 期の会社計画は、売上高が前期比 3.3％増の 16.8 億円、営業利 益は同 97.3％増の 1.05 億円、経常利益が同 41.8％増の 1.04 億円、当期純 利益は黒字転換の 6,280 万円の見通しである。今期は、消費増税前の駆 け込み需要の反動を見込み、増収率は低水準を見込んでいるが、利益率 の高いチップ販売の拡大や上場費用関連費用の減少などから大幅増益が 見込まれる。なお、メガソーラー事業は、下半期以降、収益への寄与が 見込まれている。 業績推移 事業年度 売上高（百万円） 営業利益（百万円） 経常利益（百万円） 当期純利益（百万円） EPS（円） PER（倍） BPS（円） PBR（倍） 配当（円） 配当利回り（％） 2012/3 1,337 -8.2 -41.0 -40.7 -63.54 333.62 2.70 0.00 0.00 2013/3 1,374 46.9 60.0 64.7 104.30 8.63 366.71 2.45 0.00 0.00 2014/3 1,626 53.6 75.9 -42.3 -44.09 322.75 2.79 0.00 0.00 株 240 2014/2 ｴｺｸﾞﾘｰﾝ（左軸） 2014/4 東証ﾏｻﾞｰｽﾞ指数（左軸） （出所：Bloombergをもとにフィリップ証券作成） 主要株主(2013/9/31） 1.石井光暢 2.品川開発株式会社 3.鮫島正嗣 (%) 82.98 4.79 2.08 （出所:会社公表資料をもとにフィリップ証券作成） ア ナリスト 庵原 浩樹 hi roki .iha ra @phi l l i p.co.jp +81 3 3666 6980 2015/3F 1,680 105 104 62.8 65.40 13.76 - （出所：会社公表資料をもとにフィリップ証券作成、F=予想は会社計画） Page | 1 エコグリーン 2014 年 6 月 10 日 図表 1 木質バイオマス事業の全体像 （出所：会社資料） 図表 2 調達～製造・加工～販売に至るチャネル （出所：会社資料） Page | 2 エコグリーン 2014 年 6 月 10 日 図表 3 川上から川下までのバリューチェーンを構築し付加価値を高めていく （出所：会社資料） 図表 4 木質バイオマスの回収及び加工・出荷において中長期でエリア拡大へ （出所：会社資料） Page | 3 エコグリーン 2014 年 6 月 10 日 図表 5 マイルストーン～木質バイオマスの活用を通じてサスティナブル社会を実現へ （出所：会社公表資料） Page | 4 エコグリーン 2014 年 6 月 10 日 【レポートにおける免責・注意事項】 本レポートの発行元：フィリップ証券株式会社 〒103-0026 東京都中央区日本橋兜町4番2号 TEL:03-3666-2101 URL： http://www.phillip.co.jp/ 本レポートの作成者：公益社団法人 日本証券アナリスト協会検定会員 庵原浩樹 当資料は、情報提供を目的としており、金融商品に係る売買を勧誘するものではありません。 記載されている内容は投 資判断の参考として筆者の見解をお伝えするもので、内容の正確性、完全性を保証するものではありません。投資に関 する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。また、当資料の一部または全てを利用すること により生じたいかなる損失・損害についても責任を負いません。当資料の一切の権利はフィリップ証券株式会社に帰属 しており、無断で複製、転送、転載を禁じます。 ＜日本証券業協会自主規制規則「アナリスト・レポートの取扱い等に関する規則（平14.1.25）」に基づく告知事項＞ １．本レポートの作成者であるアナリストと対象会社との間に重大な利益相反関係はありません。 ２．当社は、東京証券取引所の定める「特定上場有価証券に関する上場規程の特例」（以下「特例」）第102条の規定に 基づき、発行会社の担当 J-Adviser に就任する旨の契約を締結いたしております。また、当社は、「特例」第135条に定 める流動性プロバイダーであり、発行会社株式の円滑な流通の確保に努めるほか、流動性プロバイダーとしての義務を 負っております。 Page | 5
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