证券研究报告：行业周报 电子行业 电子行业周报 2014 年 02 月 24 日 （20140218-20140224） 电子行业与沪深 300 走势对比 电子行业整体运行状况 电子板块五个交易日下跌 0.59%，排在 23 个行业中第 14 位，成交 金额 1060.57 亿元，资金流出 40.93 亿元；涨幅前三名分别为：飞乐股份 (600654)上涨 39.03%、兴森科技(002436)上涨 24.84%、新国都(300130) 上涨 21.02%；跌幅前三名分别为：德赛电池(000049)下跌 14.27%、锦富 新材(300128)下跌 11.03%、星星科技(300256)下跌 10.59%。 行业动态 高通：核心数非重点 LTE 晶片组已至第四代 全球软板市场将在 2015 年达到 126.86 亿美元 中国物联网产业规模将在 2015 年达到 7500 亿元。 LEDinside：1 月份 LED 灯泡价格同比跌幅超 20% 日本推动面板巨头整合上市中日韩竞争加剧 IDC：2013 年 Q4 三星主导中国智能手机市场 占有率达 19% 分析师：张旭 执业证书编号： S0760511010001 电话：0351-8686835 邮箱：[email protected] 上市公司动态 瑞丰光电：拟投 3000 万元入股玲涛光电(300241) 研究助理：王磊 电话：0351-8686884 投资策略 邮箱：[email protected] 上周大盘高位震荡，在周四创出近期新高后下跌。创业板和中小板 指数亦出现相应回调，创业板指数在周三创出新高。LED 板块受美国白 联系人： 张小玲 炽灯禁用、LED 照明市场逐步开启等预期影响，继续靓丽表现。半导体 电话：0351-8686990 政策有望近期出台，建议重点关注半导体设计及封测产业。我们看好业 邮箱：[email protected] 绩良好的安防、LED、金融 IC 卡、消费电子等题材，坚定业绩增长确定 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686986 的优质公司将长期维持强势。 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 [email protected]。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告：行业研究 电子行业整体运行状况 电子板块五个交易日下跌 0.59%， 排在 23 个行业中第 14 位，成交金额 1060.57 亿元，资金流出 40.93 亿元；涨幅前三名分别为：飞乐股份(600654)上涨 39.03%、兴森科技(002436)上涨 24.84%、新国都(300130) 上涨 21.02%；跌幅前三名分别为：德赛电池(000049)下跌 14.27%、锦富新材(300128)下跌 11.03%、星 星科技(300256)下跌 10.59%。 图表 1 各行业涨跌幅比较 单位：亿元 资料来源：Wind 资讯，山西证券研究所 图表 2 各行业资金流向比较 单位：万元 资料来源：Wind 资讯，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：行业研究 表格 1 电子行业相关上市公司周涨跌幅统计 证券代码 600654.SH 002436.SZ 300130.SZ 002312.SZ 000725.SZ 证券简称 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) 39.03 24.84 21.02 14.23 13.57 53.04 29.59 21.02 40.15 21.84 飞乐股份 兴森科技 新国都 三泰电子 京东方 A 证券代码 000049.SZ 300128.SZ 300256.SZ 300323.SZ 002369.SZ 证券简称 德赛电池 锦富新材 星星科技 华灿光电 卓翼科技 周涨跌幅(%) -14.27 -11.03 -10.59 -10.42 -10.41 月涨跌幅(%) -10.74 12.68 39.85 11.56 19.19 资料来源：Wind 资讯，山西证券研究所 行业动态重点关注 半导体 高通：核心数非重点 LTE 晶片组已至第四代 手机晶片大厂高通(Qualcomm)19 日召开媒体视讯聚会，由高通规则暨营运资深副总裁与高通投资 人关係资深副总裁 BillDavidson 说明今年营运展望。关于联发科甫于日前宣布，推出全球首款整合 ARMCortex-A17CPU 的 4GLTE 真八核智慧型手机系统单晶片解决方案 MT6595，高通的看法为何？ BillDavidson 重申，高通向来的重点就不是在追求核心数，而以往高通的单核心晶片在功耗与效能 上都胜过对手的双核、高通的双核也力压对手的四核，因此重点不在核心数目，而是如何达到功耗 与效能的最佳平衡。不过关于 未来是否走向八核心，高通也并未把话说死， Davidson 表示 「Weneversaynever」 。 Davidson 也意有所指表示，高通的 LTE 晶片组已经进展到第四代，而高通第四代的 LTE 单晶片组 也已能支援所有载波聚合组合，反观很多高通的竞争对手却还在想办法把第一代的 LTE 晶片组做 好。 他说明，高通的重点从来就不是追求核心数，而以往无论是高通在 CPU、GPU 的对手，都曾不断 抛出双核心晶片比单核好、四核晶片又比双核好的说法，惟事实证明，高通的单核心晶片在功耗与 效能上都胜过对手的双核、高通的双核也力压对手的四核。他表示，高通长年投入晶片微架构的研 发，且与 ARM 之间存在许多授权的协议，因此可在功耗与效能间取得好的平衡，惟竞争对手则只 能靠不断拉高核心数，来分担各种工作。 Davidson 指出，高通的第四代 LTE 晶片组，在数据机晶片 Gobi9x35 的部分，会採 20 奈米製程生 产，至于射频收发器晶片 WTR3925 则将採 28 奈米製程。他也强调，高通未来也绝对会延续分散 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：行业研究 晶圆代工供应商规则的路子去走，这一方面也是由于高通晶片出货量相当大，且公司过去 6~8 年 都採这样的做法。 关于大陆国家发改委召开价格监管与反垄断工作新闻发布会，并对高通(Qualcomm)进行调查，点 名高通涉嫌滥用无线通讯标准。对此 Davidson 回应，调查内容必须保密，因此高通无法给予评论。 全球软板市场将在 2015 年达到 126.86 亿美元 全球柔性 PCB（FPCB）市场上一年的价值为 113.21 亿美元，今年较 2013 年同比增长 9.4％。根据 中国市场的分析师研究表明将在 2014 年达到$120.08 亿，2015 年达到和 126.86 亿。 软性印刷电路板主要应用于显示器（LCD 面板和触摸屏），计算（HDD 和 ODD）和通信（手机）。 在 2013 年，FPCB 应用于计算机领域占据 25％，其中 80％的主导力量是日本公司，但是，这个市 场正逐渐萎缩。 在手机和平板电脑领域，只有有高品质要求的供应商，如三星，苹果，LG，索尼，HTC 和诺基亚 希望通过 FPCB，而其他的可能替代 FPCB 的 FFC 或普通连接器。三星和苹果的 FPCB 的购买量相 当于全球 FPCB 市场的 50％以上。 在 2013 年，FPCB 行业的最显著的变化是在老牌厂商的下滑的利润率和新进入者的飙升利润。老 牌厂商较新进者其设备和技术研发实力都落后。熬过了高起点和早期的困难之后，新进入者利润率 显著增加。此外，老牌厂商的生产基地大多位于中国内地，人民币升值和劳动力成本上升导致利润 大幅下降。 全球最大的 FPCB 的公司 Mektron 遭受成立以来首次亏损主要有三个原因：首先，HDD 和 ODD 市 场收缩，二是 Mektron 开始在价格战进行干预，最后，Mektron 的 45％产量来自中国，其中人民币 升值和劳动力成本上升侵蚀利润。Mektron 增加了在台湾的产量，松下还投资 1 亿美元建设台湾新 FPCB 基地。 韩国最大的 FPCB 的公司 INTERFLEX 的毛利率在 2013 年下降了近 50％，其营业利润率大幅下降 从 6.2％跌至 1.2％。唯一在美国的 FPCB 公司-MFLEX 公司，其生产基地位于中国内地，也面临着 第一次亏损。快速增长的公司，如 Flexcom 和 BHflex 转移他们的主要生产基地到越南。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 证券研究报告：行业研究 鸿海集团 ZDT 依靠母公司的优势获得更多来自苹果的订单，因此其毛利率上升显着。ZDT 的主要 基地设在深圳，但它也转移其基础部分到低成本地区：它的第二个基地落户在秦皇岛，第三个基地 在淮安。 中国物联网产业规模将在 2015 年达到 7500 亿元。 根据业内预计，至 2015 年，中国物联网产业规模将达到 7500 亿元，年复合增长率将超过 30%。 物联网产业政策和发展专项资金的推出、关键技术的突破，对物联网新兴产业构成极大利好。物联 网应用已进入实际应用阶段，传感器处于物联网产业链的上游，将是整个物联网产业中需求量最大 和最基础的环节。 LED LEDinside：1 月份 LED 灯泡价格同比跌幅超 20%，2014 年总体下降趋势仍清晰 根据研究机构集邦科技(TrendForce)旗下的 LEDinside 最新 LED 灯泡零售价调查显示，今年（2014 年）1 月，全球取代 40W 的 LED 灯泡零售均价呈现约 0.5%微幅上涨，达到 15.3 美元。其中日本 地区价格上升最为明显。取代 60W 的 LED 灯泡部份，全球均价呈现 0.9%小幅下跌，达到 21.2 美 元。 此外，根据 LEDinside 数据，2014 年 1 月，全球取代 40W 的 LED 灯泡零售均价同比下降约 21%， 取代 60W 的 LED 灯泡价格同比下降约 28%。预计 2014 年，LED 灯泡价格仍将继续总体下降趋势。 日本价格增幅较大，中国取代 60W 商品价格大幅下跌 1 月份日本地区价格上升最为明显，取代 40W 的商品平均价格呈现约 5.1%上涨，而取代 60W 的商 品价格呈现 13.6%大幅上涨。主要原因为新年后 部份商品价格出现较大幅上调，如 Panasonic 6.9W 球泡灯，由 12 月的 5.5 美元上调至超过 9 美元，夏普 10.4W 全周光灯泡价格也由 27 美元左右上涨 至 41 美元。此外，日本地区 1 月份新增品项较多。如三菱电机推出两款取代 40W 的 6.8W 灯泡， 光通量分别为 485 及 500LM，其中一款发光角度达到 220°；而东芝则推出新款 6.6W 灯泡，光通 量达到 485LM。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 证券研究报告：行业研究 中国地区 1 月份取代 60W 的 LED 灯泡价格有较大下跌，跌幅达到 16.2%。主要因原有部份商品开 始促销价格大幅下调，其中包含一线品牌如三星 10.8W 球泡灯，光通量 810LM，本月价格下降幅 度达到 50%，由 30 美元下调至大约 15 美元。 此外，LEDinside 观察到，韩国地区球泡灯价格始终较稳定，无明显波动。主要原因为韩国政府对 产业采取控制措施，保护小厂，因此 LED 照明厂商均规模较小，缺乏渠道和成本优势，也导致价 格的快速下降在该地区较难实现。 价格快速下跌之下，渠道及品牌建设成未来市场竞争关键 LEDinside 认为，尽管 1 月全球各区域价格涨跌情况不一，部份地区由于新品上市效应或新年调价 导致价格上涨，但今年灯泡价格的总体下降趋势仍 然清晰。目前全球 LED 灯泡零售均价同比降幅 已达到 20%以上，消费者接受度也随之提升，现阶段单纯的价格竞争已经较难拉开距离，因此渠 道的扩展和品牌的推广在未来的市场争夺中将尤为关键。 液晶面板 日本推动面板巨头整合上市中日韩竞争加剧 全球最大的中小尺寸液晶面板厂商日本显示器公司(以下简称 JDI)在东京证券交易所的上市申请最 早将于近日获批，并于 3 月中旬上市，预测 JDI 的总市值最高将达 7000 亿日元(约合人民币 417 亿 元)。JDI 希望通过上市最多筹措约 2000 亿日元的资金，并计划将筹得的资金用于增产投资，以及 研发作为新一代产品的有机 EL 面板，以甩开韩国及中国台湾地区企业的追赶。而掌握该公司 70% 股权的主权财富基金“日本产业革新机构”将首次收回投资资金。 NPD DisplaySearch 分析师吴荣兵在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，JDI 在 LTPS(低温多晶 硅)面板方面实力最强，上市后将对韩国和中国台湾地区的面板厂商造成巨大挑战。 2000 年以前，全球面板产业处于发展初期，日本企业一直是行业龙头。但是 2002 年以后，韩国和 中国台湾地区的面板厂商市场占有率开始大幅提升，日本企业开始衰落。 广发证券的一份研究报告显示，2012 年全球面板基本被韩国和中国台湾地区的厂商垄断，韩国和 中国台湾地区厂商的供应占比分别为 52%和 33.7%，而中国大陆也占到了 8.9%。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 证券研究报告：行业研究 对于日本面板产业衰落的原因，吴荣兵表示，主要是因为日本没有庞大的市场作背景，产业链垂直 整合也没不成功。此外，2008 年爆发的全球金融危机也对日本面板产业造成了巨大冲击。 不过，在大尺寸电视面板业务落后韩国和中国台湾地区厂商后，日本在小尺寸面板上发力。2012 年 4 月，在日本政府的主导下，整合了日立、东芝和索尼的中小尺寸液晶面板业务的基础上成立了 JDI，并在获得了日本产业革新机构的投资后逐渐立稳脚跟。 JDI 成立后，在技术、产能和资本运作方面发展非常快，仅 7 个月后就在全球面板展示会上推出了 新型的高精细化智能手机和平板终端液晶面板。其中，包括有机 EL 面板，以及面向智能手机、平 板电脑及车载设备用途的液晶面板。同时，收购 Panasonic 的面板厂也提前于 2013 年 6 月进行量 产，比计划提早 1 年。 目前，JDI 客户包括苹果、索尼和华为等，与 JDI 存在竞争的有日本夏普、韩国 LGDisplay 等少数 几家企业。 智能终端 IDC：2013 年 Q4 三星主导中国智能手机市场 占有率达 19% 市场研究公司 IDC 公布最新报告称，在去年第四季度中，三星在中国智能手机销售市场上击败竞 争对手苹果和联想，占据了 19%的市场份额。 IDC 数据显示，去年第四季度中国大陆智能手机总出货量为 9080 万部，比第三季度的 9480 万部下 滑 4.3%。 联想在这一季度中排名第二，所占份额为 13%；酷派位居第三，为 11%；华为第四，所占份额为 10%。令人惊讶的是，苹果在中国智能手机市场上所占份额仅为 7%，位列第五。在 IDC 的报告中， 剩余的 40%份额归于“其他”厂商名下。 报告指出： “整个世界都在日益关注中国市场，将其视为推动全球智能手机增长的‘动力室’。在原 本应有耀眼增长的道路上，这是我们所看到的第一个短暂停顿。”IDC 亚洲部门高级研究经理梅丽 莎·周（Melissa Chau）表示： “我们现在正开始看到，厂商在中国市场上越来越难以摘到首次智能 手机用户这种‘低垂的果实’，不得不付出更多的努力来说服现有用户升级至今年的新款手机。 ” 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 证券研究报告：行业研究 虽然三星在中国内地智能手机市场上占据着主导地位，但在中国台湾地区，则是苹果处于领先地位， 所占份额为 30%。不过，苹果在这一市场上相对于三星来说并无很大优势，后者所占份额为 26%。 索尼在中国台湾市场上占据着 16%的份额，HTC 为 13%，小米为 3%，剩余的 12%份额则归于“其 他”厂商名下。 苹果在去年发布了 iPhone 5s 和 iPhone 5c，这使其第四季度在中国市场上所占份额环比上升。 上市公司动态 瑞丰光电：拟投 3000 万元入股玲涛光电(300241) 2014 年 2 月 22 日公告,公司与深圳市玲涛光电科技有限公司及原股东签署了《股权认购协议》,约 定瑞丰光电投资 3000 万元购买玲涛光电 13.0435%的股份其中 52.5 万元计入注册资本,其余部分计 入资本公积金。 玲涛光电成立于 2001 年,专业生产和销售 LED 发光二极管,提供从小尺寸到大尺寸各类显示背光源 LED 解决方案,拥有广泛的市场资源,公司此次投资将利用玲涛光电成熟的市场渠道,加大在消费类 电子领域的开拓,有利于增加公司主营业务收入,具备良好的合作前景。 投资策略 上周大盘高位震荡，在周四创出近期新高后下跌。创业板和中小板指数亦出现相应回调，创业 板指数在周三创出新高。LED 板块受美国白炽灯禁用、LED 照明市场逐步开启等预期影响，继续靓 丽表现。半导体政策有望近期出台，建议重点关注半导体设计及封测产业。我们看好业绩良好的安 防、LED、金融 IC 卡、消费电子等题材，坚定业绩增长确定的优质公司将长期维持强势。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 证券研究报告：行业研究 投资评级的说明： ——报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 增持： 中性： 减持： 相对强于市场表现 20%以上 相对强于市场表现 5～20% 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 相对弱于市场表现 5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开 信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所 引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期， 本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或 交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服 务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本 报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他 方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9
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