＜顧客配布資料＞ドバイ・アブダビ・レポートレポートアブダビ個別銘柄レポート作成：2014年12月8日(月) お問い合わせﾌﾘｰﾀﾞｲｱﾙ：0120-411-965 ﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞｱﾄﾞﾚｽ：http://www.news-sec.co.jp ファースト・ガルフ銀行（FGB） ―アブダビ株式市場の銀行セクターで、時価総額ベースで第 1 位― 会社概要 1979 年に設立された、ファースト・ガルフ銀行（FGB）は、アラブ首長国連邦（UAE）の大手銀行 6 行のひとつです。 2014 年 9 月末時点で、FGB は、自己資本利益率（ROE）、総資産利益率（ROA）、時価総額ベースで、国内第 1 位、純利益ベースで、国内第 2 位、総資産ベースで、国内第 3 位に位置しています。 FGB の事業は、ホールセール・国際銀行部門、リテール銀行部門、国債・グローバル市場部門の 3 つのグループから成り立っています。店舗網は、国内に 21 支店、海外支店は、ドーハとシンガポールに、海外駐在員事務所は、ロンドン、トリポリ（リビア）、ムンバイ、香港、ソウルに展開しています。 2002 年、FGB は、アブダビ証券取引所に上場しました。2014 年 9 月 30 日時点の株主構成は、国内投資家が 84.9％、UAE 以外の湾岸協力会議（GCC）諸国の投資家が 5.0％、それ以外の外国人投資家が 10.1％となっています。10.0％以上を保有する大株主はいません。外国人保有枠の上限は 25％に設定されています。 2014 年第 3 四半期連結決算および 2014 年年初来 9 ヶ月連結決算 2014 年第 3 四半期の純収益は前年同期比 13.6％増の 23 億 1700 万ディルハム、貸倒引当金は同 15.6％減の 3 億 5700 万ディルハム、税引前利益は同 21.4％増の 14 億 4000 万ディルハムとなっています。 2014 年年初来 9 ヶ月間の純収益は前年同期比 15.5％増の 68 億 3400 万ディルハム、貸倒引当金は同 7.0％減の 11 億 8500 万ディルハム、税引前利益は同 20.6％増の 41 億 4400 万ディルハム、EPS は同 21.8％増の 1.04 ディルハムとなっています。 1 ニュース証券株式会社【関東財務局長（金商）第138号】加入協会主な事業日本証券業協会金融商品取引業外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリスク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・投資ガイド及び契約締結前交付書面をよくお読みいただき、商品特性やリスク及びお取引ルール等を十分ご理解の上、投資家ご本人様の判断にて行ってください。ドバイ・アブダビ株式へのご投資には、取扱手数料（約定代金 ×2.16%（最低手数料250AED）、が必要です。外国株式の売買にあたり、円貨と外貨を交換する場合には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。 DX 141208 D 作成：ニュース証券株式会社＜顧客配布資料＞ドバイ・アブダビ・レポートレポートアブダビ個別銘柄レポート作成：2014年12月8日(月) お問い合わせﾌﾘｰﾀﾞｲｱﾙ：0120-411-965 ﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞｱﾄﾞﾚｽ：http://www.news-sec.co.jp バランスシートを見てみますと、2014 年第 3 四半期末の純資産は前年末比 6.6％増の 2080 億ディルハム、貸出金総額は同 4.5％増の 1327 億ディルハム、預貯金総額は同 4.8％増の 1446 億ディルハムとなっています。時価総額と総資産額の推移 2009 年から 2014 年 9 月末までのファースト・ガルフ銀行（FGB）の時価総額と純資産額の推移をみてみます。直近 5 年間の時価総額の動きをみてみますと、2011 年は前年比 2.3％減少しましたが、その他の年は、増加しています。直近 5 年間の時価総額の年平均増加率は 28％に達しています。直近 5 年間の総資産額の動きを見てみますと、2009 年末の総資産額は 1055 億ディルハムでしたが、 2014 年 9 月末の総資産額は 2080 億ディルハムまで拡大しています。直近 5 年間の総資産額の年平均伸び率は 11％となっています。 2 ニュース証券株式会社【関東財務局長（金商）第138号】加入協会主な事業日本証券業協会金融商品取引業外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリスク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・投資ガイド及び契約締結前交付書面をよくお読みいただき、商品特性やリスク及びお取引ルール等を十分ご理解の上、投資家ご本人様の判断にて行ってください。ドバイ・アブダビ株式へのご投資には、取扱手数料（約定代金 ×2.16%（最低手数料250AED）、が必要です。外国株式の売買にあたり、円貨と外貨を交換する場合には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。 DX 141208 D 作成：ニュース証券株式会社＜顧客配布資料＞ドバイ・アブダビ・レポートレポートアブダビ個別銘柄レポート作成：2014年12月8日(月) お問い合わせﾌﾘｰﾀﾞｲｱﾙ：0120-411-965 ﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞｱﾄﾞﾚｽ：http://www.news-sec.co.jp 預金総額と貸付総額の推移 2009 年から 2014 年 9 月末までの FGB の預金総額と貸付総額の推移をみてみます。預金総額は、2009 年の 642 億ディルハムから、2014 年 9 月末の 1446 億ディルハムまで順調に拡大しています。この間の預金総額の年平均伸び率は 11％となっています。一方、貸付総額は、2009 年の 956 億ディルハムから、2014 年 9 月末の 1327 億ディルハムまで堅調に伸びています。預貸率をみてみますと、2009 年から 2011 年までの 3 年間は、預貸率が 100％を超えていましたが、 2012 年は 99.2％、2013 年は 94.8％、2014 年は 9 月末時点ですが 91.8％と預貸率が低下し、銀行経営の健全性が高まっています。不良債権率とティア 1 自己資本比率の推移 2010 年から 2014 年 9 月末までの FGB の不良債権率と、ティア 1 自己資本比率の推移をみてみます。不良債権率は、2010 年の 3.7％から緩やかな低下傾向にあります。2014 年 9 月末時点では 2.7％と、 3.0％を割り込んできています。ドバイショックの影響をうけたドバイ首長国に本拠を構える、ドバイ・イスラミック銀行（DIB）の不良債権率が 10％前後であるのに対して、アブダビ首長国に本拠を構える、ファースト・ガルフ銀行（FGB）の不良債権率が 3％前後となっていることは、ドバイショックによる経済的な打撃は、ドバイが大きく、アブダビは相対的に小さかったことを示しています。一方、ティア 1 自己資本比率は、2010 年から 2014 年 9 月末の期間、16.5％から 19.3％のレンジのなかに収まり、安定した動きになっています。自己資本利益率（ROE）の推移 2008 年から 2014 年 9 月末までの FGB の自己資本利益率（ROE）の推移をみてみます。ROE は、2010 年、2011 年に底打ち、緩やかに改善し、2014 年 9 月末の ROE は 17.2％まで回復しています。 3 ニュース証券株式会社【関東財務局長（金商）第138号】加入協会主な事業日本証券業協会金融商品取引業外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリスク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・投資ガイド及び契約締結前交付書面をよくお読みいただき、商品特性やリスク及びお取引ルール等を十分ご理解の上、投資家ご本人様の判断にて行ってください。ドバイ・アブダビ株式へのご投資には、取扱手数料（約定代金 ×2.16%（最低手数料250AED）、が必要です。外国株式の売買にあたり、円貨と外貨を交換する場合には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。 DX 141208 D 作成：ニュース証券株式会社＜顧客配布資料＞ドバイ・アブダビ・レポートレポートアブダビ個別銘柄レポート作成：2014年12月8日(月) お問い合わせﾌﾘｰﾀﾞｲｱﾙ：0120-411-965 ﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞｱﾄﾞﾚｽ：http://www.news-sec.co.jp 2014 年年初来 9 ヶ月決算における部門別の純収益・純利益・資産の構成比率・前年同期比伸び率の推移下の表は、ファースト・ガルフ銀行（FGB）の 2014 年年初来 9 ヶ月決算における部門別の純収益・純利益・資産の構成比率および前年同期比の伸び率を示しています。純収益の部門別構成比率は、リテール銀行部門が 40.7％、法人・海外銀行部門が 40.3％、法人部門が 15.0％となっています。法人・海外銀行部門の内訳は、法人 34.5％、海外部門 5.8％となっており、海外事業の純収益は、決算に大きな影響は与えていません。純収益の前年同期比伸び率は、好調な国内経済を受けて、不動産市場が活況でしたので、不動産部門は 74.0％増と大幅に伸びています。純利益の部門別構成比率は、法人・海外銀行部門が 39.2％、リテール銀行部門が 34.8％となっています。純収益の前年同期比伸び率は、不動産部門が 73.1％増、国債・グローバル市場が 24.1％増で続いています。資産の部門別構成比率は、法人・海外部門が 42.9%と最も大きなウエイトを占め、資産の前年同期比伸び率が最も高いのも、法人・海外部門となっています。直近 1 年間の FGB の株価と ADX 総合指数の動き直近 1 年間のファースト・ガルフ銀行（FGB）の株価と ADX 総合指数の動きをみてみます。前半、株価と指数はほぼ連動していましたが、後半、FGB の株価は ADX 総合指数を大きくアウトパフォームしました。これは、アブダビの好調な経済成長を背景に、銀行部門の業績が伸びていることが主因です。 4 ニュース証券株式会社【関東財務局長（金商）第138号】加入協会主な事業日本証券業協会金融商品取引業外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリスク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・投資ガイド及び契約締結前交付書面をよくお読みいただき、商品特性やリスク及びお取引ルール等を十分ご理解の上、投資家ご本人様の判断にて行ってください。ドバイ・アブダビ株式へのご投資には、取扱手数料（約定代金 ×2.16%（最低手数料250AED）、が必要です。外国株式の売買にあたり、円貨と外貨を交換する場合には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。 DX 141208 D 作成：ニュース証券株式会社＜顧客配布資料＞ドバイ・アブダビ・レポートレポートアブダビ個別銘柄レポート作成：2014年12月8日(月) お問い合わせﾌﾘｰﾀﾞｲｱﾙ：0120-411-965 ﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞｱﾄﾞﾚｽ：http://www.news-sec.co.jp FGB が 52 週高値を更新する 11 月の前後に、株価は 2 回調整しています。最初は、不動産市況の過熱化を懸念した下げで、2 回目は、先日の OPEC で、原油減産の合意が得られず、グローバル原油価格の低迷が長期化する見通しが強まったことによる下げです。 2013 年 5 月、株式運用の世界で、「世界標準」の株価指数の算出・提供を行っている米国の MSCI が、ドバイ・アブダビ市場を、「フロンティア市場」から「エマージング市場」に格上げしたことと、同年 10 月、2020 年ドバイ万国博覧会の開催決定などのニュースを受けて、ドバイ・アブダビ市場に流入する海外投資資金が増加したことにより、市場の時価総額は、1 年余りでほぼ倍増しました。中東諸国の原油生産コストは低く、原油価格低迷の長期化懸念から、調整色を強めている現在、中長期の投資家に押し目買いの機会が訪れていると考えています。ファースト・ガルフ銀行（FGB）の 2014 年第 3 四半期の純利益は、ブルームバーグの集計したアナリストの市場予想平均を上回る好決算でした。FGB は預貯金以外の資金調達の多様化を図っていますが、今回のポジティブ・サプライズの背景には、手数料収入やクレジットカード事業からの収益が大きく伸びたことが上げられています。 FGB は、アブダビ市場上場の銀行株で時価総額が第 1 位であるだけでなく、自己資本利益率（ROE）、総資産利益率（ROA）でも第 1 位であり、高い収益性を誇っています。業界第 3 位である総資産額の直近 5 年間の年平均伸び率は 11％に達しています。配当利回りは、有力な競合銀行と比較して、相対的に高い 4.3％となっています。海外株調査室小畑直樹 5 ニュース証券株式会社【関東財務局長（金商）第138号】加入協会主な事業日本証券業協会金融商品取引業外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリスク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・投資ガイド及び契約締結前交付書面をよくお読みいただき、商品特性やリスク及びお取引ルール等を十分ご理解の上、投資家ご本人様の判断にて行ってください。ドバイ・アブダビ株式へのご投資には、取扱手数料（約定代金 ×2.16%（最低手数料250AED）、が必要です。外国株式の売買にあたり、円貨と外貨を交換する場合には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。 DX 141208 D 作成：ニュース証券株式会社