マーケット分析レポート コモディティ GSCI® | 2013 年 10 月 本翻訳は、英文原本から参照用の目的で S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス（SPDJI）が作成したものです。SPDJI は、翻訳が正確かつ完全であるよう 努めましたが、その正確性ないし完全性につきこれを保証し表明するものではありません。英文原本についてはこちらをご参照ください。 http://us.spindices.com/documents/commentary/market-attributes-gsci-201310.pdf 主なハイライト 10 月の S&P GSCI は 1.44％下落し、年初来では 2.3％の下落となりました。 10 月に最高のパフォーマンスを示したセクターは畜産物で、最悪のパフォーマンスを示したセクターは 農産物です。 エネルギーと産業用金属は、10 月半ばは上昇したものの、結局は軟調に終わりました。 マーケット寸評 10 月の S&P GSCI は 1.44％下落し、年初来のリターンはマイナス 2.3％となりました。住宅建設部門の景気回 復ペースの鈍化が懸念され、経済を評価するために必要な経済データの発表が遅れる中、米連邦準備制度 理事会（FRB）は 10 月の会合で毎月 850 億米ドルの債券購入を継続していく方針を示しました。経済データの 発表の遅延の理由は 16 日間続いた政府機関の一部閉鎖でした。閉鎖により約 80 万人の連邦職員に影響が 生じ、米国の消費者信頼感は 4 月以来の低水準となりました。 10 月の消費者信頼感指数は 71.2 と、前月の 80.2 から低下しました。FRB は景気刺激プログラムの継続期間 は不明としていますが、経済活動と労働市場の状況に改善がみられるとの見解を示したため、米ドルがやや 上昇しました。コモディティと米ドルは通常反比例関係にあります。 エネルギーと産業用金属は 10 月半ばに株や債券と共に上昇しました。米上院がデフォルト（債務不履行）と政 府機関再開について合意に達した直後でした。この上昇にもかかわらず、結局は両セクターとも軟調に 10 月 を終えました。 10 月は農産物が最悪のパフォーマンスを示す一方、畜産物が最高のパフォーマンスを示しました。貴金属セク ターでは、 経済の改善に伴い FRB が債券購入の縮小を開始するとの懸念を背景に、金がマイナスで 10 月の 取引を終えました。 執筆者: ジョディー・ガンズバーグ, CFA バイスプレジデント [email protected] マリア・アルサティ・モラッド アソシエイトディレクター [email protected] コモディティ・マーケット分析レポートでは、S&P GSCI インデックス・シリーズの値動きからコモディティ市場の動向を 解説します。市場全体のトレンドだけではなく、各商品レベルでの分析を行い、コモディティ市場の現状を掘り下げて説 明します。 MARKET ATTRIBUTES | COMMODITIES September 2013 セクター別レビュー エネルギー 10 月の S&P GSCI エナジー指数は 1.6％下落しました（年初来ベースでは 2.1％のプラスを維持）。 WTI 原油は 5.7％、天然ガスは 3.5％、それぞれ下落し、エネルギーセクターの下落をけん引しました。無鉛 ガソリンは 1.1％、 灯油は 0.5％、それぞれ下落しました。軽油は 1.7％上昇（年初来リターンはプラス 0.9％）、ブレント原油は 1.8％上昇（年初来リターンはプラス 4.6％）しました。 WTI 原油の下落の主な原因は米エネルギー省エネルギー情報局（EIA）の備蓄データでした。原油の在庫 は 4.1 百万バレル上昇し、383.9 百万バレルに達しています。WTI 原油とブレント原油のスプレッドの原因は、 米国における原油の過剰の拡大が WTI 原油を圧迫する一方、リビアなど米国外の供給上の制約がブレン ト原油の下支えとなっていることです。 気温が平均以上となり、テキサス州以東の米国の 3 分の 2 に影響を及ぼすと予想されていることが、天然 ガスへの下方圧力となりました。 農産物 S&P GSCI 農産物指数は月間で 2.5％下落し、年初来リターンはプラス 14.3％となりました。穀物は 1.8％、 ソフト・コモディティは 4.3％、それぞれ下落しました。 カンザス小麦が 14 ベーシスポイント上昇したのを除き、全ての穀物が月間で下落しました。トウモロコシは 3％、小麦は 1.6％、大豆は 1.2％、それぞれ下落しました。昨年の干ばつでトウモロコシ価格が上昇したた め、トウモロコシの作付が増加しました。今年は天候が良好だったため、供給が増加し、価格の下落要因と なっています。 ソフト・コモディティで下落率が最も大きかったのが 11.5％下落の綿花でした。コーヒー豆も 7.3％下落と軟 調でした。砂糖は 1％、ココアは 1.4％、それぞれ上昇しました。綿花は、順調な生育と中国の需要鈍化によ り在庫が上昇したため、下落しています。 コーヒー豆と砂糖はブラジルでの状況に影響を受けました。降雨量がコーヒー豆にとって好都合だった一方 、ブラジル最大の砂糖会社の倉庫 6 棟が火災に遭い、砂糖約 18 万トンが焼失したとの発表を受け、砂糖 価格は上昇しました。 畜産物 S&P GSCI 畜産物指数は 10 月に 1.2％上昇しました。豚肉は 3％上昇し（年初来リターンは 7.1％のプラス）、 肥育用牛は 0.9％下落し、生牛は 0.6％上昇しました。近年、米国の一部で長期化した干ばつにより作物が 被害を受け、蓄牛の数が減っています。飼料費の上昇により、牧場経営者は群れの削減を余儀なくされま した。しかし最近はトウモロコシの価格が手頃であるため、収益性が改善し、飼育場の蓄牛の数も回復して きているようです。 2 MARKET ATTRIBUTES | COMMODITIES September 2013 産業用金属 S&P GSCI 産業用金属指数は 10 月に 25 ベーシスポイント上昇しましたが、年初来では 12.3％下落してい ます。同指数で上昇幅が最大だったのが、4.6％上昇したニッケルでした。ニッケルに次いで鉛が 3％、亜鉛 が 1.3％、それぞれ上昇しました。これらの上昇にもかかわらず、S&P GSCI 産業用金属指数 の上昇がわ ずかだった主な原因は、アルミニウム（10 ベーシスポイント）と銅（71 ベーシスポイント）の下落でした。銅は 同指数の約半分を占め、アルミニウムはそれに次ぐ約 3 割を占めています。 ファンダメンタルズやドル高を相殺するために金融緩和政策が継続されるとの期待にもとづく買いが進んだ ことや、倉庫の運営規則変更案が産業用金属の下支えとなりました。経済見通しがやや改善し、FRB が量 的緩和の縮小を開始するとの懸念により、銅は下落しました。アルミニウムはわずかに下落しました。アルミ ニウムは世界的な供給過剰に直面しているものの、中国の需要が価格を下支えしました。 貴金属 S&P GSCI 貴金属指数は 12 ベーシスポイント下落し、年初来で 22.3％のマイナスとなっています。S&P GSCI 金指数は 10 月に 0.2％下落し、年初来では 21.4％下落しています。S&P GSCI 銀指数は 10 月に 0.7％上昇しましたが、年初来では 28.3％のマイナスとなっています。 量的金融緩和政策第 1 弾が 2008 年 11 月 25 日に発表されて以来、S&P GSCI 金指数は 55.8％上昇して おり、2011 年夏の終わりまでは絶頂期でした。一方、FRB が 2012 年 8 月 31 日に量的金融緩和政策第 3 弾を示唆して以来、S&P GSCI 金指数は 22％下落しています。 す。10 月は経済指標が予想を上回っ たことや出来高でみた需要が低いことが金への下方圧力となりました。需要縮小の主な要因は、金価格が 変動しやすいことや金がセーフヘイブン（資金の避難先）としての地位を失いつつあることです。 パフォーマンスの要約 図表 1：指数のパフォーマンス比較 トータルリターン 1 週間(%) 月間(%) 年初来(%) 12 カ月(%) 3 年(%) 5 年(%) S&P 世界商品指数 1.25 1.63 -0.10 0.94 29.66 28.76 S&P システマティック・グローバル・マクロ指数 0.73 1.26 -1.59 0.90 -7.42 24.15 S&P GSCI ダイナミックロール・アルファライトエナジ 0.22 0.47 -2.17 -1.65 0.80 10.76 ー指数 S&P GSCI ロールウエイト・セレクト指数 -0.72 -0.16 -9.82 -10.94 -6.69 7.89 S&P GSCI リスクウエイト指数 -0.90 -0.42 -8.94 -9.02 -1.37 17.35 S&P GSCI 3 カ月フォワード指数 0.16 -0.44 -0.31 0.53 9.09 5.77 S&P ダイナミック・フューチャーズ指数 -0.33 -0.57 -0.06 -1.05 -15.46 -23.84 S&P GSCI ダイナミックロール指数 0.20 -0.62 -2.87 -2.17 7.14 8.55 S&P GSCI ライト・エナジー指数 -0.82 -1.20 -7.15 -8.11 -3.73 -0.21 S&P GSCI マルチプル・コントラクト指数 -0.01 -1.23 -1.59 -0.80 7.36 -7.45 S&P GSCI エンハンスト指数 -0.07 -1.40 -1.92 -0.97 8.98 6.65 S&P GSCI -0.05 -1.44 -2.32 -1.52 6.83 -11.77 S&P GSCI カバード・コール・セレクト指数 -2.61 -2.96 -10.69 -14.56 -16.80 11.05 出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス。データは 2013 年 10 月 31 日現在。表は図示する目的のためだけのものです。指数は管理されておらず、複 数の要素を統計上合成したものです。指数を構成する証券を購入するために投資家が支払う販売手数料などは指数のリターンに織り込まれていませ ん。当該費用によってパフォーマンスは低下します。指数そのものに直接投資することはできません。過去の運用実績は将来の運用成果を保証するも のではありません。この表は、仮説に基づく過去の実績を反映している可能性があります。バックテストされたパフォーマンスに伴う限界に関してより詳 しくは、本文書の巻末にあるパフォーマンス開示をご覧ください。*S&P GSCI ダイナミックロール・アルファライトエナジー指数については、市場中立性に より証拠金リターンが打ち消されるため、超過収益を表示しています。 3 MARKET ATTRIBUTES | COMMODITIES September 2013 図表 2：S&P GSCI 指数のトータルリターン 名称 1 週間(%) 月間(%) 年初来(%) 12 カ月(%) 3 年(%) 5 年(%) S&P GSCI ソフト・コモディティ -3.06% -4.29% -9.40% -9.96% -28.96% 37.16% S&P GSCI 農産物 -3.22% -2.47% -14.28% -20.75% -15.97% 10.40% S&P GSCI 穀物 -3.28% -1.83% -15.81% -23.66% -12.02% -1.09% S&P GSCI エナジー 0.60% -1.64% 2.11% 4.78% 17.53% -22.01% S&P GSCI 石油 0.80% -1.57% 2.45% 5.79% 22.28% -13.21% S&P GSCI バイオ燃料 -2.48% -0.56% -18.09% -21.84% -19.73% 15.31% S&P GSCI 貴金属 -2.26% -0.12% -22.34% -24.83% -5.72% 80.73% 0.52% 0.25% -12.34% -7.65% -23.71% 14.01% -0.42% 1.15% -1.22% 0.71% 0.52% -16.34% S&P GSCI 産業用金属 S&P GSCI 畜産物 出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス。データは 2013 年 10 月 31 日現在。表は図示する目的のためだけのものです。指数は管理されておらず、複 数の要素を統計上合成したものです。指数を構成する証券を購入するために投資家が支払う販売手数料などは指数のリターンに織り込まれていませ ん。当該費用によってパフォーマンスは低下します。指数そのものに直接投資することはできません。過去の運用実績は将来の運用成果を保証するも のではありません。この表は、仮説に基づく過去の実績を反映している可能性があります。バックテストされたパフォーマンスに伴う限界に関してより詳 しくは、本文書の巻末にあるパフォーマンス開示をご覧ください。 図表 3：S&P GSCI 指数のトータルリターン（単一商品の指数のパフォーマンス） 指数の名称 S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P S&P 1 週間(%) 月間(%) 年初来(%) 12 カ月(%) 3 年(%) 5 年(%) -0.26 1.93 -0.33 -4.44 1.12 -2.72 -2.56 -0.75 -1.81 1.88 -1.97 1.90 -3.11 0.31 -0.47 -0.11 -4.33 -0.27 -4.18 -5.26 0.49 -2.88 -3.43 0.57 -4.16 0.79 -0.10 1.79 1.41 -7.30 -0.71 -3.00 -11.50 -5.69 -0.91 1.68 -0.24 -0.45 0.14 2.96 2.95 0.57 -3.47 4.58 0.74 -0.44 0.56 -1.17 1.00 -1.09 -1.62 1.27 -16.88 4.64 17.50 -31.95 -9.40 -27.39 0.99 4.53 -6.27 0.87 -21.39 -4.40 -14.47 -8.83 7.05 -5.17 -6.34 -15.70 -28.28 12.44 -16.65 7.05 -10.68 -5.54 -18.37 -11.52 -10.12 8.37 10.13 -38.84 -7.59 -33.16 7.30 9.99 -4.14 -1.77 -23.46 -5.75 -22.75 2.41 9.24 -3.35 -18.64 -11.33 -33.08 -0.13 -18.82 -2.47 -10.44 -0.07 -27.72 -1.96 -34.42 51.20 -9.15 -58.78 -12.65 -7.77 -17.41 1.18 4.90 36.41 -4.41 24.44 -24.63 -14.83 8.68 -4.86 -59.71 -38.62 -13.27 50.56 -25.57 25.14 -24.44 72.65 -37.92 -29.12 -34.44 28.99 14.37 -38.09 68.27 -0.52 85.20 -40.12 4.20 12.10 77.62 -0.42 -19.21 26.11 -24.28 -14.23 -91.69 12.60 114.39 185.02 -4.67 92.29 55.42 95.41 -41.87 35.22 GSCI Aluminum GSCI Brent Crude GSCI Cocoa GSCI Coffee GSCI Copper GSCI Corn GSCI Cotton GSCI Crude Oil GSCI Feeder Cattle GSCI Gasoil GSCI Gold GSCI Heating Oil GSCI Kansas Wheat GSCI Lead GSCI Lean Hogs GSCI Live Cattle GSCI Natural Gas GSCI Nickel GSCI Silver GSCI Soybean Meal GSCI Soybean Oil GSCI Soybeans GSCI Sugar GSCI Unleaded Gasoline GSCI Wheat GSCI Zinc 出所：S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス。データは 2013 年 10 月 31 日現在。表は図示する目的のためだけのものです。指数は管理されておらず、複 数の要素を統計上合成したものです。指数を構成する証券を購入するために投資家が支払う販売手数料などは指数のリターンに織り込まれていませ ん。当該費用によってパフォーマンスは低下します。指数そのものに直接投資することはできません。過去の運用実績は将来の運用成果を保証するも のではありません。この表は、仮説に基づく過去の実績を反映している可能性があります。バックテストされたパフォーマンスに伴う限界に関してより詳 しくは、本文書の巻末にあるパフォーマンス開示をご覧ください。 4 MARKET ATTRIBUTES | COMMODITIES September 2013 パフォーマンス開示 S&P GSCI 3 ヶ月フォワード指数の算出開始日は 2008 年 1 月 3 日であり、同日の終値に基づき算出されました。同指数の算出日開始日以前の全ての データはバックテストにより作成されています。 S&P ダイナミック・フューチャーズ指数＇DFI（の算出開始日は 2010 年 2 月 19 日であり、同日の終値に基づき算出されました。同指数の算出日開始日 以前の全てのデータはバックテストにより作成されています。 S&P ワールド･コモディティ指数＇WCI（の算出開始日は 2010 年 6 月 5 日であり、同日の終値に基づき算出されました。同指数の算出日開始日以前の 全てのデータはバックテストにより作成されています。 S&P GSCI ダイナミック・ロール指数の算出開始日は 2011 年 1 月 27 日であり、同日の終値に基づき算出されました。同指数の算出日開始日以前の全 てのデータはバックテストにより作成されています。 S&P GSCI システマティック・グローバル・マクロ指数の算出開始日は 2011 年 8 月 9 日であり、同日の終値に基づき算出されました。同指数の算出日 開始日以前の全てのデータはバックテストにより作成されています。 S&P GSCI マルチプル・コントラクト指数の算出開始日は 2012 年 1 月 26 日であり、同日の終値に基づき算出されました。同指数の算出日開始日以前 の全てのデータはバックテストにより作成されています S&P GSCI ダイナミック・ロール・アルファ・ライト・エネルギー指数の算出開始日は 2012 年 11 月 19 日であり、同日の終値に基づき算出されました。同 指数の算出日開始日以前の全てのデータはバックテストにより作成されています S&P GSCI 大豆・ミール指数の算出開始日は 2012 年 4 月 5 日であり、同日の終値に基づき算出されました。同指数の算出日開始日以前の全てのデ ータはバックテストにより作成されています バックテストされたパフォーマンスは実際のパフォーマンスではなく、仮想的なものです。バックテスト計算は、指数が正式に算出開始された時に有効で あったメソドロジーと同じ方法に基づいています。完全な指数メソドロジーの詳細は、www.spdji.com から入手できます。 S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスは、その商品の透明性を提供することで当社顧客を支援するために様々な日付を定義しています。初回評価日とは、 所与の指数の（現実の、或いはバックテストの）計算値が存在する最初の日付を言います。基準日とは、指数を算出する上で固定値を設定した日付を 言います。算出開始日は、指数の値が初めて現実のものとなった日付を指し、指数算出開始日以前の日付や期間に対して提供される指数値はバック テストされたものと見なされます。S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスは、算出開始日を、例えば当社の公開ウェブサイトや外部企業へのデータフィード を通じて、指数値が一般に配信された日と定義します。2013 年 5 月 31 日以前に導入されたダウ・ジョーンズ・ブランドの指数の場合、算出開始日（2013 年 5 月 31 日以前においては「導入日」と呼ばれていた）は、指数の一般公表日以前には認められていた指数メソドロジーに対する変更がその後は認 められなくなる日とされています。 過去のパフォーマンスは将来の結果を示唆するものではありません。S&P GSCI 指数、S&P GSCI エンハンスト指数、S&P GSCI3 ヶ月フォワード指数、 S&P ダイナミック・フューチャーズ指数、S&P GSCI コモディティ･トレーディング戦略指数＇CTSI（、S&P/BGCantor 7-10 年物米国債指数、及びＳ＆Ｐワ ールド・コモディティ指数を算出するのに使われた計算方法を予想して適用しても、提示したバックテストのリターンと同一のパフォーマンス結果が得ら れるとは限りません。バックテスト期間は、必ずしもインデックスの入手可能な履歴全体とは一致しません。リバランス、リバランスのタイミング、構成銘 柄の追加と削除の基準、及びインデックス算出方法などインデックスの詳細については、www.spdji.com または www.spindices.com から入手できるメソ ドロジー資料を参照してください。指数に直接投資することはできません。 さらに、仮説を含む情報が持つ別の限界として、一般にインデックスは後知恵を利用して作成されています。バックテストされたデータは、後知恵のイン デックス算出方法とインデックス構成銘柄選択を反映しています。仮説を含む記録は、実際の取引が持つ金融リスクの影響を完全に説明することはで きません。例えば、インデックス情報を作成しているときには考慮されていなかった株式＇或いは債券、或いはコモディティ（市場に関連する数多くの要 因がありますが、これらすべてが実際のパフォーマンスに影響を与える可能性があります。 指数のリターンは、投資家の資産を実際に取引して得られる結果を表していません。S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス LLC は、指数を維持し、提示、 或いは言及された指数のレベルとパフォーマンスを算出していますが、実際の資産を運用してはいません。指数のリターンには、それを実現する証券を 投資家が購入する際に支払う販売手数料や報酬は反映されていません。こうした報酬や手数料が課されると、実際またはバックテストのパフォーマンス は提示されたパフォーマンスを下回ることになります。例えば、10 万米ドルの投資に対してインデックスが 12 ヶ月間に 10％のリターン（または 10,000 米 ドル）を上げ、期末に年率資産ベース報酬が 1.5％（または 1,650 米ドル）課されると、その年のネットリターンは 8.35％（または 8,350 米ドル）となります。 3 年間にわたり、年率 1.5％の報酬が年末に徴収され、毎年 10％のリターンがあったと仮定すると、累積グロスリターンは 33.10%、報酬の合計額は 5,375 米ドル、そして累積ネットリターンは 27.2％（または 27,200 米ドル）となります。 免責事項 著作権© 2013年 ザ・マグロウヒル・フィナンシャルのグループ会社、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスLLC。不許複製S&P Indices Market Attributes、 S&P、S&P Indices、S&P 500、S&P GSCI、S&P WCI 及びSTANDARD & POOR’Sは、スタンダード＆プアーズ・ファイナンシャル・サービシーズLLCの登 録商標です。「ダウ・ジョーンズ」は、ダウ・ジョーンズ・トレードマーク・ホールディングズLLC（以下「ダウ・ジョーンズ」）の登録商標です。本資料の全体ま 5 MARKET ATTRIBUTES | COMMODITIES September 2013 たは一部の再配布、複製、そして（または）複写を書面による承諾なしに行うことを禁じます。本資料は、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスLLC、ダウ・ジ ョーンズ或いはその関連会社、親会社、子会社、取締役、役員、株主、従業員、或いはその代理人（これらを合わせて「S&Pダウ・ジョーンズ・インデック ス」という）が必要なライセンスを持たない地域におけるサービスの提供を行うものではありません。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスLLCが提供する全 ての情報は、個人とは無関係であり、いかなる個人、事業体または集団のニーズに合わせて調整したものではありません。S&Pダウ・ジョーンズ・インデ ックスは、その指数を第三者にライセンス供与することに関連した報酬を受けています。 本資料で提示するあらゆるリターンまたはパフォーマンスは、 説明目的で提示していて、実際のパフォーマンスを示すものではありません。過去のパフォーマンスは将来の投資成果を保証するものではありません。 指数に直接投資することはできません。指数が表すアセット・クラスへのエクスポージャーは、指数に基づく投資可能商品を通して得られます。S&Pダ ウ・ジョーンズ・インデックスは、第三者が提供し、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの指数のリターンに基づく投資リターンを提供することを目指す投資 ファンド、或いはその他のビークルを提供、推奨、販売、宣伝、或いは運用することはありません。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、指数に基づく投 資商品が指数のパフォーマンスに正確に連動し、プラスの投資リターンを上げることについて保証しません。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスLLCは投 資顧問会社ではなく、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、そうした投資ファンド或いはその他の投資ビークルに投資する適否に関して表明することは ありません。そうした投資ファンド或いはその他の投資ビークルへの投資決定は、本資料で言及されたいかなる部分も信頼して実行されるべきではあり ません。そうしたファンド或いはその他のビークルに投資しようとする投資家に対して、投資ファンド或いはその他のビークルの発行体またはその代理人 が作成する目論見書または類似文書に記載されているように、そうしたファンドへの投資に伴うリスクを注意深く検討した上で投資することを助言します。 指数への証券の組入は、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスによるその証券の買い、売り、または保有の推奨ではなく、また投資助言でもありません。 S&Pの米国のベンチマーク指数及びダウ・ジョーンズの米国のベンチマーク指数の終値は、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスが、指数構成銘柄の各主 要取引所が設定する終値に基づいて計算します。終値はS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスがサードパーティ・ベンダーの1社から受け取り、別のベンダ ーから届く価格と比較することにより検証されます。各ベンダーは終値を主要取引所から受け取ります。日中の実時間価格は、2次検証を経ずに同様に 計算されます。 これらの資料は、信頼できると考えられる情報源から一般に公衆が入手できる情報に基づき、情報提供のみを目的として作成されたものです。本資料 に記載されるいかなる内容（指数データ、格付、クレジット関連の分析とデータ、モデル、ソフトウェア、或いはその他のアプリケーションまたはそれから の出力）も他のいかなる部分（以下「内容」という）も、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスによる事前の書面による承認なくして、いかなる形式といかなる 手段によっても、改変、リバースエンジニアリング、再製作または配布、或いはデータベースまたは検索システムへの保存を行うことはできません。内容 を、不法な或いは未認可の目的に使用してはいけません。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス及びいかなるサードパーティ・データ・プロバイダー及びラ イセンサー（合わせて「S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス当事者」という）も、内容の正確性、完全性、適時性或いは利用可能性を保証しません。S&Pダ ウ・ジョーンズ・インデックス当事者は、いかなる過誤、遺漏についても、原因の如何を問わず、内容を用いて得られた結果について責任を負いません。 内容は、「現状」ベースで提供されています。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス当事者は、特定の目的または利用に対する販売可能性または適合性に ついてのいかなる保証も、バグやソフトウェアのエラーまたは欠陥がないこと、内容の機能が中断されないこと、或いは内容が何らかのソフトウェアまた はハードウェア構成により動作することの保証も、以上を含みそれに限定されない、あらゆる明示的または暗示的保証も拒否します。S&Pダウ・ジョーン ズ・インデックス当事者は、いかなる場合も、いかなる当事者に対しても、内容の使用に関連して発生する、いかなる直接的、間接的、偶発的、典型的、 補償的、懲罰的、特殊な或いは結果的な損害、費用、経費、法的費用、或いは損失に対しても（逸失収入または逸失利益、及び機会費用を含みそれに 限定されず）、たとえ損害の可能性について事前に通告を受けていようとも、責任を負いません。 格付けやリサーチ、バリュエーションなどのクレジット関連及びその他の分析は通常、スタンダード・アンド・プアーズ・ファイナンシャル・サービシーズLLC やキャピタルIQインク（それらに限定されず）などのS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの関連会社が提供します。そうした分析や内容の記述は、表明さ れた日付時点における意見の記述であり、事実を記述しているものではありません。いかなる意見、分析及び格付確認決定も、いかなる証券を購入、 保有、または売却するか、或いは投資決定を行うことの推奨ではなく、いかなる証券の適合性を示すものではありません。S&Pダウ・ジョーンズ・インデッ クスは、いかなる様式または形式であれ公表後に内容を更新する義務を負いません。投資やその他のビジネス上の意思決定を行う際に、内容に頼る べきではなく、内容はユーザーやその経営者、従業員、アドバイザー、及び（または）顧客などのスキルや判断、経験の代替にはなりません。S&Pダウ・ ジョーンズ・インデックスLLCは、受託者または投資アドバイザーとして行動することはありません。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは信頼できると考え る情報源から情報を入手しますが、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、入手する情報の監査を行わず、デューディリジェンスまたは独立した検証の義 務を負うこともありません。 格付け機関が、ある管轄区においてある特定の規制目的のために別の管轄区で発行された格付けを承認することを規制当局が許す限りは、S&Pダウ・ ジョーンズ・インデックスはいつでもその裁量で、そうした承認を割当て、取り下げ、或いは停止する権利を留保します。S&Pレーティングズ・サービシズ を含むS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、承認の割当て、取り下げ、または停止に起因するいかなる義務も、またそのために被ったと主張されるいか なる損害の賠償責任も拒否します。 S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの関連会社は、格付け及び特定のクレジットに関連する分析に対して、通常は発行体または証券の引受会社または 債務者から報酬その他の経済的便益を受ける場合があります。係るS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの関連会社は、その意見と分析を公表する権利 を留保します。S&Pレーティングズ・サービシズから公開される格付けや分析は、そのウェブサイトwww.standardandpoors.com (無料)、 www.ratingsdirect.com 及びwww.globalcreditportal.com (有料)から入手可能であり、S&Pレーティングズ・サービシズの出版物や第三者再配布業者など を通じたその他の手段でも配布される場合があります。弊社の格付け利用料に関する詳しい情報は、 www.standardandpoors.com/usratingsfeesから入 手できます。 S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、各事業部の活動の独立性と客観性を維持するために、それぞれの活動を他から隔離しています。その結果、S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスの一部の事業部は、他の事業部では入手できない情報を保有する可能性があります。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス は、各分析プロセスの中で受け取った非公開情報の機密を守る方針及び手順を確立しています。 さらに、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、広範なサービスを、証券の発行体、投資顧問会社、証券会社、投資銀行、その他の金融機関及び金融仲 介業者など多くの組織に提供しています。したがって、これらの組織から報酬その他の経済的便益を受ける可能性があります。これらの組織には、証券 やサービスを推奨し、格付け評価し、モデルポートフォリオに組入れ、評価するか別の対応を行う組織が含まれます。 グローバル業種分類基準（GICS®）は、スタンダード・アンド・プアーズ及びMSCIによって開発され、両社の独占的所有物であり登録商標です。MSCI、ス タンダード・アンド・プアーズ及びGICS業種分類の編纂、計算、作成に関わるその他の当事者のいずれも、係るデータの保証や表現（またはその使用に より得られた結果）に関していかなる表明や示唆も行っておらず、そうしたすべての当事者は明示的に、特定の目的に照らした係るデータの独自性、正 確性、完全性、販売可能性、適合性に関するいかなる保証も拒否します。前述の内容に制限を加えることなく、いかなる場合もMSCI、スタンダード・アン ド・プアーズ及びその関連会社及びGICS業種分類の作成または編纂に関わるサードパーティは、いかなる直接的、間接的、特殊的、懲罰的、結果的、 その他の損害（逸失利益を含む）について、例え損害の可能性について事前に通告を受けていようとも、責任を有していません。 6
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