Slides - EFPA Italia Meeting 2015

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Titolo sessione
Il rischio: come è percepito e come
va affrontato
Relatore: Paolo Cucurachi
Università del Salento
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
MISURAZIONE E PERCEZIONE
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
RAZIONALITA’, EMOTIVITA’ ED …. IGNORANZA
Il gioco consente di scommettere x
euro su testa o croce:
se esce testa si vincono 2 x euro
se esce croce si vincono x euro
Su cosa è razionale scommettere?
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
RAZIONALITA’, EMOTIVITA’ ED …. IGNORANZA
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
IRRAZIONALE A CHI?
Gli investitori, che si comportano con emotività;
I distributori, che hanno un’offerta limitata e influenzata dai
budget e dai conflitti di interesse;
I produttori, che scaricano a valle le scelte di asset allocation
La stampa e le agenzie di rating, che alimentano le mode e
diffondono informazioni fuorvianti
Le autorità di vigilanza, che impongono normative talvolta prive
di fondamento finanziario
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IL RISCHIO
La nozione di rischio si presta a molteplici interpretazioni e pertanto
al fine di una quantificazione è fondamentale comprendere le
ragioni che stanno alla base della sua quantificazione:
si vuole misurare un rischio ex ante o un rischio ex post;
si vuole misurare un rischio assoluto o relativo;
si vuole misurare una misura di dispersione o di perdita.
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
LA NOZIONE DI RISCHIO DI ESMA
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
LA NOZIONE DI RISCHIO DI ESMA
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
L’ORIENTAMENTO ESMA SUL TRADE OFF
RENDIMENTO/RISCHIO
Le imprese di investimento dovrebbero ado"are alcune misure per
garan#re che il cliente comprenda il conce"o di rischio di
inves#mento nonché il rapporto tra il rischio e il rendimento degli
investimenti. Per consentire al cliente di comprendere il rischio di
investimento, le imprese dovrebbero valutare l’utilizzo di esempi
indicativi e comprensibili dei livelli di perdita che potrebbero
sorgere a seconda del livello di rischio assunto, oltre a valutare la
risposta del cliente a tali scenari.
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L’ORIENTAMENTO ESMA SUL TRADE OFF
RENDIMENTO/RISCHIO
L’esplicitazione del trade off rendimento-rischio è il punto di
partenza di qualunque processo di investimento. Il presupposto
necessario non è soltanto che il trade off rendimento–rischio
esista, ma anche la comprensione dell’orizzonte temporale sul
quale è ragionevole aspettarselo e quale sia l’entità del premio per
il rischio che il mercato è disposto a riconoscere.
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L’ORIENTAMENTO ESMA SUL TRADE OFF
RENDIMENTO/RISCHIO
Su quale orizzonte
temporale esiste il
trade- off e per
quali
attività
finanziarie? Solo per
gli indici di mercato
o anche per i singoli
strumenti
finanziari?
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Max U=RP-λσ2P
UNA VERIFICA EMPIRICA DEL TRADE OFF
RENDIMENTO/RISCHIO
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
5,00%
0,00%
q1
-10,00%
media
mediana
-20,00%
q3
-30,00%
95,00%
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MSCI Pacifico
JPM Euro 3m
JPM EMU Aggregate 1-3 anni
JPM Globale
ML UME Fin Corp
MSCI EM Free
UME Corp & Large Cap
MSCI World
Msci Europe
JPM EMU Aggregate
MSCI Nord America
CRB Index
JPM EMBI Global Comp
-40,00%
UNA VERIFICA EMPIRICA DEL TRADE OFF
RENDIMENTO/RISCHIO
16,00%
JPM EMBI Global Comp
14,00%
12,00%
MSCI EM Free
ML UME Corp &
Large Cap
JPM EMU Agg
10,00%
MSCI Nord America
ML UME Fin Corp
8,00%
25% JPM EMU Agg
1-3Y-75% ML UME
Fin Corp
CRB Index
75% World-25% CRB
JPM Globale
MSCI Europa
MSCI World
6,00%
JPM EMBI Global Comp
4,00%
JPM EMU Agg 1-3 anni
MSCI Pacifico
JPM Euro 3mesi
50% EMU Agg 50% ML UME Fin
Corp
2,00%
0,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
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25,00%
30,00%
UNA VERIFICA EMPIRICA DEL TRADE OFF
RENDIMENTO/RISCHIO
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ALCUNE CONSEGUENZE OPERATIVE
Fondo
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
Categoria
Indice
ALCUNE CONSEGUENZE OPERATIVE
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ALCUNE CONSEGUENZE OPERATIVE
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
(11-13)
(99-01)
IL RISCHIO RELATIVO
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TERMINAL WEALTH VERSUS TIME SERIES STANDARD
DEVIATION
300
250
M
200
150
100
50
0
t
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IL PROCESSO DI INVESTIMENTO
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OTTIMIZZAZIONE E PROFILATURA
EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno – Lecce
PROFILATURA E SCELTA DEI PRODOTTI
Expected Return
20.00
19.00
18.00
17.00
16.00
15.00
14.00
13.00
12.00
11.00
10.00
9.00
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
0.00
3.00
6.00
9.00
12.00
15.00 18.00 21.00 24.00 27.00
Standard Deviation (Risk)
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30.00
33.00
36.00
40.00
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