La struttura dei veicoli Dedicati ai MiniBond Ora anche i piccoli possono volare 11 giugno 2014 – Marco Rosati Zenit SGR Il mercato dei capitali in ITALIA Incidenza dei prestiti obbligazionari sul totale debiti finanziari Capitalizzazione mercato azionario (%PIL (%PIL) %PIL) 180% 35,0% Regno Unito 135,125% 160% 140% 120% 30,0% Francia Regno Unito 25,0% Francia 20,0% Germania 15,0% Italia 10,0% Media EU 100% Olanda 80% Germania 60% 40% Italia 5,0% 20% Spagna 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 Fonte: World Bank, dati 2013 elaborazione Ufficio Studi Zenit 2013 28,029% 0% 0,0% 30,2% 20,6% 13,3% 11,0% 8,6% 8,2% 1,7% Fonte: Eurostat (2012) - media EU riferita ai paesi che hanno adottato l'Euro Scarsa apertura verso il mercato e forte dipendenza del tessuto industriale dai prestiti bancari L’effetto del CREDIT CRUNCH Prestiti alle imprese (variazione annuale) Funding gap, depositi interbancari esteri e LTRO 15% 400 Depositi esteri 300 Refi lungo termine 200 Funding gap 5% 0% 100 -5% 0 -10% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Fonte: Banca d’ d’Italia Tasso variazione 12 mesi 10% Percentuale Miliardi di euro 500 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2013 Fonte: Banca d’ d’Italia Lending Gap area euro:4.000 Miliardi Cosa è cambiato dal 2012 Decreti: “Sviluppo” ”, “Sviluppo - bis” e “Destinazione Italia” ” Rimossi gli ostacoli civilistico - fiscali Apertura a: Compagnie Assicurative, Fondi Pensione, Enti di Previdenza, Cartolarizzazioni, Garanzie Possibilita’ per le PMI di emettere titoli obbligazionari Nascita Fondi Dedicati Indirizzare stabilmente una quota delle risorse (assicurazioni, fondi di previdenza, fondazioni e investitori istituzionali italiani ed esteri) verso le eccellenze italiane Alternativa di INVESTIMENTO Rendimento a scadenza titoli EUR HY vs EUR Gov AAA Portafoglio investitori istituzionali 25 Fdi comuni e altro 80 20 60 Obblig estero Obblig Italia 40 Tit stato estero 20 Tit stato Italia Fdi Fdi Assicur Comuni Pens Gest patr Percentuale Percentuale Azioni 15 10 5 2005 2006 2007 2008 2009 EUR High Yield Ytw Fonte: Ufficio Studi Zenit su dati Bloomberg 2010 2011 2012 2013 2014 EUR Gov AAA Ytw Italia vs Germania Italia Germania Inizio emissioni 2013 2010 Segmento di riferimento Extramot PRO Mittelstandsmarkt, Bondm, Entry Standard Numero emissioni quotate 43 92 Range valore nominale dei titoli € 0,114 mln – € 411 mln € 4,125 mln - € 300 mln Tipologia di tasso d’ d’interesse (% delle emissioni) Fisso: 84,00% Variabile: 16,00% Fisso: 100,00% Fisso: 4,25% - 10,00% Variabile: Euribor 3M + (275 – 560 bps) Euribor 6M + 950 bps Fisso: 5,88 % - 11,50 % Media aritmetica dei rendimenti (fissi) 7,15% 7,50 % Media ponderata dei rendimenti (fissi) 7,49 % 7,57 % Range di rendimento Fonte: Extramot PRO(10/04/2014) , Mittelstandsmarkt, Bondm, Entry Standard (22/01/2014) Investire in una Asset Class nuova e competitiva Migliorare il profilo di rischio/rendimento del portafoglio Promuovere la crescita del sistema Italia attraverso Investimenti a sostegno delle eccellenze del territorio Fase 1 Nascita dei primi fondi dedicati Perché investire tramite un fondo di investimento? • Diversificazione • Riduzione del rischio • Gestione professionale: rigorosi processi di investimento e di due diligence • Semplificazione amministrativa/compliance/legale • Riduzione costi complessivi • Trasparenza Fondi “bancari” 37,5 % Fondi pubblici 6,25 % Fondi privati 43,75 % • 26 iniziative mappate • 16 iniziative analizzate • 8 Fondi istituiti • 3 Fondi operativi Fondi privati stranieri 12,5 % Chiusi L’illiquidità del sottostante rende necessario ricorrere alla tipologia FONDO CHIUSO (per il momento) 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Durata del fondo (anni) Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (10 sui 16 fondi analizzati) 11 Riservati Differenziazione classi di quote 2 classi 25% Classe unica 75% Diversificazione delle classi di quote = Diversificazione della platea di investitori Offerta di diversi profili costo Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (8 sui 16 fondi analizzati) Core Business delle società di gestione 6,25% 6,25% 6,25% Asset Manager Private Equity 6,25% 56,25% Hedge Fund Private Debt 18,75% Immobiliare Fondo Pubblico Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (16 sui 16 fondi analizzati). 13 VS Legami con gruppi bancari Società indipendenti Si 37,5% No 62,5% Sistema Bancario e Sistema Fondi: • Due mission – complementari MA DIVERSE • Due competenze • Due obiettivi differenti Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (16 sui 16 fondi analizzati) Rating e Advisor Rating minimi richiesti dai Fondi (scala S&P – CRIF) 17% >B- 14,29% >B 14,29% 50% 83% 100% 7% Rating SI Rating NO >B+ 28,57% >BB- 14,29% >BBB28,57% Rating ND Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (16 sui 16 fondi analizzati) Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (7 sui 16 fondi analizzati) Indipendenti Legame bancario Advisor dichiarato – 50% del campione analizzato Criterio gestionale obbligatorio: rating di società terza Obiettivi di raccolta Obiettivo di raccolta dei principali fondi (€ mln) 600,0 500,0 400,0 300,0 200,0 100,0 0,0 Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (15 sui 16 fondi analizzati) 16 Periodicità distribuzione proventi Nd 25,0% Nd 20% Trimestrale 12,5% Si 80% Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (10 sui 16 fondi analizzati) Annuale 62,5% 17 Influenzata da: Semestrale Reperibilità dei dati finanziari dell’emittente Complessità della due diligence periodica Illiquidità del sottostante Trimestrale Mensile Costi 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Fonte: elaborazione dati Zenit SGR, (8 sui 16 fondi analizzati) 18 Tipologia degli Attivi Società di gestione 1 MiniBond senior X Mini Bond subordinato <10% 2 X X 3 X X 4 X 5 X X 6 X X 7 X X 8 X X 9 X X 10 X X Bullet Ammortizing X X Depositi bancari X X Strumenti debito X Equity OICR NO <10% X Derivati a copertura X X X X X X X X NO <10% X <5% <15% X <30% X Nonostante oltre il 50% del campione analizzato sia composto da fondi promossi da Asset Managers, solo in due casi viene esplicitamente dichiarato che la SGR non acquisterà la totalità dell’emissione I Fondi domani 25 Marzo 2014: pubblicate in Gazzetta le modifiche al TUF –recepimento direttiva 2011/61 sui Fondi Alternativi (FIA) Entro 14 Luglio: • MEF: modifica 228 • Banca d’Italia: regolamenti attuativi • Riservati FIA • Non riservati • Aperti Discussione europea su introduzione degli ELTIF • Chiusi 1 2 3 4 • Fondi di Fondi • Maggior liquidità del mercato secondario [Extramot PRO – OTC] • Cartolarizzazione di pacchetti di emissioni • Quotazione dei veicoli dedicati Ampliamento della base investitori 21 L’iniziativa Zenit coinvolge Banche territoriali ADB Agenzie di rating Consulenti e professionisti Investitori istituzionali Progetto MiniBond Italia Caratteristiche Tecniche • Fondo mobiliare chiuso riservato ad investitori professionali • Durata 6 anni • Advisor ADB • Distribuzione proventi • Banca Depositaria BNP Paribas • Società di revisione PWC • Classi di quote: A@B • Calcolo quota: trimestrale Progetto MiniBond Italia Principi di Gestione • Team di gestione dedicato • Competenze specifiche a supporto del team: sulle PMI italiane, sui mercati corporate • Comitato investimenti dedicato e indipendente • Advisor indipendente e dedicato GESTIONE indipendente professionale e trasparente Progetto MiniBond Italia INVESTIMENTI • Governance emittenti • Rating superiore a B • Emissioni considerate<35 milioni Max 50% emissioni fino a 5 mln Max 30% della quota compresa tra €5 @ 10 mln Max 20% della quota superiore a €10 mln • Profilo etico • Diversificazione settoriale e geografica (regionale) • Max 25% titoli non quotati
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