Globalization e i mercati emergenti oltre il 2014 Francesco Daveri Università di Parma - Dipartimento di Economia Cosa dice il Fondo Monetario Crescita mondiale che accelera nel 2015 - trainata dagli Usa - dopo un 2014 peggiore delle attese Crescita Pil % 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Mondo 5.7 1.8 3.0 2.2 8.5 14.2 9.8 6.1 3.0 –0.3 0.4 –1.0 5.2 9.6 3.9 5.2 0.0 –2.8 –4.5 –5.5 –7.8 9.2 8.5 –0.3 5.4 4.1 2.5 1.6 1.9 1.6 4.7 –0.5 4.5 4.3 10.4 9.3 10.3 6.6 7.5 2.7 3.4 2.3 –0.7 1.5 3.4 7.7 4.7 1.0 3.3 2.2 –0.4 1.5 1.3 7.7 5 2.5 3.3 2.2 0.8 0.9 0.2 7.4 5.6 0.3 3.8 3.1 1.3 0.8 0.5 7.1 6.4 1.4 Medio Oriente & N Africa 5.8 5.2 2.3 5.3 4.4 4.8 2.5 2.7 3.9 Sub-Saharan Africa 7.9 6.3 4.1 6.9 5.1 4.4 5.1 5.1 5.8 Usa Eurozona Giappone Russia Cina India Brasile 2014p 2015p Gli scenari 2015 del Fondo Monetario. Contando da 0 a 7 … 0 Russia 1 Euro zona (EZ) 2 America Latina 3 Usa 4 Medio Oriente e Nord Africa 5 Asean-5 (Indonesia, Malesia, Filippine, Thailandia, Vietnam) 6 India, Africa a sud del Sahara 7 Cina (Tassi di crescita attesi per il 2015, punti percentuali) .. E la crescita tradotta in miliardi di $ … Tassi di crescita 2015 Pil aggiuntivo 2015 in mld US$ Russia +0,5 +6 Euro zona +1,3 +132 America Latina +2,2 +114 Usa +3,1 +522 Medio Oriente e N. Africa +3,9 +128 Asean5 (Indo, Maly, Phil, Thai, Viet) +5,4 +100 India +6,2 +120 Africa a sud del Sahara +5,8 +102 Cina +7,1 +721 Focus sui mercati emergenti L’Occidente in declino e l’Oriente in crescita da 20 anni … 6 … anche nel commercio mondiale … 7 … mentre perde peso l’EZ (eurozona) non tedesca … 8 Why the huge success of Emerging Markets? 9 Today’s globalization: not novel as such. But unprecedented in size of international flows of goods and financial capital Over the past decades, international trade and finance have become increasingly important. In an unprecedented manner and scale. 10 Dictionary of the global goods market: exports, imports, openness, trade balance Exports are goods and services that are produced domestically and sold abroad. Imports are goods and services that are produced abroad and sold domestically. A measure of the degree of openness of a country is its Gdp share of exports plus imports (often divided by two). This is a measure of gross trade between the domestic economy and the rest of the world Net exports (NX) are the value of a nation’s exports minus the value of its imports. Net exports are also called the trade balance Degree of openness: a measure of globalization Trade balance: a measure of current competitiveness 11 A country is more global (its degree of openness is higher) … Country Exports/Gdp (%) Country Exports/Gdp (%) United States 11 Switzerland 54 Japan 18 Austria 62 United Kingdom 30 Netherlands 80 Germany 48 Belgium 92 • The smaller the size of a country • The lower the costs of transporting goods from country to country • The more liberal Government policies are toward international trade 12 The competitiveness of a country is higher (its trade balance is more positive) … The trade balance (net exports) is higher: • The more tilted consumers’ tastes are towards buying domestic rather than foreign goods (imports) • The lower the home prices of goods (exports, imports) • The higher the foreign prices of goods (exports, imports) • The more depreciated is the exchange rate of the domestic currency (exports, imports) • The lower the income of domestic consumers (imports) • The higher the income of foreign consumers (exports) 13 Why are countries so eager to trade? The comparative advantage principle If countries trade so much and Governments are so eager to embrace free trade, there must be a reason. There must be GAINS FROM TRADE! Why? Rationale from the principle of comparative advantage (David Ricardo first, Eli Heckscher and Bertil Ohlin then). Comparative advantage Even if the US is more productive than the rest of the world in producing all goods (“has an absolute advantage” in all productions), there may still be a case for the US to specialize in producing a subset of all goods and import the others This is because of specialization gains: if the US specializes in producing goods where its productivity advantage is relatively bigger, this generates welfare gains. Resources are therefore more efficiently allocated 11-14 Comparative advantage has huge implications The more different countries are as to resource endowments, the bigger the scope for specialization • Countries will benefit from trade even if they are not low cost producers • Even poor countries may benefit from trade (exchange is NOT unequal within a competitive environment) • Each country specializes in those goods where, given resource endowments, its comparative advantage is greater • L-abundant countries will export L-intensive goods (Chinese toys) • K or technology abundant countries will export K-intensive tech-intensive goods (US aircraft) Being closed to trade (“autarkyc”) means being stuck producing goods that could be more efficiently imported from abroad 11-15 Policy implications Under principle of comparative advantage: • Free trade max permanent GDP through efficiency gains (higher TFP). These are static gains from trade • Trade restrictions = bad thing There may also be dynamic gains from trade • By trading with the world (multinationals, imports, learning-byexporting), a country may import technical change, ability to reorganize production and the like 11-16 Who are the “trade winners” in emerging markets? Everywhere the winners from international trade are the owners of the resource available in abundant supply in the opening-up country Who are these winners in emerging markets? Two categories of people • The owners of the land where natural resources are located and primary products are grown • This worsens income distribution for they are rich to start with • The plantation workers and small producers of primary products • This improves income distribution for they are the poor So effect of opening up on income distribution in poor countries not obvious (and may actually be positive) 11-17 Summing up on globalization Globalization, overall a good thing for a country Why? • Comparative advantage (explains success of emerging markets in trading with advanced countries) • Intra-industry trade (explains trade between advanced countries) Trade gas strong implications for resource re-allocation across industries So aggregate gains but we have winners and losers. This is why (some) people complain. Bu the gains of the winners are enough to compensate the losses of the losers. 18 What next? 1) BRIC in frenata? 2) reindustrializzazione dell’Occidente? BRIC in frenata? 20% La crescita ha le sue regole: anni di crescita rapida NON implicano rapida crescita futura Crescita del Pil 15% 10% China India Brazil Russia 5% 0% 2007 2009 2011 Le opportunità mancate: Le necessarie riforme strutturali interne per passare alla fase 2 della crescita non sono state attuate 2013 -5% -10% 21 BRIC: B come Brasile … 22 Spesa pubblica e prezzi delle commodities US $ / barile 1.800 1.600 1.400 120 • Il debito pubblico è salito al 65% del Pil 100 • La quota degli investimenti sul Pil è scesa al 18.4% 80 1.200 1.000 60 800 40 600 400 20 200 - 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Government expenditures, USD bln Gold, US$/oz Crude oil, US$/bar • Il trend favorevole dei prezzi delle commodities ha alimentato la crescita della spesa pubblica • La spesa in infrastrutture è pari all’1.5% del Pil, rispetto a una media mondiale del 3.8% • Problemi di competitività. Low I soliti. Alta tassazione, credito scarso e caro, infrastrutture che scricchiolano, variabilità del real • Problemi di giustizia sociale e di differenziazione regionale: tasso di povertà all’11%, con 2,2% al di sotto del livello di povertà estrema 23 Competitività: Italia e Messico meglio del Brasile (per ragioni diverse) Gross wage, 2012 ($/hour) Corporate tax rate (% profits) 50,0 45,0 40,0 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 Labor tax (% gross wage) Italia Brasile Messico Productivity per hour, $/hour, 2013 24 … R come Russia … 25 In Russia manca l’investimento di rimpiazzo nella capacità produttiva oggi obsoleta Crescita Pil pro capite (PPP) 25% 20% 15% 10% 0% -5% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 5% -10% -15% Productivity GDP per capita Utilisation La rapida crescita della produttività per ora lavorata è stata la fonte della crescita russa post1998 (fino al 2008). Fonte: aumento di capacità produttiva utilizzata. La produttività in Russia era pari al 25% della produttività amaericana Oggi l’economia russa ha un elevato utilizzo della capacità produttiva (80%). Manca la creazione di nuova capacità produttiva. Vent’anni di underinvestment. Problema: Investimento privato estero e interno nel paese rimane basso. Forte deflusso di capitali. anche a causa di un sistema finanziario interno poco sviluppato. Con la crisi ucraina, le cose potrebbero cambiare: capitali costretti a tornare a casa. 26 L’economia russa dipende da ciò che succede alla domanda e al prezzo delle materie prime RR bn Petrolio, spesa ed entrate dello Stato US/ 25 120 20 100 80 15 60 10 40 5 20 - 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Government expenditures Government revenues Oil price, US$/bar 2012 Riduzione della competitività manifatturiera a causa dell’aumento dei salari reali, e del peggioramento del business climate (corruzione, accesso al credito, sistema fiscale e regolatorio, criminalità). Industria dominata da prodotti a basso valore aggiunto (oil and gas). High-tech manufacturing = 0.7% del Pil Grosso modo la metà delle entrate statali proviene dall’export di oil and gas. Ruolo crescente dello Stato nella redistribuzione del reddito e delle risorse piuttosto che nella creazione di valore. 27 … I come India … Saving-Investment Gap (%) 4 • Il boom è stato un fenomeno ciclico trainato dal debito, che ha coinciso con una fase favorevole dell’economia mondiale • Enorme enorme afflusso di capitale straniero 2 Il ritorno alla crescita post 2008 alimentato da: • Abbondanza di credito a bassi tassi di interesse • Aumento della spesa pubblica, con deficit pubblico che sale dal 2.5 al 5% del Pil 0 -2 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 -6 1994 -4 • • • • Growth slowdown dal 9% nel 2003-08 al 4% nel 2012-13 Inflazione su verso il 10% Rupia giù del ~40% in 3 anni Aziende hanno ridotto l’investimento dal 17% (2008) al 13% del Pil (2013) • Oggi elevato debito corporate e anche pubblico (65% del Pil, alto per l’India) 29 External Debt - US$bn (LHS) 500 18 15 400 12 300 9 200 100 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Elevato deficit con l’estero, a causa di: • Enorme import di petrolio (80% del consumo nazionale di petrolio) • Enorme import di oro (25% della domanda globale) • Reserve Bank of India possiede 16% del debito pubblico e il 12% dei non-performing loans. Penetrazione del sistema bancario sotto al 30% della popolazione 6 • Inefficace sistema di aiuti alle imprese 3 • Legislazione del lavoro restrittiva e debolezza infrastrutturale indeboliscono la competitività dell’export 0 • Elevata disoccupazione intellettuale dei giovani: dal 19% al 32% del 2013 Per fare il roll over del debito estero, occorre che l’India attragga grandi flussi di capitale 30 … C come Cina … SDA Bocconi School of Management - MBA 39 31 La perdita di posizioni della Cina in termini di competitività 32 50% Investments and Exports 45% 40% 35% Lo switch da un’economia trainata dall’export con bassi salari a una società basata su una classe media trainata dai consumi interni procede lentamente • Export di beni e servizi è il 30% del Pil • Consumi interni solo il 37% del Pil 30% 25% Investimento è al 45% del Pil Alimentato dal credito proveniente da banche pubbliche a bassi tassi di interesse e preszzi dell’energia sussidiati Risultato: eccesso di capacità nelle energie rinnovabili, lavorazione metalli e chimica 20% 15% CHINA INV 10% CHINA EXP 5% 0% 1990 1995 2000 2005 2010 2015 33 La Cina rischia di perdere una parte dei suoi vantaggi di costo di oggi Fine del dividendo demografico: un età media crescente causa labor shortage, e spinge all’insù i salari manifatturieri 39% Popolazione 0-14 (% del totale) 34% USA 29% BRAZIL CHINA Crescenti costi del welfare Famiglie di domani oppresse dal fenomeno 4-2-1 (un nipote lavoratore che deve occuparsi di 2 genitori e 4 nonni). Più risparmio, meno consumo. 24% INDIA RUSSIA 19% 14% 1990 1995 2000 2005 2010 2015 34 Quattro opzioni sul futuro della Cina 1) 2001: Goldman Sachs afferma che la Cina trainerà la crescita del mondo 2) Oppure è la Cina ad essere al traino della world economy? 3) Il miracolo economico cinese potrebbe scontrarsi con l’esigenza di predisporre un sistema pubblico di welfare e assistenza sanitaria oggi non esistente 4) E poi c’è il problema dei nonperforming loans del sistema bancario cinese GDP? NPLs ! Il futuro dell’industria dell’Occidente Dove siamo dopo quarant’anni di deindustrializzazione L’America, la Germania e l’Est Europa si reindustrializzano. Il resto dell’Europa no. La reindustrializzazione in corso La reindustrializzazione che non c’è Pil 2009-13 produzione manifatturiera 2009-13 Svezia +11.6 +7.8 +20.9 Regno Unito +5.0 +3.5 +12.3 +26.7 Francia +4.0 +4.1 Slovacchia +10.4 +30.3 Romania +5.2 +27.4 Italia -2.2 -1.6 Spagna -3.0 -9.6 Portogallo -3.9 +0.2 Grecia -20.4 -18.8 Pil 2009-13 produzione manifatturiera 2009-13 Usa +9.0 +20.0 Germania +8.7 Polonia Crescita cumulata, % Fonte: Eurostat, National accounts e Industry accounts Crescita cumulata, % Fonte: Eurostat, National accounts e Industry accounts L’entità della delocalizzazione di ieri Internal Use Only – Confidential 46 La reindustrializzazione dell’America, trainata dallo shale gas “Estimated Gas Price in 2025: 8-10$ MMBtu in China/Australia and 2-8$ MMBtu in US from 10$ to 5$ in 2005/10” Il “jobs multiplier” dello shale gas 49
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