Analisi IPO Rottapharm Dati Societari Pagella Redditività : Azioni in circolazione: 200,000 mln. Solidità : Capitalizzazione: 1.625,00 mln. EURO Crescita : Rischio : Profilo Societario Rottapharm è un gruppo farmaceutico leader in Italia ed a livello mondiale attivo nella ricerca, sviluppo, produzione e commercializzazione di farmaci e prodotti per il benessere e la cura della persona. In particolare, Rottapharm offre prodotti cosiddetti semi-etici (che includono farmaci di prescrizione non rimborsati, farmaci da banco, dermo-cosmetici, nutraceutici e dispositivi medici), farmaci di prescrizione rimborsati ed estratti naturali. La forza del marchio Rottapharm è supportata dall'attenzione continua alle attività di ricerca e sviluppo, e da un conseguente processo intensivo di validazione farmacologica e clinica volto a dimostrare l?efficacia e la sicurezza dei prodotti. Analisi IPO Rottapharm Rottapharm è stata messa a confronto sia con un gruppo di società che operano a livello internazionale nel settore del "consumer healthcare" che con un campione di società farmaceutiche tradizionali. La società sembra essere collocata a sconto sia sulla base del multiplo Prezzo/Utile (intervallo 25,3-31,4 contro una media del primo gruppo di 29,9 e del secondo di 37,1) che del rapporto Enerprise Value/Ebitda (intervallo 13,1-15,8 contro una media rispettivamente di 17,2 e 15,3); in corrispondenza del prezzo massimo lo sconto tende a ridursi e i multipli tendono ad allinearsi a quelli evidenziati dalla maggioranza delle aziende considerate. Dati Finanziari 2011 var % 2012 var % 2013 Totale Ricavi 542,24 -0,46 539,75 -0,76 535,67 Margine Operativo Lordo 143,70 -1,83 141,06 -7,71 130,19 26,50 ---- 26,13 ---- 24,30 116,05 -9,20 105,38 3,01 108,55 Ebitda margin Risultato Operativo 2011 var % 2012 var % 2013 Ebit Margin 21,40 ---- 19,52 ---- 20,26 Risultato Ante Imposte 91,71 -2,55 89,37 -6,80 83,29 Ebt Margin 16,91 ---- 16,56 ---- 15,55 Risultato Netto 60,88 17,37 71,46 -20,99 56,46 E-Margin 11,23 ---- 13,24 ---- 10,54 PFN (Cassa) 211,66 3,45 218,97 12,86 247,12 Patrimonio Netto 555,64 5,62 586,88 7,33 629,88 Capitale Investito 837,50 6,56 892,45 7,79 961,93 ROE 10,96 ---- 12,18 ---- 8,96 ROI 15,13 ---- 13,08 ---- 12,38 Commento ai dati di bilancio Nel triennio 2011-2013 Rottapharm ha registrato una diminuzione del fatturato dell'1,2% mentre il margine operativo lordo è sceso del 9,4% a seguito di una diminuzione dei margini di 2,2 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 116,1 a 108,6 milioni di Euro (-6,5%) mentre il risultato netto è diminuito del 6,8% a 57,3 milioni. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dall'11% al 9% mentre il ROI scende di oltre 2,5 punti all'11,3%. A livello patrimoniale si registra una sostanziale stabilità del rapporto debt to equity passato da 0,38 a 0,39. Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis Per la valutazione di Rottapharm sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi che passa dal 12% del 2014 fino al 4% di lungo periodo; margini lordi sulle vendite in crescita fino al 26,5% del 2016 e seguenti; un ROI di lungo periodo del 14,2%; tax rate stabile al 33,5% su tutto il periodo di previsione Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 8,2 Euro (nella fascia intermedia della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 9,33 Euro (ipotesi ottimistica) a 7,09 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea rossa rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).