31/03/2014 CORSO DI LAUREA IN ECONOMIA INTERNAZIONALE DEL TURISMO Anno Accademico 2013 – 2014 PROGRAMMAZIONE E CONTROLLO PER LE IMPRESE TURISTICHE STRUMENTI - Lezione 4 ANALISI DI BILANCIO – Situazione economica Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 1 La situazione economica Analisi economicità netta Analisi economicità operativa Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 2 1 31/03/2014 Analisi Economicità Netta : scopo Verifica il raggiungimento dell’equilibrio economico RICAVI = COSTO ECONOMICO-TECNICO = COSTI CONTABILI + ONERI FIGURATIVI + EXTRA-PROFITTO Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 3 INDICATORE DI SINTESI: ROE REDDITO NETTO ROE = CAPITALE NETTO CONDIZIONI ESTERNE CONDIZIONI INTERNE Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 4 2 31/03/2014 SCOMPOSIZIONE DEL ROE FORMULA ADDITIVOMOLTIPLICATIVA MODIGLIANI MILLER FORMULA MOLTIPLICATIVA DU PONT ROE = ROA + (ROA-ROD) DB/CN x SxI ROE = ROA x LEVERAGExIGE ROA = ROG / ATTIVO TOTALE ROD = Oneri finanziari/Passività DB/CN = Passività/ Capitale Netto S = RNAI/RO = Risultato Netto Ante Imposte/ Risultato Ordinario I = RN/RNAI = Risultato Netto/ Risultato Netto Ante Imposte Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo ROA = ROG / ATTIVO TOTALE Leverage = ATTIVO/CAPITALE NETTO IGE = REDDITO NETTO/ROG Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 5 NUCLEO DELLA FORMULA ADDITIVOMOLTIPLICATIVA ROA – ROD Se ROA>ROD al crescere di DB/CN cresce ROE Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Convenienza a finanziare l’impresa con capitale di terzi quando il rendimento operativo supera il costo del capitale Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 6 3 31/03/2014 Un esempio Albergo Il Faro Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 7 Effetto Leva • ROE = RN/CN = 54.000/351.000 = 0,1538 => 15,38% • ROA = ROG/Attivo Totale =119.000/600.000 = 0,1983 => 19,83% • ROD = Oneri finanziari espliciti /Passività = 47.000/( 117.000+132.000) = 47.000/249.000= 0,1887 • DB/CN = Passività/Capitale Netto = 249.000/351.000= 0,7094 • S = RNAI/ROrdinario = 72.000/72.000 = 1 • I = RN/ RNAI = 54.000/72.000 = 0,75 Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 8 4 31/03/2014 Effetto Leva con Modigliani Miller • ROE = [ROA + (ROA – ROD) x DB/CN ]x S x I • ROE = [0,1983 + (0,1983 – 0,1887) x 0,7094]x 1 x 0,75 • ROE = [0,1983 + 0,0096 x 0,7094] x 0,75 • ROE = (0,1983 + 0,0068) x 0,75 = • ROE = 0,2051 x 0,75 = 0,1538 Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 9 Effetto Leva con formula moltiplicativa • ROE = ROA x LEVERAGE x IGE • LEVERAGE = ATTIVO/CAPITALE NETTO = 600/351 = 1,71 • IGE = RN/ROG = 54.000/119.000 = 0,4537 • ROE = 0,1983 x 1,71 x 0,4537 = 0,1538 Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 10 5 31/03/2014 Limiti della formula additivo-moltiplicativa • Non considera il peso degli oneri finanziari impliciti presenti nel risultato ante gestione finanziaria • La formula non tiene conto di: o Gestione finanziaria attiva Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 11 Limiti della formula moltiplicativa ROE = ROA x LEVERAGExIGE • • IGE racchiude in modo difficilmente interpretabile gli effetti della gestione finanziaria passiva, straordinaria e tributaria Non si evidenzia il contributo dello SPREAD ROA-ROD con le sue componenti né quello dell’indebitamento Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 12 6 31/03/2014 Riscriviamo la formula additivo-moltiplicativa per eliminare l’effetto degli oneri finanziari impliciti Il numeratore dei rapporti ROA e ROD viene reso coerente con il denominatore • Scorporo degli interessi impliciti che aggravano il costo dei fattori impiegati nell’area operativa • Gli oneri finanziari scorporati vengono aggiunti agli oneri finanziari netti Il denominatore dei rapporti ROA e ROD viene reso coerente con il numeratore • • Eliminazione dal denominatore del ROA delle passività ad onerosità implicita Eliminazione dal denominatore del ROD dei debiti ad onerosità implicita Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 13 Nel secondo caso ROA e ROD divengono… ROD FINANZIARIO ROI ONERI FINANZIARI ESPLICITI ( RISULTATO OPERATIVO) . (su debiti finanziari) . DEBITI FINANZIARI CN + DEBITI FINANZIARI DENOMINATORE = CIN del modello di PERTINENZA GESTIONALE Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 14 7 31/03/2014 Riscriviamo la formula ROE = [ROI + (ROI-RODfin)xDBfin/CN] x S x I Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 15 SITUAZIONE PATRIMONIALE DI PERTINENZA GESTIONALE Investimenti legati al ciclo operativo Crediti verso clienti PCO Crediti verso clienti TO Crediti verso clienti ADV Magazzino materie prime Totale Investimenti ciclo operativo Investimenti legati alla struttura operativa Impianti Mobili Biancheria Hardware Software Totale investimenti struttura operativa Finanziamenti spontanei legati al ciclo operativo 54.000 Debiti verso Erario 36.000 Debiti verso dipendenti 42.000 Acconti da clienti 36.000 Debiti verso fornitori alimentari 168.000 Debiti verso fornitori ADV Debiti verso professionisti Debiti verso altri 46.000 Fondo imposte 140.000 Totale fin. Spont. Legati al ciclo operativo 67.000 12.000 Fin.ti spontanei legati alla struttura operativa 10.000 Fondo TFR 275.000 Totale fin. Spont. Legati alla struttura operativa Investimenti accessori Partecipazioni Totale investimenti accessori Passività 110.000 Mutui passivi 110000 Totale Passività Investimenti finanziari BOT a 3 mesi Banca Cassa Totale investimenti finanziari TOTALE ATTIVO 35.000 35000 90.000 90000 Patrimonio Netto 15.000 Capitale sociale 23.000 Riserva legale 9.000 Altre riserve 47.000 Utile d'esercizio Totale Capitale Netto 200.000 40.000 57.000 54.000 351.000 600.000 TOTALE PASSIVO E NETTO Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo 13.000 19.000 26.000 14.000 13.000 8.000 12.000 19.000 124.000 600.000 Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 16 8 31/03/2014 Effetto Leva • ROE = RN/CN = 54.000/351.000 = 0,1538 => 15,38% • CIN = CN + PASSIVITA’ NON SPONTANEE = 351.000 + 90.000 = 441.000 • ROI = ROG/CIN =119.000/441.000 = 0,2698 => 26,98% • RODfin = Oneri finanziari espliciti /Passività NON SPONTANEE = 47.000/( 90.000) = 47.000/90.000= 0,52 • DBfin/CN = Passività non spontanee/Capitale Netto = 90.000/351.000= 0,2564 • S = RNAI/ROrdinario = 72.000/72.000 = 1 • I = RN/ RNAI = 54.000/72.000 = 0,75 Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 17 Effetto Leva con Modigliani Miller • ROE = [ROI + (ROI – RODfin) x DBfin/CN ]x S x I • ROE = [0,2698 + (0,2698 – 0,52) x 0,2564]x 1 x 0,75 • ROE = [0,2698 - 0,2502 x 0,2564] x 0,75 • ROE = (0,2698 - 0,0641) x 0,75 = • ROE = 0,2051 x 0,75 = 0,1538 Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 18 9 31/03/2014 Analisi Economicità Operativa : scopo Capire le cause del ROA o del ROI ROA ROI RISULTATO OPERATIVO TOTALE ATTIVITA’ RISULTATO OPERATIVO CIN o COIN Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 19 IL TRIANGOLO DU PONT ROA O ROI ROS = TC = RISULTATO OPERATIVO/RICAVI NETTI RICAVI NETTI/ ATTIVITA’ OPERATIVE o COIN Margine su ogni ciclo operativo Numero dei cicli operativi del periodo Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 20 10 31/03/2014 Un esempio Albergo Il Faro SITUAZIONE PATRIMONIALE DI PERTINENZA GESTIONALE Investimenti legati al ciclo operativo Crediti verso clienti PCO Crediti verso clienti TO Crediti verso clienti ADV Magazzino materie prime Totale Investimenti ciclo operativo Investimenti legati alla struttura operativa Impianti Mobili Biancheria Hardware Software Totale investimenti struttura operativa Finanziamenti spontanei legati al ciclo operativo 54.000 Debiti verso Erario 36.000 Debiti verso dipendenti 42.000 Acconti da clienti 36.000 Debiti verso fornitori alimentari 168.000 Debiti verso fornitori ADV Debiti verso professionisti Debiti verso altri 46.000 Fondo imposte 140.000 Totale fin. Spont. Legati al ciclo operativo 67.000 12.000 Fin.ti spontanei legati alla struttura operativa 10.000 Fondo TFR 275.000 Totale fin. Spont. Legati alla struttura operativa Investimenti accessori Partecipazioni Totale investimenti accessori Passività 110.000 Mutui passivi 110000 Totale Passività Investimenti finanziari BOT a 3 mesi Banca Cassa Totale investimenti finanziari TOTALE ATTIVO 35.000 35000 90.000 90000 Patrimonio Netto 15.000 Capitale sociale 23.000 Riserva legale 9.000 Altre riserve 47.000 Utile d'esercizio Totale Capitale Netto 600.000 TOTALE PASSIVO E NETTO Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo 13.000 19.000 26.000 14.000 13.000 8.000 12.000 19.000 124.000 200.000 40.000 57.000 54.000 351.000 600.000 Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 21 Calcoliamo gli indici del Triangolo Du Punt • ROS = RISULTATO OPERATIVO / RICAVI NETTI • TC = RICAVI NETTI / ATTIVITA’ OPERATIVE COIN • 119.000/ 504.000 = 0,236 • 504.000/441.000 = 1,142 • 0,2361 x 1,142 = 0,2696 Si ritrova il valore approssimato di 26,98% Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 22 11 31/03/2014 Gli effetti delle strategie competitive LEADERSHIP DI COSTO DIFFERENZIAZIONE •Limitato TC • Elevato ROS • Elevato TC • Limitato ROS Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 23 Gli effetti del ciclo di vita dell’ASA Maturità Declino Sviluppo Introduzione •ROS BASSO •ROS IN AUMENTO •ROS ELEVATO •ROS IN DIMINUZIONE •TC BASSO •TC BASSO •TC ELEVATO •TC IN DIMINUZIONE Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 24 12 31/03/2014 Scomposizione del ROS RISULTATO OPERATIVO = RICAVI – COSTI OPERATIVI RICERCA DI EFFICIENZA • LA SCOMPOSIZIONE E’ AFFIDATA A QUOZIENTI DI INCIDENZA DEI COSTI OPERATIVI SULLE VENDITE, SECONDO LA RICLASSIFICAZIONE DEL CONTO ECONOMICO • • CE A VALORI PERCENTUALI RISPETTO AL VALORE DELLA PRODUZIONE PRODUTTIVITA’ DEL LAVORO o o o o • Fatturato / N° Dipendenti Valore aggiunto/ N° Dipendenti Costo del Lavoro /N° Dipendenti Immobilizzazioni lorde/ N° dipendenti (Intensità di capitale per addetto) PRODUTTIVITA’ DEL CAPITALE o Valore aggiunto/Immobilizzazioni tecniche lorde Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 25 Esempio Albergo Il Faro • • • • • • • Costo dei beni e servizi /Ricavi = 227.000/504.000 = 45,03% Costo del lavoro/Ricavi = 68.000/504.000 = 13,49% Supponiamo 5 dipendenti => Produttività del lavoro Fatturato/N° dipendenti = 504.000/5 = 100.800 Valore aggiunto/N°dipendenti = 277.000/5 = 55.400 Costo del lavoro /N°dipendenti = 68.000/5 = 13.600 Intensità di capitale per addetto = Immobilizzazioni lorde/N°addetti (275.000+90.000)/5 = 73.000 • • Produttività del capitale Valore aggiunto/Immobilizzazioni tecniche lorde 277.000/(275.000+90.000) = 0,75 Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 26 13 31/03/2014 Scomposizione del TC RICAVI NETTI INVESTIMENTI OPERATIVI STRUTTURALI RICAVI NETTI INVESTIMENTI DI CICLO OPERATIVO VELOCITA’ DI SMOBILIZZO DEGLI INVESTIMENTI STRUTTURALI VELOCITA’ DI ROTAZIONE DEL CAPITALE CIRCOLANTE LORDO COMMERCIALE Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 27 Scomposizione TURNOVER del circolante RICAVI NETTI SCORTE DI MAGAZZINO RICAVI NETTI CREDITI COMMERCIALI 360:TURNOVER = INDICI DI DURATA Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 28 14 31/03/2014 Esempio Albergo Il Faro • TC = RICAVI NETTI / ATTIVITA’ OPERATIVE COIN • 504.000/441.000 = 1,142 • • RICAVI NETTI / INVESTIMENTI OPERATIVI STRUTTURALI • • RICAVI NETTI / INVESTIMENTI DI CICLO OPERATIVO 504.000/275.000 = 1,83 velocità smobilizzo 504.000/168.000 = 3 velocità di rotazione del capitale circolante lordo commerciale Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 29 Esempio Albergo Il Faro • TURNOVER CREDITI= RICAVI NETTI / CREDITI COMMERCIALI • 504.000/(54.000+36.000+42.000) = 504.000/132.000 = 3,81 • 360:3,81 = 94,48 gg INDICE DI DURATA DEI CREDITI Corso di laurea in Economia Internazionale del Turismo Programmazione e controllo Prof.ssa Anna Lia Scannerini 30 15
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