Weekbericht - Rabobank RaboTransact

Weekbericht
Emile Cardon
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Zomerse temperaturen op de beurs
Financial Markets Research
www.rabotransact.com
2-mrt-15
 De Europese aandelenbeurzen gingen vorige week
verder omhoog. In Nederland won de AEX maar liefst 3%.
 De eurodollar daalde en wordt inmiddels onder 1,12
verhandeld.
 De ECB gaat deze maand beginnen met het aankopen
van obligaties. In aanloop hier naartoe daalden de lange
(swap) rentes verder.
AEX Index
S&P500 index
3M Euribor
2-j swap rente
10-j swap rente
EUR/USD
EUR/GBP
Olieprijs (Brent, $)
20-feb
27-feb
Verandering
469.85
2110.30
0.0480
0.1365
0.7260
1.1381
0.7390
59.79
483.93
2104.50
0.0390
0.0975
0.6900
1.1196
0.7254
61.81
3.00%
-0.27%
-1bp
-4bp
-4bp
-1.63%
-1.84%
3.38%
Bron: Bloomberg
Van record naar record
Ook vorige week was de stemming opperbest in Europa. De cocktail van extra liquiditeit door de ECB en een lage olieprijs
zorgt voor steeds meer vertrouwen bij beleggers waardoor het ene na het andere record sneuvelt. Bovendien is er steeds
meer hoop dat de Grieken binnen de eurozone zullen blijven. Jeroen Dijsselbloem zei vorige week dat de goede
voornemens van de Grieken in 6 kantjes werden opgeschreven en op maandagavond om 23:15 binnen waren. Vervolgens
was er telefonisch overleg van drie kwartier waarbij duidelijk werd dat de Grieken hun best hadden gedaan om serieus te
kijken naar hervormingen. Mochten de Grieken het programma succesvol afronden, primaire overschotten draaien, dan zou
er eventueel gekeken kunnen worden naar afschrijving of verlenging van de schulden, maar zover is het absoluut nog niet.
Op macro-economisch gebied was het redelijk rustig. De Duitse IFO-index was iets lager dan verwacht, dit gold voor zowel
de huidige situatie als de verwachtingen. Ondanks de nog steeds – per saldo – lichte verbetering, geeft het aan dat het
economische herstel nog bescheiden is. De inflatiedata in Duitsland lieten iets opvallends zien. Na een negatieve stand
stond er verrassend genoeg een klein plusje op de borden. Het is zeer onwaarschijnlijk dat dit alleen door het herstel van de
olieprijs komt. Een deel is waarschijnlijk ook te verklaren door een hogere core-inflatie. In de Verenigde Staten was het
nieuws gemengd. Het consumentenvertrouwen daalde verder en ook het cijfer van S&P was teleurstellend. Goed nieuws
kwam van de orders voor duurzame goederen. Het totale cijfer viel mee, en ook wanneer beweeglijke componenten uit het
cijfer worden gelaten was het redelijk goed te noemen. Wanneer gekeken wordt naar “shipments” was het beeld enigszins
tegenvallend. Dit geeft aan dat het eerste kwartaal er mogelijk weer iets beter uit ziet na een iets zwakker vierde kwartaal.
De Amerikaanse inflatie was negatief en dat zorgde uiteraard direct voor “breaking news”, al is het slechts een tijdelijk
fenomeen, en ook nog eens verwacht, want de inflatie zonder beweeglijke componenten kwam uit op +1,6%. Dit geeft aan
dat olie een zeer belangrijke rol heeft gehad.
Herstel olieprijs
De olieprijs herstelde vorige week plotseling. Brent steeg maar liefst 5% na berichten van Ali Al-Naimi, de minister van olie
van Saoedi-Arabië, dat de vraag groeit, nu de markten rustig zijn. Hij zei verder: we willen rustige markten zien. Opmerkelijk
is wel dat het verschil tussen Brent en WTI weer is toegenomen. Na even in het negatieve terecht gekomen te zijn (mede
door de aanleg van een aantal oliepijpleidingen en omdat meer olie-export was toegestaan), bedraagt het verschil
inmiddels USD13. De belangrijkste verklaring voor dit inmiddels weer positieve verschil lijkt de sterke groei van de
Amerikaanse olievoorraden te zijn. Voorraden in Cushing, het “afleverpunt” voor WTI-olie, stegen naar het hoogste punt
sinds juni 2013. De olieprijzen blijven een belangrijke impact hebben op de financiële markten. Een 1-jaars inflatieswap
bedraagt inmiddels +0,35%, waar dit eerder nog -0,69% was. Olie heeft dus een belangrijke impact gehad op de recente
inflatieontwikkelingen, maar ook speelt dat de economische data enigszins aan het verbeteren zijn.
Janet Yellen blijft nog even geduldig
Janet Yellen van de Amerikaanse centrale bank was vorige week aan het woord tijdens haar halfjaarlijkse toespraak voor de
Bankencommissie van de Amerikaanse senaat. Beleggers waren vooral geïnteresseerd in nieuwe indicaties over de eerste
renteverhoging van de Amerikaanse centrale bank. De vraag is onder andere wanneer “geduldig” uit de tekst zal verdwijnen
en iedere hint daarop is voor beleggers uiteraard welkom. Dit was de “uitkomst”: de Fed blijft geduldig met het verhogen
van de rente, en wanneer “geduldig” uit de tekst wordt gehaald, betekent dat niet dat automatisch de rente direct wordt
verhoogd in een volgende meeting. Over China zei Yellen dat de economische groei meer kan tegenvallen dan aanvankelijk
was verwacht, maar tegelijkertijd dat de daling van de olieprijs voor meer economische groei kan zorgen in de VS dan
waarop wordt gerekend. Al met al lijkt Janet Yellen bereid om “geduldig” te droppen, maar tegelijkertijd is dat nog geen
garantie dat daarna de rente op korte termijn zal worden verhoogd.
Please note the disclaimer on the last page of this document
Weekbericht
www.rabotransact.com
2-Mar-15
Vooruitblik
Het ongekende optimisme zet ook vanochtend weer door in Europa. De Chinese centrale bank heeft de rente verlaagd. In
China werd de rente dit weekend verlaagd. De depositorente voor 1-jaars geld ging van -jaars geld ging van 3% naar 2,75%
en om te lenen van 6% naar 5,6%. Ondanks dat het effect waarschijnlijk beperkt blijft – de ondergrens van de maximale
depositorente ging van 1,2 x naar 1,3 x – zien beleggers het als een teken dat de Chinese economie iets harder kan gaan
groeien en dit is weer positief voor Europa.
Een overzicht van de macro-economische data deze week:
In de Verenigde Staten is het weer tijd voor de belangrijke inkoopmanagersindices. Deze zijn in afgelopen maanden per
saldo licht gedaald, maar voor echt veel zorgen leidt dit nog niet. De aandacht zal deze week verder vooral uitgaan naar het
nonfarm payrolls cijfer, dat een indicatie geeft van de ontwikkelingen op de Amerikaanse arbeidmarkt.
In het Verenigd Koninkrijk eveneens alle inkoopmanagersindices. Ook voor het VK geldt dat er een kleine daling was in de
deze cijfers, maar ook hier lijkt het erop dat het economische herstel weer aan kracht wint, mogelijk ook door het
toegenomen optimisme in de eurozone.
In de eurozone nieuws van de ECB. De centrale bank heeft in januari besloten om te starten met het aankopen van
obligaties voor EUR60 miljard per maand. Er blijven genoeg vraagtekens. Hoe wordt bijvoorbeeld aangekeken tegen de
risico’s wanneer het niet lukt om daadwerkelijk dit bedrag te realiseren iedere maand?
Vanuit Japan is er deze week weinig nieuws.
Datum
Tijd
VS
2 mrt
16:00
VS
4 mrt
VS
Cijfer
Periode
Verwacht
Vorig
Inkoopmanagersindex industrie
Feb
53,2
53,5
14:15
ADP werkgelegenheid
Feb
218K
213K
4 mrt
16:00
Inkoopmanagersindex dienstensector
Feb
56,5
56,7
VS
4 mrt
20:00
Fed Beige Book
VS
5 mrt
14:30
Nieuwe werkloosheidsaanvragen
Feb
VS
6 mrt
14:30
Banenmarktverandering niet-agr. sector
Feb
240K
257K
VS
6 mrt
14:30
Werkloosheidspercentage
Feb
5,60%
5,70%
VS
6 mrt
14:30
Handelsbalans
Jan
-$41,5B
-$46,6B
VK
2 mrt
10:30
Goedgekeurde hypotheekaanvragen
Jan
61,0K
60,3K
VK
2 mrt
10:30
Inkoopmanagersindex industrie
Feb
53,3
53
VK
3 mrt
10:30
Inkoopmanagersindex bouwsector
Feb
59,2
59,1
VK
4 mrt
10:30
Inkoopmanagersindex dienstensector
Feb
57,5
57,2
VK
5 mrt
13:00
Aankoopprogramma obligaties Bank of England
Mar
375B
375B
EC
2 mrt
10:00
Inkoopmanagers index industrie
EC
2 mrt
11:00
Werkloosheidspercentage
Jan
11,40%
EC
2 mrt
11:00
Schatting consumentenprijzen (JoJ)
Feb
-0,40%
EC
4 mrt
10:00
Inkoopmanagers index dienstensector
EC
4 mrt
11:00
EC
5 mrt
EC
313K
Feb F
51,1
11,40%
Feb F
53,9
Detailhandelsverkopen (JoJ)
Jan
2,80%
13:45
Rentebesluit ECB
Mar
0,05%
0,05%
6 mrt
11:00
Economische groei (KoK)
Q4 P
0,30%
0,30%
DU
2 mrt
00:00
Detailhandelsverkopen (JoJ)
Jan
2,60%
4,00%
FR
4 mrt
09:50
Inkoopmanagers index dienstensector
Feb F
52
53,4
FR
5 mrt
07:30
ILO Werkloosheidspercentage
Q4
10,40%
10,40%
FR
6 mrt
08:45
Handelsbalans
Jan
-3000M
-3446M
IT
2 mrt
10:00
Werkloosheidspercentage
Please note the disclaimer on the last page of this document
Jan P
12,90%
Weekbericht
www.rabotransact.com
2-Mar-15
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende
banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de daaropvolgende
kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze verwachtingen kunnen
worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze (Rabo)
verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald worden door de
huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
Huidig
Rentes
+1M
+3M
Termijn
koers
+6M
+12M
0.05
0.05
1-maands Euribor
-0.01
0.00
-0.02
0.00
-0.03
-0.01
-0.04
-0.05
-0.06
3-maands Euribor
0.04
0.04
0.02
0.03
0.02
0.02
0.01
0.00
-0.01
6-maands Euribor
0.11
0.12
0.10
0.12
0.10
0.10
0.10
0.09
0.09
2-jaars swap
0.10
0.11
0.10
0.10
0.11
0.10
0.11
0.25
0.15
5-jaars swap
0.27
0.29
0.29
0.25
0.31
0.25
0.34
0.45
0.41
10-jaars swap
0.69
0.66
0.71
0.60
0.73
0.70
0.76
0.90
0.83
30-jaars swap
1.25
1.19
1.26
1.10
1.26
1.00
1.28
1.25
1.30
2 maart 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.1195
1.13
1.1199
1.12
1.1208
1.11
1.1226
1.10
1.1280
EUR/JPY
134.20
0.7272
1.0695
9.3368
8.6026
7.4630
4.1559
119.88
6.2729
1.5395
134
0.73
1.07
9.40
8.60
7.45
4.14
119
6.30
1.54
134.19
0.7276
1.0684
9.3375
8.6137
7.4575
4.1633
119.82
6.31
1.5392
134
0.72
1.06
9.50
8.60
7.45
4.12
120
6.40
1.55
134.20
0.7285
1.0667
9.3386
8.6312
7.4493
4.1747
119.74
6.36
1.5385
134
0.72
1.06
9.40
8.55
7.45
4.10
121
6.35
1.54
134.21
0.7300
1.0639
9.3411
8.6555
7.4398
4.1914
119.56
6.43
1.5378
137
0.72
1.08
9.40
8.50
7.45
4.04
125
6.35
1.52
134.21
0.7336
1.0585
9.3500
8.7031
7.4500
4.2252
118.99
6.54
1.5378
+1M
Huidig
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
0.05
+3M
Please note the disclaimer on the last page of this document
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
ECB beleidsrente
0.05
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
2 maart 2015
Valuta's
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
0.05
+6M
+12M
Weekbericht
www.rabotransact.com
2-Mar-15
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte informatie is
uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel
1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare
informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie,
noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in
overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de
Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en
kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan
zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De
waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank
alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de
inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid
voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de
publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De
informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen,
bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen.
Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15
Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de
Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële
Markten te Amsterdam.
© Rabobank International, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands
Please note the disclaimer on the last page of this document

Download Report