Kempen Orange Fund

Maandbericht
31 augustus 2014
Kempen Orange Fund
Profiel
...............................................................................
Kempen Orange Fund N.V. (KOF) is een gespreide portefeuille die voornamelijk bestaat uit kleine
en middelgrote Nederlandse ondernemingen die deel uitmaken van de GPR Dutch Small Cap
Index. KOF heeft de mogelijkheid om te beleggen in Nederlandse en Belgische ondernemingen
buiten deze index, indien de marktkapitalisatie van de betreffende onderneming minder is dan
€ 5 miljard. Beleggingen in Belgische ondernemingen mogen niet meer dan 20% van de KOFportefeuille uitmaken. KOF heeft als doelstelling op lange termijn een structureel hoger
beleggingsresultaat (koersresultaten en dividenden) te behalen dan de benchmark, de GPR
Dutch Small Cap Index (op herbeleggingsbasis). De bovengrens van de benchmark wordt
jaarlijks geïndexeerd en bedraagt per 1 januari 2014 € 2,2 miljard. Door middel van een
fundamentele bottom-up analyse selecteert KOF ondernemingen op basis van kwantitatieve en
kwalitatieve criteria. KOF belegt in ongeveer 20 bedrijven.
Rendement
...............................................................................
Het rendement over de maand augustus voor Nederlandse small- caps was ondanks behoorlijke
volatiliteit relatief vlak. De intrinsieke waarde van KOF daalde met 0,1%. De GPR Dutch Small
Cap Index eindigde de maand 0,4% hoger. In de eerste acht maanden van dit jaar nam de
intrinsieke waarde van KOF toe met 1,4% vergeleken met een daling van 2,7% voor de
benchmark.
P erfo rma nce ¹
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1 .20 0
Fondsgegevens
Morningstar rating:

Benchmark:
GPR Dutch Small Cap Index (op
herbeleggingsbasis)
Datum van oprichting: september 1990
Status: open-end
Basisvaluta: euro
Directie: Kempen Capital Management N.V.
ISIN: NL0000289627
Kosten
OCF (verwacht): 1,00%
Omloopsnelheid: Jan’13-Dec’13 63%
Verhandelbaarheid
Het fonds is genoteerd aan Euronext
Amsterdam en zal in beginsel op elke werkdag
aandelen inkopen of uitgeven tegen de netto
intrinsieke waarde per aandeel plus een opslag
van maximaal 0,6% in geval van netto
instroom of tegen de netto intrinsieke waarde
per aandeel min een afslag van maximaal 0,6%
in geval van netto uitstroom. Voor actuele open afslagen verwijzen wij u naar
www.kempen.nl.
1 .00 0
80 0
60 0
40 0
20 0
0
nov 90
Kerncijfers
IW per aandeel: € 52,76
Beurskoers: € 52,60
Aantal uitstaande aandelen: 985911
Fondsomvang: € 52,0 mln
Aantal belangen: 22
Beleggingscategorie:
- aandelen: 97%
- liquiditeiten: 3%
Euro valuta exposure: 100%
Laatst uitgekeerde dividend: € 1,20
Datum laatst uitgekeerde dividend: mei 2014
nov 92
nov94
nov 96
nov 98
nov 00
no v02
nov 04
nov 06
Kempen Orange Fund
nov08
nov 10
nov 12
Beheerteam
Joop Witteveen, Jan Willem Berghuis, Michiel
van Dijk, Floris Oliemans
Benchmark
Bron: Kem pen Capital Management
P erf or m an ce ²
m aan d
3 m aa nd
dit jaa r
2 0 13
20 12
2 01 1
1 j aar
3 jaar
3
5 ja ar
3
sind s sta rt ³
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Fo nd s (n ett o)
B ench m ark
¹ Geïndexeerde waarde
- 0,1 %
-6, 3%
1 ,4%
2 4,1 %
14 ,0%
-2 5,0 %
1 8,8 %
11 ,7%
9 ,8%
1 0,4 %
0,4 %
-8, 0%
-2 ,6%
2 4,0 %
13 ,2%
-2 5,7 %
1 5,6 %
8 ,9%
7 ,2%
8,2 %
² Op basis van intrins ei ke waarde
³ Op jaarbas is
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktontwikkelingen
..............................................................................................................
Augustus was een volatiele maand, waarbij Nederlandse small-caps de maand uiteindelijk vlak afsloten. De eerste helft van de maand
was zwak door toenemende geopolitieke spanningen met name in Rusland en Oekraïne. In de tweede helft van de maand zette een
herstel in na uitspraken van Draghi. De financiële markten verwachten duidelijk meer actie van de ECB om de groei en inflatie in
Europa te stimuleren. Dit werd ook duidelijk in de rente op staatsobligaties. Zo daalde de rente voor Duitse 10-jaars staatsobligaties
naar minder dan 1%. De in augustus gepresenteerde resultaten van veel Nederlandse small-caps zijn in lijn met de verwachting, maar
door de opgelopen koersen in de afgelopen 12 maanden was dit niet altijd voldoende voor een positieve koersreactie.
Beleggingsbeleid
..............................................................................................................
In augustus hebben wij twee nieuwe namen aan de portefeuille toegevoegd, Corbion en Brunel. Om deze aankopen te financieren
werd de positie in Binck afgebouwd en verder vond er een aantal kleinere verkooptransacties plaats. De KOF-portefeuille handelt
gemiddeld op circa 13,5x de koers-winstverhouding op basis van onze eigen winsttaxaties voor de komende twaalf maanden. Wij
verwachten dat de winsten in de komende jaren gaan herstellen bij een aantrekkende economie. Op de meer genormaliseerde
winstmarges komen wij op een koers-winstverhouding van circa 11x.
Maandbericht
31 augustus 2014
Kempen Orange Fund
Het huidige Corbion, voormalig CSM, bestaat uit twee divisies, Biobased Food Ingredients en Biochemicals. Beide divisies verkopen
producten die gebaseerd zijn op de fermentatietechnologie van Purac. Op dit gebied is Purac wereldmarktleider. In de eerste helft van
het jaar liet de Food divisie een beperkte omzetdaling zien en groeide de omzet van de Biochemical divisie met meer dan 10%. Met het
aantreden van het nieuwe management wordt er gewerkt aan een nieuwe strategie voor de onderneming en heeft Corbion grote
investeringen voorlopig uitgesteld. Wij denken dat de nieuwe strategie meer waarde voor aandeelhouders zal creëren. Wij vinden het
aandeel Corbion ondergewaardeerd. Als we de waardering voor vergelijkbare ondernemingen in de Biobased Food Ingredients bekijken
is alleen deze divisie al meer waard dan de huidige waarde van geheel Corbion. Na de koersdaling in 2014 van ruim 15% hebben we
een positie in Corbion opgebouwd. De onderneming handelt op ca. 15x de winst voor 2015 en heeft een netto kaspositie.
Brunel hebben we na de koerscorrectie weer opgenomen in de portefeuille. Het profiel van Brunel met hoogwaardige detachering in
Nederland, Duitsland en een internationale Energy divisie is zeer aantrekkelijk. Ook Brunel heeft een sterke balans met een netto
kaspositie. Hoewel de resultaten in de eerste helft van het jaar niet meevielen, zien we dat de ambities voor Brunel op de lange termijn
hoog zijn. Zo zijn alleen al in Nederland 75 nieuwe accountmanagers aangenomen om toekomstige groei te faciliteren en te
accelereren. Brunel handelt, gecorrigeerd voor de grote netto kaspositie, op ruim 13x de winst voor 2014.
TKH Group presenteerde zeer goede resultaten over de eerste helft van het jaar. Met name de divisie Industrial Solutions, waar de
bandenbouwactiviteiten van TKH zijn ondergebracht, liet een goede performance zien. Deze divisie realiseert ruim 60% van het
operationeel resultaat. De andere divisies van TKH hebben nog veel moeite om herstel te realiseren. Vooral in de divisie Building
Solutions moet TKH nog forse verbetering realiseren om de eigen margedoelstelling te behalen. TKH handelt op ongeveer 11x de winst
voor 2015 en heeft een weging van 5% in de portefeuille.
Top 5 hoogste bijdrage aan result aat *
perf.
contr.
. ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ .
Arcadis
7,6%
0,6%
Top 5 laagste bijdrage a an resultaat *
perf.
contr.
. ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ .
N utreco
-8,2%
-0,6%
BE Semiconductor
T KH Group
7,5%
9,4%
0,5%
0,4%
Koninklijke BAM Groep
Aalberts Industries
ASM International
PostNL
3,9%
1,9%
0,1%
0,1%
Grontmij
Wessanen
4%
Technologie
21%
PostNL
DOCdata
Wessanen
6,7%
5,8%
5,5%
Pers. & Huish. Goederen
Beter Bed
T KH Group
T en Cate
5,3%
5,0%
4,4%
Overig
Tota al
Constructie & Materialen
19%
Voeding & Drank
19%
-0,3%
-0,1%
8,6%
7,9%
6,8%
Detailhandel
16%
-7,0%
-2,8%
Arcadis
BE Semiconductor
Nutreco
Industr. Goederen & Diensten
15%
-0,4%
-0,3%
Top 10 belangen
gewicht
. ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........
Sligro Food Group
9,7%
S ect ora llocatie
6%
-11,6%
-7,5%
65,6%
Marktka pitalisatie
Berekend excl usief li quiditeiten
. .... ..... .... ..... ..... .... ..... .... ..... .... ..... ..... .... ..... ..
Beleggingskar akter istieken
fonds
index
. ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ .
Aantal belangen
22
60
Dividendrendement
2,6%
2,5%
Koers/winstverhouding
12,3
12,3
4%
0 - 500 mln
31%
30%
500 - 1.000 ml n
Risico-analyse (ex-post)
1.000 - 1. 500 mln
. ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ ....... ........ .
Maximum historisch verlies
-37,0%
-59,2%
T racking err or
5,2%
6,0%
Informatieratio
0,5
0,4
1. 500 - 2. 200
16%
> 2. 200 mln
19%
Beta
3 jaa r
0,8
sinds star t
0,9
* De gewichten en rendementen worden berekend op basis van de Modified Dietz methodiek. Bij deze methodiek wordt het rendement gecorrigeerd voor transacties gedurende de
verslagperiode. In geval van grote transactievolumes, kan deze methodiek andere resultaten opleveren dan een tijdsgewogen berekend rendement.
Kempen Capital Management N.V. (KCM) is de beheerder van Kempen Orange Fund N.V. (KOF). KCM heeft een vergunning als beheerder en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële
Markten (AFM). KOF is onder vergunning van KCM geregistreerd bij de AFM.
Deze informatie biedt onvoldoende basis voor een beleggingsbeslissing. Lees daarom de Essentiële Beleggersinformatie en het prospectus. Deze zijn verkrijgbaar op de website van KCM
(www.kcm.nl).
Beethovenstraat 300 - 1077 WZ Amsterdam
-
T + 31 (0)20 - 348 8000
-
www.kempen.nl

Download Report