ALEX SKYBOX EDUCATIE - Active Hedge Group

Educatie
Les 4, spreads.
In de vorige lessen hebben we gekeken naar afzonderlijke opties en welke factoren
belangrijk zijn bij de prijsvorming ervan. We hebben gezien dat je met calls/puts long en
short kan handelen en waar de risico’s/verdiensten liggen bij de verschillende
mogelijkheden die er zijn met afzonderlijke opties.
In deze les wil ik stil staan bij spreads. Je kunt spreads bekijken vanuit verschillende
ooghoeken en daar naast zijn er nog een heleboel soorten ook.
Hieronder even een aantal schematische weergaven van opties om e.e.a. te
verduidelijken.
Op de X-as altijd de aandelenkoers en op de Y-as de waarde van de optie. Boven de X-as
is uiteraard winst en eronder verlies.
long call
short call
short put
long put
Bij een spread gaat het erom dat je de ene optie combineert met een andere, dus bv.
een long call combineren met een short call. Wat er ontstaat is een long of short call
spread. Bij een long callspread zit je een lagere uitoefenprijs long tov een hogere. Een
7.5 call long en daartegenover de 10 call short noemen we een long call spread.
Andersom; een 10 call long en de 7.5 call short noemen we een short call spread.
Schematisch ziet dat er zo uit ( long én short call schematisch gecombineerd)
Long Call Spread
Short Call spread
Overigens… Teken schematisch deze eens voor de putspread en je zult erachter komen date en long call spread
overeenkomt met de short putspread en de short call spread met de long putspread.
Copyright
Active Hedge Goup. De informatie in dit document is uitsluitend bedoeld ter educatie en niet als handelsadvies, openbaarmaking van
deze publicatie is enkel toegestaan na schriftelijke toestemming van Active Hedge Group. De informatie is op best effort basis samengesteld. Active
Hedge Group is niet aansprakelijk voor de juistheid van de vermelde gegevens. Auteur : Rob Koning
Educatie
Het mag duidelijk zijn dat een spread nooit meer waard wordt dan het verschil tussen de
2 uitoefenprijzen. Aan de ene kant is dat een voordeel, je weet immers hoeveel je kan
verliezen, aan de andere kant is het een nadeel; je kan nooit meer verdienen dan het
strikeverschil. Bij een spread weet je precies hoeveel winst/verlies er gemaakt kan
worden.
Toch wordt er in spreads gehandeld… waarom?
Als een vorm van winst nemen.
Je kunt bv een long call verkopen als de onderliggende waarde is gestegen maar
dan heb je geen positie meer en als je toch nog long wil blijven zitten is het
mogelijk een hogere strike te verkopen om op die manier de winst “vast te
zetten”. Je blijft profiteren van de beweging naar boven maar als de
onderliggende waarde zakt heb je altijd de premie van de geschreven serie
ontvangen.
Je kunt winst nemen in een strike en vervolgens een hogere terug willen kopen
om nog van een eventuele extra rit naar boven (bij calls) te kunnen profiteren,
doe dan een sluitingsverkoop en een openingskoop tegelijkertijd.
Bij hoge volatiliteit.
Bij een hoge volatiliteit is de premie erg hoog bij opties, wil je toch profiteren van
een koersverandering met opties dan is het aan te raden in een spread te
handelen, de (duur) betaalde premie ontvang je dan in ieder geval terug via de
short strike.
Juist profiteren van de hoge volatility door het vérkopen van premie (ATM) en het
terug kopen van series met lagere premie (OTM of ITM opties ) om toch
bescherming aan te houden. Let op! De scheefheid (skew) in volatility kan hier
tegenin werken
Hoe vind je de juiste prijs van een spread?
Bij afzonderlijke opties hebben we gezien dat de prijs van een optie is opgebouwd uit een
intrinsiek gedeelte en een premiegedeelte. Dit is bij een spread niet anders. Als een
spread ITM is, betekent dat in ieder geval dat een van de opties intrinsieke waarde heeft.
We hebben gezien dat het premiegedeelte van een optie “aan de andere kant van het
scherm staat” bij een optie met intrinsieke waarde. Dat is ook zo bij spreads, alleen hier
werkt het iets anders.
Copyright
Active Hedge Goup. De informatie in dit document is uitsluitend bedoeld ter educatie en niet als handelsadvies, openbaarmaking van
deze publicatie is enkel toegestaan na schriftelijke toestemming van Active Hedge Group. De informatie is op best effort basis samengesteld. Active
Hedge Group is niet aansprakelijk voor de juistheid van de vermelde gegevens. Auteur : Rob Koning
Educatie
We zien Randstad staan op 24.94 ( met rente tot februari expiratie ± €25…)
Zowel de 22 als de 23 call hebben intrinsieke waarde ( 3 resp 2 euro) maw: de 22/23
callspread is volledig ITM maar toch staat hij €0.55 a € 0.85 ( op de bied en laatkoers…)
De maximale waarde van de spread is uiteraard één euro maar dat is op expiratie pas
een feit, we hebben nog een maand te gaan en er bestaat dus nog een kans dat de
spread minder waard gaat worden. We zien dan ook “aan de andere kant van het
scherm” de putspread ( die 0 intrinsieke waarde heeft) nog €0.20 a €0.40 noteren. Her
verschil in de bied en laatkoersen is wat extreem door de hoge volatility maar als we
kijken naar de middenprik van de spread wordt opeens iets duidelijk. Het midden van de
callspread is €0.70 en het midden van de putspread €0.30. We zien dus dat dus
premiewaarde van de putspread verminderd wordt op de totale waarde van de
callspread. Samen zijn ze de totale waarde waard van de spread!
Zullen we nog even doorgaan? De 24.50 / 26 spread
De Callspread staat op 0.55 – 0.80 en heeft een intrinsieke waarde van 44 cent (
24.94(koers)-24.50 (call)
Putspread staat op 0.70 – 0.95 en heeft een intrinsieke waarde van €1.06 (26 put24.94(koers)). Let op, de twee intrinsieke waardes zijn de uiteraard de totale waarde van
de spread, namelijk 1.50.
Het midden van de Callspread is €0.725 en de midden van de putspread is €0.825 (
samen €1.55) Het rekenvoorbeeld is hier iets minder mooi maar de €0.225 premie die de
callspread bij zijn intrinsieke waarde heeft gekregen moet dus kennelijk afgetrokken
worden van de intrinsiek waarde van de putspread. Logisch natuurlijk, de putspread is
degene met de meest intrinsieke waarde….
Even iets om je hersenen te laten kraken…
Reken het verschil uit tussen de 25/26 call spread en de 24/25 putspread en controleer
de uitkomst met zijn ITM tegenhanger…
Beide spreads zijn OTM de midden van de 25 call én put is 1.80. Toch is er een verschil.
Probeer te beredeneren hoe dat komt, we gaan er in de volgende les op door.
Copyright
Active Hedge Goup. De informatie in dit document is uitsluitend bedoeld ter educatie en niet als handelsadvies, openbaarmaking van
deze publicatie is enkel toegestaan na schriftelijke toestemming van Active Hedge Group. De informatie is op best effort basis samengesteld. Active
Hedge Group is niet aansprakelijk voor de juistheid van de vermelde gegevens. Auteur : Rob Koning
Copyright
Active Hedge Goup. De informatie in dit document is uitsluitend bedoeld ter educatie en niet als handelsadvies, openbaarmaking van
deze publicatie is enkel toegestaan na schriftelijke toestemming van Active Hedge Group. De informatie is op best effort basis samengesteld. Active
Hedge Group is niet aansprakelijk voor de juistheid van de vermelde gegevens. Auteur : Rob Koning

Download Report