Aandelenselectie voor 2014: update (24 september 2014) A NA LYSE A A NDELEN Onze selectie van Belgische aandelen voor 2014 bestaat uit Barco, Delhaize, Euronav, Global Graphics, RealDolmen en Resilux. We kondigden deze selectie aan op 25 december 2013 op onze website. Na 9 maanden in 2014 maken we een derde stand van zaken op. Met een winst van 10% heeft de Bel-20 dit jaar al heel goed gepresteerd, beter dan de beurzen in onze buurlanden. Onze selectie deed het nog beter en zette een return neer van 17,3%, of 7,3% meer dan de Bel-20. Koersevolutie Barco Delhaize Euronav Global Graphics RealDolmen Resilux Bel-20 25/12/13 23/09/14 55,90 55,60 43,79 54,00 7,34 9,89 1,27 1,67 19,70 20,80 93,40 101,90 Gemiddelde 2.899 3.189 Δ in % -0,5% 23,3% 34,7% 31,5% 5,6% 9,1% 17,3% 10,0% Barco (55,60 euro): door de daling van digitale cinema was verwacht dat de halfjaarresultaten lager zouden uitvallen, maar de omzetdaling was groter door tegenvallers in andere segmenten, met een koerscorrectie van 10% tot gevolg. Na een uitbodeming tussen 52 en 54 euro is het aandeel geleidelijk aan het herstellen, al dan niet met dank aan de inkoop van eigen aandelen. Op basis van de winstschattingen voor 2015 noteert het aandeel meteen koers/winstverhouding van 14,1. Niet zo goedkoop meer door de neerwaartse herziening van de winstschattingen, maar niet vergeten dat er nog een mooi netto cashpositie is. Delhaize (54 euro): dankzij een relatief goed halfjaarresultaat (in de V.S. deed de groep het niet slecht) en een lage waardering in vergelijking met de sectorgenoten timmerde de koers van Delhaize aan het herstel in de afgelopen maanden. Het aandeel belandde zelfs op de favorietenlijst van ING, waar gewezen wordt op een ommekeer dankzij de maatregelen van de nieuwe CEO. Door het koersherstel is de koers/winstverhouding voor 2015 opgelopen tot 12,7, wat niet meer zo goedkoop is als een tijdje geleden. We vrezen dan ook dat verder opwaarts potentieel relatief beperkt is, tenzij de winstverwachtingen ineens sterk zouden verhoogd worden. Euronav (9,89 euro): de volatiliteit van de vrachttarieven blijft hoog en maakt het voor beleggers moeilijk. Na een goed eerste kwartaal, was het tweede kwartaal weer zwakker. Achterliggend blijven de fundamentals voor de sector gunstig. Het aanbod van nieuwe schepen bevindt zich op het laagste niveau sinds 1997, terwijl de vraag (vnl. vanuit groeilanden) toeneemt. Vooral de gemiddelde afstand van het transport zal toenemen. Meer specifiek voor Euronav is er de nakende beursintroductie in New York die tot een hogere waardering zou moeten leiden. In anticipatie hierop bracht een Amerikaans gespecialiseerd beurshuis al een analyse uit met een koersdoel van 13 euro. BVBA DEMES, correspondentieadres : J.B. Davidstraat 19 1800 Vilvoorde Tel.: (02) 253 14 75 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------De verstrekte informatie steunt op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. De BVBA kan geenszins aansprakelijk gesteld worden voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie of het gebruik ervan. Niets uit deze publicatie mag worden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van fotocopie, druk of op welke andere manier ook, zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de zaakvoerder (zie www.demes-invest.be). Global Graphics (1,67 euro): na de aankondiging van een nieuw ‘supercontract’ in maart 2014 is het wat stil geworden rond Global Graphics. In het halfjaarresultaat was de eerste impact van dat nieuwe contract merkbaar, maar ook niet meer. In september volgde dan de aankondiging van een eerste initiatief in de druk van etiketten, een nieuw marktsegment waarop het zich wil richten. Maar dit was onvoldoende om de koers in beweging te krijgen. Het is wachten op de aankondiging van een nieuw groot contract, zoals beloofd door het management op de analistenvergadering in mei. Beleggers die nog geen aandelen hebben, mogen nog steeds kopen. RealDolmen (20,80 euro): net als vorig jaar pakte RealDolmen uit met een zwak kwartaal, met name het eerste van haar boekjaar 2014/15. We gaan er wel van uit dat de zaken zullen recht gezet worden in de volgende kwartalen, maar dat verhindert niet dat we onze winstschatting voor dit boekjaar moeten verlagen. We gaan nu uit van een winst per aandeel van 2,10 euro tegenover 2,56 euro voordien. De koers/winstverhouding komt hiermee uit op 9,9, nog altijd heel goedkoop, temeer daar het bedrijf een netto cashpositie heeft. Resilux (101,80 euro): publiceerde goede halfjaarresultaten en een update van de stand van zaken bij de joint-venture Air0-Lux. Bij die joint-venture draait de (complexe) productie nu sinds 2 maand volautomatisch, waardoor er een nieuwe interessante groeifase aantreedt. Ze draaide in de eerste helft van 2014 nog met verlies, maar minder dan in het jaar voordien. Heel belangrijk voor de korte termijn is de verwachte lancering door Procter & Gamble (Gillette) van nieuwe spuitbussen voor scheerschuim/gel in de V.S. We hebben een intrinsieke waarde van Resilux berekend van 127 euro, de traditionele activiteiten van Resilux krijgen een waarde van 97 euro per aandeel, de 50% in Air0-Lux van 30 euro per aandeel. Voor de waarde van Air0-Lux baseren we ons op de beurswaarde van Airopack Technology Group op de Zwitserse beurs dat de andere 50% in de joint-venture aanhoudt. Gert De Mesure BVBA DEMES, correspondentieadres : J.B. Davidstraat 19 1800 Vilvoorde Tel.: (02) 253 14 75 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------De verstrekte informatie steunt op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. De BVBA kan geenszins aansprakelijk gesteld worden voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie of het gebruik ervan. Niets uit deze publicatie mag worden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van fotocopie, druk of op welke andere manier ook, zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de zaakvoerder (zie www.demes-invest.be).