Bancos
Estados Unidos
The Goldman Sachs Group, Inc.
Informe Integral
Factores Clave de las Clasificaciones
Clasificaciones
The Goldman Sachs Group, Inc.
IDR de Largo Plazo
IDR de Corto Plazo
Clasificación de Viabilidad
Clasificación de Soporte
Piso de Soporte
Clasificaciones Nacionales
Largo Plazo (Solvencia)
Línea de Bonos No. 775-2014
A
F1
a
1
A
AAA(cl)
AAA(cl)
Perspectiva de la Clasificación
Estable
Información Financiera
The Goldman Sachs Group, Inc.
31 dic 31 dic
2014
2013
USD millones
Activos totales
856,2
911,5
Patrimonio
82,8
78,5
Utilidades netas
($mm)
8,48
8,04
ROAA (%)
0,96
0,87
ROAE (%)
10,51
10,43
Índice de capital común
Tier 1 bajo Basilea III
(%)
10,2
9,2
Fuente: Fitch Ratings y Balances Auditados
de The Goldman Sachs Group, Inc.
Analistas
Justin Fuller, CFA
+1 312 368-2057
[email protected]
Mohak Rao, CFA
+1 212 908-0769
[email protected]
Franquicia Dominante en Banca de Inversiones: La clasificación ‘A/F1’ de The Goldman
Sachs Group, Inc.’s (Goldman) refleja su franquicia doméstica e internacional extremadamente
fuerte, evidenciada por sus posiciones líderes en fusiones y adquisiciones y en la estructuración
de emisión de títulos de renta variable y renta fija.
Mayor Enfoque en Mercados de Capitales: La estrategia de Goldman de enfocarse en sus
principales franquicias ha resultado en una dependencia de operaciones de mercado de capitales
que supera la de muchos de los bancos universales y de transacciones globales (global trading
and universal bank, GTUB) comparables. A fines del 2014, los ingresos provenientes de
mercados de capitales representaron un 63% de los ingresos de Goldman, comparado con un
30% promedio para los cinco bancos GTUBs de Estados Unidos. Los ingresos provenientes de
mercados de capitales son inherentemente volátiles y susceptibles a bajas durante períodos de
mercado difíciles.
Administración de Riesgo Sólida: Fitch Ratings considera que Goldman cuenta con una
organización de administración de riesgos y sistemas para monitorear riesgos relativamente
fuertes, como queda evidenciado por su capacidad de manejar riesgos de manera efectiva
durante períodos de estrés en los mercados. Un mejor marco de administración de riesgos se
considera apropiado debido al enfoque principal de la compañía en actividades de mercados de
capitales.
Dependencia Significativa del Fondeo Mayorista: La firma depende principalmente del fondeo
mayorista, lo cual, en opinión de Fitch, la hace más vulnerable a riesgos de fondeo. Para mitigar
ese riesgo, Goldman ha aumentado su plazo promedio para el fondeo garantizado y reducido su
dependencia del fondeo de corto plazo no garantizado a niveles más moderados.
Administración de Liquidez Conservadora: Goldman ha mantenido consistentemente su
liquidez en niveles conservadores, lo cual es considerado apropiado por Fitch, dada su
dependencia del fondeo mayorista. El excedente de liquidez base de Goldman a nivel global
alcanzó un 21% del total de activos al 31 de diciembre de 2014, lo cual está en línea con sus
pares.
Capitalización Sólida: El capital base según Fitch sobre activos ponderados por riesgo
(FCC/RWA) de 15,2% compara favorablemente con sus pares. El índice de capital común Tier 1
bajo el enfoque avanzado de Basilea III fue 11,1% y bajo el enfoque estándar fue 10,2% a finales
del 2014.
Abraham Martinez
+562 2 499-3300
[email protected]
Evaluación de Soporte en Evolución: Existe una clara intención de reducir el soporte soberano
para G-SIFIs en los Estados Unidos, demostrada por el Dodd-Frank Act (DFA) y los avances en
la implementación del Orderly Liquidation Authority (OLA). Por lo tanto, Fitch espera revisar la
Clasificación de Soporte de Goldman (Support Rating, SR) a ‘5’ desde ‘1’ y su Piso de Soporte
(Support Rating Floor, SRF) a Sin Piso desde ‘a’ dentro de los próximos uno a dos años,
probablemente en la primera mitad del 2015. La revisión no cambiaría la clasificación de
Goldman, debido a que la Clasificación de Viabilidad de la empresa actualmente es igual a su
SRF.
www.fitchratings.com
Mayo 8, 2015
Bancos
Sensibilidad de las Clasificaciones
Dado que la clasificación nacional se encuentra en el nivel AAA(cl), no hay oportunidad de mejora.
Una baja en la clasificación podría darse por una pérdida neta significativa, un aumento
importante en el endeudamiento y/o un deterioro en los niveles de liquidez. En forma similar, una
multa, acuerdo de pago o cargo sustancial o imprevisto también podrían tener implicaciones
negativas para la clasificación.
Entorno Operacional
Goldman conduce operaciones principalmente dentro de entornos operacionales fuertes, con
clasificaciones soberanas altas, economías estables, marcos regulatorios desarrollados y
transparentes, y mercados financieros sólidos. Los ingresos netos para 2013 se originaron
principalmente en América (58% del total de ingresos netos), seguido por Europa, el Medio
Oriente y África (26% del total de ingresos netos) y Asia (16% del total de ingresos netos).
Perfil de la Empresa
Goldman es un banco global relevante que opera en cuatro segmentos: banca de inversiones;
servicios a clientes institucionales; administración de inversiones, e inversión y préstamos. Está
presente con oficinas en más de 30 países, siendo actualmente el quinto banco más grande en
términos de activos en los EEUU. Las operaciones de corretaje de valores de Goldman siguen
siendo su negocio principal y se espera que esto sea el caso también en el futuro previsible.
Goldman es una de las 29 instituciones bancarias designadas como G-SIFI por el Financial
Stability Board.
Ingresos Netos por Segmento
Administración de Inversiones
Banca de Inversiones
USD
miles
Inversión y Préstamos
Servicios a Clientes Institucionales
40.000
30.000
20.000
10.000
0
2014
2013
Fuente: Fitch
Las principales subsidiarias operativas de Goldman Sachs incluyen Goldman Sachs & Co.,
corredora de valores y corredora de futuros (futures commission merchant) registrada en EEUU;
Goldman Sachs International Bank, con sede en el Reino Unido; Goldman Sachs Bank USA,
banco autorizado del Estado de Nueva York; Goldman Sachs (Japan) Ltd., corredora de valores
con sede en Tokio; J. Aron & Co., subsidiaria estadounidense de transacciones de commodities;
Goldman Sachs Execution & Clearing, L.P., corredora de valores y corredora de futuros (futures
commission merchant) registrada en EEUU; y Goldman Sachs Mitsui Marine Derivative Products,
L.P., un intermediario para transacciones en productos derivados y un joint venture entre
Goldman Sachs Bank USA y Mitsui Sumitomo Insurance Co., Ltd.
Segmentos de Negocios
Banca de Inversiones
Goldman es el proveedor líder de varios servicios de banca de inversiones para corporaciones,
instituciones financieras, fondos de inversión y gobiernos. Los servicios incluyen asesoría para
fusiones y adquisiciones, ventas, actividades de defensa corporativa, administración de riesgo,
reestructuraciones y spin-offs. Goldman es un originador (underwriter) de deuda y acciones de
gran importancia. En 2014, la banca de inversiones fue el tercer contribuyente más importante a
los ingresos netos, representando un 18,7% del total.
Servicios a Clientes Institucionales
Metodologías Utilizadas
Metodología de Calificación Global de
Instituciones Financieras (Febrero 14,
2014)
Metodología de Calificación para
Sociedades de Corretaje de Valores
(Febrero 21, 2014)
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
Facilita la realización de transacciones bursátiles y market maker en renta fija, incluyendo
productos de tasas de interés, créditos y préstamos hipotecarios, así como en acciones, monedas
y commodities para clientes institucionales. Este segmento también ofrece servicios de
préstamos de valores y corretaje preferencial. En 2014, los servicios a clientes institucionales
2
Bancos
fueron el mayor contribuidor a los ingresos netos de la compañía (excluyendo DVA y otros ajustes
únicos), con un 44% del total.
Inversión y Préstamos
Origina créditos y realiza varios tipos de inversiones (en instrumentos de deuda, créditos, capital
público y privado y bienes raíces, entre otros) directa e indirectamente vía fondos administrados.
De acuerdo a la Regulación Volcker (finalizada en diciembre de 2013), las inversiones de capital
privado, fondos de cobertura (hedge funds) y algunas inversiones en bienes raíces se limitarán,
pero los bancos tienen un período de transición. Las actividades de trading propietario,
incluyendo las inversiones de capital (principal investments), y las posiciones de transacciones
macro globales por cuenta propia se descontinuaron a fines del 2011. En 2013, las inversiones y
préstamos fueron el segundo rubro más importante para la empresa, contribuyendo un 19,76%
de los ingresos netos.
Administración de Inversiones
Incluye servicios a clientes institucionales e individuos vía cuentas independientes, fondos de
inversión privados y fondos mutuos. Los productos de inversión comprenden todas las clases de
activos más importantes. Las categorías de productos incluyen inversiones alternativas, fondos
de acciones, de renta fija y money market. Ofrecen servicios de asesoría y administración de
fondos a individuos y family offices. La administración de inversiones fue el rubro que menos
contribuyó a los ingresos netos de la compañía, con una participación del 17,49% en 2014. El
total de activos bajo supervisión aumentó a USD1,17 billones a fines de 2014, desde USD1
billones a fines de 2013.
Activos bajo Supervisión por Clase de Activos
(USD millones)
2014
2013
2012
2011
Inversiones alternativas
143
142
151
148
Acciones
236
208
153
147
Renta fija
516
446
411
353
Activos de largo plazo bajo supervisión
895
796
715
648
Productos de liquidez
283
246
250
247
1.178
1.042
965
895
Total de activos bajo supervisión
Fuente: Informes de la empresa.
Management
La gerencia más senior de Goldman ha sido más estable que la de la mayoría de sus pares en
EEUU. Durante la crisis financiera y el período posterior, la gerencia demostró una administración
de riesgo y desempeño financiero general favorable comparado con los demás jugadores. Sin
embargo, ha habido algunos cambios en la gerencia, y problemas de reputación han afectado a
Goldman y a sus pares. En enero del 2013, David Viniar, su gerente de finanzas de larga data, se
retiró y se convirtió en miembro del Directorio. Harvey Schwartz, el gerente de finanzas que lo
reemplazó, es un ejecutivo bien establecido dentro de Goldman, quien anteriormente se
desempeñó como uno de los dos jefes globales del negocio de corretaje de valores.
Estrategia
La estrategia de la firma consiste en afirmar su posición dominante en el sector de banca de
inversiones a nivel global, manteniendo sus ventajas competitivas a través de los ciclos.
Actividades bancarias, las cuales, principalmente se dedican a profundizar las relaciones ya
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Mayo 2015
3
Bancos
existentes con su clientela, representan un área de crecimiento clave tanto en términos de
préstamos/compromisos financieros como en depósitos de clientes. Goldman se está enfocando
en la actualidad en mejorar su retorno al patrimonio, el cual está por debajo de su promedio
histórico de 13% (desde 2007 hasta el cuarto trimestre de 2014). Además, la firma está enfocada
en optimizar su mezcla de negocios para mejorar la eficiencia de su capital.
Apetito de Riesgo
Los negocios de Goldman enfrentan varios riesgos, incluyendo pero no limitado al riesgo de
mercado, crediticio, de liquidez, operacional y de reputación. Goldman tiene un proceso de
administración de riesgo exhaustivo que está diseñado para acceder, monitorear, evaluar y
administrar las exposiciones de riesgo relacionadas con cada actividad. El Comité de Riesgo
Corporativo, el cual se reúne en forma periódica, es responsable de la administración de riesgos
en general. Otros comités que se enfocan en áreas de riesgo específicas se reportan a este
comité. Se establecen límites de riesgo para cada unidad de negocios, estableciendo sub-límites
para las líneas de productos individuales. Goldman también aplica límites alternativos, que
incluyen topes de estrés y límites catastróficos, sobre una base consolidada. La cobertura de
riesgo ocurre principalmente a nivel de mesa de operaciones.
Riesgo de Mercado y Transacciones (Trading)
El Comité de Riesgo Corporativo fija los límites de riesgo de mercado globales y a nivel de producto,
en tanto que el Comité de Riesgo de la División de Valores establece sublímites de market
making y las actividades de inversión a nivel de negocios. Los límites son monitoreados a diario
por la gerencia de riesgo de mercado.
Como complemento del análisis cualitativo, se utilizan varias herramientas cuantitativas,
incluyendo valor en riesgo (VaR), análisis de escenarios y límites de posiciones. Goldman
también emplea límites alternativos de estrés y catastróficos, tanto por producto como a nivel
consolidado.
Goldman estima un VaR a un día con un nivel de confianza del 95%. El cálculo del VaR se
pondera para darle un mayor peso a las volatilidades más recientes. El VaR se calcula a nivel
consolidado, así como por categoría de riesgo, negocio y región. El modelo de VaR se evalúa
mediante análisis retrospectivos diarios a nivel consolidado, para cada negocio, y para las
principales subsidiarias reguladas.
El VaR (neto de diversificación) promedió USD 72m en 2014, USD 80m en el 2013, USD 86m en
2012 y USD 113m en 2011. La reducción del VaR promedio diario fue impulsada por los menores
niveles de volatilidad y exposiciones a tasas de interés. Esto se vio compensado, en parte, por un
aumento en la exposición a monedas y commodities como resultado de la mayor volatilidad en
cada una de estas categorías. Se registraron pérdidas reales por transacciones por sobre el VaR
una sola vez en 2014 y ninguna vez en 2013 y 2012. Goldman experimentó 28 días de pérdidas
por transacciones en 2014, comparado con 27 días en 2013 y 16 días en 2012.
El VaR estresado por Fitch evalúa el potencial riesgo de mercado bajo situaciones de turbulencia
de mercado más extremas y volatilidades amplificadas. El índice de VaR estresado sobre el
Capital Base según Fitch (Fitch Core Capital, o FCC) siguió mejorando en 2014, reduciéndose a
7,0% el año pasado, desde 7,7% en 2013 y 8,6% en 2012. El índice de Goldman aparece más
alto que para varios de sus pares, pero muchos de estos deben asignar partes más considerables
del capital a los riesgos fuera del área de mercado de capitales (grandes carteras de préstamos).
Fitch estima que el VaR sometido a estrés para Goldman sigue manteniéndose en un nivel
manejable.
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Bancos
Como complemento al VaR, Goldman usa pruebas de estrés para modelar tanto los movimientos
moderados como las fluctuaciones extremas en los factores de mercado. Cuando se estiman las
pérdidas de estrés potenciales, Goldman generalmente asume que las posiciones no pueden ser
reducidas o cubiertas. Los escenarios de pruebas de estrés se realizan tanto en forma regular como
en respuesta a eventos o preocupaciones específicas de mercado.
Los datos de VaR de Goldman reflejan las posiciones de la cartera de transacciones (trading) y
excluyen ciertas posiciones de acciones y deuda en el segmento de inversiones y préstamos. La
sensibilidad de precios de estas posiciones en el segmento de inversiones y préstamos a una
reducción de 10% del valor de activos subyacentes fue USD 3,7mm a fines de 2014, similar al
año anterior, e incluyó acciones (60%) y deuda (40%) durante ambos períodos. Estas posiciones
incluyen la inversión en valores de capital privado y público restringido y varios préstamos.
Indice VaR/FCC Estresado por Fitch
(%)
2014
2013
2012
2011
2010
Bank of America
2,4
3,6
3,9
7,7
11,3
Citigroup
n.d.
3,3
3,5
7,2
8,6
Goldman Sachs
7,0
7,7
8,6
12,6
15,0
JPMorgan Chase
1,9
2,2
4,4
4,3
5,6
Morgan Stanley
5,3
8,2
12,1
17,3
16,7
Fuente: Fitch
Los activos financieros Nivel 3 (de menor liquidez) sumaban USD 42 millones a fines del 2014, o
menos del 5% de los activos totales. Más del 80% de estos activos eran instrumentos como
acciones/convertibles y créditos puente/bancarios, y una pequeña parte eran valores respaldados
por hipotecas y deuda corporativa. Por lo general, los activos de Nivel 3 se incluyen en el análisis
de sensibilidad de precios del segmento de inversiones y préstamos. Los contratos de derivados
representaron el restante 17% de activos financieros Nivel 3 antes del neteo y el colateral.
Riesgo Soberano
Fitch considera la exposición de Goldman a soberanos con recientes desafíos como muy
manejable. A fines del 2014, por ejemplo, la exposición a Rusia fue de USD 416 mil, lo cual
estaba representado en USD 257 mil, en transacciones de financiamiento de valores, USD 104
mil en préstamos y obligaciones y USD 55 mil en derivados extrabursátiles. La exposición a
Grecia alcanzó USD 1,0 millones a fines del 2014 y comprendía USD 694 mil en transacciones
de financiamiento de valores y USD 317mil en derivados extrabursátiles.
Riesgo Crediticio
La exposición a contrapartes es un riesgo clave que parece bien manejado mediante umbrales,
acuerdos de colateral, el uso de canjes y contrapartes de compensación central. A fines del 2014,
la exposición a derivados extrabursátiles (después de neteo) fue de USD 61 millones, ligeramente
superior a los USD 54 millones registrados a fines del 2013, pero inferior a los USD 67millones
reportados a fines del 2012. De la exposición neta, el 84% fue a contrapartes con grado de
inversión.
Por industria, las mayores categorías de exposición a derivados extrabursátiles fueron
adminstradoras de fondos y activos, instituciones financieras y soberanos. Para reducir la
exposición a contrapartes de transacciones, Goldman emplea una variedad de estrategias
comúnmente usadas en el mercado, tales como acuerdos de neteo y colateral, cláusulas de
terminación anticipada o restitución y garantías de terceras partes. Aparte, los derivados de
crédito también se usan para mitigar exposiciones a plazos más largos.
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Bancos
A fines del 2014, el 54%, o USD 70 millones de los USD 129 millones en obligaciones de crédito
y préstamos de Goldman se relacionaron con compañías con grado de inversión. Sumitomo
Mitsui Financial Group (SMFG) entrega protección contra pérdidas crediticias de ciertos
compromisos de préstamos aprobados (principalmente compromisos comerciales con grado de
inversión). A fines del 2014, la cantidad nocional de estos compromisos se estimó en $27mm (un
20% de las obligaciones crediticias). SMFG entrega protección generalmente para el 95% de
primeras pérdidas hasta un límite de USD 950 mil. Además, SMFG entregará protección al 70%
de las pérdidas adicionales hasta USD 1,13 millones a solicitud de Goldman y sujeto a ciertas
condiciones.
A finales del 2014, la exposición crediticia de Goldman a préstamos y compromisos crediticios
con empresas del sector de petróleo y gas natural fue de USD 10,9 millones, lo cual incluía USD
2,1 millones en préstamos y USD 8,8 millones en compromisos crediticios. De la exposición total,
aproximadamente un 58%, o USD 5,1 millones, fue en exposiciones a contrapartes con grado
especulativo. Goldman también tiene una exposición crediticia a derivados y cuentas por cobrar
de empresas de petróleo y gas natural de USD 1,7 millones a fines del 2014, prácticamente todo
con contrapartes con grado de inversión. Actualmente, Fitch considera esta exposición
manejable.
Riesgo Operacional
El Comité de Riesgo Operacional de Goldman, en colaboración con otras partes de la firma,
supervisa el desarrollo y la implementación continua de las políticas y del modelo de riesgo
operacional. Este comité se reporta con el Comité de Administración de Riesgos de la compañía.
Asimismo, tiene un departamento de riesgo operacional independiente (que se reporta con el
gerente de riesgo) que desarrolla e implementa políticas, metodologías y el modelo formal. Los
sistemas captan los datos de riesgo operacional internos, las métricas clave y tendencias
estadísticas. Los gerentes tanto de unidades que generan ingresos como de funciones de control
y soporte independientes evalúan las exposiciones al riesgo por negocios, actividades o
productos. Los activos ponderados por riesgo (risk-weighted assets, o RWA) operacionales bajo
el enfoque avanzado de Basilea III fueron de aproximadamente USD 88 millones a fines del 2014,
algo superior a los USD 85 millones registrados a fines del 2013.
Riesgo Legal/Regulatorio
En el transcurso normal del negocio, Goldman lleva varios procedimientos judiciales, regulatorios y de
arbitraje. Después de la crisis, gran parte de las litigaciones de Goldman se han enfocado en las
hipotecas, incluyendo la oferta de obligaciones de deuda colateralizada.
Goldman es una de 18 instituciones demandadas por la Federal Housing Finance Agency (FHFA) en
2011 por vender valores hipotecarios de marca propia a Fannie Mae y Freddie Mac. Algunas
corredoras de valores importantes recientemente han resuelto demandas similares, en general
mediante desembolsos significativos. El valor nominal de los títulos vendidos por Goldman fue de USD
11,1 millones, lo cual lleva Fitch a estimar un rango de desembolsos de entre USD 1,1 millones y USD
1,6 millones, basado en las resoluciones más recientes. Una resolución de este rango debería ser
manejable para Goldman debido a su capacidad de generar utilidades, así como su fuerte posición de
capital y reservas legales.
En enero de 2014, el fondo de inversiones soberanas en Libia anunció una demanda contra Goldman
por pérdidas significativas incurridas en transacciones ejecutadas durante la crisis financiera. La
Libyan Investment Authority alega que incurrió pérdidas por más de USD 1 millones. Goldman también
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Bancos
se encuentra bajo investigación por algunos cuerpos regulatorios por supuesta manipulación de tipos
de cambio de referencia.
El riesgo de litigación en general parece ser manejable cuando se considera la posición de capital
y las utilidades operativas de Goldman. A fines del 2013, Goldman estimó que podría incurrir en
aproximadamente USD 3,0 millones en pérdidas por sobre las reservas agregadas a fines del
2014, comparado con USD 3,6 millones en pérdidas a fines del 2013.
Perfil Financiero
Utilidades y Rentabilidad
Fitch reconoce que los ingresos de los mercados de capitales fluctúan de trimestre a trimestre y
son susceptibles a bajas ante condiciones de mercado difíciles. Ingresos de servicios a clientes
institucionales e inversiones y préstamos están sujetos a fuertes variaciones. Los ingresos de la
administración de inversiones son más estables pero representan un porcentaje más bajo de la
mezcla de ingresos.
Fitch espera que la volatilidad en los ingresos continúe siendo considerable, pero tiene el
potencial de disminuir a través del tiempo si las directrices regulatorias y/o los objetivos
estratégicos de la empresa misma impulsan la mezcla de negocios hacia actividades menos
volátiles y más diversificadas. Los ingresos de renta fija, monedas y commodities (fixed income,
currencies and commodities, o FICC), los cuales, por lo general, representan la mayor parte de
la mezcla de utilidades, son más volátiles a nivel trimestral. La contribución de FICC al total de
ingresos podría ser menor y menos certera en el mediano plazo con la introducción de nuevas
regulaciones, incluyendo Volcker y Basilea III. Volcker, la cual se finalizó en diciembre de 2013
y es efectiva en 2015, prohíbe las transacciones por cuenta propia, pero permite un nivel
razonable de inventarios para satisfacer las necesidades de los clientes. Fitch espera que esto
impacte en forma negativa la capacidad de generación de ingresos del negocio market making.
Mezcla de Ingresos
(USD miles)
Fines del Trimestre
Año Terminado el 31 de Dic.
4T14
3T14
2T14
1T14
4T13
3T13
2T13
1T13
2014
2013
2012
1.218
2.170
2.223
2.850
1.724
1.247
2.463
3.217
8.461
8.651
9.914
Acciones – Transacciones para clientes
751
429
483
416
598
549
638
809
2.079
2.594
3.171
Acciones – Comisiones y honorarios
829
745
751
828
747
727
836
793
3.153
3.103
3.053
Acciones – Servicios de custodia
351
428
373
352
337
340
376
320
1.504
1.373
1.986
3.149
3.772
3.830
4.446
3.406
2.863
4.313
5.139
15.197
15.721
18.124
Asesoría
692
594
506
682
585
423
486
484
2.474
1.978
1.975
Estructuración de emisión de acciones
342
426
545
437
622
276
371
390
1.750
1.659
987
Estructuración de emisión de deuda
406
444
730
660
511
467
695
694
2.240
2.367
1.964
1.440
1.464
1.781
1.779
1.718
1.166
1.552
1.568
6.464
6.004
4.926






7
24

31
408
Instrumentos de renta variable
982
876
1.253
702
1.403
938
455
1.103
3.813
3.899
2.392
Instrumentos de deuda y préstamos
358
606
604
597
423
300
658
566
2.165
1.947
1.850
Otros
192
210
215
230
234
237
295
375
847
1.141
1.241
Total de inversiones y préstamos
1.532
1.692
2.072
1.529
2.060
1.475
1.415
2.068
6.825
7.018
5.891
Honorarios por administración y otros
1.231
1.214
1.203
1.152
1.143
1.085
1.098
1.060
4.800
4.386
4.105
Comisiones de incentivo
200
133
139
304
333
71
118
140
776
662
701
Ingresos por transacciones
136
112
100
118
122
62
116
115
466
415
416
Total administración de inversiones
1.567
1.459
1.442
1.574
1.598
1.218
1.332
1.315
6.042
5.463
5.222
Total ingresos netos
7.688
8.387
9.125
9.328
8.782
6.722
8.612
10.090
34.528
34.206
34.163
FICC - Transacciones para clientes
Servicios a clientes institucionales
Total banca de inversiones
ICBC
Fuente: Informes de la empresa.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
7
Bancos
El segmento de inversiones y préstamos sigue siendo volátil a pesar del cambio hacia la contabilidad
basada en cifras devengadas (accrual-based) para muchas de las obligaciones crediticias (comparado
con mark to market). Como resultado de las limitaciones sobre las inversiones en capital privado y
capital público restringido bajo el reglamento Volcker, Fitch espera que los ingresos de este segmento
sean menos volátiles y más moderados en el futuro.
Desde el 2012, Goldman ha estado contabilizando algunas obligaciones crediticias en base
devengada en vez de su valor justo. Las obligaciones en base devengada alcanzaron USD 66
millones a fines del 2014, comparado con USD 36 millones a fines del 2013. Esta tendencia
probablemente continuará según la prueba de estrés Comprehensive Capital Analysis and
Review (CCAR) del Federal Reserve. Las pérdidas de estrés CCAR habrían sido relativamente
punitivas para las obligaciones bajo el método de valor justo.
Goldman continúa haciendo ajustes trimestrales de valor justo para el resto de sus préstamos y
obligaciones financieras, lo cual dificulta las comparaciones con otros bancos grandes de EEUU.
Resultados 2014
Utilidades antes de Impuestos Ajustadas
(USD millones)
2014
2013
2012
Utilidades antes de impuestos reportadas
12,4
11,7
11,2
2011
6,2
Pérdidas/(ganancias) CVA
(0,1)
0,3
0,7
(0,6)
Pérdidas/(ganancias) ICBS


(0,4)
0,5
Otras Pérdidas/(ganancias)
(0,3)

(0,5)

Utilidades antes de impuestos ajustadas
12,0
12,0
11,0
6,1
ROAA antes de impuestos ajustado (%)
1,4
1,3
1,2
0,06
ROAE antes de impuestos ajustado (%)
14,8
15,6
15,1
8,2
Fuente: Informes de la compañía.
Goldman reportó una utilidad neta de USD 8,4 millones en 2014 comparado con USD 8,0
millones en 2013. Mientras que los ingresos netos subieron levemente a USD 34,5 millones,
versus USD 34,2 millones, los gastos operacionales cayeron en un 1,3% debido a continuas
eficiencias en los costos. El retorno al patrimonio promedio calculado por Fitch fue 10,5% en
2014, lo cual está por debajo del promedio histórico de Goldman, pero compara favorablemente
con sus pares. En general, el 2014 se vio afectado por condiciones de mercado difíciles a nivel
mundial que impactaron las actividades de clientes.
Los ingresos netos de la banca de inversiones, por un monto total de USD 6,46 millones,
aumentaron en un 8% comparado con el 2013, debido a mayores ingresos por asesoría
financiera, lo cual refleja la mayor actividad en fusiones y adquisiciones. Los ingresos por
colocaciones de acciones aumentaron levemente debido a una mayor cantidad de ofertas
públicas iniciales. Las colocaciones de deuda disminuyeron, reflejando una menor actividad
relacionada con préstamos hipotecarios comerciales, debido a una menor cantidad de
refinanciamientos.
Los ingresos por administración de inversiones aumentaron en un 11% en 2014, a USD 5,75
millones, reflejando los mayores niveles de activos bajo supervisión, así como un aumento en las
comisiones de incentivo.
Los ingresos por servicios a clientes cayeron a USD 15,19 millones en 2014 desde USD 15,7
millones en 2013. A pesar del menor ingreso neto, este segmento continua siendo el mayor
contribuyente a la mezcla de ingresos, con un 44% del total. Los ingresos FICC cayeron en un
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
8
Bancos
2% debido a la menor actividad de clientes como resultado de los bajos ingresos netos por
productos crediticios y algo menores ingresos por productos de tasa de interés y créditos
hipotecarios. Los menores ingresos de renta variable también se debieron a los menores ingresos
netos por derivados, los cuales se vieron parcialmente compensados por un aumento en el
negocio de acciones en efectivo por la mayor actividad de clientes en Europa y EE.UU.
Los ingresos netos de inversiones y préstamos cayeron a USD 6,8 millones en 2014 desde USD
7,01 millones en 2013. Este segmento tiende a ser volátil debido a fluctuaciones en los spreads y
los mercados accionarios.
Calidad de Activos
Basilea III – Indices de
Capital Completamente Implementados
(USD millones)
Capital Ratios 2014 2013
Patrimonio común
Deducciones para plusvalía
y activos intangibles
74
71
(3)
(3)
Deducciones para
inversiones en IFs no
consolidadas
(5)
(9)
Otros ajustes
(1)
(0)
CETI
Basilea III RWAs enfoque
avanzado
Índice Basilea III enfoque
avanzado CETI (%)
64
58
578
595
RWAs estandarizados
Índice CETI estandarizado
(%)
11,1
9,8
627
635
10,2
9,2
Fuente: Informes de la compañía
Goldman tiene menos préstamos directos que sus pares. El balance de la firma estuvo explicado
en más de un 90% de activos líquidos a fines del 2014. Al mismo tiempo, Goldman redujo su
dependencia del financiamiento de corto plazo (deuda a corto plazo y repos) mediante un
aumento en los depósitos bancarios a USD 83,0 millones a fines del 2014, comparado con un
USD 70,8 millones a fines del 2013. La combinación de un balance líquido y un mejor perfil de
fondeo reduce la probabilidad de que pérdidas de mercado no devengadas por descalces de
financiamiento se conviertan en pérdidas crediticias devengadas durante períodos de estrés.
Goldman no ha diseminado públicamente información sobre activos legacy o no primarios
específicos pero la empresa está reduciendo gradualmente los activos con una mayor
ponderación de riesgo bajo Basilea III y/o restringidos bajo el reglamento Volcker. Actividades por
cuenta propia dedicadas, incluyendo estrategias de principal y posiciones macro de trading
propietario a nivel global, fueron descontinuadas hacia fines del 2011. Las inversiones en capital
privado se limitan bajo el reglamento Volcker, pero los bancos tienen un período de transición
para cumplir con esa regla.
Capitalización y Endeudamiento
Los índices de capitalización comparan favorablemente con los de otros GTUBs de EEUU. Los
índices de capital común Tier 1 tanto de Basilea I como de Basilea III están en línea con los
promedios de sus pares. El capital regulatorio a nivel de banco continua superando los umbrales
mínimos, y el FCC/RWA excede el promedio de sus pares.
Indices de Basilea III
El índice de Capital Común Tier 1 de Basilea III fue de 11,1% a fines del 2014 bajo el enfoque
avanzado, comparado con 9,8% a fines del 2013. Bajo el enfoque estandarizado de Basilea III, el
índice de Capital Común Tier 1 de la empresa fue de 10,2% a fines del 2014, comparado con
9,2% a fines del 2013. Fitch espera que este índice siga creciendo debido a la generación interna
de capital y los esfuerzos de lograr una administración más eficiente de los activos de riesgo y
límites regulatorios sobre los retornos al capital. Goldman y otros G-SIFIs estarán sujetos a
colchones regulatorios adicionales de entre 1,0% to 2,5% en exceso de los mínimos estándares.
En el caso de Goldman, la empresa al final del período de ajuste tendrá que reportar un índice de
Capital Común Tier 1 de por lo menos 8,5%, comprimido de un 7,0% mínimo más un colchón GSIFI de 1,5%. La meta de la gerencia es lograr un colchón de aproximadamente un 1,0% por
encima del colchón G-SIFI de Goldman de 1,5%, o un índice común Tier 1 de aproximadamente
9,5%.
Indice de Endeudamiento Complementario
En abril del 2014, como parte de Basilea III, los reguladores bancarios en EEUU publicaron
un índice de endeudamiento complementario (supplementary leverage ratio, SLR) para
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
9
Bancos
holdings bancarios y sus subsidiarias (con activos consolidados de por lo menos USD
700millones). Goldman y otros holdings bancarios al final del período de implementación
tendrán que mantener un SLR, definido como Capital Tier 1 sobre Activo Total, incluyendo
derivados fuera del balance, de 5%, compuesto de un 3% mínimo más un colchón de 2%.
Las subsidiarias bancarias tendrán que mantener un SLR de 6% para estar bien
capitalizadas. Goldman estimó que el SLR para el holding y el banco estuvieron ambos en
sus respectivos umbrales a fines del 2014. Fitch espera que los SLR de Goldman excedan
los umbrales mínimos antes de que el reglamento entre en efecto en enero del 2018.
Requerimientos de Pruebas de Estrés del Dood-Frank Act
En marzo del 2015 se publicaron los resultados de los requerimientos de pruebas de estrés
del Dodd-Frank Act (DFAST). Bajo los escenarios extremadamente adversos proyectados
hasta el cuarto trimestre de 2016, el Federal Reserve estima que el índice de Capital Común
Tier 1 de Goldman terminaría en 7,1%, algo superior al 6,9% de marzo del 2014. Fitch
destaca que el aumento en este índice considera el crecimiento en los activos ponderados
por riesgo durante el período de estrés, debido a una pequeña migración crediticia, y a que
los reguladores esperan que Goldman y otros bancos sean capaces de otorgar créditos
durante el período de estrés.
Análisis y Revisión de Capital Integral (Comprehensive Capital Analysis & Review)
También en marzo del 2015, Goldman pasó la prueba de estrés Comprehensive Capital
Analysis and Review (CCAR) del Federal Reserve, pero solo después de revisar lo
entregado inicialmente. La solicitud inicial de Goldman para recomprar acciones habría
resultado en un índice de Capital Común Tier 1 mínimo proyectado de 3,9%, inferior al 5,0%
requerido. El posterior envío de un plan de recompra de acciones revisado mejoró el índice a
5,4%. Goldman no especificó los términos de su solicitud inicial y revisada.
Dado su enfoque de negocios, Goldman se vio principalmente afectado por las pérdidas de
transacciones y contrapartes estimadas y el incumplimiento de contrapartes bajo un
escenario de shock en los mercados financieros globales, cargadas hacia la primera parte
del horizonte de prueba.
Como parte del programa actual de recompra de acciones de Goldman, se recompraron
USD31,8 millones de acciones comunes durante 2014, comparado con los USD 39,3
millones que se recompraron en 2013. Fitch piensa que probablemente recomprará menos
acciones durante este año, dados los resultados CCAR detallados arriba.
Capital Base según Fitch (Fitch Core Capital, o FCC)
El FCC es la medida de Fitch para la capitalización general de un banco, la cual excluye capital
híbrido, plusvalía, intangibles, interés minoritario y activos tributarios diferidos, entre otros. La
razón FCC/RWA de Goldman fue de 15,2% a finales del 2014, levemente inferior al 15,4%
registrado a finales del 2013. Fitch recalca que esto incluye un incremento en los activos
ponderados por riesgo (RWA) debido a mayores RWA operacionales y RWA crediticios, dado el
crecimiento en la cartera de préstamos y obligaciones crediticias.
Capital de las Subsidiarias
Los índices
regulatorios
reportó que
corretaje de
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
de capital de Goldman Sachs Bank USA (bajo Basilea I) exceden los umbrales
bien capitalizados. Goldman Sachs International Bank, basado en el Reino Unido,
estaba cumpliendo con los requerimientos de capital locales. Las subsidiarias de
valores en EEUU superaron los requerimientos de capital del SEC y Goldman Sachs
10
Bancos
International, la subsidiaria de corretaje de valores en el Reino Unido, reportó que estaba
cumpliendo con los requerimientos de capital locales.
Capital Base según Fitch (FCC)
(USD millones)
2014
2013
2012
2011
82,8
78,4
75,7
70,4
(9,2)
(7,2)
(6,2)
(3,1)
0,4
0,3
0,5
1,5
Pluslvalía
(3,6)
(3,7)
(3,7)
(3,8)
Otros intangibles (Incluyendo MSR)
Activos tributarios diferidos (Pérdidas
Acumuladas)
(0,5)
(0,7)
(1,4)
(1,7)
(0,3)
(0,2)
(0,2)
(0,2)
Tramos de primera pérdida de securitizaciones
(0,2)
(0,2)
(0,1)
(0,7)


(0,2)
(0,6)
Capital Base Según Fitch (FCC)
69,3
66,7
64,4
61,8
FCC/RWA (%)
15,2
15,4
16,1
13,5
8,1
7,4
6,9
6,7
Patrimonio total
Ajustes
Acciones preferentes
Interés minoritario
Ajuste FV de la deuda emitida
FCC/Activos tangibles (%)
Fuente: Informe de la empresa, Fitch.
Fondeo y Liquidez
Administración de Liquidez
Indices de Capital Regulatorio
(%)
2014
2013
2012
Goldman sigue administrando su Goldman Sachs Bank USA
14,2
14,9
18,9
liquidez de modo conservador en Capital Tier 1
Capital total
15,7
15,0
18,9
relación a los posibles riesgos de
Endeudamiento Tier 1
17,3
16,9
17,6
mercado y financiamiento. Después
Fuente: Informes de la empresa.
de la crisis financiera, la gerencia
redujo su fondeo de mercado de
corto plazo y hoy en día continúa manteniendo un alto porcentaje de activos líquidos en su
balance general. Fitch cree que Goldman cumplirá con los requerimientos de liquidez Basilea
IIl cómodamente dentro de los plazos permitidos. En 2008, Goldman se transformó en
holding financiero regulado por el Federal Reserve, lo que entrega acceso a programas de
financiamiento contingentes en caso de necesitarlos.
Los activos líquidos primarios promedio a nivel
GCLA por Clase de Activo
global (average global core liquid assets, GCLA) (Al 31 de diciembre de 2014)
alcanzaron USD183 millones (21% de los
Agencias
Hipotecarias de
activos) en 2014, el mismo nivel que aquel
Obligaciones
EE.UU.
del Gobierno
9%
observado en 2013. Esta liquidez excede en
Alemán,
Francés,
forma significativa los préstamos de corto plazo
Japonés y del
no garantizados, incluyendo los USD45 millones
Reino Unido
24%
de deuda de largo plazo que vence dentre de un
año. El GCLA de Goldman incluye efectivo no
Obligaciones del
Depósitos en Efectivo
comprometido y valores altamente líquidos a
Gobierno de EE.UU.
Overnight
35%
disposición para financiar posibles salidas de
32%
flujos debido a una interrupción en las fuentes
Fuente: Fitch
de fondeo no garantizado y garantizado, salidas
de colateral, retiros sin financiamiento y otras futuras salidas de flujos de efectivo.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
11
Bancos
El GCLA incluye depósitos en efectivo overnight e instrumentos gubernamentales de EEUU, RU,
Francia, Alemania y Japón. Además del GCLA, Goldman cuenta con otros activos no
comprometidos, incluyendo otros depósitos en efectivo, obligaciones gubernamentales
adicionales, valores money market de alta calidad, obligaciones corporativas y acciones y
préstamos marginables, lo que podría ofrecer liquidez adicional durante períodos de estrés.
Para calcular el GCLA, Goldman utiliza un modelo de salida de liquidez (modeled liquidity
outflow) que capta y cuantifica su riesgo de liquidez tanto a nivel consolidado como a nivel de
subsidiaria operacional. La liquidez de cada una de las principales subsidiarias de corretaje de
valores y bancarias se mide usando este modelo para asegurar liquidez adecuada en un
escenario de estrés. La liquidez de cada subsidiaria se intenta usar para esa subsidiaria, pero si
hubiese un exceso de liquidez, este podría estar disponible para la matriz. La matriz entrega
liquidez y capital a sus subsidiarias si fuese necesario. Algunas subsidiarias también se
administran con la intención de exceder el índice de cobertura de liquidez (liquidity coverage ratio,
LCR) y las reglas de capital de Basilea III así como otros requerimientos regulatorios locales.
Préstamos Garantizados y No Garantizados
El financiamiento garantizado y no garantizado tiene amplia dispersión y está sujeto a límites por
acreedor. Los vencimientos de deuda a largo plazo no garantizada se distribuyen de forma
bastante similar año a año, aunque se pueden presentar variaciones trimestrales significativas
dentro de un año. El vencimiento promedio ponderado de los préstamos a largo plazo no
garantizados siguió en aproximadamente ocho años a fines del 2014. La deuda está pactada
principalmente a tasa fija, pero la mayor parte de estas obligaciones se transforman a tasa
variable vía swap.
Goldman financia la mayoría de su inventario con garantía, con el riesgo de refinanciamiento bien
administrado. El fondeo overnight se garantiza con un colateral altamente líquido. Goldman no
usa financiamiento a corto plazo garantizado, a menos que se respalde por títulos altamente
líquidos. El financiamiento garantizado a plazos más largos se usa para los activos de menor
calidad y/o menos líquidos. El vencimiento promedio ponderado del financiamiento garantizado
excedió 120 días a finales del 2014 y no incluyó fondeo respaldado por valores altamente líquidos
(CGLA elegibles).
Préstamos Intercompañía
La mayor parte del financiamiento
no garantizado que obtuvo el Préstamos a Largo Plazo Garantizados
(USD millones)
Matriz
Subsidiarias
Total
holding fue trasladado a las
22,4
0,8
23,2
subsidiarias en forma de créditos 2016
2017
20,8
0,4
21,2
intercompañía
preferentes
o
2018
22,6
1,3
23,8
subordinados. Los créditos a las 2019
14,7
1,8
16,5
subsidiarias vencen antes o al 2020 y después
78,1
4,8
82,9
mismo tiempo que las obligaciones Total
158,57
9,01
167,57
asociadas al holding. Además de Fuente: Informes de la compañía.
las obligaciones intercompañía,
ciertas
subsidiarias
también
incurren en deuda con terceras partes. El holding garantiza las obligaciones de pago (con ciertas
excepciones) de su corredora de EEUU (Goldman Sachs & Co.), así como de Goldman Sachs
Bank USA y Goldman Sachs Execution & Clearing, L.P. Además, el holding garantiza varias de
las obligaciones de sus otras subsidiarias consolidadas, dependiendo de la transacción.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
12
Bancos
Depósitos Bancarios
Las subsidiarias bancarias contaban con USD 83 millones en depósitos de clientes (55% de los
cuales tenían seguro FDIC a fines del 2014, algo menos que el 59% asegurado del año anterior).
Los depósitos totales incluyen depósitos a plazo por USD 25,9 millones con un vencimiento
promedio ponderado de aproximadamente tres años y USD 57,1 millones de otros depósitos
provenientes principalmente de programas “cash sweep” para clientes institucionales y banca
privada. Los depósitos se usan para financiar las actividades de colocación de préstamos de los
bancos y para brindar soporte ante posibles retiros de compromisos sin colateral.
Sensibilidad a la Baja en la Clasificación
En caso de una baja de un escalón o notch en la clasificación, se habrían requerido USD 1,072
millones en pagos de colateral adicional o de terminación anticipada hacia fines del 2014,
comparado con USD 911 mil a fines del 2013. Una baja de dos escalones o notches habría
requerido pagos adicionales por USD 2,82 millones a fines del 2014, comparado con USD 2,98
millones a fines del 2013. Podrían generarse efectos significativos para contrapartes y clientes
por estos pagos. Goldman realiza pruebas de estrés de liquidez periódicas para estos y otros
escenarios. Fitch piensa que Goldman cuenta con una amplia liquidez para seguir operando
durante eventos a la baja.
Soporte
La Clasificación de Soporte (SR) de Goldman de ‘1’ y el Piso de Soporte de ‘a’ reflejan la
expectativa de Fitch de que sigue habiendo una probabilidad extremadamente alta de que el
gobierno de EE.UU. (AAA/Estable) le brinde soporte a la empresa si fuese necesario en el corto
plazo. Esta expectativa se basa en la capacidad extremadamente alta de los EE.UU. de respaldar
sus bancos, especialmente dada su alta flexibilidad financiera, aunque su disposición se está
volviendo menos certera. En el caso específico de Goldman, la visión que tiene Fitch de la
probabilidad de soporte se basa principalmente en la importancia sistémica de la compañía para
los EE.UU., su interconectividad global dado su tamaño y operaciones en los mercados de
capitales mundiales y su posición como un proveedor de servicios financieros clave para la
economía estadounidense. Las IDR y clasificaciones de deuda senior y nacionales de Goldman
no se benefician del soporte, debido a que la Clasificación de Viabilidad (VR) de Goldman es
igual a su SRF.
Sin embargo, en la opinión de Fitch, existe una clara intención de reducir el soporte soberano
para los G-SIFIs en los EE.UU., tal como quedó demostrado por el DFA y el progreso que los
reguladores han hecho en la implementación de OLA. El FDIC ha propuesto su estrategia de un
solo punto de entrada (single point of entry, SPOE), y otras iniciativas están demostrando el
progreso del gobierno de EE.UU. en eliminar el soporte para bancos estadounidenses, lo cual
aumenta la probabilidad de pérdidas de deuda senior si los bancos caen en problemas de
solvencia.
La Clasificación de Soporte y el Piso de Soporte son sensibles a los avances en la estrategia
SPOE y cualquier regulación adicional impuesta sobre los G-SIFIs, incluyendo umbrales de
deuda para el holding. La evaluación de Fitch de la continuación del soporte para los G-SIFIs
estadounidenses se ha basado más en lo factible que sea implementar OLA que en su
promulgación como ley (una vez pasada por la DFA). Todavía quedan obstáculos, tales como
una resolución con respecto a las cláusulas para la aceleración/conclusión de derivados
transfronterizos y la suficiencia del capital contingente dentro del holding para recapitalizarse sin
requerir ayuda del gobierno.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
13
Bancos
Fitch espera que la estrategia SPOE y la regulación para asegurar suficiente capital contingente
serán finalizados en el corto plazo, pero, independiente de su finalización, Fitch cree que se
seguirá haciendo suficiente progreso en términos de regulaciones durante el período de análisis.
Por lo tanto, Fitch espera revisar la Clasificación de Soporte de Goldman a ‘5’ y su Piso de
Soporte a ‘Sin Soporte’ durante la primera mitad del 2015. Ante la ausencia de un cambio
material en las condiciones de mercado generales o en el perfil crediticio individual de Goldman,
una revisión de su Piso de Soporte a ‘Sin Soporte’ no cambiaría la IDR o las clasificaciones de
deuda de largo plazo nacionales de Goldman, debido a que la Clasificación de Viabilidad de
Goldman es igual a su actual Piso de Soporte.
Holdings
La IDR de Goldman es igual a la de sus compañías operacionales y bancos, reflejando su rol
como holding bancario, el cual en EE.UU. es el de fuente de fortaleza para sus subsidiarias
bancarias, usándose el holding para financiar las operaciones de las subsidiarias. El doble
endeudamiento del capital común fue poco significativo a fines del 2014.
Dependiendo de la finalización del marco SPOE y de los límites de deuda asociados, esto podría
potencialmente crear resultados diferentes para los instrumentos emitidos a nivel de holding
comparado con aquellos emitidos por las subsidiarias. En respuesta a esto, Fitch publicó un
informe especial que resume su opinión en evolución con respecto al notching de holdings,
titulado “Ratings Considerations for U.S. Bank Holdco & Opcos (Actualización de la Posición
Descrita en el 1T14),” con fecha de diciembre de 2014, disponible en el sitio de Fitch, en
www.fitchratings.com. Entre las posibles trayectorias de clasificación discutidas en el informe,
Fitch indicó que una subida en las clasificaciones de las subsidiarias operacionales es más
probable que una baja en las clasificaciones del holding.
Clasificaciones de Deuda
La deuda subordinada y el capital híbrido emitido por Goldman y por varios vehículos emisores
obtienen un notching hacia abajo desde la Clasificación de Viabilidad de Goldman dependiendo
de la evaluación que haga Fitch de los respectivos perfiles de riesgo de incumplimiento y de
severidad de pérdida relativa de cada instrumento. Estas clasificaciones son especialmente
sensibles a cambios en la Clasificación de Viabilidad de Goldman.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
14
Bancos
Anexo: Clasificaciones Relacionadas
Goldman Sachs Group, Inc.
 IDR de Largo Plazo en ‘A’ con Perspectiva Estable;
 Deuda de Largo Plazo senior en ‘A’;
 Clasificación de Viabilidad en ‘a’;
 IDR de Corto Plazo en ‘F1’;
 Papel Comercial en ‘F1’;
 Soporte en ‘1’;
 Piso de Soporte en ‘A’;
 Instrumentos de mercado en ‘Aemr’;
 Deuda subordinada en ‘A–’;
 Acciones Preferentes en ‘BB+’;
 Programa de Emisión de Bonos Senior no Garantizados Chileno en ‘AAA(cl)’.
Goldman Sachs Bank, USA
 IDR de Largo Plazo en ‘A’ con Perspectiva Estable;
 Deuda de Largo Plazo senior en ‘A’;
 Depósitos de Largo Plazo en ‘A+’;
 IDR de Corto Plazo en ‘F1’;
 Deuda de Corto Plazo en ‘F1’;
 Depósitos de Corto Plazo en ‘F1’;
 Soporte en ‘1’.
Goldman, Sachs & Co.
 IDR de Largo Plazo en ‘A’ con Perspectiva Estable;
 IDR de Corto Plazo en ‘F1’;
 Deuda de Largo Plazo senior en ‘A’;
 Deuda de Corto Plazo en ‘F1’;
 Deuda senior garantizada en ‘A’.
Goldman Sachs International
 IDR de Largo Plazo en ‘A’ con Perspectiva Estable;
 IDR de Corto Plazo en ‘F1’;
 Bonos de Largo Plazo senior garantizados en ‘A’;
 Bonos de Corto Plazo senior garantizados en ‘F1’;
 Deuda de Corto Plazo en ‘F1’.
Goldman Sachs International Bank
 IDR de Largo Plazo en ‘A’ con Perspectiva Estable;
 IDR de Corto Plazo en ‘F1’
 Depósitos de Largo Plazo en ‘A’;
 Depósitos de Corto Plazo en ‘F1’.
Goldman Sachs AG
 IDR de Largo Plazo en ‘A’ con Perspectiva Estable;
 IDR de Corto Plazo en ‘F1’.
Goldman Sachs Bank (Europa) plc
 Deuda senior garantizada en ‘A’;
 Deuda de Corto Plazo garantizada en ‘F1’;
 Deuda de Corto Plazo en ‘F1’.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
15
Bancos
Goldman Sachs Paris Inc. et Cie.
 IDR de Largo Plazo en ‘A’ con Perspectiva Estable;
 IDR de Corto Plazo en ‘F1’.
Ultegra Finance Limited
 Deuda de Largo Plazo senior en ‘A’;
 Deuda de Corto Plazo en ‘F1’.
Global Sukuk Company Limited
 Deuda de Largo Plazo senior no garantizada en ‘A’;
 Deuda de Corto Plazo senior no garantizada en ‘F1’.
Goldman Sachs Financial Products I Limited
 Deuda de Largo Plazo senior no garantizada en ‘A’.
Goldman Sachs Capital I
 Deuda Preferente Fiduciaria en ‘BBB-’.
Goldman Sachs Capital II, III
 Patrimonio Preferente en ‘BB+’.
Murray Street Investment Trust I
 Instrumentos Fiduciarios Senior Garantizados en ‘A’.
Vesey Street Investment Trust I
 Instrumentos Fiduciarios Senior Garantizados en ‘A’.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
16
Bancos
Goldman Sachs Group, Inc. (The)
Dic-2014
12 meses
Dic-2013
% 12 meses
Dic-2012
% 12 meses
Dic-2011
% 12 meses
Dic-2010
% 12 meses
Dic-2009
% 12 meses
Nov-2008
% 12 meses
%
Balance General - Activos
Caja y equivalentes de caja
Depósitos que generan intereses
Caja y valores segregados
Valores prestados
57.600,0
-51.716,0
6.7
61.133,0
6,7
72.669,0
7,7
56.008,0
6,1
39.788,0
4,4
38.291,0
4,5
15.740,0
1,8
0,0 --
0,0 --
0,0 --
0,0 --
0,0 --
0,0 --
6,0
5,4
5,3
7,0
5,9
4,3 106.664,0 12,1
49.671,0
49.671,0
64.264,0
53.731,0
36.663,0
0,0
160.722,0 18,8 164.566,0 18,1 136.893,0 14,6 153.341,0 16,6 166.306,0 18,2 189.939,0 22,4 180.795,0 20,4
Cuentas de corretaje por cobrar
30.671,0
3,6
23.840,0
2,6
18.480,0
2,0
14.204,0
1,5
10.437,0
1,1
12.597,0
1,5
25.899,0
2,9
Cuentas de clientes por cobrar
63.808,0
7,5
74.040,0
8,1
72.874,0
7,8
60.261,0
6,5
67.703,0
7,4
55.303,0
6,5
64.665,0
7,3
Valores recibidos como colateral
--
Acuerdos de compra-venta de valores
127.938,0 14,9 161.732,0 17,7 141.334,0 15,1 187.789,0 20,3 188.355,0 20,7 144.279,0 17,0 122.021,0 13,8
0,0 --
0,0 --
0,0 --
Valores propios
312.248,0 36,5 339.121,0 37,2 407.011,0 43,4 363.542,0 39,4 355.508,0 39,0 340.918,0 40,2 336.871,0 38,1
0,0 --
0,0
28.938,0
3,4
14.895,0
0,0 --
0,0 --
0,0 --
Activos fijos
9.344,0
1,1
9.196,0
1,0
8.217,0
0,9
8.697,0
0,9
11.106,0
1,2
11.380,0
1,3
10.793,0
1,2
Plusvalía
3.645,0
0,4
3.705,0
0,4
3.702,0
0,4
3.802,0
0,4
3.495,0
0,4
3.543,0
0,4
3.523,0
0,4
515,0
0,1
671,0
0,1
1.397,0
0,1
1.666,0
0,2
2.027,0
0,2
1.377,0
0,2
1.677,0
0,2
8.735,0
1,0
8.520,0
0,9
25.854,0
2,8
8.323,0
0,9
9.986,0
1,1
11.684,0
1,4
12.991,0
1,5
Otros activos
Partidas extraordinarias
--
Inversiones directas (capital privado, etc.)
0,0 -360,0
0,0
0,0 -417,0
0,0
0,0 --
0,0 -453,0
0,0
0,0 --
0,0 -1.328,0
0,1
0,0 --
0,0 -2.890,0
0,3
0,0 --
0,0
0,0 -2.968,0
0,3
0,0 --
0,0
2.908,0
0,3
Inversión en fondos administrados
--
TOTAL ACTIVOS
856.240,0 100,0 911.507,0 100,0 938.555,0 100,0 923.225,0 100,0 911.332,0 100,0 848.942,0 100,0 884.547,0 100,0
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
0,0 --
0,0 --
0,0 --
Préstamos
Otros activos intangibles
1,6 --
0,0 --
0,0
17
Bancos
Goldman Sachs Group, Inc. (The)
Dic-2014
12 meses
Dic-2013
% 12 meses
Dic-2012
% 12 meses
Dic-2011
% 12 meses
Dic-2010
% 12 meses
Dic-2009
% 12 meses
Nov-2008
% 12 meses
%
Balance General - Pasivos y Patrimonio
Pasivos corrientes:
Préstamos bancarios, pagarés y otros
14,421.0
1,7
13.683,0
1,5
12.555,0
1,3
12.854,0
1,4
16.488,0
1,8
12.860,0
1,5
19.030,0
2,2
617,0
0,1
1.011,0
0,1
884,0
0,1
1.491,0
0,2
1.306,0
0,1
1.660,0
0,2
1.125,0
0,1
25.126,0
2,9
25.312,0
2,8
25.344,0
2,7
28.836,0
3,1
25.396,0
2,8
17.928,0
2,1
26.281,0
3,0
4.376,0
0,5
4.686,0
0,5
5.521,0
0,6
5.857,0
0,6
4.652,0
0,5
5.068,0
0,6
6.222,0
0,7
Total deuda a corto plazo
44.540,0
5,2
44.692,0
4,9
44.304,0
4,7
49.038,0
5,3
47.842,0
5,2
37.516,0
4,4
52.658,0
6,0
Depósitos
83.008,0
9,7
70.807,0
7,8
70.124,0
7,5
46.109,0
5,0
38.569,0
4,2
39.418,0
4,6
27.643,0
3,1
Valores prestados
5.570,0
0,7
18.745,0
2,1
13.765,0
1,5
7.182,0
0,8
11.212,0
1,2
15.207,0
1,8
17.060,0
1,9
Cuentas de corretaje por pagar
6.636,0
0,8
5.349,0
0,6
5.283,0
0,6
3.667,0
0,4
3.234,0
0,4
5.242,0
0,6
8.585,0
1,0
27,7
Papel comercial
Deuda a largo plazo que vence en < 1 año
(bonos senior)
Otras deudas a corto plazo
Cuentes de clientes por pagar
206.936,0
24,2 199.416,0
21,9 189.202,0
20,2 194.625,0
21,1 187.270,0
20,5 180.392,0
21,2 245.258,0
Valores vendidos, acuerdos recompra
88.215,0
10,3 164.782,0
18,1 171.807,0
18,3 164.502,0
17,8 162.345,0
17,8 128.360,0
15,1
62.883,0
7,1
Valores vendidos, aún no comprados
132.083,0
15,4 127.426,0
14,0 126.644,0
13,5 145.013,0
15,7 140.717,0
15,4 129.019,0
15,2 175.972,0
19,9
Colateral por devolver
Otros pasivos garantizados
Pasivos por impuestos
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2,7
24.814,0
2,7
32.010,0
3,4
37.364,0
4,0
38.377,0
4,2
24.134,0
2,8
38.683,0
4,4
1.533,0
0,2
1.974,0
0,2
2.724,0
0,3
533,0
0,1
2.042,0
0,2
4.022,0
0,5
2.865,0
0,3
Intereses por pagar
Comp. y beneficios devengados
0,0
22.809,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
8.368,0
1,0
7.874,0
0,9
8.292,0
0,9
5.701,0
0,6
9.089,0
1,0
11.170,0
1,3
4.646,0
0,5
Otros pasivos (incl. deuda sin recursos)
4.927,0
Deuda a largo plazo que vence en > 1 año
(bonos senior)
148.208,0
0,6
5.393,0
0,6
29.511,0
3,1
23.027,0
2,5
18.008,0
2,0
17.719,0
2,1
15.705,0
1,8
19,5 148.960,0
16,8
Deuda a largo plazo subordinada
Otros
17,3 140.223,0
15,4 145.719,0
15,5 149.650,0
16,2 151.706,0
16,6 165.925,0
18.084,0
2,1
17.459,0
1,9
18.718,0
2,0
18.452,0
2,0
16.977,0
1,9
13.762,0
1,6
14.260,0
1,6
2.122,0
0,2
3.760,0
0,4
4.228,0
0,5
6.533,0
0,7
5.716,0
0,6
5.398,0
0,6
5.000,0
0,6
--
0,0
-- --0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
404,0
0,0
508,0
0,1
1.450,0
0,2
872,0
0,1
944,0
0,1
91,7 820.178,0
92,7
326,0
773.443,0
Capital preferente
9.200,0
1,1
7.200,0
0,8
6.200,0
0,7
3.100,0
0,3
6.957,0
0,8
6.957,0
0,8
16.471,0
1,9
9,0
0,0
8,0
0,0
8,0
0,0
8,0
0,0
8,0
0,0
8,0
0,0
7,0
0,0
3.766,0
0,4
3.839,0
0,4
3.298,0
0,4
5.681,0
0,6
7.706,0
0,8
6.245,0
0,7
9.284,0
1,0
50.049,0
5,8
48.998,0
5,4
48.030,0
5,1
45.553,0
4,9
42.103,0
4,6
39.770,0
4,7
31.071,0
3,5
Unidades de capital restringido / ESOP
Capital emitido (paid-in)
Utilidades retenidas
Acciones de tesorería
OAU: Conversión de monedas
OAU: Pasivo por pensiones mínimo
adicional
91,4 862.839,0
91,9 852.846,0
92,4 833.976,0
78.984,0
9,2 71.961,0
7,9 65.223,0
6,9 58.834,0
6,4 57.163,0
6,3 50.252,0
5,9 39.913,0
4,5
(58.468,0 (6,8) (53.015,0) (5,8) (46.850,0) (5,0) (42.281,0) (4,6) (36.295,0) (4,0) (32.156,0) (3,8) (32.175,0) (3,6)
)
(473,0) (0,1)
(364,0) (0,0)
(314,0) (0,0)
(225,0) (0,0)
(170,0) (0,0)
(132,0) (0,0)
(30,0) (0,0)
(270,0) (0,0)
(168,0) (0,0)
Otros ajustes al patrimonio
0,0
0,0
0,0
0,0
Interés minoritario
0,0
0,0
0,0
0,0
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
9,7
78.467,0
0,0
8,6
327,0
75.716,0
0,0
(374,0) (0,0)
0,0
82.797,0
8,0
(206,0) (0,0)
OAU: Otros ajustes a las utilidades
TOTAL PATRIMONIO
91,5 778.228,0
0,0
TOTAL PASIVOS
Capital común
90,3 833.040,0
0,0
8,1
83,0
70,379,0
0,0
7,6
(229,0) (0,0)
113,0
77.356,0
0,0
(317,0) (0,0)
(125,0) (0,0)
0,0
(47,0) (0,0)
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
8,5
87,0
70.714,0
8,3
0,0
64.369,0
7,3
856.240,0 100,0 911.507,0 100,0 938.555,0 100,0 923.225,0 100,0 911.332,0 100,0 848.942,0 100,0 884.547,0 100,0
18
Bancos
Goldman Sachs Group, Inc. (The)
Dic-2014
12 meses
Dic-2013
% 12 meses
Dic-2012
%12 meses
Dic-2011
%12 meses
Dic-2010
%12 meses
Dic-2009
%12 meses
Nov-2008
%12 meses
%
ESTADO DE RESULTADOS
Comisiones
3.316,0
9,6
3.255,0
Transacciones de principal
14.809,0
43,1
16.657,0
8,3
4.998,0
22,5
48,3 17.927,0
Administración de activos
5.748,0
16,7
Banca de inversiones
6.464,0
Intereses y dividendos
51,4 10.198,0
36,1 20.412,0
52,4 26.139,0 56,5
3.097,0
13,9
5.194,0
15,1
4.968,0
14,2
4.691,0
16,6
4.669,0
12,0
4.090,0
8,8
4.672,0
21,0
18,8
6.004,0
17,4
4.941,0
14,2
4.361,0
15,5
4.810,0
12,3
4.797,0 10,4
5.179,0
23,3
9.604,0
27,9
10.060,0
39.941,0
116,2
Otros ingresos
Ingresos brutos
Total intereses pagados
0,0
9,4
3.161,0
29,2 11.381,0
0,0
9,1
3.773,0
32,6 13.174,0
0,0
13,4
3.569,0
46,7 12.309,0
0,0
9,2
3.840,0
31,6 13.907,0 30,1 35.633,0 160,4
0,0
0,0
0,0
41.170,0 119,3 42.378,0 121,5 36.197,0 128,3 45.769,0 117,5 52.773,0 114,0 53.579,0 241,1
5,557,0
16,2
Ingresos netos
34.384,0
100,0
6.668,0
Compensación y beneficios
Comisiones y honorarios de despacho,
corretaje
12.691,0
36,9
12.613,0
19,3
7.501,0
21,5
7.982,0
28,3
6.806,0
17,5
6.500,0 14,0 31.357,0 141,1
34.502,0 100,0 34.877,0 100,0 28.215,0 100,0 38.963,0 100,0 46.273,0 100,0 22.222,0 100,0
36,6 12.944,0
37,1 12.223,0
43,3 15.376,0
39,5 16.193,0 35,0 10.934,0
49,2
2.501,0
7,3
2.341,0
6,8
2.208,0
6,3
2.463,0
8,7
2.281,0
5,9
2.298,0
5,0
2.998,0
13,5
Gastos por ocupación y equipo
827,0
2,4
839,0
2,4
875,0
2,5
1.030,0
3,7
1.086,0
2,8
950,0
2,1
960,0
4,3
Tecnología y comunicaciones
779,0
2,3
776,0
2,2
782,0
2,2
828,0
2,9
758,0
1,9
709,0
1,5
759,0
3,4
Desarrollo de negocios
549,0
1,6
541,0
1,6
509,0
1,5
640,0
2,3
530,0
1,4
342,0
0,7
485,0
2,2
1.337,0
3,9
1.322,0
3,8
1.738,0
5,0
1.865,0
6,6
1.889,0
4,8
1.734,0
3,7
1.022,0
4,6
902,0
2,6
930,0
2,7
867,0
2,5
992,0
3,5
927,0
2,4
678,0
1,5
779,0
3,5
Otros gastos por intereses
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
Provisiones para pérdidas crediticias
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
2.585,0
7,5
3.107,0
9,0
3.033,0
8,7
2.601,0
9,2
3.422,0
8,8
2.440,0
5,3
1.949,0
8,8
67,4 25.344,0 54,8 19.886,0
89,5
Depreciación y amortización
Servicios profesionales y otros
Otros gastos
Gastos no recurrentes
Total gastos no financieros
Cambios DVA/CVA
0,0
22.171,0
64,5
0,0
22.469,0
144,0
0,4
12.357,0
35,9
11.737,0
Provisiones por impuestos
3.880,0
11,3
UTLIDADES DESPUES DE IMPUESTOS
Participación en utilidades (pérdidas) de
subsidiarias no consolidadas (neto)
8.477,0
24,7
UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS
0,0
65,1 22.956,0
(296,0) (0,9)
0,0
65,8 22.642,0
(714,0) (2,0)
596,0
0,0
80,2 26.269,0
2,1
0,0
198,0
0,5 (1.100,0) (2,4)
21,9 12.892,0
33,1 19.829,0 42,9
0,0
0,0
34,0 11.207,0
32,1
6.169,0
2.336,0
10,5
3.697,0
10,7
3.732,0
10,7
1,727,0
6,1
4.538,0
11,6
6.444,0 13,9
14,0
0,1
8.040,0
23,3
7.475,0
21,4
4.442,0
15,7
8.354,0
21,4 13.385,0 28,9
2.322,0
10,4
---
0,0
---
0,0
---
0,0
---
0,0
---
0,0
---
0,0
---
0,0
Utilidades (pérdidas) de operaciones
descontinuadas (neto)
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
Interés minoritario
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
Partidas extraordinarias/otros ajustes
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
--
0,0
8.477,0
24,7
8.040,0
23,3
7.475,0
21,4
4.442,0
15,7
8.354,0
21,4 13.385,0 28,9
2.322,0
10,4
UTILIDADES NETAS
Dividendos preferentes
400,0
1,2
314,0
0,9
183,0
0,5
2.002,0
7,1
641,0
1,6
1.193,0
2,6
204,0
0,9
Dividendos comunes
1.054,0
3,1
988,0
2,9
903,0
2,6
769,0
2,7
802,0
2,1
588,0
1,3
642,0
2,9
Total dividendos
1.454,0
4,2
1.302,0
3,8
1.086,0
3,1
2.771,0
9,8
1.443,0
3,7
1.781,0
3,8
846,0
3,8
NETO A UTLIDADES RETENIDAS
7.023,0
20,4
6.738,0
19,5
6.389,0
18,3
1.671,0
5,9
6.911,0
17,7 11.604,0 25,1
1.476,0
6,6
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
19
Bancos
Goldman Sachs Group, Inc. (The)
DIc-2014
DIc-2013
DIc-2012
DIc-2011
DIc-2010
DIc-2009
Nov-2008
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
9,0
8,0
8,0
8,0
8,0
8,0
7,0
16.471,0
Capital Base según Fitch (FCC)
Componentes de patrimonio
Capital en acciones comunes emitidas and
completamente desembolsadas
Capital en acciones preferentes emitidas y
completamente desembolsadas
9.200,0
7.200,0
6.200,0
3.100,0
6.957,0
6.957,0
50.049,0
48.998,0
48.030,0
45.553,0
42.103,0
39.770,0
31.071,0
(58.468,0)
(53.015,0)
(46.850,0)
(42.281,0)
(36.295,0)
(32.156,0)
(32.175,0)
78.984,0
71.961,0
65.223,0
58.834,0
57.163,0
50.252,0
39.913,0
Conversión de monedas
(473,0)
(364,0)
(314,0)
(225,0)
(170,0)
(132,0)
(30,0)
Pasivo por pensiones mínimo adicional
(270,0)
(168,0)
(206,0)
(374,0)
(229,0)
(317,0)
(125,0)
Prima sobre acciones / excedente de capital
Acciones de tesorería (-)
Utilidades retenidas
Interés minoritario
Utilidades/pérdidas no realizadas
Unidades de capital restringido / ESOP
Total Patrimonio Fitch
0,0
8,0
327,0
83,0
113,0
87,0
(47,0)
3.766,0
3.839,0
3.298,0
5.681,0
7.706,0
6.245,0
9.284,0
82.797,0
78.467,0
75.716,0
70.379,0
77,356,0
70.714,0
64.369,0
(3.645,0)
(3.705,0)
(3.702,0)
(3.802,0)
(3.495,0)
(3.543,0)
(3.523,0)
(515,0)
(671,0)
(1.397,0)
(1.666,0)
(2.027,0)
(1.377,0)
(1.677,0)
(9.200,0)
(7.200,0)
(6.200,0)
(3.100,0)
(6.957,0)
(6.957,0)
(16.471,0)
(92,0)
10,0
(180,0)
(664,0)
(238,0)
(115,0)
(2.420,0)
404,0
326,0
508,0
1.450,0
872,0
944,0
(336,0)
(232,0)
(222,0)
(213,0)
(250,0)
(184,0)
Ajustes:
Plusvalía
Otros intangibles (incluyendo derechos de serv. de
hipotecas)
Acciones preferentes (sólo si incluidas en patrimonio)
Efectos de valor justo incl. en deuda propia a Valor Facial
en el B/G únicamente
Interés minoritario reportado fuera del patrimonio
Interés minoritario no absorbente de pérdidas
Activos tributarios diferidos por deducir (relacionado con
pérdidas diferidas)
Valor de activos netos de subsidiarias de seguros
Securitizaciones - tramos de primera pérdida fuera del
balance
Total Ajustes
Total Capital Base según Fitch (FCC)
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
(212,0)
(178,0)
(204,0)
(93,0)
(674,0)
(905,0)
(169,0)
(13.562,0)
(11.676,0)
(11.286,0)
(8.669,0)
(13.000,0)
(11.401,0)
(24.303,0)
69.235,0
66.791,0
64.430,0
61.710,0
64.356,0
59.313,0
40.066,0
20
Bancos
Goldman Sachs Group, Inc. (The)
Dic-2014
Dic-2013
Dic-2012
Dic-2011
Dic-2010
Dic-2009
Nov-2008
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
10,34
11,62
12,40
13,12
11,78
12,01
13,74
73.835,0
70.391,0
67.530,0
63.260,0
67.834,5
62.791,5
48.301,5
11,60
12,95
13,90
14,59
13,43
13,52
18,31
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
11,54
12,89
13,82
14,51
13,35
13,44
18,21
Activos netos / FEC (x)
9,86
10,65
11,81
11,63
10,66
11,22
15,79
Activos netos-valores prestados/ FEC (x)
7,69
8,31
9,78
9,20
8,21
8,20
12,04
244,0
300,7
415,2
345,4
316,6
337,5
333,1
53,8
(4,3)
(45,1)
36,8
38,3
25,4
122,4
FEC a AA (%)
8,3
7,5
7,1
6,7
7,6
6,9
4,8
FEC a activos totales (%)
8,6
7,7
7,2
6,9
7,4
7,4
5,5
FEC a activos tangibles (%)
8,7
7,8
7,2
6,9
7,5
7,4
5,5
FEC / RWA Basilea I (%)
0,2
0,2
0,2
0,1
0,2
0,1
0,1
FEC / RWA Basilea II (%)
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
FEC / RWA Basilea III (%)
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
CAPITALIZACION Y ENDEUDAMIENTO
Activos/patrimonio (x)
Capital Elegible Fitch (FEC)
Endeudamiento bruto (Activos totales / FEC) (x)
Endeudamiento bruto tangible (Activos tangibles ajust. / FEC)
(x)
Endeudamiento ajustado (Activos tangibles / FEC) (x)
Posición larga neta / FEC (%)
Repos netas / FEC (%)
Capital Base según Fitch (FCC)
69.235,0
66.791,0
64.430,0
61.710,0
64.356,0
59.313,0
40.066,0
Endeudamiento bruto (activos totales / FCC) (x)
Endeudamiento bruto tangible (activos tangibles ajust, / FCC)
(x)
Endeudamiento ajustado (activos tangibles / FCC) (x)
12,37
13,65
14,57
14,96
14,16
14,31
22,08
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
12,31
13,58
14,49
14,87
14,07
14,23
21,95
Activos netos / FCC (x)
10,52
11,23
12,37
11,92
11,23
11,88
19,03
8,20
8,76
10,25
9,43
8,65
8,68
14,52
260,2
317,0
435,1
354,1
333,8
357,3
401,6
57,4
(4,6)
(47,3)
37,7
40,4
26,8
147,6
FCC a AA (%)
7,7
7,1
6,8
6,5
7,2
6,5
4,0
FCC a total activos (%)
8,1
7,3
6,9
6,7
7,1
7,0
4,5
FCC a activos tangibles (%)
8,1
7,4
6,9
6,7
7,1
7,0
4,6
FCC / RWA Basilea I (%)
15,2
15,4
16,1
13,5
14,5
13,7
10,0
FCC / RWA Basilea II (%)
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
FCC / RWA Basilea III (%)
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
78.433,0
72.471,0
66.977,0
63.262,0
71.233,0
64.642,0
75.650,0
17,2
16,7
16,7
nd
nd
nd
nd
10,06
9,92
10,78
14,20
9,09
8,44
11,07
9,88
9,74
10,54
14,25
9,10
8,45
11,19
Activos líquidos / fondeo de corto plazo (%)
288,1
237,7
230,3
219,8
217,0
234,1
243,4
Fondeo de largo plazo / activos ilíquidos (%)
325,0
362,1
208,1
205,1
200,4
208,2
174,2
FEC + deuda ajustada / activos ilíquidos (x)
3,17
3,50
2,00
1,95
1,91
2,00
1,65
Activos líquidos / activos totales (%)
91,0
92,7
87,5
87,1
86,2
85,5
84,9
145,0
98,1
82,3
114,2
116,0
112,4
194,0
93,4
84,4
155,1
169,7
162,4
173,8
207,4
Activos netos-valores prestados / FCC (x)
Posición larga neta / FCC (%)
Repos netas / FCC (%)
Capital Tier 1 - Basilea I
Capital Tier 1 - Basilea II
Indice de capital de riesgo Tier 1 (%)
Deuda bruta (valor acumulado) / EBITDA ajustado (2) (x)
Deuda bruta (principal) /EBITDA ajustado (2) (x)
LIQUIDEZ
Reventa/Repos (%)
Activos ilíquidos / patrimonio (%)
(1) "Activos promedio" y "Patrimonio promedio" trimestrales están anualizados. (2) "EBITDA ajustado" es anualizado para los índices trimestrales.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Mayo 2015
21
Bancos
Goldman Sachs Group, Inc. (The)
Dic-2014
Dic-2013
Dic-2012
Dic-2011
Dic-2010
Dic-2009
Nov-2008
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
RENTABILIDAD
Margen de utilidades antes de impuestos (%)
35,9
34,0
32,1
21,9
33,1
42,9
10,5
ROAA (2) (%)
0,9
0,9
0,8
0,5
0,9
1,5
0,2
ROAE (2) (%)
10,5
10,4
10,3
6,1
11,3
20,4
5,5
ROAE Ajustado (excluye ajustes DVA/CVA) (2) (%)
10,3
10,8
11,3
5,3
11,0
22,1
5,5
Utilidades operativas / patrimonio promedio (3) (%)
15,1
15,6
16,4
7,7
17,1
31,9
5,6
Gastos operativos / total ingresos (%)
69,4
70,8
71,9
84,6
72,3
60,3
95,6
Compensación / ingresos netos (%)
36,9
36,6
37,1
43,3
39,5
35,0
49,2
12.357,0
11.737,0
11.207,0
6.169,0
12.892,0
19.829,0
2.336,0
3.460,0
3.752,0
3.736,0
3.439,0
3.155,0
2.585,0
13.687,0
INDICADORES EBITDA
Utilidades antes de impuestos
Más: Intereses pagados sobre la deuda
Más: Depreciación & amortización (flujo de caja)
EBITDA (Utilidades antes de intereses y dep./amort.)
Más: Comp. no monetario de la compensación (flujo de caja)
1.337,0
1.322,0
1.738,0
1.869,0
1.904,0
1.943,0
1.385,0
17.154,0
16.811,0
16.681,0
11.477,0
17.951,0
24.357,0
17.408,0
2.085,0
2.015,0
1.319,0
2.849,0
4.035,0
2.009,0
1.611,0
Más: Otros gastos no recurrentes / no monetarios
.
nd
nd
nd
nd
nd
nd
Más: Otros gastos no recurrentes / no monetarios
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
19.239,0
18.826,0
18.000,0
14.326,0
21.986,0
26.366,0
19.019,0
EBITDA ajustado
Más: arriendos corrientes (Net x 8)
EBITDAR ajustado
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
19.239,0
18.826,0
18.000,0
14.326,0
21.986,0
26.366,0
19.019,0
EBITDA ajustado / ingresos brutos (%)
48,2
45,7
42,5
39,6
48,0
50,0
35,5
EBITDA ajustado / intereses pagados (x)
5,56
5,02
4,82
4,17
6,97
10,20
1,39
Inversión en principal / ingresos netos (%)
43,1
48,3
51,4
36,1
52,4
56,5
13,9
Comisiones de banca de inversión / ingresos netos (%)
18,8
17,4
14,2
15,5
12,3
10,4
23,3
Comisiones administración de activos / ingresos netos (%)
16,7
15,1
14,2
16,6
12,0
8,8
21,0
9,6
9,4
9,1
13,4
9,2
8,3
22,5
Activos bajo administración (AUM), principios del período
(miles de millones)
919,0
854,0
828,0
840,0
871,0
798,0
868,0
Flujo de caja de clientes neto
111,0
41,0
(23,0)
(17,0)
(71,0)
(3,0)
34,0
Entradas a caja por clientes
111,0
41,0
nd
nd
nd
nd
nd
Salidas de caja por clientes
nd
nd
(23,0)
nd
nd
nd
nd
Desempeño de mercado y otros
nd
40,0
49,0
5,0
40,0
76,0
(123,0)
INDICADORES FIRMA DE CORRETAJE
Comisiones / ingresos netos (%)
Adquisiciones
TC/otros
Activos bajo administración (AUM), fines del período (miles de
millones)
Desglose AUM (miles de millones)
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
(3,0)
(16,0)
nd
nd
nd
nd
nd
1,027,0
919,0
854,0
828,0
840,0
871,0
779,0
$
$
$
$
$
$
$
Acciones
236,0
208,0
133,0
126,0
144,0
146,0
112,0
Renta fija
516,0
446,0
370,0
340,0
340,0
315,0
248,0
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
Inversiones alternativas
143,0
142,0
133,0
142,0
148,0
146,0
146,0
Otros
132,0
123,0
218,0
220,0
208,0
264,0
273,0
11,8
7,6
3,1
(1,4)
(3,6)
9,1
(10,3)
34.000
32.900
32.400
33.300
35.700
32.500
30.067
Liquidez
Crecimiento de AUM, período-a-período (%)
Activos de clientes bajo supervisión ($mm)
Número de empleados
(2) "Utilidades netas" se anualizaron para los índices trimestrales, (3) "Utilidades operativas" se anualizaron para los índices trimestrales.
The Goldman Sachs Group, Inc.
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22
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Dic-2014
Dic-2013
Dic-2012
Dic-2011
Dic-2010
Dic-2009
Nov-2008
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
12 meses
254,5
RIESGO DE MERCADO
VaR de Transacciones Incluyendo Diversificaciones
VaR promedio (de un día a 99% de confianza)
10,8
113,1
121,6
159,8
189,5
308,3
164,0
179,6
172,5
239,0
315,3
403,0
347,8
2.593,4
2.839,4
2.727,6
3.778,4
4.985,7
6.371,8
5.499,9
VaR promedio (de un día a 99% conf.)/FCC (%)
0,1
0,2
0,2
0,3
0,3
0,5
0,6
VaR alto (a 99% conf.)/FCC (%)
0,2
0,3
0,3
0,4
0,5
0,7
0,9
VaR estresado por Fitch/FCC (%)
3,7
4,3
4,2
6,1
7,7
10,7
13,7
VaR promedio (de un día a 99% de conf.)
165,4
185,2
198,0
253,1
319,6
444,0
407,2
VaR alto (a 99% de conf.)
306,8
323,8
352,1
494,9
612,3
699,9
827,2
4.851,5
5.119,8
5.567,0
7.825,1
9.680,7
11.066,9
13.079,0
VaR promedio (un día a 99% conf.)/FCC (%)
0,2
0,3
0,3
0,4
0,5
0,7
1,0
VaR alto (a 99% conf.)/FCC (%)
0,4
0,5
0,5
0,8
1,0
1,2
2,1
VaR estresado por Fitch/FCC (%)
7,0
7,7
8,6
12,7
15,0
18,7
32,6
VaR alto (a 99% de conf.)
VaR estresado por Fitch
VaR de Transacciones Excluyendo Diversificaciones
VaR estresado por Fitch
Número de días de pérdida
Ingresos por transacciones de principal
nd
nd
nd
nd
nd
nd
nd
14.953,0
16.361,0
17.213,0
10.794,0
20.610,0
25.039,0
3.097,0
Ingresos por transacciones de principal / ingresos totales (%)
37,3
40,0
41,3
29,3
44,8
48,5
5,8
Eficiencia de transacciones (trading) (x)
0,58
0,57
0,56
0,27
0,43
0,32
0,05
(2) "Utilidades netas" se anualizaron para índices trimestrales, (3) "Utilidades operativas" se anualizaron para índices trimestrales.
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Bancos
Categorías de Clasificación de Largo Plazo
Categoría AAA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital
e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en
retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en
pérdida de intereses y capital.
Categoría C(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente
para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de
capital e intereses.
Categoría D(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de
intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E(cl): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no
tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen
garantías suficientes.
´+´ o ‘–‘: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘–’
(menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
Categorías de Clasificación de Corto Plazo
Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).
Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para
el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1(cl): Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y
liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 2(cl): Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y
liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 3(cl): Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y
liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 4(cl): Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y
liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que
presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil.
Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en
Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.
Segunda Clase Nivel 5(cl): Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de
solvencia.
Categoría E(cl): Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad
crediticia.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar,
vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al
emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las
Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
The Goldman Sachs Group, Inc.
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Bancos
Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch
ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO
SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN
DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS
SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS
AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA
SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO
SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO
SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL
SITIO WEB DE FITCH.
Derechos de autor © 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York,
NY 10004 Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial
está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus
calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch
considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de
acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes
independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una
determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por
parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos
y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la
naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus
asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de
procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes
proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con
respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de
calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede
asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En
última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y
al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los
expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los
aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las
hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos.
Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por
eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo.
Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios
establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un
producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la
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crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta
de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de
Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los
individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un
prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor
y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas
en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de
cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las
calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título
para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch
recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las
calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por
emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones
aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos
honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o
diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en
conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial
Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular.
Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles
hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
The Goldman Sachs Group, Inc.
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Fitch Afirma en AAA(col) las Calificaciones de Isagen S.A .E.S.P

Formulario vinculacion clientes PERSONA JURIDICA

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