Bonos Subordinados de Seguros SURA

Av. Benavides 1555, Of. 605
Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe
FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
SEGUROS SURA S.A.
Sesión de Comité N° 15/2015: 25 de marzo del 2015
Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2014
Analista: Jennifer Cárdenas E.
[email protected]
Seguros Sura S.A. (“Seguros SURA”), se origina a partir de la adquisición de un bloque mayoritario de InVita Seguros de Vida S.A. por parte de Sura
Asset Management España, S.L., empresa del Grupo Sura (Colombia), empresa holding creada para adquirir las op eraciones de ING en
Latinoamérica. Seguros Sura brinda cobertura de seguros de vida y seguros del Sistema Privado de Pensiones, siendo estos últimos los de mayor
producción en la compañía (80.25% de su producción de seguros netos del ejercicio 2014). La producción de seguros de rentas de jubilación, de
pensiones de invalidez y sobrevivencia de Seg uros SURA representó 18.42% de la producción total de estos r amos en el sistema asegurador
nacional (sin incluir seguros previsionales), mientras que la producción de seguros de vida representó 4.06% de la producción total del sistema en
este ramo en particular.
Clasificaciones Vigentes
Fortaleza Financiera
Bonos Subordinados Wiese Aetna – Primera Emisión
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a la
fortaleza financiera de Seguros SURA y a los bonos
subordinados bajo su responsabilidad, se sustentan en:

La especialización de la compañía en el ramo de
seguros del Sistema Privado de Pensiones (SPP),
donde cuenta con una importante posición en el
mercado asegurador nacional.

Su desempeño en el mercado de seguros de vida
individual y de seguros de vida masivos, donde luego
de un periodo de reorganización administrativa y
comercial de la compañía, ha retomado su nivel de
crecimiento.

La solvencia patrimonial y el respaldo del Grupo SURA,
uno de los grupos financieros más importantes en la
región en administración de fondos de pensiones y
seguros.

Las sinergias que producen con las demás empresas
del Grupo Sura que operan en el Perú, principalmente
en lo referente a gastos operativos, a manejo de marca
y a gestión corporativa de soporte.

La experiencia de los miembros de la plana gerencial y
de su Directorio, que ha fortalecido su estructura
orgánica.

La estructura y la política conservadora con que se
maneja su cartera de inversiones, que permite obtener
un resultado neto de inversiones suficiente para cubrir
su pérdida operacional y registrar importantes utilidades
netas.

Las políticas de suscripción y de gestión técnica de sus
diferentes productos, enfocadas en mejorar sus
indicadores técnicos.
A
AA–
Estables


Las perspectivas de crecimiento y desarrollo del
mercado asegurador peruano.
Los indicadores financieros obtenidos, que muestran
recuperación en la posición financiera de la empresa
luego de un periodo de ajuste y reorganización interna.
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas también
toman en cuenta factores adversos, como:

El importante grado de competencia existente en el
mercado peruano, explicado por la aún baja penetración
existente frente a una relativamente pequeña masa de
asegurados.
Indicadores financieros
En miles de nuevos soles constantes de diciembre del 2014
Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014
Prima de Seguros Netos (PSN)
451,056
467,252
548,213
Margen de Contribución Técnico (136,367) (162,891) (170,289)
Resultado de Operación
(195,157) (226,835) (233,452)
Resultado de Inversiones Neto
257,985
227,144
233,654
Utilidad Neta
24,533
31,987
6,819
Total Activos
Inv.Financieras CP + LP e Inm.
Reservas Técnicas
Patrimonio
3,141,008
3,044,508
2,767,930
311,920
3,629,392
3,498,174
3,173,038
316,188
3,972,265
3,472,567
3,519,706
376,562
Inv. y Act. Elegibles Aplicados (1)
2,946,174
3,413,831
3,860,346
Índice Siniestralidad Directa (2)
Índice de Cesión (2)
Rentabilidad Técnica (2)
Costo de Intermediación Neto (2)
Rentabilidad de Inversiones (2)
Endeudamiento Normativo
67.52%
2.06%
-29.80%
2.69%
7.46%
1.20
62.23%
2.18%
-30.38%
2.79%
6.58%
1.06
43.94%
2.23%
-38.61%
3.90%
7.43%
1.21
5.74%
6/14
5.96%
7/15
4.44%
8/18
Part. Primas de Seguros Netos
Posición
(1) Valores Corrientes, (2) Últimos 12 meses.




La concentración de sus operaciones en los ramos de
seguros del SPP, determinan resultados técnicos
negativos propios de una compañía de seguros de vida
especializada en estos ramos.
El desempeño comercial en los seguros de vida y
masivos, por encontrarse aún en una etapa de
reorganización comercial y organizacional.
Los efectos adversos en la producción del sistema
asegurador en su conjunto que podrían generarse a raíz
de un eventual deterioro en la situación económica y
financiera del país, tanto en la producción de primas,
como en el rendimiento de la cartera de inversiones.
Las limitaciones existentes en un mercado de capitales
con pocas alternativas de inversión adecuadas a las
condiciones de plazo y de riesgo requeridos por las
compañías de seguros.
En los últimos dos ejercicios, Seguros SURA atravesó por un
proceso de adecuación de sus operaciones a los estándares
del Grupo SURA y también a la coyuntura del mercado
asegurador, lo que implicó una reorganización interna y
operacional, incluyendo canales comerciales y enfoque de
negocio.
Todo ello tuvo un impacto inicial en la producción y en los
resultados financieros, lo que a la fecha ha sido superado, tal
como lo demuestra el desempeño positivo en la producción
de primas de seguros netos en casi todos los ramos en
donde participa, a excepción de los seguros previsionales.
Destaca el desempeño de sus primas bajo adecuados
estándares técnicos y de gestión operacional, que ha
determinado que la compañía no se vea beneficiado con la
contratación de ciertas pólizas relevantes por no adecuarse
a su enfoque de riesgo, principalmente en seguros masivos y
en seguros previsionales
El principal negocio en que se desempeña Seguros SURA
es la cobertura de seguros del Sistema Privado de
Pensiones, destacando su posición en los seguros de rentas
vitalicias y pensiones de invalidez y de sobrevivencia, que
representan 80.25% de la producción de la compañía en el
ejercicio del 2014 y que a su vez, representan 13.22% de la
producción total del sistema asegurador nacional en estos
ramos.
Desde octubre del 2013, Seguros SURA no otorga cobertura
en seguros previsionales al no haber resultado adjudicado
ningún tramo en la licitación de la Póliza de Seguros
Colectivo para la administración de los riesgos de invalidez,
sobrevivencia y gastos de sepelio (SISCO). Este negocio
SEGUROS
significó una participación importante de la producción de la
compañía (alrededor de 38% en promedio en los ejercicios
2011 y 2012), registrando a diciembre del 2014 una
participación de solo 0.91%.
Por la disminución de la producción de los seguros
previsionales, la producción de primas de seguros netos de
la compañía en el año del 2014 disminuyó 16.51%, respecto
a lo registrado en el año 2013. Separando la producción de
los seguros previsionales, se registra un incremento en la
producción de la compañía del orden de 16.56%, impulsado
por el favorable desempeño en todos los ramos, tantos los
correspondientes a rentas de jubilación, como a los de vida
individual y masivos.
La menor producción en el ramo de seguros previsionales,
los cuales conllevan elevados costos de siniestros, sumado
a sus políticas de gestión técnica, de eficiencia en costos
operativos y a los resultados de sus estrategias comerciales,
se reflejan en una recuperación de la situación financiera de
la compañía.
El resultado neto obtenido en el ejercicio 2014 ascendió a
S/. 24.53 millones, el cual permitirá fortalecer el nivel
patrimonial de la compañía gracias al compromiso de
capitalización de las utilidades obtenidas.
El fortalecimiento patrimonial también es observable en los
aportes de capital realizados por los accionistas, de S/. 28.0
millones en setiembre del 2013 y S/. 42.0 millones en febrero
del 2014. Esto permite contar con un nivel patrimonial
suficiente para respaldar el crecimiento esperado de sus
operaciones en el mediano plazo.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de las categorías de clasificación de riesgo
asignadas a Seguros SURA se presentan estables en base a
la especialización lograda en el manejo de seguros del SPP,
a los resultados técnicos y operativos alcanzados, al
respaldo de sus accionistas, al nivel de solvencia
patrimonial, a la gestión corporativa, y por el potencial de
negocio de los ramos de seguros en donde participa.
El resultado de la reorganización interna y comercial se
refleja en la recuperación de su producción de primas y en la
mejora de sus indicadores financieros, lo que permitirá
reforzar sus operaciones para aprovechar las oportunidades
de negocio que presenta el mercado asegurador a nivel
nacional, teniendo en cuenta la reducida penetración en
seguros existente, en comparación con otros países de la
Región y a las favorables perspectivas económicas que
presenta el país.
Seguros SURA – Diciembre 2014
2
1. Descripción de la Empresa
Seguros SURA S.A. surge a partir de la adquisición por parte
del Grupo SURA, a través de Sura Asset Management
España, S.L. – SUAM, de un bloque mayoritario de acciones
de InVita Seguros de Vida S.A. (“InVita”).
Esta operación se formalizó el 14 de noviembre del 2012,
luego de recibir la autorización de compra por parte de la
SBS el 31 de octubre del 2012, mediante Res. SBS N° 85512012.
La compañía brinda cobertura en los ramos de vida y SPP
desde marzo del 2000 a raíz de la segregación del bloque
patrimonial correspondiente a estas operaciones de Wiese
Aetna Compañía de Seguros S.A. (“Wiese Aetna”), operando
inicialmente con el nombre de “Wiese Aetna Vida Compañía
de Seguros S.A.”.
El Grupo SURA, a través de diversas empresas holding,
entre ellas, SUAM, adquirió las operaciones del grupo
asegurador holandés ING Group en Latinoamérica, que
incluía sus operaciones en Perú, México, Chile, Colombia y
Uruguay. En el caso peruano, ha pasado a ser el único
accionista en AFP Integra y Fondos SURA, y tiene una
participación de 69.3% en el accionariado de Seguros
SURA.
a. Propiedad
A diciembre del 2014, el capital social de Seguros SURA
estuvo conformado por 329’164,864 acciones, cada una de
un valor nominal de S/. 1.0. Este capital social incluye la
capitalización de 100% de las utilidades de libre
disponibilidad obtenidas en el ejercicio 2013, por S/. 5.52
millones, y aportes en efectivo realizados en febrero del
2014, por S/. 42.0 millones.
La actual composición accionaria es la siguiente:
Accionistas
Sura Asset Management España S.L.
Holding Retail Perú S.A.
Sura Asset Management Perú S.A.
Otros
Total
%
49.50
22.69
17.07
10.74
100.00
Sura Asset Management España, S.L. – SUAM es una
empresa holding perteneciente al Grupo SURA, creada
específicamente para participar en la adquisición de las
operaciones de ING Group en Latinoamérica. A partir del
ejercicio 2014, se ha iniciado un proceso de reestructuración
corporativa que busca unificar la propiedad de las acciones
del Grupo Sura en el Perú, creándose la empresa holding
Sura Asset Management Perú S.A., a la que se le irán
SEGUROS
transfiriendo paulatinamente las acciones de SUAM en las
empresas del Grupo en el Perú.
Holding Retail Perú S.A. es una empresa perteneciente a la
familia Wiese, grupo familiar de reconocido prestigio en los
mercados financieros, inmobiliario y con negocios en
diversos sectores productivos en el Perú. El grupo Wiese, a
través de Holding Retail Perú y de otras empresas, posee el
restante 30.7% del capital social de Seguros SURA.
b. Grupo Inversiones Suramericana S.A. – Grupo SURA
El Grupo Sura en un conglomerado colombiano, que en
noviembre del 2012, a través de diversas empresas holding,
adquirió las operaciones de ING Latinoamérica, que incluían
actividades en México, Chile, Uruguay, Colombia y Perú, en
los negocios de administración de fondos de pensiones,
seguros, administración de fondos mutuos e intermediación
de valores.
Esto se sumó a las demás operaciones del Grupo Sura:
Bancolombia (banca comercial), Suramericana S.A. (seguros
de vida y generales), Cementos Argos (industria cementera),
Grupo Nutresa (alimentos y consumo masivo), y Protección
AFP (fondo de pensiones), entre otros.
Los negocios del Grupo Sura en el Perú son:




Seguros SURA S.A., que administra seguros de vida y
seguros del Sistema Privado de Pensiones, con una
participación de 9.15% en la producción del sistema
asegurador nacional en estos dos ramos en el ejercicio
2014.
AFP Integra, empresa administradora de fondos de
pensiones, que a diciembre del 2014 contó con 2.03
millones de afiliados (35.50% de los afiliados totales al
SPP), y administra fondos de pensiones ascendentes a
S/. 46,883 millones (40.94% de los fondos totales
administrados por el sistema a diciembre del 2014).
Fondos SURA SAF (antes, ING Fondos SAF), que
administra fondos mutuos, actualmente con 14 tipos de
fondos, con diferentes niveles de riesgo.
Hipotecaria Sura, empresa administradora hipotecaria
dedicada a otorgar créditos hipotecarios y que tiene la
posibilidad de emitir títulos de crédito hipotecario
negociables (TCHN).
Con la adquisición de los negocios de ING Latinoamérica,
SUAM se ha convertido en la empresa líder en pensiones en
Latinoamérica y en uno de los actores más grandes en
seguros, ahorros e inversión de la Región, con presencia en
6 países de Latinoamérica, con 16.6 millones de clientes y
más de 9.3 mil empleados.
Seguros SURA – Diciembre 2014
3
Al tercer trimestre del 2014, SUAM reportó ingresos
ascendentes a US$ 1,387 millones, generando un utilidad de
US$ 163 millones. SUAM cuenta con activos de alrededor de
US$ 5 mil millones y gestiona activos por más de US$ 120
mil millones vinculados principalmente a los negocios de
pensiones, seguros y fondos mutuos. Sura Asset
Management cuenta con categoría de clasificación de riesgo
internacional de su deuda de largo plazo de Baa2 asignada
por Moody’s y de BBB+ por Fitch Ratings.
Adicionalmente en el Perú, el Grupo Sura tiene actualmente
una participación de 4.9% en La Positiva Seguros y
Reaseguros S.A., a través de Grupo de Inversiones
Suramericana Panamá S.A., la cual ha disminuido desde
12.3% alineándose con los límites de requerimientos de
inversión en compañías de seguros de la SBS.
c. Supervisión Consolidada de Conglomerados Financieros y
Mixtos (Res. SBS Nº 446-2000)
Seguros SURA tenía como subsidiaria a la empresa
dedicada al negocio hipotecario, denominada Hipotecaria
SURA S.A., la cual inició operaciones en el año 2009.
El 25 de agosto del 2014, el Directorio de Seguros SURA
aprobó la venta de la totalidad de las acciones de las que era
titular en el capital social de Hipotecaria SURA, a otras
empresas del Grupo, como parte de un proceso de
reestructuración corporativa en el Perú.
d. Estructura administrativa y rotación del personal
Con el ingreso del Grupo Sura como accionista mayoritario
de la compañía, la estructura de dirección se ha modificado
al dejar sin efecto las instancias de Presidente Ejecutivo,
Vicepresidente de Directorio y Comité Ejecutivo.
En Sesión del Directorio del 25 de agosto del 2014 se acordó
que el Directorio quede compuesto por 8 miembros,
designándose al Sr. Eduardo Elías como Director
Independiente.
La Presidencia del Directorio está a cargo de la Sra. Caridad
de la Puente Wiese, quien ocupa el cargo de Presidente de
la compañía desde el año 2000.
También forma parte del Directorio, el Sr. Jorge Ramos
Raygada, Gerente General de AFP Integra y CEO del Grupo
SURA en el Perú.
Directorio
Presidente:
Directores:
SEGUROS
Caridad de la Puente Wiese
Andrés Bernal Correa
Ignacio Calle Cuartas
Juan Carlos Cuglievan Balarezo
Jorge Ramos Raygada
Augusto Wiese Moreyra
Eduardo Elías Dupuy
Andrés José Errázuriz Ruiz-Tagle
Del Directorio se desprenden los siguientes comités:
(i) Comité de Auditoría Interna, cuya principal función es
supervisar el funcionamiento del sistema de control,
está conformado por 3 directores, y se reúne con
frecuencia mínima bimestral.
(ii) Comité de Riesgos, conformado por la plana gerencial
y por miembros del Directorio.
A fines de noviembre del 2013, se realizó una
reestructuración orgánica que implicó la redefinición de un
organigrama según los criterios del Grupo Sura, con
consecuentes cambio en las principales gerencias.
Adicionalmente, en abril del 2014 el Sr. Roberto Melzi Ríos
ingresó a Seguros Sura como Gerente de Inversiones,
puesto que se encontraba vacante luego de la
reestructuración orgánica.
La plana gerencial está conformada de la siguiente manera:
Plana Gerencial
Gerente General:
Gerente de Finanzas:
Gerente de Ventas:
Gerente de Operaciones:
Gerente de Riesgos de Inversión y
Técnico:
Gerente de Inversiones:
Gerente de Gestión Humana:
Auditor Interno:
Mario Ventura Verme
Andrea Com Arguelles
Maria Victoria Hoefken Fort
Marioly Aguilera Rosado
Guillermo Kocnim Chiok
Roberto Melzi Ríos
Gladys Seminario Reyna
Fanny Velarde Lucchetti
2. Negocios
Seguros SURA brinda cobertura de seguros de vida, con
énfasis en los ramos de seguros relacionados con el Sistema
Privado de Pensiones (“SPP”).
Las coberturas ofrecidas se agrupan en los siguientes
negocios:
 Seguros de Rentas Vitalicias, asociados al SPP,
ofreciendo cobertura de seguros de jubilación bajo
diferentes regímenes, incluyendo el Régimen Especial
de Jubilación Anticipada - REJA, lo que también incluye
pensiones de invalidez y de sobrevivencia. Estos
negocios representaron 80.25% de las primas de
seguros netos vendidas por la compañía en el ejercicio
2014.
 Seguros de Vida Individual, con diversos productos que
ofrecen cobertura de muerte natural o accidental, y que
pueden estar acompañados con esquemas de protección
de ahorro. Este ramo representó 12.75% de la
producción de Seguros SURA en el ejercicio analizado.
 Seguros Masivos, incluyen a los seguros de vida
colectivos tales como seguros grupales, seguros de vida
ley y seguros de desgravamen, seguros de accidentes
Seguros SURA – Diciembre 2014
4
personales, y seguro individual masivo corporativo con
convenio de descuento por planilla (Worksite Marketing).
En conjunto, estos representaron 7.00% de las primas de
seguros netos del ejercicio 2014.
Hasta setiembre del 2013, la compañía prestó cobertura de
Seguros Previsionales a los afiliados de AFP Integra en el
marco del Régimen Definitivo de Aporte Adicional del SPP
(sistema que ha sido reemplazado por la Póliza de Seguros
Colectivos SISCO). La producción de ese ramo es mínima,
representando 0.91% de las primas de seguros netos
contabilizados en el ejercicio 2014.
Seguros SURA se concentra en la cobertura de seguros del
SPP en rentas de jubilación, las que incluyen las pensiones
de invalidez y de sobrevivencia, con una producción total en
estos ramos ascendente a S/. 361.97 millones en el ejercicio
2014, representó 18.42% de la producción total del sistema
asegurador nacional en este negocio en el ejercicio
analizado (sin incluir previsionales).
La producción de seguros previsionales significó una
participación importante en años anteriores (38% en los
ejercicios 2011 y 2012 y 29.5% en el ejercicio 2013), pero a
partir de octubre del 2013, ya no brinda esta cobertura
debido a que SURA no resultó adjudicada en el proceso de
licitación de la Póliza de Seguro Colectiva para la
administración de los riesgos de invalidez, sobrevivencia y
gastos de sepelio (Sisco) de los afiliados a las AFP.
La producción de los ramos de vida individual y masivos,
presentan tendencia positiva como resultado de políticas
comerciales y de productividad aplicadas, que han permitido
ampliar el número de asegurados atendidos, ya sea
individualmente, o a través de alianzas.
Para la atención de sus asegurados, Seguros SURA cuenta
con una oficina principal en Lima, y con agencias ubicadas
en las ciudades de Arequipa, Piura y Trujillo, además de
oficinas comerciales ubicadas en las principales ciudades del
país, así como, una red de agentes y representantes
exclusivos a nivel nacional.
SEGUROS
3. Sistema de Seguros Peruano
El sistema de seguros peruano está compuesto a diciembre
del 2014 por 18 empresas: 6 dedicadas exclusivamente a
brindar cobertura de seguros generales, 7 a brindar
coberturas de riesgos de vida, y 5 que operan en ambos
rubros. El mercado asegurador local es regulado por la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), la
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), y el Banco
Central de Reserva (BCRP), en los aspectos establecidos en
cada legislación aplicable al sector.
Durante el segundo trimestre del 2014, tres nuevas
compañías iniciaron operaciones. Con fecha 22 de enero
del 2014, Aseguradora Magallanes Perú, mediante
Resolución SBS No 394-2014, recibió autorización de
funcionamiento para realizar operaciones de seguros
generales (inicialmente seguros vehiculares); mientras que
Compañía de Seguros de Vida Cámara S.A., mediante
Resolución SBS No 1487-2014, recibió autorización de
funcionamiento el 7 de marzo del 2014 para realizar
operaciones de seguros de vida, específicamente, la
administración de parte de la Póliza de Seguro Colectiva de
los riesgos de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio
(Sisco) de afiliados a las AFP. Posteriormente, el 14 de
Mayo de 2014, la SBS mediante Resolución N° 2886-2014,
autorizó el funcionamiento de Ohio National Seguros de Vida
S.A. también para realizar operaciones de seguros de vida,
vinculadas al Sisco.
Las coberturas de seguros generales, también conocidos
como seguros patrimoniales, indemnizan al asegurado ante
un daño sucedido respecto a un bien material. Incluyen
también la cobertura de seguros por accidentes y
enfermedades que comprometen el bienestar del asegurado,
más no su existencia.
Las coberturas de seguros de vida cubren los riesgos
condicionales a la existencia del asegurado. Incluyen los
seguros que tengan como base planes de pensiones de
jubilación y aquellos derivados de los regímenes
previsionales.
Ramos Generales y de
Vida
Ramos Generales
Rímac Internacional
BNP Paribas Cardif
ACE Seguros
Interseguro
Protecta
Aseguradora Magallanes
Insur
La Positiva
Mapfre Perú
Pacífico Peruano Suiza
Secrex
Seguros SURA – Diciembre 2014
5
Ramos de Vida
Mapfre Perú Vida
La Positiva Vida
Ohio National Vida
Pacífico Vida
Rigel
SURA Seguros
Vida Cámara
El mercado asegurador nacional muestra un alto grado de
concentración en cuanto a producción de primas de seguros
netos se refiere, pues los dos principales grupos
aseguradores, Rímac y Pacífico, representaron 55.14 de la
primas de seguros netos registradas en el año 2014,
aunque con tendencia decreciente (59.4% en el año 2013, y
60.3% en el año 2012).
La desconcentración en proceso antes mencionada permite
observar un crecimiento paulatino en la participación de los
demás grupos aseguradores y/o compañías de seguros en
base a la especialización en nichos de negocios y de la
cobertura de nuevos segmentos de mercado, como es el
caso de los seguros del SPP, los microseguros y seguros
masivos, los seguros de sepelio, los seguros de cauciones y
de garantía de crédito, y los seguros multiriesgo. Esta
especialización está permitiendo ampliar los beneficios de
cobertura en los distintos ramos, determinando mejores
condiciones para la situación de competencia en el mercado,
lo cual ha atraído al mercado asegurador peruano a
compañías con operaciones en otros países.
Al cierre del 2014, la producción de primas de seguros netos
del sistema asegurador ascendió a S/. 10,154.1 millones, lo
que significa un crecimiento de 10.3% respecto a lo
producido en el año 2013 (S/. 9,203.1 millones, a valores
constantes). Se ha registrado un desempeño homogéneo en
todos los ramos de seguros, aunque cabe destacar la mayor
relevancia que están cobrando los ramos de seguros de vida
(+12.1%) y del SPP (+19.5%, correspondientes a rentas de
jubilación y seguros previsionales), no solo por la
especialización de las compañías aseguradoras, sino
también, por el efecto de los esfuerzos comerciales de las
compañías para incrementar la penetración de sus
coberturas de seguros.
Ello guarda relación con el crecimiento económico del país,
que pese a la desaceleración registrada en el año 2014, ha
mantenido la estabilidad fiscal y macroeconómica, apoyada
por la baja vulnerabilidad de la economía peruana frente a
crisis internacionales. La desaceleración de la economía
peruana en el año pasado, con una tasa de crecimiento del
PBI de 2.4% en el ejercicio 2014, frente a un crecimiento
promedio de 5.5% en años anteriores, ha influido en el
consumo directo y en la demanda de las empresas. Ello ha
tenido un relativo impacto en el sistema asegurador nacional,
en particular en los ramos de seguros generales, que han
mostrado menor crecimiento respecto a períodos anteriores.
De la producción total del sistema en el semestre analizado,
38.6% corresponden a seguros de los ramos generales, con
una producción de S/. 3,920.5 millones. La producción de
los ramos de accidentes y enfermedades ascendió a
S/. 1,304.9 millones, representando 12.9% de la producción
total. La producción de los ramos de vida se divide entre
seguros de vida propiamente dichos, con una producción de
S/. 2,191.6 millones, y seguros del Sistema Privado de
Pensiones, con una producción de S/. 2,737.1 millones, es
decir, 21.6% y 27.0% de la producción total del sistema
asegurador, respectivamente.
Principales cifras del Sistema Asegurador Peruano
Millones S/.
Primas de seguros netos del Sistema Asegurador por ramo
Millones S/.
2012
Monto  AoA
2013
Monto  AoA
2014
Monto  AoA
Ramos Generales
Incd.,Terremoto
Vehículos
3,254.1
969.4
989.4
11.3%
18.7%
10.5%
3,717.5
1,090.6
1,175.4
14.2%
12.5%
18.8%
3,920.5
1,176.0
1,247.8
5.5%
7.8%
6.2%
Transporte
Técnicos
Acc. y Enfermedades
Vida
Sist.Priv.Pensiones
306.9
988.3
1,105.3
1,669.3
2,118.4
-10.8%
13.8%
13.5%
15.8%
3.4%
369.4
1,082.1
1,239.8
1,955.6
2,290.1
20.4%
9.5%
12.2%
17.2%
8.1%
362.4
1,134.3
1,304.9
2,191.6
2,737.1
-1.9%
4.8%
5.3%
12.1%
19.5%
Total
8,147.0
10.3%
9,203.1
13.0%
10,154.1
10.3%
* Ex presado en v alores constantes de diciembre del 2014
SEGUROS
2011
2012
2013
2014
Utilidad Neta
7,388.1
575.3
(553.0)
921.8
8,147.0
435.5
(833.9)
706.6
9,203.1
521.7
(878.8)
699.1
10,154.1
635.9
(861.3)
910.2
Activ os Totales
20,269.2
22,940.0
28,586.6
33,303.3
Inv .Financ. CP y LP
16,743.5
13,898.9
4,206.8
18,895.5
15,741.4
4,768.0
21,347.0
20,783.5
4,631.6
25,103.5
24,073.2
5,533.6
Primas Seguros Netas
Mg. Contribución Técnico
Resultado Operación
Reserv as Técnicas
Patrimonio
* Ex presado en v alores constantes de diciembre del 2014
La mayor producción de los seguros vinculados al SPP
(+19.5%), también determinó un aumento en los siniestros
incurridos en los últimos dos años, debido al mayor monto de
Seguros SURA – Diciembre 2014
6
pensiones pagadas a los asegurados y por concepto de
siniestros previsionales. Las compañías han logrado
estabilizar la tendencia registrada en base a adecuadas
políticas de gestión de riesgo, suscripción de primas y
determinación de primas. De esta manera la siniestralidad
neta se redujo con respecto a los dos últimos años (41.00%
en el 2014 vs. 44.77% en el 2013 y 43.38% en el 2012), sin
todavía alcanzar el nivel registrado en el año 2010 (38.17%).
El resultado de operación del sistema asegurador es
negativo debido a la importante participación de los ramos
de pensiones de jubilación y previsionales (27.0% del total
del sistema asegurador nacional), de las disposiciones
normativas actuales referentes a la constitución de
provisiones por reservas técnicas, y por los gastos por
siniestros, comisiones pagadas y gastos operativos.
La tendencia creciente de la producción de seguros permite
que el sistema cuente con mayores inversiones financieras e
inmobiliarias (ascendentes a S/. 25,103.5 millones al cierre
del 2014), las que son rentabilizadas con esquemas
conservadores y supervisadas por la SBS, con lo cual se
obtienen interesantes rendimientos (7.33% en promedio para
el sistema asegurador a diciembre del 2014), cubriendo
adecuadamente las obligaciones técnicas y los gastos de
gestión operativa, ofreciendo resultados positivos en la
mayoría de compañías del mercado, con excepción de
aquellos que recién han ingresado a operar en el 2014, y de
una compañía que vio afectado su margen técnico, junto con
un incremento de sus gastos administrativos, en un entorno
de rápido crecimiento en un ramo específico.
En el período enero – diciembre 2014, la utilidad neta total
del sistema asegurador peruano ascendió a S/. 910.2
millones, 30.2% superior a lo registrado a diciembre del
2013, debido a la disminución de la siniestralidad neta
(41.0% vs. 44.8%) y a los mejores resultados financieros de
la cartera de inversiones de corto y largo plazo. De esta
manera, el sistema de seguros registró un ROE de 16.5%,
nivel superior al obtenido en los últimos años (15.1% en el
2013, 14.8% en el 2012, y 21.9% en el 2011).
El total de activos registrado por el sistema asegurador
nacional a diciembre del 2014 ascendió a S/. 33,303.3
millones, registrando un incremento de 16.5%, respecto a lo
registrado al cierre del 2013 (S/. 28,568.6 millones, a valores
constantes). Estos activos están compuestos principalmente
por su portafolio de inversiones financieras de corto y largo
plazo y por sus inversiones inmobiliarias (75.4% del total de
activos), proporcionando cobertura apropiada para el
respaldo de las reservas técnicas, ascendentes a S/.
24,073.2 millones.
Las obligaciones de las empresas aseguradoras están
respaldadas sólidamente con el nivel de capitalización del
SEGUROS
sistema, que registra un nivel promedio de endeudamiento
normativo que fluctúa en alrededor de 1.25 veces (1.31
veces para diciembre del 2014).
El sistema de seguros peruano es sólido en términos
patrimoniales gracias al respaldo de los accionistas de las
compañías que operan en el mercado, y al cumplimiento de
las diversas regulaciones establecidas por la SBS en cuanto
a requerimientos patrimoniales, en línea con la adecuación a
estándares de Solvencia II, en proceso de implementación.
Como desarrollos recientes, durante el año bajo análisis, se
tiene el inicio de actividades de Aseguradora Magallanes,
Ohio National y Vida Cámara. El 19 de diciembre último, se
registró la segunda licitación para la administración de la
Póliza de Seguro Colectiva de los riesgos de invalidez,
sobrevivencia y gastos de sepelio (Sisco) para el período 1º
de enero del 2015 al 31 de diciembre del 2016. Resultaron
adjudicadas las siguientes compañías: Rimac (dos
fracciones), Pacífico Vida, La Positiva Vida, Vida Cámara,
Ohio National e Interseguro, todas con una fracción cada
una. La tasa promedio de la prima de seguros se incrementó
de 1.23% a 1.33%, a consecuencia de la mayor
siniestralidad registrada en el periodo anterior del Sisco (1°
de octubre de 2013 al 31 de diciembre de 2014).
Las perspectivas del sistema asegurador nacional son
positivas debido a la aún baja penetración de seguros en la
economía nacional, cuya producción representa 1.8% del
PBI, frente a lo alcanzado por otras economías de la Región,
donde ello se ubica entre 3% y 4% del PBI. Elo está
atrayendo el ingreso de nuevos actores al mercado,
principalmente para la atención de los diferentes nichos
donde se puede apreciar posibilidades eficaces de
desarrollo.
Se enfrenta un riesgo potencial por los efectos desfavorables
que podría tener la desaceleración de la economía peruana
en los próximos dos años (con crecimientos del PBI de 4.2%
en el 2015 y 5.0% para el 2016), así como, por las
consecuencias de las crisis internacionales, y su efecto en el
rendimiento global en la cartera de inversiones, a lo que se
agrega la relativa escasez de oferta de instrumentos
financieros de largo plazo que calcen con los requerimientos
de reservas y de producción, en particular para el caso del
negocio de las compañías de seguros de vida; y por último,
por la volatilidad respecto al riesgo cambiario que se
enfrenta dada la aún elevada participación de pólizas de
seguros –principalmente en pensiones de jubilación–
denominadas en moneda extranjera, ante el escenario de
mayor devaluación de la moneda nacional.
El sector asegurador nacional, en sus dos mercados
básicos, presenta importantes posibilidades de crecimiento,
ya sea por la baja penetración en cobertura de seguros, por
Seguros SURA – Diciembre 2014
7
la cada vez mayor oferta de productos, y por la creciente
capacidad de consumo de los agentes económicos y de la
población peruana, con efecto en los seguros requeridos
para asegurar mejor cobertura social.
desempeño favorable en la producción de casi todos los
ramos, con un incremento de 15.56% respecto al mismo
periodo del 2013.
Es de destacar el incremento en las pensiones vitalicias,
especialmente en las pólizas de pensiones de invalidez y
sobrevivencia, ramo que representa 34.72% de la
producción total de la compañía en el ejercicio 2014,
incrementando el monto de primas producidas en 30.03%
respecto al mismo periodo del 2013.
El mejor comportamiento registrado en la mayoría de
productos que ofrece la Compañía, obedece a los cambios
comerciales llevados a cabo, tanto en el rediseño de los
productos y eficiencia en canales comerciales, como en la
reestructuración organizacional de las áreas de negocios.
A ello se agrega el posicionamiento logrado por el Grupo
Sura, ya sea a nivel de manejo de marca, como en las
sinergias que se obtienen por manejo corporativo de sus
negocios.
Por el incremento en la producción de seguros de rentas
vitalicias, se registró un incremento en el ajuste de
provisiones técnicas, con un efecto desfavorable en las
primas de competencia neta, que disminuyeron de
S/. 213.16 millones, en el ejercicio 2013, a S/. 65.37 millones
en el ejercicio 2014.
También ha disminuido el costo incurrido en los siniestros,
que estaban asociados principalmente a los seguros
previsionales (53.34% de los siniestros totales del ejercicio
2013 vs. 16.03% de los siniestros del ejercicio 2014).
Esta disminución compensa el aumento en los siniestros
vinculados al pago de pensiones de jubilación, con tendencia
creciente por el aumento de la base de asegurados
atendidos.
Los costos de intermediación y los gastos administrativos se
han incrementado ligeramente con respecto a periodos
anteriores, por el aumento en el nivel de operaciones (no
vinculados a seguros previsionales), y por los diferentes
proyectos en que se encuentra inmersa la compañía,
4. Situación Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin
embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
contables de la institución han sido ajustadas a valores
constantes de diciembre del 2014.
Año
2010
2011
2012
2013
2014
IPM
197.1176
209.4606
208.2217
211.4574
214.5729
1.0886
1.0244
1.0305
1.0147
1.0000
Fct.Actualiz.
a. Rentabilidad
En el ejercicio 2014, Seguros SURA registró primas de
seguros netas ascendentes a S/. 451.06 millones, que
significan una disminución de 17.72% respecto a lo
registrado en el mismo periodo del 2013, donde las primas
ascendieron a S/. 548.21 millones.
Esta disminución se debió a que a partir de octubre del 2013,
Sura ya no brinda cobertura de seguros previsionales, al no
resultar adjudicada en la licitación de la Póliza de Seguro
Colectiva (Sisco).
Primas de Seguros Netos por ramo – Seguros Sura
Miles de S/. *
2012
2013
2014
2014/2013
Seguros del SPP
393,047
466,208
361,974 -22.36%
- Rtas.de Jubilación
107,647
184,319
201,264 9.19%
- Pens.Inv.y Sobr.
105,068
120,439
156,603 30.03%
- Previsionales
180,332
161,449
4,107 -97.46%
Vida Individual
45,527
50,869
57,520 13.07%
24,091
25,492
28,616 12.25%
Desgravamen
Masivos
4,588
5,644
2,946 -47.80%
TOTAL
467,252
548,213
451,056 -17.72%
* Expresado en nuevos soles de diciembre del 2014.
Considerando la producción de primas de seguros netos sin
incluir las pólizas de seguro previsional, se aprecia un
Indicadores de Rentabilidad y Gestión
Sistema
Dic.2012
Dic.2013
Dic.2014
Dic.2012
Dic.2013
Dic.2014
Rentabilidad Patrimonial
10.25%
2.16%
6.51%
15.90%
15.87%
17.68%
Rentabilidad Técnica
-29.80%
-30.38%
-38.61%
6.87%
7.31%
8.23%
7.46%
6.58%
7.43%
8.43%
7.56%
7.33%
Rentabilidad de Rec. Financieros Neto
SEGUROS
Índice de Siniestralidad Neta
67.60%
62.54%
43.46%
43.38%
44.77%
41.00%
Índice de Siniestralidad Directa
67.52%
62.23%
43.94%
44.72%
45.89%
42.64%
Índice de Cesión de Riesgos
2.06%
2.18%
2.23%
23.33%
23.29%
24.47%
Costo de Intermediación Neto
2.69%
2.79%
3.90%
11.69%
10.92%
11.51%
Seguros SURA – Diciembre 2014
8
enfocados principalmente en mejoras, en: la gestión
comercial, riesgos, auditoria y de la eficiencia operativa.
Por las propias características de una compañía
especializada en rentas vitalicias, Seguros SURA genera
una pérdida operacional, que en el periodo bajo análisis fue
de S/. 233.45 millones (+2.92% superior a la pérdida del
mismo periodo del 2013, S/. –226.84 millones).
Este resultado es cubierto ampliamente por el resultado de
sus recursos financieros, proveniente del rendimiento de las
inversiones, de la liberación de reservas y también de la
venta de algunos instrumentos, con lo que se registra un
resultado neto de S/. 24.53 millones, marcando una
tendencia hacia la recuperación de los resultados respecto a
lo registrado en el ejercicio 2013 (S/. 6.82 millones).
Este resultado se traduce en una rentabilidad patrimonial de
6.51% (ROE), superior a la registrada en el 2013 (2.16%).
c. Solvencia
Seguros SURA cuenta con el respaldo patrimonial del Grupo
SURA, uno de los grupos financieros más importantes de
Latinoamérica y el principal gestor de fondos de pensiones
de la región. También debe tenerse en cuenta la
participación del Grupo familiar Wiese, de reconocida
presencia en el mercado financiero peruano.
El respaldo patrimonial de los socios se ha puesto de
manifiesto con la política de capitalización de utilidades que
es no menor a 50% de los resultados en cada ejercicio.
En los últimos periodos analizados, este compromiso ha
implicado la capitalización del íntegro de las utilidades de
libre disposición obtenidas por la empresa.
A ello se han sumado los aportes en efectivo realizados, por
S/. 28.0 millones en setiembre del 2013, y por S/. 42.0
millones en febrero del 2014.
Al 31 de diciembre del 2014, el patrimonio efectivo de
Seguros SURA es de S/. 381.94 millones, lo cual se traduce
en un ratio de requerimiento patrimonial que cubre 1.21
veces sus obligaciones de: margen de solvencia, fondo de
garantía y riesgo de crédito, requerido por la SBS,
ascendente a S/. 218.28 millones, S/. 76.40 millones y
S/. 21.81 millones, respectivamente.
El monto de endeudamiento de la compañía ascendió a
S/. 65.54 millones, conformado básicamente por cuentas por
pagar diversas de corto plazo pendientes de regularización;
obligaciones por cartas fianzas otorgadas en garantía (fuera
del balance); y por la emisión de bonos subordinados en
circulación (US$ 3 millones).
Seguros SURA financia sus operaciones principalmente con
recursos propios, sin necesidad de recurrir a deuda
financiera, ni a deuda con reaseguradoras.
De acuerdo a los ramos en que se desenvuelve la compañía,
su principal pasivo son las reservas técnicas por siniestros y
por primas, que representan 97.89% del pasivo total.
b. Gestión
La disminución de los costos de siniestros antes mencionada
se traduce en un ratio de siniestralidad directa de 43.94% a
diciembre del 2014.
El índice de siniestralidad neta se ubica en un nivel similar
(43.46%), debido al bajo nivel de cesión de riesgos de la
compañía (2.23% a diciembre del 2013, que está asociado
principalmente a las pólizas de desgravamen.
Las primas son cedidas en reaseguro a compañías
internacionales de primer nivel, entre ellas, Hannover
Ruckversicherungs, Munich Reinsurance y Scor.
El costo de intermediación de la compañía es bajo por el tipo
de cobertura que ofrece, canalizada principalmente a través
de su fuerza de ventas (3.90% de sus primas retenidas
netas, a diciembre del 2014, con baja dependencia de
empresas corredoras de seguros.
Los gastos administrativos son los que mayor relevancia
tienen en la gestión comercial de Seguros SURA, y se están
incrementando, no solo por el mayor nivel operativo de la
compañía, sino también por los gastos que se están
asumiendo por manejo de marca, por la reorganización
interna, por el desarrollo de proyectos enfocados en
procesos y por la expansión de los canales de atención.
d. Liquidez
A diciembre del 2014, Seguros SURA mostró niveles de
liquidez superiores a lo registrado en periodos anteriores,
con un ratio de liquidez corriente de 3.34 veces, frente a 0.52
veces registrado al cierre del 2013.
Indicadores de Solvencia y Liquidez
Sistema
Dic.2012
SEGUROS
Dic.2013
Dic.2014
Dic.2012
Dic.2013
Dic.2014
Endeudamiento Patrimonial
9.07
10.48
9.55
3.81
5.17
5.02
Endeudamiento normativ o
1.20
1.06
1.21
1.29
1.23
1.31
Liquidez Corriente
0.34
0.52
3.34
1.31
1.27
1.30
Liquidez Efectiv a
0.05
0.14
0.33
0.30
0.21
0.17
Seguros SURA – Diciembre 2014
9
de la compañía, que a su vez aumentan por el continuo
crecimiento de la producción de primas, y por tanto, por la
mayor base de asegurados con que cuenta.
Por las características propias de los ramos de seguros en
donde participa, se privilegian inversiones a largo plazo, con
categoría de riesgo de primer nivel, a tasas fijas y en
monedas que permitan un mejor calce con sus obligaciones.
En este sentido, las inversiones en bonos soberanos locales
y de riesgo soberano del exterior representaron 27.25% y
10.72% de la cartera de activos e inversiones elegibles
aplicadas para cobertura de obligaciones técnicas,
respectivamente.
Esto proviene principalmente del aporte de capital realizado
a principio de año y de la venta de activos no corrientes.
Parte de dichos recursos han permitido disminuir
obligaciones con empresas vinculadas y aquellas
correspondientes a seguros previsionales.
Las obligaciones de Seguros SURA son asumidas
principalmente a largo plazo, por lo que las reservas técnicas
necesarias para respaldarlas están cubiertas por una cartera
de inversiones que calza adecuadamente en términos de
plazo, dándose preferencia a inversiones de largo plazo.
Al 31 de diciembre del 2014, 85.14% de los activos totales
de la compañía estuvieron pactadas a largo plazo.
Las necesidades de capital de trabajo de la compañía son
menores y están referidas principalmente a pago de
siniestros en el corto plazo, a la regularización de
operaciones con asegurados y con reaseguradoras, y a las
obligaciones asumidas por inversiones en valores.
El saldo de activos de largo plazo se está incrementando
paulatinamente en línea con la política de la compañía de
rentabilizar sus recursos disponibles con inversiones
disponibles para la venta, bajo los mismos criterios en
cuanto a plazo, moneda y calce de obligaciones del resto de
su cartera, pero que permita generar rentabilidad al
aprovechar oportunidades coyunturales de inversión
atractivas.
Composición de Inversiones y Activos. Elegibles Aplicados
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Dic.10
Disponibles
Dic.11
D.Soberana
Dic.2012
Bonos Loc. y Ext.
Dic.2013
Acc. y Fdos.Mutuos
Dic.2014
Inmuebles
Otros
Los bonos emitidos por empresas corporativas locales y del
exterior y empresas financieras representa 32.32% de las
inversiones elegibles. Se registran inversiones en
instrumentos de empresas de infraestructura, calificadas en
otras categorías de inversión, que representan 4.18% de la
cartera de activos.
La inversión en instrumentos financieros inmobiliarios está
mostrando una participación cada vez mayor, no solo
vinculada a inmuebles y a su asociación en participación en
proyectos inmobiliarios, sino también por cartera de títulos
de crédito hipotecario negociables (TCHN) emitidos por
Hipotecaria Sura, que en conjunto representaron 14.89% de
la cartera de activos aplicados para calce.
e. Calidad de Activos
Al 31 de diciembre del 2014, Seguros SURA registró una
cartera de activos e inversiones elegibles ascendente a
S/. 3,860.35 millones, que permite cubrir sus obligaciones
técnicas de S/. 3,787.11 millones, registrando un superávit
de inversión de 1.93% respecto a las obligaciones técnicas.
Las inversiones financieras y activos elegibles han sido
aplicadas en su totalidad (100%) para la cobertura de sus
obligaciones técnicas.
La cartera de inversiones se ha ido incrementando
paulatinamente en línea con el aumento de las obligaciones
Indicadores de Calidad de Activos
Sistema
Inv . y Act. Eleg. Aplicados* (M de S/.)
Superáv it (déficit) de inv ersión
Dic.2012
Dic.2013
Dic.2014
2,946,174
3,413,831
3,860,346 19,362,162 22,246,905 26,639,970
1.37%
0.99%
1.93%
Dic.2012
8.47%
Dic.2013
4.28%
Dic.2014
5.76%
* Expresado en valo res co rrientes
SEGUROS
Seguros SURA – Diciembre 2014
10
DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
Bonos Subordinados WIESE AETNA – Primera Emisión
Fueron emitidos el 30 de diciembre de 1998, e involucran un monto de emisión de US$ 3 millones, devengando una tasa de interés
anual de 10%. Inicialmente el plazo de vencimiento fue de 10 años calendarios a partir de la fecha de emisión, ampliado por 10 años
adicionales en Asamblea de Obligacionistas del 22 de diciembre del 2008, con lo que el plazo de vencimiento se extendió hasta el 30
de diciembre del 2018.
SEGUROS
Seguros SURA – Diciembre 2014
11

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