Comentario al Reporte, 2015-I HOTELES CITY

Comentario al Reporte, 2015-I
HOTELES CITY EXPRESS S.A.B. DE C.V.
HCITY
PRECIO: HCITY *
Abril 30, 2015
COMPRA
P.O. (2015-IV): P$30.9
Precio (28/04/15) : P$23.37
Número de acciones (millones): 384.8
VK (millones): P$8,992.7
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
P$23.5
P$22.62
1.6%
P$26.86
P$21.56
0.6%
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
Ocupación Hotelera
Deuda Neta (millones)
ROIC
P$24.09
P$21.56
2.5%
57.1%
(P$1,011.4)
5.0%
RESUMEN EJECUTIVO
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Hoteles City Express (HCITY) observó resultados favorables, ligeramente mejores a nuestros
estimados, impulsados por el crecimiento coordinado entre la ocupación y tarifas hoteleras respecto al
mismo trimestre del año anterior.
El efecto estacional en los hoteles para viajeros de negocios reflejaría una ocupación inferior a la
esperada el resto del año; no obstante, una demanda hotelera sólida en 2015-I logró mantener ésta
métrica por encima del promedio histórico de cada primer trimestre.
El EBITDA fue de P$120.7 millones, para un fuerte avance de +21.3%, que al asumir en la misma
magnitud los costos y gastos totales, el margen EBITDA se mantuvo sin cambio significativo respecto a
2014-I, para un nivel de 32.1%.
El pipeline de desarrollo hacia 2015 contempla lograr 118 hoteles en operación, para un incremento
de 2,421 cuartos (+22.1% a/a).
No estimamos un crecimiento agresivo en la ocupación para el siguiente trimestre, derivado del efecto
calendario de Semana Santa que disminuye el tráfico de viajeros de negocios; no obstante, el
incremento tarifario al igual que una estabilidad en los gastos permitirían continuar con la creación de
valor en lo que resta del año. Reiteramos COMPRA con precio objetivo de P$30.9 hacia 2015-IV.
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Comentario al Reporte, 2015-I
HOTELES CITY EXPRESS, S.A.B. DE C.V.
Hoteles City Express (HCITY) observó resultados favorables, ligeramente mejores a nuestros estimados,
impulsados por el crecimiento coordinado entre la ocupación y tarifas hoteleras respecto al mismo
trimestre del año anterior.
El portafolio finalizó el 2015-I sin cambios respecto al cierre de 2014, con 96 hoteles en operación. El efecto
estacional en los hoteles para viajeros de negocios reflejaría una ocupación inferior a la esperada el resto
del año; no obstante, una demanda hotelera sólida en 2015-I logró mantener ésta métrica por encima del
promedio histórico de cada primer trimestre, para un nivel de 57.1%, es decir, un incremento de 185 puntos
base respecto al 2014-I.
Cabe destacar que HCITY observa una ocupación inferior a la observada por las Fibras Hoteleras; sin embargo,
el bajo punto de inflexión de sus hoteles, de categoría Limitado, permite generar utilidades a menores tasas de
ocupación.
Por otro lado, la tarifa promedio se ubicó en P$762 (+6.6% a/a) que reflejó una tarifa efectiva
(ocupación*tarifa promedio) de P$435, para un avance significativo de +10.2% a/a. Los ingresos trimestrales
sumaron P$376.4 millones, para un incremento de +21.0% a/a, atribuido principalmente al crecimiento
orgánico a lo largo de 2014, de +13.0% a/a en cuartos en operación.
Cabe mencionar que a pesar del crecimiento representativo en ingresos, los costos y gastos totales avanzaron
en la misma sintonía, con una variación de +20.6% a/a, reflejo de la operación y administración de un mayor
número de hoteles. Asimismo, el EBITDA fue de P$120.7 millones, para un fuerte avance de +21.3%, que al
asumir en la misma magnitud los costos y gastos totales, el margen EBITDA se mantuvo sin cambio
significativo respecto a 2014-I, para un nivel de 32.1%.
La posición financiera mantuvo una significativa liquidez, resultado de la Oferta Pública Subsecuente en
octubre de 2014, por lo que la deuda neta resultó en un monto negativo de P$1,011 millones. La
administración contempla ejercer un mayor apalancamiento en los próximos meses, de acuerdo con la forma
de financiamiento de nuevos hoteles a través del 45% de deuda.
El pipeline de desarrollo hacia 2015 contempla lograr 118 hoteles en operación, para un incremento de 2,421
cuartos (+22.1% a/a). Estas aperturas se realizarán en su mayoría hacia 2015-IV, bajo los diferentes esquemas
de operación: hoteles propios, administración y coinversión; y ubicados en Ciudad de México, San Luis Potosí,
Guadalajara, y la Zona del Golfo, principalmente. Cabe mencionar que la administración no descarta el
incrementar la penetración en la zona fronteriza, vinculada al dinamismo manufacturero y como
consecuencia, la mayor demanda por arrendamiento.
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Comentario al Reporte, 2015-I
Tabla 1. Resultados HCITY vs. Estimados Signum
2015-I
HCITY
Signum
Variación
Ocupación
57.1%
56%
+110 p.b.
Ingresos trimestrales (P$ millones)
EBITDA (P$ millones)
376.4
120.7
378.49
117.3
-0.6%
+2.9%
Fuente: HCITY y Signum Research
No estimamos un crecimiento agresivo en la ocupación para el siguiente trimestre, derivado del efecto
calendario de Semana Santa que disminuye el tráfico de viajeros de negocios; no obstante, el incremento
tarifario al igual que una estabilidad en los gastos permitirían continuar con la creación de valor en lo que
resta del año. Reiteramos COMPRA con precio objetivo de P$30.9 hacia 2015-IV.
Analista
Armando Rodríguez
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Comentario al Reporte, 2015-I
Directorio
Héctor Romero
Director General
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Analistas
Em M P
* 30/04/15
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Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
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5CLAVE DEL REPORTE
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
F=Fibras
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Sr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
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Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Homero Ruíz
Analista Bursátil Sr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
Ana María Tellería
Analista Bursátil Sr. / Renta Fija y Vivienda
[email protected]
Armelia Reyes
Analista Bursátil Jr. / Infraestructura, Construcción y Conglomerados Industriales
[email protected]
Emma Ochoa
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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