Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - pinyol@uv

Modo:
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MODO CORRECCIÓN - Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN - Grado ADE - CUADERNILLO DE EJERCICIOS
Tema 3 (I) - VALORACIÓN DE ACCIONES
Prof. José-Agustín Piñol Espasa ([email protected]) - Dpto. Finanzas Empresariales - Universitat de València
http://www.uv.es/pinyol
MODO-CORRECCIÓN (véase Baremo). Puntos conseguidos --> Bloque teoría (T): 0 puntos sobre 0. Bloque ejercicio (E): 0 puntos sobre 24.
NOTA --> Bloque teoría (sobre 0): (0/0)·0 = 0 , Bloque ejercicio (sobre 10): (0/24)·10 = 0 , Total (sobre 10): 0 + 0 = 0 , Calificación: Suspenso
10:00
FIN TIEMPO
FIN TIEMPO
<-- Hora de inicio (introduzca hora, dos puntos, minuto). Tiempo total: 42 minutos (0 horas + 42 minutos). Hora de finalización --> 10:42
<-- Tiempo transcurrido (actualice pulsando la tecla F9)
<-- Tiempo restante (actualice pulsando la tecla F9)
ATENCIÓN: RELLENE ÚNICAMENTE CELDAS DE COLOR AMARILLO
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2.d
ex
Se puede estimar el precio actual de una acción (P0 ) dividiendo el dividendo por acción esperado del año actual (div1 = 3,59375€) entre 0,1.
ex
Suponiendo correcta la estimación de BAIT, el precio actual de cada acción debería ser P0 > 40€.
ex
Si todo el BAIT anual (correctamente estimado) se repartiese siempre como dividendo, el precio actual de cada acción debería ser P0 < 33€.
E VALORACIÓN DE ACCIONES: DESGLOSE DE PRECIO (CRECIMIENTO Y NO CRECIMIENTO).
Sea la empresa ALBA RIKOKE S.A., nunca endeudada, de la que se conocen los siguientes datos:
- Capital social dividido en 1.000 acciones.
- Se espera que durante el año que hoy comienza (momento 0, momento actual) la empresa genere un beneficio bruto (antes de intereses y de tributos, BAIT) de
8.333,33€.
- La empresa reinvierte anualmente en su proyecto típico, al comienzo de cada año, el 40% del beneficio neto (BDIT) generado durante el año inmediatamente
anterior.
- La tasa anual de rentabilidad exigible de las acciones (en función del riesgo) es rS = 15% (según el CAPM).
- La empresa no está sometida a impuestos, y obtiene anualmente de su proyecto típico una rentabilidad r = 25% (que es la percibible por el accionista, pues la
empresa no está endeudada).
La tasa de crecimiento anual del beneficio antes de intereses y de tributos (BAIT) es 25%.
El dividendo esperado del año actual es 5.000€.
El importe esperado de la porción de BDIT (generable durante el año actual) no destinado a dividendo es mayor que 3.500€.
El beneficio neto (después de intereses y de tributos, BDIT) esperado el año actual es mayor que 8.000€.
CUESTIÓN nº 3 - Nº referencia: 7.2 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
Puntos
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E VALORACIÓN DE ACCIONES: CÁLCULO DE PRECIO ACTUAL (PRINCIPIO DE PERIODO).
Sea la empresa TACHINTA S.A., nunca endeudada, con capital social dividido en 120.000 acciones, que destina siempre el 25% del beneficio neto anual (BDIT,
beneficio después de intereses y de tributos) a incrementar año tras año su capacidad productiva. Se prevé en el momento actual (inicio del año actual, momento
0) para el año actual (año 1) un beneficio bruto (beneficio antes de intereses y de tributos) BAIT1 = 575.000€. La rentabilidad exigible de las acciones (en función
del riesgo) es el 15% anual (según el CAPM). La rentabilidad de la actividad productiva (y por tanto la obtenible por el accionista, pues la empresa no está
endeudada) es el 20% anual. No hay impuestos.
La tasa de crecimiento anual de BAIT es rBAIT = 5%.
CUESTIÓN nº 2 - Nº referencia: 7.1 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
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0
CUESTIÓN nº 1 - Nº referencia: 6.1 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
3
E Con relación a la empresa ALBA RIKOKE, conteste verdadero o falso:
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Si siempre dedicase el 0% del BDIT al aumento inmediato de la capacidad productiva (reinversión en el proyecto empresarial típico), el precio por acción al
comienzo del año actual debería ser P0ex = 55,56€.
Dedicando siempre el 40% del BDIT al aumento inmediato de la capacidad productiva (reinversión en el proyecto empresarial típico), el precio por acción al
comienzo del año actual debe ser P0ex = 100€.
Dedicándo siempre el 40% del BDIT al aumento inmediato de la capacidad productiva (reinversión en el proyecto empresarial típico), la porción del precio por
acción al comienzo del año actual debida al crecimiento del beneficio en años subsiguientes debe ser P0ex(Crec) = 44,44€.
Si siempre dedicase el 0% del BDIT al aumento inmediato de la capacidad productiva (reinversión en el proyecto empresarial típico), la porción del precio por
acción al comienzo del año actual debida al crecimiento del beneficio en años subsiguientes sería P0ex(Crec) = 0€.
3.a
3.b
3.c
3.d
CUESTIÓN nº 4 - Nº referencia: 7.3 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
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4.a
4.b
4.c
4.d
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E Con relación al proceso de cálculo de la porción del precio por acción al comienzo del año actual debida al crecimiento del beneficio en años subsiguientes en la
empresa ALBA RIKOKE:
El rendimiento, el año siguiente al actual, de la porción de BDIT (generable durante el año actual) no dedicable a dividendo se estima en 833,33€.
El VAN (valor actual neto), al comienzo del año siguiente al actual (momento 1), del rendimiento futuro (año siguiente al actual y sucesivos) de la porción de BDIT
generable durante el año actual y no dedicable a dividendo es 2.222,22€.
El VA (valor actual), al comienzo del año actual (momento 0), del rendimiento futuro (año siguiente al actual y sucesivos) de la porción de BDIT, generable en el
año actual y en años subsiguientes, no dedicable a dividendo (porción creciente a una tasa anual constante del 10%) es 44.444,44€.
El VA (valor actual) por acción , al comienzo del año actual (momento 0), del rendimiento futuro (año siguiente al actual y sucesivos) de la porción de BDIT,
generable en el año actual y en años subsiguientes, no dedicable a dividendo (porción creciente a una tasa anual constante del 10%) es 44,44€; tal concepto
corresponde al de la porción del precio ex-dividendo actual por acción debida al crecimiento .
CUESTIÓN nº 5 - Nº referencia: 8.1 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
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CUESTIÓN nº 6 - Nº referencia: 9.1 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
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E VALORACIÓN DE ACCIONES: DIVIDENDO CORRIDO.
ex
Sea la empresa ALBA RIKOKE S.A. (la del ejercicio anterior). Al comienzo del año actual el precio ex-dividendo de cada acción era P0 = 100€/acción. Compute
años de 360 días. Suponga que han transcurrido 270 días del año actual (esto es, una fracción 270/360 = 0,75 de año):
El dividendo corrido por acción transcurridos 270 días del año actual debe ser 4,5€.
El dividendo pendiente por acción transcurridos 270 días del año actual debe ser 0,5€.
com(0,75)
El precio completo por acción transcurridos 270 días del año actual debe ser P1
= 111,25€.
ex(0,75)
El precio ex-dividendo por acción transcurridos 270 días del año actual debe ser P1
= 107,5€.
E VALORACIÓN DE ACCIONES: CÁLCULO DE PRECIO DE FINAL DE PERIODO.
Sea la empresa ALBA RIKOKE S.A. (la del ejercicio anterior). Al comienzo del año actual el precio ex-dividendo de cada acción era 100€/acción. Compute años de
360 días. Suponga que han transcurrido 360 días del año actual (esto es, la totalidad del año: 360/360 = 1):
El dividendo corrido por acción transcurridos 360 días del año actual debe ser 5€.
El dividendo pendiente por acción transcurridos 360 días del año actual debe ser 0€.
com
El precio completo por acción transcurridos 360 días del año actual debe ser P1 = 110€.
ex
El precio ex-dividendo por acción transcurridos 360 días del año actual debe ser P1 = 115€.
FIN
Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
TEORÍA DE LA FINANCIACIÓN - Grado ADE - CUADERNILLO DE EJERCICIOS
Tema 3 (I) - VALORACIÓN DE ACCIONES
Prof. José-Agustín Piñol Espasa ([email protected]) - Dpto. Finanzas Empresariales - Universitat de València
JUSTIFICACIÓN DE LAS CUESTIONES
http://www.uv.es/pinyol
Referencia de consulta: libro Teoría de la Financiación de Piñol, 2ª edición (pulse con ratón este vínculo para acceder al índice del libro; necesaria conexión Internet)
Punt. --> puntos conseguidos; Alum. --> respuesta del alumno/a (su respuesta, V o F); Prof. --> respuesta del profesor/a (V o F).
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CUESTIÓN nº 1 - Nº referencia: 6.1 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
1.a rBAIT = pRES · r = 0,25 · 0,2 = 0,05 (5%)
Pág. 34 libro Teoría de la Financiación.
1.b Divisor --> rS – rBAIT = 0,15 – 0,05 = 0,1
Pág. 35 libro Teoría de la Financiación.
1.c P0ex = div1 / (rS – rBAIT) = (pDIV · BDIT1 /nacc) / (rS – rBAIT) = ((1 – pRES ) · BDIT1 /nacc) / (rS – rBAIT) =
= (((1 – 0,25) · 575.000) / 120.000) / (0,15 – 0,05) = 3,59375 / 0,1 = 35,9375€/acción
siendo BDIT1 = BAIT1 – INT1 – ImpN1 = BAIT1 – 0 – 0 = 575.000€
Pág. 35 libro Teoría de la Financiación.
1.d Si fuese pRES = 0% --> rBAIT = 0% --> P0ex = div1 / (rS – rBAIT) = (pDIV · BDIT1 /nacc) / (rS – rBAIT) = ((1 · 575.000) / 120.000) / (0,15 – 0) = 31,9444€/acción
siendo BDIT1 = BAIT1 – INT1 – ImpN1 = BAIT1 – 0 – 0 = 575.000€
Pág. 35 libro Teoría de la Financiación.
CUESTIÓN nº 2 - Nº referencia: 7.1 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
2.a rBAIT = pRES · r = 0,4 · 0,25 = 0,1 (10%)
Pág. 34 libro Teoría de la Financiación.
2.b DIV1 = pDIV · BDIT1 = (1 – pRES) · BDIT1 = (1 – 0,4) · 8.333,33 = 5.000€
Págs. 34, 35 libro Teoría de la Financiación.
2.c RES1 = pRES · BDIT1 = 0,4 · 8.333,33 = 3.333,33€
Págs. 34, 35 libro Teoría de la Financiación.
2.d BDIT1 = BAIT1 – INT1 – ImpN1 = BAIT1 – 0 – 0 = 8.333,33€
BDIT1 = DIV1 + RES1 = 5.000 + 3.333,33 = 8.333,33€
Págs. 34, 77 libro Teoría de la Financiación.
CUESTIÓN nº 3 - Nº referencia: 7.2 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
3.a P0ex (NoCrec) [siendo rBAIT = 0%] = div1 / (rS – rBAIT) = (pDIV · BDIT1 /nacc) / (rS – rBAIT) = ((1 · 8.333,33) / 1.000) / (0,15 – 0) = 55,56€/acción
Págs. 37, 38 libro Teoría de la Financiación.
3.b P0ex = div1 / (rS – rBAIT) = (DIV1 /nacc) / (rS – rBAIT) = (5.000 / 1.000) / (0,15 – 0,1) = 100€/acción
Págs. 37, 38 libro Teoría de la Financiación.
3.c P0ex (Crec) = P0ex – P0ex(NoCrec) = 100,00 – 55,56 = 44,44€/acción
Págs. 37, 38 libro Teoría de la Financiación.
3.d Si fuese pRES = 0% --> res1 = RES1 /nacc = 0€ y rBAIT = 0% --> P0ex (Crec) = (– res1 + (res1 · r)/rS) / (rS – rBAIT) = (– 0 + (0 · r)/rS) / (rS – 0) = 0€/acción
Págs. 37, 38 libro Teoría de la Financiación.
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Punt.
0
Alum. Prof.
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5.a div1Corr (0,75) = div1 · (270/360) = (DIV1 /nacc) · 0,75 = (5.000 / 1.000) · 0,75 = 3,75€/acción
Pág. 40 libro Teoría de la Financiación.
5.b div1Pend (0,75) = div1 · ((360–270)/360) = div1 · (90/360) = (DIV1 /nacc) · (1 – 0,75) = (5.000 / 1.000) · 0,25 = 1,25€/acción
V
F
F
Corr (0,75)
= div1 – div1
= 5 – 3,75 = 1,25€/acción
div1
Pág. 40 libro Teoría de la Financiación.
5.c P1com (0,75) = P0ex + (P1com – P0ex) · 0,75 = P0ex + (P0ex·(1+rS) – P0ex) · 0,75 = 100 + (100·(1+0,15) – 100) · 0,75 = 111,25€/acción
Pág. 40 libro Teoría de la Financiación.
5.d P1ex (0,75) = P1com (0,75) – div1Corr (0,75) = 111,25 – 3,75 = 107,5€/acción
ex
ex
ex
ex
ex
ex
= P0 + (P1 – P0 ) · 0,75 = P0 + (P0 ·(1+rBAIT) – P0 ) · 0,75 = 100 + (100·(1+0,1) – 100) · 0,75 = 107,5€/acción
P1
Pág. 40 libro Teoría de la Financiación.
CUESTIÓN nº 6 - Nº referencia: 9.1 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
Alum. Prof.
0
0
CUESTIÓN nº 5 - Nº referencia: 8.1 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
ex (0,75)
V
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4.a Rendimiento, durante el año 2, de las reservas generadas durante el año 1 = RES1 · r = 3.333,33 · 0,25 = 833,33€
Págs. 37, 38 libro Teoría de la Financiación.
4.b VAN(rendim. reservas)momento 1 = – RES1 + (RES1 · r)/rS = – 3.333,33 + ((3.333,33 · 0,25) / 0,15) = 2.222,22€
(momento 1 --> inicio del año siguiente al actual; momento 0 --> inicio del año actual; momento actual --> momento 0)
Págs. 37, 38 libro Teoría de la Financiación.
4.c VA(rendim. reservas)momento 0 = (– RES1 + (RES1 · r)/rS) / (rS – rBAIT) = 2.222,22 / (0,15 – 0,10) = 44.444,44€
(momento 1 --> inicio del año siguiente al actual; momento 0 --> inicio del año actual; momento actual --> momento 0)
Págs. 37, 38 libro Teoría de la Financiación.
4.d VA(rendim. reservas)momento 0 / nacc = P0ex (Crec) = 44.444,44 / 1.000 = 44,44€/acción
(momento 1 --> inicio del año siguiente al actual; momento 0 --> inicio del año actual; momento actual --> momento 0)
Págs. 37, 38 libro Teoría de la Financiación.
Pend (0,75)
V
Punt.
CUESTIÓN nº 4 - Nº referencia: 7.3 - Tipo de cuestión: E (Ejercicio) / Cuestionario Autoevaluable - Versión 2.2 (oct 2014) - © José-Agustín Piñol Espasa - [email protected]
Alum. Prof.
6.a Dividendo corrido por acción al final del año: es el dividendo total por acción -->
--> div1 = (DIV1 /nacc) · (360/360) = (5.000 / 1.000) · (360/360) = 5€/acción
Pág. 40 libro Teoría de la Financiación.
6.b Dividendo pendiente por acción --> (DIV1 /nacc) · (0/360) = (5.000 / 1.000) · (0/360) = 0€/acción
Pág. 40 libro Teoría de la Financiación.
6.c P1com = P0ex + (P1com – P0ex) · 1 = P0ex + (P0ex·(1+rS) – P0ex) · 1 = 100 + (100·(1+0,15) – 100) · 1 = 115€/acción
Pág. 40 libro Teoría de la Financiación.
6.d P1ex = P1com – div1 = 115 – 5 = 110€/acción
Pág. 40 libro Teoría de la Financiación.
FIN