Standpunkt SCHULDSCHEINMARKT Attraktive Konditionen für Emittenten zum Jahresauftakt Deutsche Schuldscheindarlehen sind für Unternehmen im In- und Ausland eine willkommene Alternative zu Anleihen oder Bankfinanzierungen. Dank attraktiver Zinsen für Kapitalsuchende erlebt diese Finanzierungsform in den vergangenen Jahren einen starken Zulauf. Den bisherigen Höhepunkt erlebte der Schuldscheinmarkt 2016 mit einem Volumen von über 26 Milliarden Euro. Die emittierenden Unternehmen nutzen die historisch niedrigen Zinskonditionen ─ allerdings zeigen sich im ersten Quartal 2017 Anzeichen, dass sich dieses bald ändern könnte. Entwicklung Volumen und Anzahl Schuldscheindarlehen seit Finanzkrise 140 26,1 120 25 19,3 60 13,3 12,5 9,2 40 15 8,5 10,7 10 4,7 20 0 20 17,7 80 2008 2009 2010 Mrd. EUR Anzahl 100 30 5 2011 2012 Mrd. € 2013 2014 2015 2016 0 Quelle: HSH Nordbank Research Anzahl MEHR EMITTENTEN FINDEN MEHR INVESTOREN Zu Beginn des Jahres 2017 zeichnen sich zwei Trends ab: Der Rückgang von Gesamt- und Durchschnittsvolumen der Emissionen bei einer steigenden Anzahl von Transaktionen und nochmals geringere Risikoaufschläge. Der Vergleich der Jahresauftakt-Quartale 2016 und 2017 zeigt einen deutlichen Rückgang der durchschnittlichen Risikoaufschläge von 122 auf 106 Basispunkte beziehungsweise 1,06 Prozent (Untergrenze der Vermarktungsspanne von Fünfjahrestranchen) auf den sechsmonatigen EURIBOR-Referenzzins. MÄRZ 2017 HSH NORDBANK.DE Die Anzahl der Transaktionen steigt dabei um rund ein Drittel von 12 auf 19, allerdings waren die Ticketgrößen kleiner. So liegt das Gesamtvolumen mit voraussichtlich rund 2,7 Mrd. Euro mit Auszahlung zum 31. März 2017 (Valuta) deutlich unter dem Vorjahreswert von 4,2 Mrd. Euro. „Wir sehen im ersten Quartal vermehrt kleinere Transaktionen. Das kann auch an neuen Emittenten liegen, die erstmalig in Deutschland auftreten und sich den Markt und die Resonanz erst einmal anschauen wollen“, sagte Thomas Miller, Analyst bei der HSH Nordbank. Eckdaten Schuldscheinmarkt Schuldschein-Volumen in Mrd. EUR Schuldscheine Anzahl Prozent mit Financial Cov enants darin Durchschnitt Nettov erschuldung / EBITDA Durchschnitt Spread 5 Jahres-Tranche in bp 2016 24,1 115 45,1 % 3,2 1 26 Q1-2016 4,2 12 50,0% 3,4 1 22 Q1-2017 2,7 19 47 ,1 % 3,4 1 06 Quelle: HSH Nordbank Research, basierend auf eigenen Auswertungen der zur Partizipation vorgelegten Angebote „Der Markt ist vielfältiger geworden als in 2016“, sagte Jan Eibich, Leiter Debt Capital Markets der HSH Nordbank. „Es treten mehr Arrangeure auf den Plan, wir sehen mehr Emittenten aus dem Ausland, noch breiter gefächerte Bonitäten und Spreads, die für Emittenten vergleichsweise günstig sind.“ Trotzdem seien die Schuldschein-Angebote häufig noch überzeichnet, der Markt also weiterhin aufnahmefähig. Die Börsen AG Hamburg-Hannover hat sich auf diese Entwicklung eingestellt und bietet ab März 2017 einen außerbörslichen Sekundärmarkt für Schuldscheindarlehen. „Die neue Plattform schafft Transparenz und bietet den Marktakteuren neue Chancen. Insbesondere für kleinere Volumen dürfte das Angebot attraktiv sein“, so Eibich. Ein guter Gradmesser für die Marktstimmung sind zudem die Financial Covenants, die von Emittenten eher nachteilig beurteilt, von Investoren dagegen gern gesehen werden. Der Anteil der Schuldschein-Transaktionen mit diesen Zusicherungen zu bestimmten Verschuldungs-Relationen seitens der Emittenten ist im Quartalsvergleich von 50 auf 47 Prozent gesunken. AUF SICHT STEIGENDE RISIKOAUFSCHLÄGE Jan Eibich sieht noch attraktive Konditionen für Emittenten, geht allerdings nicht davon aus, dass diese Entwicklung mittelfristig anhalten wird. „Bei Emittenten mit schwächeren Bonitäten sehen wir bereits höhere Vermarktungsspannen von über 200 Basispunkten bei fünf Jahren. Zudem kamen fünf der letzten sechs Transaktionen mit Financial Covenants.“ MÄRZ 2017 HSH NORDBANK.DE ATTRAKTIVE FINANZIERUNG FÜR MITTELSTAND Für den Schuldscheinmarkt sind Unternehmen mit mehr als 100 Mio. Euro Umsatz und einer Verschuldung von maximal dem vierfachen des EBITDA besonders geeignet. Die erfolgreichen „Hidden Champions“ aus dem deutschen Mittelstand sind bei Investoren besonders beliebt. Die „Story“ des emittierenden Unternehmens, also die geplante Mittelverwendung, sollte zudem für Investoren nachvollziehbar und attraktiv sein. Impressum HSH NORDBANK AG HAMBURG: Gerhart-Hauptmann-Platz 50, 20095 Hamburg, Telefon 040 3333-0, Fax 040 3333-34001 KIEL: Martensdamm 6, 24103 Kiel, Telefon 0431 900-01, Fax 0431 900-34002 HSH-NORDBANK.DE Ansprechpartner UB Kommunikation Senior Analyst Thomas Miller [email protected] Tel.: 040 3333-14035 Pressesprecherin Katrin Steinbacher [email protected] Tel.: 040 3333-11130 I. Disclaimer Die in diesem Standpunkt enthaltenen Marktinformationen sind von der HSH Nordbank zu allgemeinen Informationszwecken erstellt worden und ausschließlich zur Information bestimmt. 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