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MLP 市場アップデート
新しいパラダイムにおける MLP 市場の見通し
Paolo Frattaroli
シニア・リサーチ・アナリスト, MLP 戦略運用チーム
2017/2/1
昨年 11 月の米国大統領選挙以降、「金融政策から財政政策へ」「低成長・低金利からインフレ・金利上昇へ」
といった金融市場のパラダイム・シフトが投資家の間で議論になっています。こうした中、金利上昇に強く、共
和党新政権の政策的支援が期待できる MLP 市場に注目が集まっています。
共和党新政権によるエネルギー政策
共和党は歴史的にみてエネルギー産業に宥和的な政策スタンスをとることで知られていますが、トランプ政権は歴代政
権と比較しても、エネルギー産業を重視する姿勢を打ち出しています。
2017 年 1 月 20 日の大統領就任式の直後に、トランプ政権はホワイトハウスのホームページ上で「エネルギー」、「外
交」、「雇用」、「国防」、「警察・法務執行機関」、「貿易・通商」といった 6 つの重点分野の政策方針を発表しました。就任
直後のタイミングで、重点取り組み分野として「エネルギー産業の規制緩和」が取り上げられた形であり、新政権のエネ
ルギー産業に対する強いコミットメントが示されたといえます。
政権発足後、こうしたエネルギー産業重視の方針は早速実行に移され、1 月 24 日にトランプ大統領は、カナダと米国間
を結ぶキーストーン XL・パイプライン、および米国中西部に建設予定のダコタ・アクセスパイプラインの建設を推進する
大統領令に署名しました。両パイプライン・プロジェクトは、民主党オバマ政権下で環境問題や先住民問題への政治的
配慮から建設が中止に追い込まれていたものです。今回の大統領令を受けて、両プロジェクトとも建設再開に向けて動
き出すことが見込まれています。
パイプライン建設に際しては、関連する州や地域毎に当局からの許認可を取得する必要があります。パイプラインをは
じめ中流事業を運営する MLP にとって、規制環境の好転が意味するところは大きく、MLP の事業環境は今後大きく改
善すると見られています。
金利上昇に強い MLP
エネルギー価格とインフレは密接な関係を有しており、エネルギー関連資産への投資はインフレ・ヘッジ手段の一つとし
て有効であると考えています。特に MLP については、ビジネスモデル自体がインフレや金利上昇に強く、インフレ・ヘッ
ジ目的の投資先として優れた特徴を有しています。
一般的に、パイプラインのリース契約にはインフレ調整条項が付されており、インフレが昂進する局面において、MLP の
売上は増加することが多いといえます。一方で、資金調達面では長期・固定負債であることが多く、金利上昇時にも利払
い負担が増え難い構造となっています。インフレ昂進時には売上が増加する一方、利払い負担が増えず、業績の改善
ペースが早まることから、株価にも追い風になると見ています。
米国債との逆相関性が高い MLP
【各資産収益率の相関係数】
MLP
MLP
US Equity
US Equity
1.00
US REIT
0.53
US Treasury
0.33
-0.39
0.75
-0.32
US REIT
US Treasury
-0.07
1.00
MLP：アレリアン MLP 指数、US Equity: S&P500 指数、US REIT: FTSE NAREIT All Equity REITs 指数、US Treasury: Bloomberg Barclays 米国債指数
データ期間：2007 年 1 月～2016 年 12 月米ドル建て月次収益率をもとに相関係数を算出。
割安感が残る MLP 市場
MLP 市場の代表的な株価指数であるアレリアン MLP 指数の利回りは 6.8％＊であり、依然として割安感が強いといえ
ます。今後、共和党新政権下で政策面の追い風が吹く中、インフレ・金利上昇に強い資産クラスとして注目が高まること
で、MLP 市場の割安感が解消に向かう可能性は高いと考えています。パラダイム・シフトが進む金融市場における分散
投資先として、MLP は有望な投資先といえるのではないでしょうか。
*2017 年 1 月末時点, Bloomberg
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