Danone – Kommentar zum Geschäftsverlauf

28. Dezember 2016
Danone – Kommentar zum Geschäftsverlauf
Danone – ISIN: FR0000120644
Der Nahrungsmittelhersteller Danone hat ein ereignisreiches
Jahr hinter sich. Die operative Marge hat sich ausgeweitet,
jedoch kann sich der Konzern dem schwachen Branchenwachstum nicht entziehen. Worauf liegt der Fokus im neuen
Geschäftsjahr?
Ausgangslage
Danone ist einer der grössten Lebensmittelhersteller mit dem
Hauptfokus auf innovativen Produkten im Bereich „Gesunde
Nahrungsmittel“. Das Unternehmen konzentriert sich auf vier
Divisionen, hochwertige Milchprodukte, Wasser, Kindernahrung und medizinische Nahrung. Mittelfristig setzt sich Danone auf Gruppenebene organische Wachstumsraten von über
5% zum Ziel. In den einzelnen Divisionen erachtet das Management folgende Wachstumsziele beim Umsatz als realistisch: medizinische Nahrung zwischen 6% und 8%, Wasser
und Babynahrung jeweils 7% bis 10% und Milchprodukte 3%
bis 5%. Danone bekundete in den letzten Jahren Mühe bei
der Rentabilität. Das Management implementierte erfolgreich
diverse Kosten- und Effizienzmassnahmen und kehrte zuletzt
auf den profitablen Wachstumskurs zurück. Ursprünglich
erwartete Danone für 2016 ein organisches Umsatzwachstum
zwischen 3% bis 5% bei einem Anstieg der operativen Marge
um 50 bis 60 Basispunkte. Zuletzt musste das Management
eingestehen, dass sich der Umsatz wegen enttäuschenden
Verkäufen im Bereich Milchprodukte in Europa leicht schwächer als erwartet entwickelt. Die operative Marge wird hingegen für 2016 über der Zielgrösse erwartet.
zuletzt und soll nun anfangs 2017 erfolgen. Die Übernahme
wird mittels Fremdkapital finanziert und soll die bisherige
Dividendenpolitik nicht beeinträchtigen.
Fokus in 2017
Das Branchenumfeld bleibt für 2017 herausfordernd. Das
Management muss in 2017 beweisen, dass Danone fähig ist,
nachhaltig profitabel zu wachsen. Die Investoren erwarten
eine Rückkehr zu positiven organischen Wachstumsraten im
Bereich Milchprodukte in Europa und eine dynamischere Umsatzentwicklung in den Divisionen Babynahrung und Wasser.
Fazit: In unserem Basisszenario erwarten wir ein nachhaltiges
profitables Wachstum bei Danone. Wir rechnen langfristig mit
einem zugrundeliegenden Umsatzwachstum von 3% und
einer operativen Marge von 13.8%, welche leicht über dem
aktuellen Niveau von rund 13.5% liegt. Mit der erfolgreichen
Übernahme von WhiteWave Foods verfügt Danone mittelfristig über zusätzliches Wachstums- und Margensteigerungspotenzial. Gemäss unserem DCF-Modell verfügt die Aktie weiterhin über ein Zusatzpotenzial von 20%.
Einstufung: «Opportunität» – Unser fairer Wert von Danone
liegt über dem aktuellen Kursniveau und wir sehen ein attraktives Chancen-/Risikoverhältnis. Die Aktie weist weiterhin die
Eigenschaften einer Dividendenaktie auf.
Akquisition WhiteWave Foods
Danone hat Mitte 2016 die Übernahme des amerikanischen
Nahrungsmittelkonzerns WhiteWave Foods für USD 12.5 Mrd.
bekanntgegeben. WhiteWave Foods ist spezialisiert auf BioNahrungsmittel im Bereich Milchprodukte und pflanzlichen
Alternativen. Der Konzern verfügt über eine hohe Wachstumsdynamik. Danone erwartet aus der Transaktion Synergien
über USD 300 Mio. Der Transaktionsabschluss verzögerte sich
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