16-D-0763 2016 年 12 月 2 日 株式会社日本格付研究所（JCR）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。 大同生命保険株式会社 【据置】 長期発行体格付 格付の見通し 保険金支払能力格付 格付の見通し 太陽生命保険株式会社 【据置】 長期発行体格付 格付の見通し 保険金支払能力格付 格付の見通し （証券コード：−） ＡＡ− 安定的 ＡＡ− 安定的 （証券コード：−） ＡＡ− 安定的 ＡＡ− 安定的 T&D フィナンシャル生命保険株式会社 【据置】 長期発行体格付 格付の見通し 保険金支払能力格付 格付の見通し （証券コード：−） ＡＡ− 安定的 ＡＡ− 安定的 ■格付事由 (1) T&D 保険グループは、保険持株会社である T&D ホールディングスの傘下に大同生命保険、太陽生命保険、 T&D フィナンシャル生命保険などを擁する生命保険グループ。事業規模は国内大手に次ぐ。大同生命は 中小企業市場、太陽生命は家庭市場に強みを有し、T&D フィナンシャル生命は金融機関や来店型保険シ ョップに商品を展開するなどグループの事業基盤は多様化している。経営管理面におけるグループの一体 性は強く、各社の格付はグループ全体の信用力を反映している。 (2) 国内市場をコアビジネスと位置付けるグループの基本方針に変化はなく、各社が得意とする事業分野に注 力することで収益基盤を強化している。今年度からスタートした中期経営計画ではシニアマーケットへの 取組強化を打ち出しており、堅調な新契約業績と解約失効の抑制などにより 3 社合算でみた保有契約高は 増加基調を維持している。厚みのある危険差益などを背景に基礎利益は安定的に推移しており、比較的良 好な収益力と規律ある資本政策などにより当面は利益蓄積が進むと JCR はみている。もっとも、業界を 取り巻く環境は厳しく、金利低下に伴い商品設計や資産運用において柔軟性を確保することが難しくなっ ている。経済価値ベースの企業価値を示すグループ MCEV は 16 年 3 月末にかけて急速かつ大きく減少し たが、経済環境が変化するなかでも新契約価値などの「営業活動の成果に伴う MCEV の増加額」が安定 的に積み上げられていくか JCR では注視していく。 (3) T&D 保険グループは、リスク管理を基軸とした収益や資本の一体的な経営管理手法である ERM 態勢を構 築している。コア ROEV などリスク選好指標の設定を含めて経済価値ベースの評価を活用するなど、リ スク対リターンの管理が社内に浸透しつつある。グループ全体では一定の金利リスクを抱えているものの、 資産と負債のデュレーションギャップを拡大させない方針を継続し、金利リスク量の抑制に取り組んでい る。株式やオルタナティブ投資など価格変動リスクのある資産を保有しているが、リスク量は ERM の枠 1/4 http://www.jcr.co.jp/ 組みで許容される範囲内に抑制されている。マイナス金利政策の導入以降、経済価値ベースの健全性を示 す ESR は低下したが、ある程度のストレス下でも健全性を維持することができると JCR はみている。 発行体：大同生命保険株式会社 (1) T&D 保険グループにおける中核的な生命保険会社で、法人会、納税協会、TKC 全国会、税理士協同組合 などの諸団体との提携を背景に中小企業市場において堅固な事業基盤を有する。 (2) 税理士などの代理店と営業職員チャネルを通じて主に保障性商品を提供している。従来の中核商品である 定期保険に加え、経営者の重大疾病や身体障がい状態による就業不能リスクに対応する第三分野商品「J タイプ・T タイプ」や要介護状態による収入減少や介護費用に備えた新商品の販売が好調に推移している。 死亡保障とタイプの違う商品を展開することで顧客基盤の深耕が進みつつある。足元の基礎利益は資産運 用収支の減少を主因に弱含んでいるが、保有契約高は増加基調を維持しており、当面は比較的厚い危険差 益を下支えに基礎利益を安定的に確保することが可能とみられる。資産運用面では、資産負債のデュレー ションギャップから金利低下の影響が比較的大きかったが、超長期債の購入を継続する一方で株式エクス ポージャーを抑制するなどのリスク削減を進めている。 発行体：太陽生命保険株式会社 (1) T&D 保険グループにおける中核的な生命保険会社で、主婦層やその家族への保障提供などを通じて家庭 市場に事業基盤を築いている。 (2) 営業職員チャネルを主体に保障性商品を販売している他、銀行窓販も手掛けている。減少が続いていた営 業職員数については、新人職員の教育体系や上位職の報酬体系の見直しなどの成果により増加に転じてい る。かつては貯蓄性を中心に商品を展開していたが、就業不能や介護などの保障性商品の獲得に注力して きたことから、保有契約において保障性商品の割合が高まっている。新商品の認知症治療保険の販売件数 も積み上がっている。足元の基礎利益は資産運用収支の減少を主因に弱含んでいるが、当面は保障性商品 へのシフトを背景とした保障性新契約年換算保険料の増加により、新契約価値に貢献することが想定され る。もっとも、金利環境から一部商品の取扱を停止するなど提供できる商品の幅が限られてきている。主 力商品「保険組曲 Best」の販売は好調を維持しているが、過去の貯蓄性商品からの転換契約も含まれて いることから、販売ペースが維持できるか注目していく。 発行体：T&D フィナンシャル生命保険株式会社 (1) T&D 保険グループにおいて、金融機関や来店型保険ショップなどの販売代理店向けビジネスを担う生命 保険会社。 (2) 過去に販売した変額年金保険が満期に伴い減少する一方で、拡販を進めてきた一時払終身保険や収入保障 保険が増加基調にあり、保有契約高において定額保険が変額保険を上回り保有構造が変化しつつある。ま た、金利動向などにより販売量が大きく変動する貯蓄性商品のみでなく、来店型保険ショップにおける平 準払保障性商品などの取り扱いの拡大など、商品とチャネルの複線化を進めており、多くの代理店におい て取扱商品数の増加がみられる。リスク対リターンを踏まえた保有契約規模の拡大を図っており、足元の 金利環境から一部商品の取扱を停止するなど提供できる商品の幅が限られてくるなか、予定利率や代理店 報酬体系の見直しなども行うことで収益基盤を安定化させることができるかがポイントとなろう。 (3) グループにおける T&D フィナンシャル生命の戦略的な位置付けを勘案し、格付にはグループの支援態勢 を反映させている。資本基盤は現状十分な水準にあり、資本効率の観点から必要資本を抑制しつつ、事業 規模を拡大する方針である。足元の契約動向、保有構造の変化などから必要資本額が急激に増加する状況 ではないが、増資が必要となる場合には、グループによる適時適切な支援が行われると JCR はみている。 （担当）水口 2/4 http://www.jcr.co.jp/ 啓子・宮尾 知浩 ■格付対象 発行体：大同生命保険株式会社 【据置】 対象 長期発行体格付 保険金支払能力 格付 見通し AAAA- 安定的 安定的 発行体：太陽生命保険株式会社 【据置】 対象 長期発行体格付 保険金支払能力 格付 見通し AAAA- 安定的 安定的 発行体：T&D フィナンシャル生命保険株式会社 【据置】 対象 長期発行体格付 保険金支払能力 格付 見通し AAAA- 安定的 安定的 格付提供方針に基づくその他開示事項 1. 信用格付を付与した年月日：2016 年 11 月 30 日 2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：松村 主任格付アナリスト：水口 啓子 省三 3. 評価の前提・等級基準： 評価の前提および等級基準は、JCR のホームページ（http://www.jcr.co.jp/）の「格付関連情報」に「信用格付の 種類と記号の定義」 （2014 年 1 月 6 日）として掲載している。 4. 信用格付の付与にかかる方法の概要： 本件信用格付の付与にかかる方法の概要は、JCR のホームページ（http://www.jcr.co.jp/）の「格付関連情報」に、 「コーポレート等の信用格付方法」 （2014 年 11 月 7 日）、 「生命保険」 （2013 年 7 月 1 日） 、「保険持株会社および傘 下子会社の格付け」 （2005 年 5 月 31 日）として掲載している。 5. 格付関係者： （発行体・債務者等） 大同生命保険株式会社 太陽生命保険株式会社 T&D フィナンシャル生命保険株式会社 6. 本件信用格付の前提・意義・限界： 本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。 本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての JCR の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性 の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外 の事項は含まれない。 本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、JCR が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入 手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。 7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者： ・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表 ・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明 8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要： JCR は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、 独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、 当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。 9. JCR に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし 3/4 http://www.jcr.co.jp/ ■留意事項 本文書に記載された情報は、JCR が、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、JCR は、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、 的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、JCR は、当該情報の誤り、遺漏、また は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。JCR は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、 金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因 のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、JCR の格付は意見の表明であ って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも のでもありません。JCR の格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として 発行体より手数料をいただいて行っております。JCR の格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、JCR が保有しています。JCR の格付データ を含め、本文書の一部または全部を問わず、JCR に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。 ■NRSRO 登録状況 JCR は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラス に登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則 17g-7(a) 項に基づく開示の対象となる場合、当該開示は JCR のホームページ（http://www.jcr.co.jp/en/）に掲載されるニュースリリースに添付しています。 ■本件に関するお問い合わせ先 情報サービス部 TEL：03-3544-7013 FAX：03-3544-7026 4/4 http://www.jcr.co.jp/
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