2. FiMaNoG für Asset Manager Frankfurt am Main, 25. Oktober 2016 Jochen Kindermann Dr. Harald Glander Dr. Oliver Kittner Johannes Bast Agenda Wo stehen wir (Stand Gesetzgebungsverfahren und regulatorischer Rahmen)? Anwendbarkeit für Asset Manager Product Governance (Zielmarktbestimmung) Anforderungen an Zuwendungen und Research Geeignetheit und Geeignetheitserklärung Telefonaufzeichnung (Taping) © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 1 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Wo stehen wir (Stand Gesetzgebungsverfahren und regulatorischer Rahmen)? © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 2 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 MiFID2 - Umsetzungsstand (1) © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 3 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 MiFID2 - Umsetzungsstand (2) Legal Basis Adoption by the European Commission 14/10/2016 Publication in the OJ on hold until Corrigendum is finalised RTS 2 in German Annex to RTS 2 in German 14/10/2016 Publication in the OJ on hold until Corrigendum is finalised RTS 3 in German Annex to RTS 3 in German 13/09/2016 Publication in the OJ on hold until Corrigendum is finalised RTS3 RTS 1 in German Annex to RTS 1 in German The volume cap mechanism and the MiFIR Articles 5(9) and provision of information for the purposes of 13/06/2016C(2016) 2711 22(4) transparency and other calculations RTS4 Published in the Official Journal Criteria for determining whether derivatives subject to the clearing obligation should be subject to the trading obligation MiFIR Article 32(6) 26/05/2016C(2016) 2710 RTS 4 in German 26/08/2016 Publication in the OJ on hold until Corrigendum is finalised RTS5 End of EP/Council scrutiny Direct, substantial and foreseeable effect of derivative contracts within the Union MiFIR Article 28(5) 13/06/2016C(2016) 3544 RTS 5 in German 13/09/2016 Publication in the OJ on hold until Corrigendum is finalised RTS6 Transparency requirements for trading venues and investment firms in respectof MiFIR Articles 4(6), 7(2), shares, depositary receipts, exchange14(7),20(3), 22(4) and 14/07/2016C(2016) 4390 traded funds, certificates and other similar 23(3) financial instruments Transparency requirements for trading venues and investment firms in respect of MiFIR Articles 1(8), 9(5), 14/07/2016C(2016) 4301 bonds, structured finance products, 11(4),21(5) and 22(4) emission allowances and derivatives Acts as adopted by the Commission German version Specifying the organisational requirements MiFID II Article 17(7)(a) 19/07/2016C(2016) 4478 of investment firms engaged in algorithmic and (d) trading RTS 6 in German Annex to RTS 6 in German 22/11/2016 RTS7 RTS2 RTS1 RTS/ITS Specifying organisational requirements of facilities trading venues allowances and derivatives RTS 7 in German Annex to RTS 7 in German 14/10/2016 MiFID II Article 48(12)(a),(c)and (g) 14/07/2016C(2016) 4387 © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 4 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Publication in the OJ on hold until Corrigendum is finalised PRIIPs - Umsetzungsstand (1) Produktinformationen – Regulierung der Beipackzettel PRIIPs -KIDs PIBs PRIIPs - KIDs PRIIPs- VIBs KIIDs KIDs KIIDs Wie das Gesetz sein sollte,… © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 5 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 PRIIPs - Umsetzungsstand (2) PRIIPs-Regulierung - RTS Wohin geht es? 2017 2016 Option 1: Verlängerung der Deadline Option 2: Revidierte RTS Zusätzlich ESAs FAQs How-To-Guides (noch unklar wann) 14.9. 1.9. EU Parlament lehnt RTS ab ECON empfiehlt Ablehnung der RTS 30.6. Kommission nimmt RTS an 31.3. Finaler Entwurf der RTS der Kommission 2014 PRIIPs-VO tritt in Kraft © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 6 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Zukünftiger regulatorischer Rahmen für Asset Manager WpDVerOV MiFID II – Delegierte VO MiFID II WpHG AIFMD KAGB Asset Manager © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 7 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 UCITSD Anwendbarkeit für Asset Manager © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 8 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Direkte Anwendbarkeit für Asset Manager Asset Manager KWG (MiFID) - Lizenz _MiFID 2 KVG (AIFMD/UCITS) - Lizenz MiFID2-Services Kollektive Vermögensverwaltung _MiFID 2 “Light” UCITS / AIFMD © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 9 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 MiFID2 - ”Light” KVG übt nach Art. 6 der UCITSD bzw. Art. 6 AIFMD (bzw. §§ 5, 20 KAGB) zugelassene Dienst- und Nebendienstleistungen aus, wie bspw.: • Individuelle Vermögensverwaltung (auch: Verwaltung von Investmentvermögen in einer Master-KVG-Struktur) • Anlageberatung • Verwahrung und Verwaltung von Anteilen an Investmentvermögen • Anlagevermittlung © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 10 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Einzelne Bestimmungen v. MiFID II / WpHG und MiFID II – Delegierte Verordnung sowie WpDVerOV finden auf die Erbringung dieser Dienstleistungen Anwendung. Bspw: • Allgemeine Verhaltensregeln (Kundeneinstufung, Anforderungen an Informationen, Geeignetheit etc.) • Zuwendungen • Organisationsanforderungen • Mitarbeitergeschäfte (PADealing) • Best Execution • Aufzeichnungspflichten Product Governance (Zielmarktbestimmung) © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 11 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Zielmarktbestimmung Übersicht Allgemeine Wohlverhaltensregeln – Art. 24 Abs. 2 MIFID II, § 55 Abs. 3 WpHG-E , §§ 11, 12 WpDVerOV-E sowie ESMA-Level 3-E Abstrakt-konkrete “Suitability/Appropriateness”-Vorgaben für den gesamten Wertschöpfungsprozess von Entwicklung über Verkauf bis zur Überwachung des Produkts – Entwicklung: Bestimmung Zielmarkt – Vertrieb: Sicherstellung Zielmarktbestimmung – Überwachung: ggf. Anpassung Zielmarktbestimmung Herausforderungen für und Erwartungen an Marktteilnehmer – Granularität – Dokumentation / Überprüfbarkeit – Kooperation(en) innerhalb der Wertschöpfungskette © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 12 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Zielmarktbestimmung (Konzepteur) Zielkundenbezogene ESMA-Kriterien Finanzielle Verhältnisse mit Fokus auf Verlusttragfähigkeit der Zielkunden Risikotoleranz der Zielkunden Wissen und Erfahrung der Zielkunden Arten von Zielkunden Anlageziele der Zielkunden Zielmarktbestimmung © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 13 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Bedürfnisse der Zielkunden Zielmarktbestimmungen (Konzepteur) Produktbezogene ESMA-Kriterien : “Natur” und “Charakteristika” Komplexität (inkl. Kosten und Gebühren) Risk-reward profile Liquidität Innovativer Charakter © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 14 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Keine klaren Kriterien / Hohe Anforderungen an Konzepteur Zielmarktbestimmung (Konzepteur) Prinzipien für produktbezogene ESMA-Kriterien Angemessenheit und Verhältnismäßigkeit Wichtig: Detailtiefe der Zielmarktbestimmung muss so ausreichend sein, dass Kunden, für die das Produkt nicht geeignet ist, ausgeschlossen werden (sog. Negativ-Zielmarktbestimmung) Maßgeschneiderte Produkte – Zielmarkt = Anleger, die das Produkt bestellt haben (Vermutungsregelung) – Ausnahme: Das Produkt soll auch an andere Kunden vertrieben/verkauft werden © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 15 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Zielmarktbestimmungen (Vertriebsunternehmen) Anforderungen Anforderungen an Konzepteure gelten (grds.) entsprechend auch für Vertriebsunternehmen Aber: kundenorientierter und individuell-konkreter Faustformeln zur Abgrenzung: – Konzepteur baut ein Produkt für einen potenziell-abstrakten Zielmarkt (Distanz zum Zielkunden) – Vertriebsunternehmen muss einen konkreten Zielmarkt spezifizieren und sein konkretes Kundenwissen nutzen (Zielkundennähe) Wechselseitige Kooperations- und Überprüfungspflichten zwischen Konzepteur und Vertriebsunternehmen “Gegenseitiges Lernen und Lehren” - Erfahrungen und Wissen des Vertriebsunternehmens sollen in die Zielmarktbestimmung auch des Konzepteurs mit einfließen © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 16 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Zielmarktbestimmung Verantwortlichkeiten in der Wertschöpfungskette Information Zielmarkt (abstrakt) Zielmarkt Information End-/Zielkunde (konkret) Überprüfung Vertriebsunternehmen(I) Information Zielmarkt (abstrakt) Kundeninformation (konkret) Information End-/Zielkunde (konkret) Bestimmung Produktinformation (konkret) Konzepteur Produktinformation (konkret) End-/Zielkunden Kundeninformation (konkret) Suitability / Appropriateness © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 17 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Vertriebsunternehmen(II) Zielmarktbestimmung Potenzielle Auswirkungen in der Wertschöpfungskette Eigene interne Prozesse (Konzepteur sowie Vertriebsunternehmen) Interaktion Konzepteur – Vertriebsunternehmen (I) - Vertriebsunternehmen (II) Interner Prozess zur abstrakten Zielmarktbestimmung – Festlegung von Kompetenzen – Informationsübermittlung – Festlegung von internen Kompetenzen (Business, CRM, Legal, Compliance) – – Festlegung von kunden- und produktbezogenen Kriterien Regelmäßiger, dokumentierter Austausch zwecks Erfahrungen und Erkenntnisse über Zielkunde und Zielmarkt – Interner Prozess zur Überprüfung und Änderung der Zielmarktbestimmung Abgleich und Überprüfung von Informationen – Änderung von Vertriebsvereinbarungen – – – Beschaffung und Verwertung von Informationen © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 18 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Anforderungen an Zuwendungen und Research © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 19 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Zuwendungen – MiFID 2 Die allgemeinen Zuwendungsregelungen der MiFID1 bleiben grds. bestehen (§ 60 Abs. 1 WpHG-E) – Zuwendungsverbot mit Qualitätsverbesserungsausnahme – Positivliste und Zuwendungsverzeichnis Zusätzliche (neue) Zuwendungsregelung bei der Erbringung von Finanzportfolioverwaltung und unabhängige Anlageberatung Ein WpDU, das Finanzportfolioverwaltung erbringt, darf im Zusammenhang mit der Finanzportfolioverwaltung keine Zuwendungen von Dritten oder für Dritte handelnde Personen annehmen und behalten. (Umsetzung: § 55 Abs. 14 S. 1 WpHG-E) Ausnahme: – Geringfügige nicht-monetäre Vorteile – Geeignet, die Qualität der für den Kunden erbrachten (Neben-)Dienstleistung zu verbessern, – Die nach Art und Umfang des Vorteils nicht vermuten lassen, dass sie die Pflicht, im bestmöglichen Interesse des Kunden zu handeln, beeinträchtigen, und – Die Zuwendung wurde dem Kunden vorher unmissverständlich offengelegt. (Umsetzung: § 55 Abs. 14. S. 2 WpHG-E Konkretisierung: § 6 WpDVerOV-E) © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 20 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Zuwendungen – MiFID 2 Zuwendung? Nein Erlaubt Ja Independent Investment Advice? Unabhängige Anlageberatung? No Nein Portfolio Management? Nein No Ja Yes Geringfügige nicht‐ monetäre Vorteile? Yes Ja (a) Geeignet ,die Qualität der für den Kunden erbrachten (Neben‐) Dienstleistung zu verbessern , (b) Sind hinsichtlich Art und Umfang vertretbar und verhältnismäßig und lassen nicht vermuten, dass sie die Pflicht des WpDU im bestmöglichen Interesse ihrer Kunden zu handeln, beeinträchtigen und (c) ex ante und unmissverständliche Offenlegung (Umsetzung: § 60 Abs. 1 bzw. § 55 Abs. 14 S. 2 WpHG-E) © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 21 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Nein Nicht erlaubt (24(7)(b) & 24(8) MiFID2) Nein Nicht erlaubt Ja Erlaubt Zuwendungen – Investment Research Investment research (d.h Analysen) sind grds. Zuwendungen (§ 60 Abs. 2 WpHG-E) “Safe Harbour” = Analysen sind keine Zuwendung (und folglich zulässig) soweit sie als Gegenleistung: a) für eine direkte Zahlung des WpDU aus eigenen Mitteln entgegengenommen wird, oder b) Zahlungen von einem durch das WpDU kontrollierten Analysekonto, wenn Das Konto durch eine mit dem Kunden vereinbarten und durch ihn entrichteten Analysegebühr finanziert wird, Das WpDU ein Analysebudget als Bestandteil der Einrichtung des Kontos und der Analysegebühr festlegt bzw. regelmäßig bewertet, Das WpDU für das Analysekonto haftbar ist und Das WpDU die Qualität der Analysen anhand belastbarer Kriterien bewertet. (Umsetzung: § 60 Abs. 2 S. 2 WpHG-E) © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 22 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Investment Research - Analysekonto Organisatorische Pflichten im Falle der Einrichtung eines Analysekontos: – Vorherige Informationspflicht an den Kunden (inkl. schriftliche Grundsätze für die Bewertung) – (Audit Trail) Auf Verlangen, Information an die BaFin oder den Kunden bzgl. Der von einem Konto vergüteten Anbietern Gezahlte Gesamtbetrag (inkl. Gegenüberstellung mit dem veranschlagten Analysebudget) Preisfindung in Abhängigkeit der Qualitätsprüfung Schriftliche Grundsätze und Verfahren über die Verrechnung oder Zurückerstattung von Überschüssen – Methoden der Kostenverteilung – Keine Verwendung für interne Analysen © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 23 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Geeignetheit und Geeignetheitserklärung © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 24 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Geeignetheit (Anforderungen) Pflicht zur Informationsbeschaffung bzgl. Kenntnisse und Erfahrung des Kunden – Anlageziele und Risikotoleranz – Verlusttragfähigkeit (Vermutung bei prof. Kunden bei Erbringung von Anlageberatung) – Kunde versteht die Risiken (Vermutung bei prof. Kunden) – Finanzielle Verhältnisse des Kunden (Herkunft und Höhe des regelmäßigen Einkommens, Vermögenswerte, Anlagen, Immobilienbesitz, regelmäßige finanzielle Verpflichtungen) – Zeitraum, in dem der Kunde Anlage(n) zu halten gedenkt – Präferenz(en) des Kunden hinsichtlich Risikos – Risikoprofil des Kunden und Zweck der Anlage Grds. besteht keine Nachforschungspflicht, es sei denn, – Wertpapierfirma ist bekannt oder müsste bekannt sein (subjektives Kriterium), – dass Informationen offensichtlich veraltet, unzutreffend oder unvollständig sind (objektives Kriterium). © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 25 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Geeignetheitserklärung Nur bei Anlageberatung für Privatkunden erforderlich Bisheriges Beratungsprotokoll fällt weg Erforderlich bei Empfehlung zu Kauf, Nicht-Kauf, Verkauf und Halten (vgl. ESMA-Q&A, Frage 5) Inhalt der Geeignetheitserklärung: – Überblick über erteilte Ratschläge – Inwiefern passt Empfehlung zum Anleger? (Ziele und persönliche Umständen, erforderliche Anlagedauer, Kenntnisse und Erfahrungen, Risikotoleranz und Verlusttragfähigkeit) – Hinweis, ob der Anleger Bestimmungen regelmäßig überprüfen lassen muss – Erleichterungen für zeitlich spätere Geeignetheitserklärungen (Verweis auf frühere Version(en)) © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 26 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Wichtige Fragen (ESMA-Q&A) - Zeit und Form Muss stets eine Geeignetheitserklärung versandt werden? – Entscheidend ist die Abgabe einer Anlageempfehlung – Unbeachtlich ist es, ob eine Transaktion ausgeführt wird In welcher Form ist eine Geeignetheitserklärung abzugeben? – “Durable media” schließt auch die elektronische Form ein – Bspw. ist Link auf eine gesicherte Website zulässig – Wichtig: Zustimmung des Kunden erforderlich Wann muss der Versand erfolgen? – Zeitlich vor einer Transaktion – Wichtig: es ist grds. nicht möglich, die Geeignetheitserklärung zusammen mit der Orderbestätigung zu versenden – Ausnahme: (i) Geschäft über Fernkommunikationsmittel, (ii) Kunde stimmt Übermittlung der Geeignetheitserklärung unmittelbar nach Geschäftsabschluss zu, (iii) Kunde wurde Option auf zeitliche Verschiebung des Geschäfts eingeräumt © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 27 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Wichtige Fragen (ESMA-Q&A) - Ungeeignetheit Wie verhält man sich bei “unbekannten” Kunden? Fall: Kunde A ist nicht / nur teilweise bereit, empfehlungsrelevante Informationen offen zu legen • Proportionalität: Detailtiefe der Informationen hängt ab von Komplexität, Risiken und Struktur des Produkts • Verantwortlichkeit: Wertpapierfirma muss selber entscheiden, ob in begrenzten Fällen geringere Anforderungen an Geeignetheitsprüfungen zu stellen sind (i.e.: firmeninterne Kunden/Produktklassifizierung) • Zuverlässigkeit: Wertpapierfirma muss selber entscheiden, dass die Informationen des Kunden zuverlässig und ausreichend sind (hier: Überprüfung der Kundenangaben erforderlich) • Transparenz: Die Tatsache, dass Informationen nicht ausreichend vorhanden waren, muss in der Geeignetheitserklärung genannt werden © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 28 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Telefonaufzeichnungen (Taping) © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 29 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Taping (Aufzeichnungspflichten) Neue Aufzeichnungspflichten für Telefongespräche und elektonische Kommunikation Art. 76 D-VO: Aufzeichnung von – Telefonaten und elektronischer Kommunikation – mit Orderbezug Technische Vorgaben und Organisationspflichten; – wirksame Aufsicht des Leitungsorgans, – interne Verfahren müssen technologieneutral sein, – periodische Beurteilung der Wirksamkeit der Aufzeichnungsstrategie unter Anwendung alternativer und zusätzlicher Maßnahmen und Verfahren, – Aufzeichnungen über Mitarbeiter im Besitz von Firmengeräten – Aus- und Weiterbildung der Mitarbeiter – Dokumentation gegenüber Aufsichtsbehörden © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 30 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Taping (Aufzeichnungspflichten) Inhalt der Aufzeichnung persönlicher Gespräche (Art. 76 Abs. 9 D-VO) – Datum / Uhrzeit / Ort – Persönliche Angaben der Anwesenden – Initiator der Besprechung – Wichtige Informationen über den Kundenauftrag Anforderungen an die Aufbewahrung (Art. 76 Abs. 10 und 11 D-VO) – Speicherung auf dauerhaftem Datenträger – Unveränderbar – Zugang auf Kundenwunsch – Sicherstellung von Qualität, Vollständigkeit und Genauigkeit © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 31 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9 Jochen Kindermann Partner, Financial Services [email protected] Dr Harald Glander, LL.M. Partner, Financial Services [email protected] Dr. Oliver Kittner Supervising Associate, Financial Services [email protected] Johannes Bast Associate, Financial Services [email protected] simmons-simmons.com elexica.com This document is for general guidance only. It does not contain definitive advice. SIMMONS & SIMMONS and S&S are registered trade marks of Simmons & Simmons LLP. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated practices. Accordingly, references to Simmons & Simmons mean Simmons & Simmons LLP and the other partnerships and other entities or practices authorised to use the name “Simmons & Simmons” or one or more of those practices as the context requires. The word “partner” refers to a member of Simmons & Simmons LLP or an employee or consultant with equivalent standing and qualifications or to an individual with equivalent status in one of Simmons & Simmons LLP’s affiliated practices. For further information on the international entities and practices, refer to simmonssimmons.com/legalresp. Simmons & Simmons LLP is a limited liability partnership registered in England & Wales with number OC352713 and with its registered office at CityPoint, One Ropemaker Street, London EC2Y 9SS. It is authorised and regulated by the Solicitors Regulation Authority. A list of members and other partners together with their professional qualifications is available for inspection at the above address. © Simmons & Simmons LLP 2016. Simmons & Simmons is an international legal practice carried on by Simmons & Simmons LLP and its affiliated partnerships and other entities. 32 / L_LIVE_EMEA2:13922806v9
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