FondsConsult Research Report zum Weltzins-INVEST

y
u
B
S e p te m
20
16
g
tin
Premium
ality Ra
Qu
be
r
Weltzins-INVEST
Rentenfonds Schwellenländer
Lokalwährungen
fondsconsult.de
Researchreport
Weltzins-INVEST
Rentenfonds Schwellenländer Lokalwährungen
FondsConsult Rating:
Buy
KVG:
Landesbank Berlin Investment GmbH
Fondsmanager:
Lutz Röhmeyer
Fondsvolumen per 31.08.16:
795 Mio EUR
Benchmark:
50 % JPM GBI-EM Global Diversified / 50% JPM ELMI+
ISIN:
DE000A1CXYM9 (P) / DE000A1JSHJ5 (I)
Datum:
23.09.2016
Executive Summary
Beim Weltzins-INVEST handelt es sich
um einen international aufgestellten
Rentenfonds, der mindestens 51 %
seines Vermögens in Fremdwährungsanleihen investiert. Einen Schwerpunkt bilden Anleihen der Schwellenländer. Es werden jedoch auch
Währungen aus Industriestaaten und
Frontier Markets beigemischt. Hinsichtlich der Emittentenauswahl
unterliegt der Fonds kaum Beschränkungen. Während Investitionen in
Staatsanleihen bis zu 100 % möglich
sind, dürfen Unternehmensanleihen
mit bis zu 49 % gewichtet werden.
Grundsätzlich liegt der Schwerpunkt
jedoch auf öffentlichen Emittenten,
d.h. Staats- und Quasi-Staatsanleihen,
und Emissionen supranationaler
Institutionen. Die Duration wird mit
einem Wert von zwei bis drei Jahren
eher kurz gehalten.
Als hauptverantwortlicher Manager
fungiert seit Auflage des Fonds am
1. Juli 2010 Lutz Röhmeyer, CFA.
Er ist seit 2002 als Fondsmanager bei
der LBB-INVEST tätig und betreut
u.a. seit über zwölf Jahren den auf
osteuropäische Währungen und Anleihen spezialisierten Multizins-INVEST,
an dessen Investmentphilosophie
sich der Weltzins-INVEST orientiert.
Die LBB-INVEST hat sich zudem im
Laufe der Zeit ein Netzwerk aus rund
100 lokalen Handelspartnern aufgebaut, die dank ihrer Vor-Ort-Präsenz
wichtigen Input liefern können und
teilweise auch als lokale Lagerstelle
dienen.
Weltzins-INVEST
Den Kern des Investmentprozesses
bildet ein fundamentaler Analyseprozess, der ökonomische, politische
und marktstrukturelle Faktoren bei
der Länderauswahl berücksichtigt.
Mittels einer nach Liquidität gestaffelten Gleichgewichtungsmethodik
wird eine möglichst breite Abdeckung
des Universums angestrebt. Auf
Benchmarkgewichtungen und -zugehörigkeiten wird keine Rücksicht
genommen.
Das Portfolio spiegelt mit seinen
Investitionen in 64 Währungen die
Breite des Investmentuniversums
der Emerging Markets gut wider und
verdeutlicht den benchmarkunabhängigen Investmentansatz. Typische
Benchmarkschwergewichte wie Polen,
Mexiko, Brasilien und Russland sind
im Fonds strukturell untergewichtet.
Die breite Streuung über Währungen,
Emittenten und Anleihen führt im
Vergleich zu Konkurrenzfonds zu einer
konservativeren Risikopositionierung.
höheren Schwankungsintensität und
der Gefahr temporärer Drawdowns
bewusst sein. Die breite Streuung des
Portfolios, inklusive Investitionen in
Währungen aus den Industriestaaten
sowie den Frontier Markets, sorgt
jedoch für ein im Vergleich zu Konkurrenzfonds unterdurchschnittliches
Risikoprofil.
Wir gehen davon aus, dass es Lutz
Röhmeyer aufgrund seiner langjährigen Erfahrung im Segment der
Lokalwährungen und der etablierten
Investmentphilosophie auch weiterhin
gelingen wird, ein attraktives RenditeRisiko-Profil zu generieren und gegenüber der Vergleichsgruppe Mehrwert
zu bieten. Wir bestätigen daher für
den Weltzins-INVEST das Rating „Buy“.
Jan Richter, CFA
Senior Analyst
Der Weltzins-INVEST konnte seit
Auflage bei unterdurchschnittlichen
Risiken eine Überrendite gegenüber
dem Markt und der Vergleichsgruppe
erwirtschaften. Der Fonds eignet sich
demnach für Investoren, die auf der
Suche nach einem deutlich über einer
Euro-Rentenanlage liegenden Zinseinkommen sind und hierfür bereit sind,
Fremdwährungsrisiken in Kauf zu
nehmen. Da der Schwerpunkt der
Investitionen in den Schwellenländern
liegt, müssen sich Investoren der
2
Fondsdetails
ISIN
DE000A1CXYM9 (P) / DE000A1JSHJ5 (I)
Ertragsverwendung
ausschüttend1
Minimumanlage
500 EUR (P) / 100.000 EUR (I)
Geschäftsjahr
31.03.
Managementgebühr
1,00 % (P) / 0,50 % (I)
Variabel
20 % der Überperformance ggüb. Vergleichsmaßstab
Laufende Kosten
1,26 % (P) / 0,75 % (I)
Orderschluss
06:00 Uhr
Valuta
T+2
Handelbarkeit
täglich
Seit 01.04.2015 ist auch eine thesaurierende Anteilsklasse für inst. Investoren erhältlich (DE000A0M6KA6).
ZUSAMMENFASSUNG
→ Benchmarkunabhängiger Rentenfonds für Lokalwährungen mit Schwerpunkt Schwellenländer
→ Generierung hoher laufender Ausschüttungen
→ Nicht für Investoren geeignet, die ein benchmarkorientiertes Lokalwährungsinvestment suchen
→ Erfahrener Fondsmanager und bewährte Investmentphilosophie
→ Breite Streuung über aktuell 64 Währungen und
langfristig orientierter Buy-and-Hold Ansatz
Wertentwicklung über 3 Jahre (in Euro)
20 %
15 %
10 %
5%
0%
-5 %
Weltzins-INVEST (P)
*
EAA OE Global Emerging Markets Bond - Local Currency |
Weltzins-INVEST
Vergleichsgruppe*
**
Aug. 2016
Jun. 2016
Apr. 2016
Feb. 2016
Dez. 2015
Okt. 2015
Aug. 2015
Jun. 2015
Apr. 2015
Feb. 2015
Dez. 2014
Okt. 2014
Aug. 2014
Jun. 2014
Apr. 2014
Feb. 2014
Dez. 2013
Okt. 2013
-10 %
Aug. 2013
1
Interner Vergleichsindex**
50% JPM GBI-EM Global Diversified und 50% JPM ELMI+
3
Anlagerichtlinien
Der am 1. Juli 2010 aufgelegte Weltzins-INVEST strebt als Anlageziel die
Erwirtschaftung eines Mehrertrages
gegenüber einer vergleichbaren inländischen Euro-Rentenanlage an. Hierzu
investiert der Fonds mindestens 51 %
seines Wertes in Fremdwährungsanleihen. Einen Schwerpunkt bilden
Anleihen öffentlicher und staatsnaher
Emittenten aus den Schwellenländern.
Es werden jedoch auch Anleihen /
Währungen aus den Industriestaaten
und den Frontier Markets beigemischt.
Die Bonität der Emittenten kann dabei
auch unterhalb des Investment-GradeStatus liegen. Aufgrund seines Investi-
tionsschwerpunkts wird der Fonds
der Kategorie „Rentenfonds Schwellenländer Lokalwährungen“ zugeordnet.
eher kurz gehalten. Die Kassequote
stellt kein aktives Element der Portfolioverwaltung dar.
Hinsichtlich der Emittentenauswahl
unterliegt der Fonds kaum Beschränkungen. Während Investitionen in
Staatsanleihen bis zu 100 % möglich
sind, dürfen Unternehmensanleihen
mit bis zu 49 % gewichtet werden.
Grundsätzlich liegt der Schwerpunkt
jedoch auf öffentlichen Emittenten,
d.h. Staats- und Quasi-Staatsanleihen,
und Emissionen supranationaler
Institutionen. Die Duration wird mit
einem Wert von zwei bis drei Jahren
Als interner Vergleichsmaßstab wurde
eine Kombination aus je 50 % JPM
GBI-EM Global Diversified und
50 % JPM ELMI+ definiert. Für die Portfoliokonstruktion hat dieser jedoch
keine Bedeutung. Stattdessen dient
er als Hurdle Rate für die Berechnung
der performanceabhängigen Gebühr
in Höhe von 20 %.
Segment an Bord. Insgesamt ist seitens
der LBB-INVEST eine verstärkte Konzentration der personellen Kapazitäten
auf den Bereich der Lokalwährungsanleihen feststellbar.
In einer Art Matrix-Struktur sind die
Fondsmanager bei der LBB-INVEST
zugleich als Analysten für spezielle
Marktsegmente tätig. Ein separates
Team an Analysten, bspw. für die
Länder- oder Kreditanalyse, gibt es
daher nicht. Daneben hat sich die
LBB-INVEST im Laufe der Zeit ein
Netzwerk aus rund 100 lokalen
Handelspartnern aufgebaut, die dank
ihrer Vor-Ort-Präsenz wichtigen Input
liefern können und teilweise auch als
lokale Lagerstelle dienen.
Portrait des Fondsmanagers
Die LBB-INVEST ist seit dem 1. Januar
2014 eine 100 %-ige Tochter der
DekaBank AG. Insgesamt werden
rund 11,5 Mrd. EUR verwaltet, davon
6,7 Mrd. EUR im Rentenbereich. Unter
Berücksichtigung der drei Spezialfonds
werden in der Strategie des WeltzinsINVEST inzwischen rund 1,5 Mrd. EUR
betreut.
Als hauptverantwortlicher Manager
fungiert seit Auflage des Fonds Lutz
Röhmeyer. Seine Stellvertreter sind
Andreas Gerth und Nicole Schütz.
Mit Ernst Theodor Kirschner ist zudem
seit 2014 ein Junior Fondsmanager
speziell für das Emerging-Markets-
Lutz Röhmeyer, CFA, begann seine
Karriere 1996 bei der Landesbank
Berlin AG und ist seit 2002 als Fondsmanager tätig. Neben dem WeltzinsINVEST betreut er drei weitere
Publikumsfonds, u.a. seit über zwölf
Jahren den auf osteuropäische Währungen und Anleihen spezialisierten
Multizins-INVEST, an dessen Investmentphilosophie sich der WeltzinsINVEST orientiert.
FAZIT
Der Fonds profitiert von der langjährigen Erfahrung Lutz Röhmeyers
im Bereich der Emerging Markets. Die kompakte Teamstruktur gewährleistet
kurze Entscheidungswege und eine rasche Umsetzung von Investmentideen.
Durch die Konzentration der Verantwortung für das Thema Emerging
Markets in den Händen von Herrn Röhmeyer lässt sich eine gewisse Personenabhängigkeit jedoch nicht abstreiten.
Wertung
+
Weltzins-INVEST
o
-
4
Investmentprozess
Es wird ein fundamentaler Anlageprozess verfolgt, der insbesondere
ökonomische, politische und marktstrukturelle Faktoren bei der Länderauswahl berücksichtigt. Im ersten
Schritt des Investmentprozesses
erfolgt die Definition des Investmentuniversums, wobei Marktzugang und
Marktliquidität entscheidend sind.
Anschließend erfolgt eine Analyse der
Zielländer hinsichtlich ihrer politischen und ökonomischen Perspektiven, wobei neben generellen Punkten
wie politische Stabilität, Wachstumsund Inflationsausblick, Verschuldungsposition und Finanzierungsrisiko
auch der gesellschaftliche Konsens
hinsichtlich freier Kapitalmärkte und
Begleichung der Staatsschulden eine
Rolle spielt.
Im nächsten Schritt werden die möglichen Auswirkungen der Inflationsentwicklung und der Notenbankpolitik
auf die Wechselkurse bewertet.
Basierend auf Marktvorhersagen
werden unterschiedliche Szenarien
für die Währungsentwicklung berechnet und unter Berücksichtigung der
Ergebnisse der fundamentalen Analyse
die Asset Allokation bestimmt. Letztlich muss für jede Währung die Frage
beantwortet werden, inwieweit die
Zinseinnahmen (Carry) ausreichen,
um mögliche Abwertungsrisiken zu
kompensieren.
Um eine möglichst breite Diversifikation zu gewährleisten, wird als Basis
für die Ländergewichtung auf eine
„intelligente Gleichgewichtungsmethodik“ zurückgegriffen. Dabei soll jede
positiv eingeschätzte Währung, unabhängig von möglichen Indexgewichtungen, im Portfolio gleichgewichtet
werden. Unter Berücksichtigung von
Liquidität, Markttiefe, Handelbarkeit
und Verfügbarkeit der Instrumente
ergibt sich jedoch ein abgestuftes
Vorgehen. Im ersten Quantil bewegen
sich die Gewichtungen in der Bandbreite von 2,5 bis 4 %, im letzten Quantil von 0 bis 1 %. Das mittlere Quantil
wird mit 1 bis 2,5 % gewichtet.
Die abschließende Titelselektion legt
die Priorität auf die Punkte Liquidität
sowie Solvenz und berücksichtigt bei
der jeweiligen Gewichtung das Emissionsvolumen, die Sekundärmarktliquidität, die durchschnittlichen
Handelsspreads und die Transaktionskosten. Hier fällt auch die Entscheidung, ob es attraktiver ist, lokale
Staatsanleihen, Fremdwährungsanleihen supranationaler Institutionen
oder staatsnahe Unternehmensanleihen zu erwerben. Unter normalen Bedingungen wird angestrebt,
Anleihen bis Fälligkeit im Portfolio
zu belassen.
FAZIT
Den Mittelpunkt des Investmentprozesses bildet ein fundamentaler Analyseprozess, der ökonomische, politische und marktstrukturelle Faktoren bei
der Länderauswahl berücksichtigt. Mittels einer nach Liquidität gestaffelten
Gleichgewichtungsmethodik wird eine möglichst breite Abdeckung des
Universums angestrebt, die keine Rücksicht auf Benchmarkgewichtungen
und -zugehörigkeiten nimmt.
Wertung
+
Weltzins-INVEST
o
-
5
Risikomanagement
Das Risikomanagement ist in den
Investmentprozess integriert. Auf
Portfolioebene werden durch eine
breite Streuung der Zielmärkte und
eine hohe Granularität der Einzelanlagen Auswirkungen möglicher
Bonitäts- und Abwertungsrisiken
reduziert. Die den SchwellenländerAnleihe-Benchmarks inhärenten
Klumpenrisiken werden hierdurch
ebenfalls signifikant reduziert.
Relative Risikomaße, bspw. der
Tracking Error, spielen beim Management des Fonds hingegen keine
Rolle. Ratingseitig wird im Durchschnitt ein Investment-Grade-Rating
angestrebt.
Auf übergeordneter Ebene erfolgt
standardmäßig die Messung des
Value at Risk. Dieser löst bei einem
Wert von 3 % (99 % Konfidenzintervall,
10 Tage) eine qualitative Überprüfung
der Risikostruktur des Portfolios aus.
Ein unabhängiges ex post Performanceund Risikocontrolling erfolgt durch
die DPG. Tägliche Risikoreports werden
durch die BHF-Bank erstellt.
FAZIT
Insgesamt ist das Risikomanagement darauf ausgerichtet, die jederzeitige
Einhaltung fondsspezifischer Restriktionen zu gewährleisten, gleichzeitig
dem Fondsmanager jedoch weiterhin die größtmögliche Freiheit zur
Umsetzung seiner Investmentideen zu gestatten. Eine breite Streuung
reduziert Bonitäts-, Abwertungs- und Liquiditätsrisiken und sorgt für stetigen
Liquiditätszufluss aufgrund regelmäßiger Fälligkeiten.
Wertung
+
o
-
Portfolio
Das Portfolio weist mit ca. 8001 Titeln
(320 Emittenten) eine sehr hohe Granularität auf. Knapp 2/3 des Portfolios
werden in (Quasi-) Sovereigns und
Agency / Supranationals investiert.
Hierbei kann es sich bspw. um eine
KfW-Anleihe in brasilianischen Real
oder eine Direktinvestition in Staatsanleihen in lokaler Währung handeln.
In geringem Umfang wird in qualitativ
hochwertigen Unternehmensanleihen,
meist aus dem staatsnahen Bereich,
Emittentenart
Gewichtung in %
Agency / Supranational
25,80
Quasi Sovereign
23,36
Systemrelevante Bank
22,79
Staat
13,31
Unternehmen
7,52
Staatsgarantiert
1,37
Pfandbrief
1,29
investiert. Hinter dem Label „systemrelevante Bank“ verbergen sich sog.
Currency Linked Notes. Diese werden
von Investment Banken strukturiert2
und bieten Zugang zu Märkten ohne
börsennotierte Anleihen.
Quelle: LBB-INVEST; Datenstand: 31.08.16
Aufgrund der Beimischung supranationaler Emittenten weist das
Portfolio einen hohen InvestmentGrade-Anteil von knapp 70 % auf
1
2
und bietet damit ein besseres
Bonitätsprofil als die meisten Fonds
der Vergleichsgruppe.
Die hohe Titelanzahl ist den stetigen Zuflüssen im Fonds geschuldet. Perspektivisch sollte sich die Anzahl der Titel bei rund 400 Positionen einpendeln.
Bei der Strukturierung wird darauf geachtet, dass die Papiere nicht Bail-in fähig sind.
Weltzins-INVEST
6
Portfolio | Fortsetzung
Rating
Gewichtung in %
AAA
17,35
AA
9,72
A
10,58
BBB
25,50
High Yield
24,48
Ohne Rating
12,36
Quelle: LBB-INVEST, jeweils Second-best Rating; Datenstand: 31.08.16
Währungsseitig investiert der Weltzins-INVEST schwerpunktmäßig in die
Lokalwährungen aus den Schwellenländern. Daneben erfolgen Engagements in Währungen aus den
Industriestaaten, wenn dort risikoadjustiert ein attraktives Zinsniveau
geboten wird. Aktuell sind ca. 75 % in
Währungen aus den Schwellenländern
(inkl. 25 % Frontier Markets) und 25 %
in Währungen aus den Industriestaaten investiert. Vom potenziellen
Investmentuniversum aus rund
90 Währungen sind 64 Währungen
Währung
Gewichtung in %
Fonds
im Fonds vertreten. Die Benchmark
umfasst hingegen nur 22 Währungen.
Aus Liquiditätsgründen und zur Finanzierung der Ausschüttung wird stets
ein EUR-Exposure von ca. 5 – 7 %
gehalten.
Gewichtung in %
Benchmark
Top 10 Übergewichtungen
USD
8,08
0,00
EUR
7,17
0,00
Australien
2,50
0,00
Norwegen
2,01
0,00
Argentinien
1,90
0,00
GBP
1,74
0,00
CHF
1,69
0,00
Aserbaidschan
1,63
0,00
Neuseeland
1,63
0,00
Uruguay
1,34
0,00
Thailand
0,57
6,40
Polen
1,76
7,20
Mexiko
4,16
9,20
Malaysia
2,08
6,80
Südkorea
0,68
5,10
Brasilien
3,46
7,40
Russland
2,94
6,80
Indonesien
3,67
6,80
Taiwan
0,00
3,00
Ungarn
1,06
3,90
Top 10 Untergewichtungen
Quelle: LBB-INVEST; Datenstand: 31.08.16
Weltzins-INVEST
7
Portfolio | Fortsetzung
Im Fonds sind die typischen Indexschwergewichte, u.a. Polen, Mexiko,
Brasilien und Russland, strukturell
untergewichtet. Im Gegenzug hat
der Fonds mit Ländern wie bspw.
Argentinien, Aserbaidschan und
Uruguay Exposure zu Staaten,
die keine Berücksichtigung in den
gängigen Indizes finden.
Die Duration des Fonds hat sich
seit Auflage im Bereich von zwei bis
drei Jahren bewegt und liegt deutlich unter derjenigen benchmarkorientierter Konkurrenzprodukte.
Innerhalb der Laufzeitenstruktur
wird sich aufgrund der angestrebten „Buy-and-Hold“-Systematik auf
Anleihen mit kürzeren Restlaufzeiten
Fonds
Benchmark
Anzahl der Emittenten
320
22
Anzahl der Anleihen
801
193
Duration
2,55 Jahre
3,13 Jahre
durchschnittl. Restlaufzeit
3,36 Jahre
3,41 Jahre
A-
BBB
8,11%
4,89%
durchschnittl. Rating
Rendite auf Verfall
konzentriert. Die hohen Kupons der
Lokalwährungsanleihen ermöglichen
zudem die Generierung attraktiver
Ausschüttungen. Entsprechend lag die
Ausschüttungsrendite des Fonds in
den letzten Jahren stets bei über 5 %.
Quelle: LBB-INVEST; Datenstand: 31.08.16
FAZIT
Das Portfolio spiegelt mit seinen Investitionen in 64 Währungen die Breite
des Investmentuniversums der Emerging Markets gut wider und verdeutlicht
den benchmarkunabhängigen Investmentansatz. Typische Benchmarkschwergewichte wie Polen, Mexiko, Brasilien und Russland sind im Fonds strukturell
untergewichtet. Im Gegenzug wird in zusätzliche Währungen aus den
Industriestaaten (bspw. Australien) und den Frontier-Markets (u.a. Argentinien
und Aserbaidschan) investiert.
Wertung
+
o
-
Performance
Der Weltzins-INVEST konnte in den
letzten drei Jahren sowohl die
Vergleichsgruppe „Rentenfonds
Schwellenländer Lokalwährungen“
als auch repräsentative Vergleichsindizes outperformen. Hierfür musste
Performance in % (EUR)
Laufendes Jahr
der Fonds keine erhöhten Risiken
in Kauf nehmen, wodurch sich ein
attraktives Rendite-Risiko-Profil ergibt.
1 Jahr
3 Jahre p.a.
Weltzins-INVEST
6,23
7,16
4,84
Interner Vergleichsmaßstab
7,84
9,16
3,65
JPM GBI EM Global Diversified TR
11,92
12,01
3,86
JPM ELMI+ TR
3,82
6,26
3,35
10,34
9,54
2,65
Morningstar EAA OE Global Emerging Markets Bond
– Local Currency
Quelle: Morningstar Direct; Stichtag: 31.08.16
Weltzins-INVEST
8
Performance | Fortsetzung
Risikokennzahlen in % (EUR)
Volatilität* (ann.)
Max. Verlust*
Sharpe Ratio* (ann.)
Weltzins-INVEST
7,39
-8,84
0,67
Interner Vergleichsmaßstab
8,32
11,81
0,46
10,61
-14,75
0,40
6,75
-8,79
0,51
10,16
-14,72
0,29
JPM GBI EM Global Diversified TR
JPM ELMI+ TR
Morningstar EAA OE Global Emerging Markets Bond
– Local Currency
Quelle: Morningstar Direct; Stichtag: 31.08.16 | * über 36 Monate
Performance in % (EUR)
2015
2014
2013
2012
2011
Weltzins-INVEST
2,46
6,76
-6,13
10,92
1,86
Interner Vergleichsmaßstab
-1,19
6,66
-9,60
10,32
-0,24
JPM GBI EM Global Diversified TR
-5,23
7,37
-12,91
14,96
1,53
2,91
5,87
-6,28
5,80
-2,02
-5,63
6,20
-13,28
13,12
-1,31
JPM ELMI+ TR
Morningstar EAA OE Global
Emerging Markets Bond – Local Currency
Quelle: Morningstar Direct; Stichtag: 31.08.16
Da es sich nicht um ein AbsoluteReturn-Produkt handelt, konnte sich
der Fonds dem für Lokalwährungsanleihen schwierigen Jahr 2013 nicht
entziehen. Der geringere Verlust in
diesem Jahr zeigt jedoch die Vorteile
eines möglichst breit und indexunabhängig aufgestellten Portfolios.
Gleichzeitig weist der Fonds jedoch
genügend Dynamik auf, um an
Aufwärtsmärkten zu partizipieren,
wie bspw. das laufende oder das Jahr
2014 zeigt.
Grundsätzlich sollte der Fonds gegenüber den meist indexnah zum JPM GBI
EM Global Diversified gemanagten
Konkurrenzprodukten eine Outperformance generieren, wenn die Zinsen
steigen, da er eine strategisch kürzere
Durationspositionierung aufweist. Eine
temporäre Underperformance kann
auftreten, wenn das Segment starke
Zuflüsse verzeichnet und insbesondere
die Indexschwergewichte, die im
Fonds strategisch untergewichtet sind,
profitieren. Dies ist im laufenden Jahr
der Fall. In einem Umfeld sich ausweitender Credit Spreads sollte der Fonds,
dank der Beimischung von AAA gerateten supranationalen Emittenten,
hingegen besser abschneiden.
FAZIT
Der Weltzins-INVEST konnte seit Auflage bei unterdurchschnittlichen Risiken
eine Überrendite sowohl gegenüber dem Markt als auch den Konkurrenzfonds erwirtschaften. Die etablierte Investmentphilosophie und die langjährige
Erfahrung von Fondsmanager Lutz Röhmeyer im Segment der Lokalwährungen
sollte auch künftig ein überdurchschnittliches Rendite-Risiko-Profil erwarten
lassen.
Wertung
+
Weltzins-INVEST
o
-
9
Performanceattribution
Haupttreiber der absoluten Fondsperformance ist langfristig die Zinskomponente (Carry). Während die
Währungskomponente zwar für
Volatilität sorgt, halten sich längerfristig Auf- und Abwertungen meist
die Waage. Dies zeigt sowohl die Historie des auf osteuropäische Währungen fokussierten und nach einem
vergleichbaren Investmentansatz
von Herrn Röhmeyer gemanagten
Multizins-INVEST (Auflage 1999) als
auch die realisierten Ergebnisse des
Weltzins-INVEST seit dessen Auflage
2010.
Aus relativer Sicht kamen dem Fonds
im Jahr 2015 seine breite Diversifikation und die damit einhergehende
Untergewichtung der Indexschwergewichte, bspw. des brasilianischen
Reals, zugute. Die Erhöhung des
Engagements in supranationalen
Emittenten, die bei einer AAA-Bonität
teilweise noch Renditevorteile gegenüber dem direkten Lokalwährungsinvestment boten, wirkte ebenfalls
positiv. Im laufenden Jahr steht bislang eine Underperformance zu
Buche, wobei die im Vorjahr positiv
wirkenden Faktoren nun negative Auswirkungen haben. Insbesondere die
Untergewichtung der Indexschwer-
gewichte (u.a. BRL) war im sehr
positiven Marktumfeld nachteilig.
Diese Entwicklung (Outperformance
in 2015, Underperformance im
laufenden Jahr) ist jedoch der Fondskonzeption geschuldet und somit
völlig strategiekonform. Investoren
sollten sich bewusst sein, dass sie mit
dem Weltzins-INVEST einen Fonds
erwerben, der das Universum breit
abdeckt und sich eben gerade nicht
an den gängigen Indizes orientiert.
Langfristig hat sich dieses Vorgehen
bewährt und konnte darüber hinaus
attraktive Ausschüttungen generieren.
FAZIT
Die Zusammensetzung der Renditetreiber spiegelt die Charakteristik
der Assetklasse gut wider. Langfristig stellt die Zinskomponente (Carry)
den Haupttreiber der Wertentwicklung dar, während die Währungskomponente längerfristig kaum Einfluss ausübt. Antizyklisches Agieren
durch den Fondsmanager unterstützt darüber hinaus die langfristige
Generierung von Mehrwert.
Wertung
+
Weltzins-INVEST
o
-
10
Erläuterung der Wertung
+
o
-
Kriterium im Vergleich zur Peer Group überdurchschnittlich erfüllt
Kriterium entspricht dem Durchschnitt der Peer Group
Kriterium im Vergleich zur Peer Group unterdurchschnittlich erfüllt
Darstellung:
Wertung
+
o
-
© FondsConsult Research AG 2016
Disclaimer
Die in den Analysen enthaltenen
Meinungen sind allein diejenigen der
FondsConsult Research AG („FondsConsult“)
und enthalten keine marktbezogenen
Prognosen. Die Informationen und
Meinungen sind datumsbezogen und
können sich jederzeit ohne vorherige
Ankündigung ändern.
FondsConsult hat den Inhalt der Analysen
auf der Grundlage von allgemein zugänglichen Quellen erstellt, die als zuverlässig
gelten, diese aber nicht unabhängig
geprüft. Daher wird die Ausgewogenheit,
Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit der in diesem Dokument enthaltenen
Informationen oder Meinungen weder
ausdrücklich gewährleistet noch eine
solche Gewährleistung hierdurch impliziert. Der Empfänger dieses Dokumentes
sollte sich auf diese Informationen oder
Meinungen nicht verlassen.
Weltzins-INVEST
FondsConsult übernimmt keine Verantwortung oder Haftung für einen Schaden,
der sich aus einer Verwendung dieses
Dokumentes oder der darin enthaltenen
Angaben oder der sich anderweitig im
Zusammenhang damit ergibt. Eine Investitionsentscheidung sollte auf der Grundlage
des offiziellen Verkaufsprospektes erfolgen
und auf keinen Fall auf der Grundlage
dieser Analysen. Dieses Dokument stellt
weder ein Angebot noch eine Einladung
zum Kauf eines Investmentfonds dar, noch
bildet dieses Dokument oder die darin
enthaltenen Informationen eine Grundlage für eine vertragliche oder anderweitige Verpflichtung irgendeiner Art.
Die Finanzanalysen von FondsConsult
unterliegen dem Urheberrecht. Ohne
die Zustimmung von FondsConsult darf
keine der in den Analysen enthaltenen
Meinungen kopiert oder auf andere Weise
vervielfältigt, gespeichert oder in irgendeiner Form teilweise oder komplett weiterverbreitet werden. Zitate aus den Analysen
sind mit einer Quellenangabe zu versehen.
Jede darüber hinaus gehende Nutzung
bedarf der vorherigen schriftlichen Zustimmung durch FondsConsult.
Fondsgesellschaften beauftragen FondsConsult mit der Erstellung von Researchreports, die damit ein kostenpflichtiges
Nutzungs- und Verbreitungsrecht erwerben. Die Empfehlung „Buy“ wird jedoch
unabhängig von einer Auftragserteilung
erstellt. Weitere Analyseinformationen
sind der Seite www.fondsconsult.de/
disclaimer zu entnehmen.
11

Download Report