Kühne + Nagel – Kommentar Quartalsergebnis

20. Oktober 2016
Kühne + Nagel – Kommentar Quartalsergebnis
Kühne + Nagel – ISIN: CH0025238863
Die erfolgsverwöhnten Aktionäre wurden für einmal enttäuscht. Kühne + Nagel bewegt sich derzeit in rauer See. Wie
lange wird der Sturm noch andauern? Droht das Schiff gar zu
sinken?
Mit dem kürzlich vorgelegten Quartalsergebnis konnten die
Markterwartungen beim Umsatz und Gewinn für einmal nicht
ganz erfüllt werden. Kühne + Nagel bewegt sich derzeit in
rauer See. Das ist vor allem auf temporäre Effekte durch die
Insolvenz der südkoreanischen Reederei Hanjing zurückzuführen. Die durch die Insolvenz zwischenzeitlich markant angestiegenen Frachtraten sowie Sonderaufwendungen durch die
Verschiebung von Frachtkapazitäten trübten das Bild im vergangenen Quartal. Diese Verwerfungen von Anfang September verursachten zusätzliche Aufwendungen, die sich vor
allem im Bereich Seefracht zeigten. Die Profitabilität pro Container ist eine der Schlüsselgrössen. Diese Grösse fiel im vergangenen Quartal wieder auf das Niveau von Mitte 2015
zurück. Im Branchenvergleich ist die Profitabilität von Kühne +
Nagel aber immer noch weit über dem Durchschnitt. Zudem
ist es Kühne + Nagel erneut gelungen, weitere Marktanteile in
einem sehr fragmentierten Markt zu gewinnen.
In der Seefracht ist Kühne + Nagel weltweit marktführend. In
der Luftfracht ist die Gesellschaft die weltweite Nummer zwei.
See- und Luftfracht erwirtschaften zusammen mehr als 80%
des Betriebsgewinns. Entsprechend stark ist der Einfluss dieser
beiden Bereiche auf das Konzernergebnis. Die operative Entwicklung auf Gruppenstufe ist insgesamt im vergangenen
Quartal als solide zu beurteilen. Der Sturm wird sich in einigen
Wochen wieder verziehen und Kühne + Nagel wird sich bald
wieder in ruhiger See bewegen. Die Gesellschaft erwartet für
2016 weiterhin Zuwächse beim Volumen, Marktanteil sowie
beim operativen Gewinn (EBIT).
Solide Bilanz und hoher freier Geldfluss
Kühne + Nagel verfügt über eine sehr solide Bilanz mit einem
Nettofinanzvermögen von mehr als CHF 700 Mio. Zudem
erwirtschaftet die Gruppe jährlich einen freien Geldfluss von
rund CHF 800 Mio. Derzeit fliessen rund CHF 600 Mio. als
Dividendenzahlungen an die Aktionäre, es bleibt also noch
genügend Spielraum. Das wenig kapitalintensive Geschäftsmodell erlaubt es zudem, eine ausserordentlich hohe Rendite
auf dem eingesetzten Kapital zu erwirtschaften.
Rendite auf das investierte Kapital
Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung
Fazit: In unserem Basisszenario gehen wir für die kommenden
Jahre von einer stabilen Umsatz- und Margenentwicklung aus.
Wir rechnen langfristig mit einer EBIT-Marge von 5%, was
dem aktuellen Niveau entspricht. Der freie Geldfluss wird nach
unseren Schätzungen im mittleren einstelligen Bereich wachsen und bietet ausreichend Spielraum für höhere Dividendenzahlungen. Die konsequente Ausrichtung der Gesellschaft auf
innovative Dienstleistungen, striktes Kostenmanagement und
eine hervorragende Technologieplattform machen Kühne +
Nagel zum Branchenführer.
Einstufung: «Attraktiv» – Wir erachten Kühne + Nagel als
angemessen bewertet. Die Aktie weist die Eigenschaften einer
Qualitäts- und Dividendenaktie auf.
Disclaimer: Die Angaben in diesem Dokument und insbesondere die Beschreibung zu einzelnen Wertpapieren stellen keine Offerte zum Kauf der Produkte oder eine Aufforderung
zu einer anderen Transaktion dar. Mit der Erstellung dieser Finanzanalyse wird keine persönliche Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder zum Halten des Wertpapiers bzw. Finanzinstruments abgegeben. Ein Anlageentscheid bezüglich der beschriebenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente sollte auf der Grundlage eines individuellen Beratungsgesprächs,
unabhängiger Investmentanalysen und Verfahren und/o-der des maßgeblichen (Wertpapier-) Prospekts oder Informationsunterlagen erfolgen, nicht aber auf der Grundlage dieses
Dokuments. Je nach den Anlagezielen, dem Anlagehorizont oder der individuellen Vermögenslage kann das Finanzinstrument für einzelne Anleger nicht oder nur bedingt geeignet sein.
Diese Finanzanalyse stellt eine eigenständige Bewertung der entsprechenden Emittentin bzw. Wertpapiere/Finanzinstrumente durch die St. Galler Kantonalbank AG dar. Alle hierin
enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen oder Erklärungen sind diejenigen des Verfassers des Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Emittentin oder
dritter Parteien überein.
Sämtliche in dieser Finanzanalyse enthaltenen Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG als
verlässlich betrachtet werden. Diese Finanzanalysen werden vor Weitergabe oder Veröffentlichung nicht den Emittenten der Finanzinstrumente zur Stellungnahme oder Kenntnisnahme zugänglich gemacht.
Die Bewertungen, Stellungnahmen oder Erklärungen in dieser Finanzanalyse entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung der Finanzanalyse. Sie können aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass die Finanzanalyse geändert wurde. Die St. Galler Kantonalbank AG trifft keine Pflicht zur Aktualisierung der Finanzanalyse. Meinungsäusserungen oder Darstellungen in diesem Dokument können bei Bedarf jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine Garantie oder Verantwortung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
Die St. Galler Kantonalbank AG ist von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA (Einsteinstrasse 2, 3003 Bern, Schweiz, www.finma.ch) reguliert und beaufsichtigt.
Kontakt: Thomas Jäger, CIIA, Senior Finanzanalyst, Tel. +41 44 214 34 31, [email protected]

Download Report