Montega AG (Research Comment)

FINLAB AG
Empfehlung:
Kaufen
Kursziel:
17,30 Euro
Kurspotenzial:
+29 Prozent
Aktiendaten
Kurs (Schlusskurs Vortag)
Aktienanzahl (in Mio.)
Marktkap. (in Mio. Euro)
Enterprise Value (in Mio. Euro)
Ticker
ISIN
13,40 Euro (XETRA)
4,54
60,8
60,5
A7A
DE0001218063
Kursperformance
52 Wochen-Hoch (in Euro)
52 Wochen-Tief (in Euro)
3 M relativ zum CDAX
6 M relativ zum CDAX
17,80
7,85
+31,7%
-9,0%
Volumen
Aktienkurs
30
19,40
25
17,40
20
15,40
15
13,40
10
11,40
5
9,40
0
11. Okt.
23. Dez.
5. Mrz.
17. Mai.
Volume in Tsd. St.
29. Jul.
7,40
10. Okt.
Kurs in EUR
Quelle: Capital IQ
Aktionärsstruktur
Streubesitz
BF Holding GmbH
Apeiron Investment Group
20,0%
49,0%
31,0%
Halbjahresbericht veröffentlicht: Portfolio weiter ausgebaut
FinLab hat am 29. September den Bericht für das erste Halbjahr 2016 vorgelegt.
FinTech-Portfolio weiter ausgebaut, Beteiligungen entwickeln sich positiv: FinLab konnte
im ersten Halbjahr 2016 das FinTech-Portfolio weiter ausbauen. So erfolgte im April
dieses Jahres der Einstieg bei AUTHADA (Legitimierungstechnologie). Ebenfalls im April
fusionierte Kapilendo mit der FinLab-Tochter Venturate unter dem Dach von Kapilendo
(kombinierte Crowdlending und -investing-Plattform).
Jüngst erfolgreich abgeschlossene Beteiligungsrunden noch nicht in Zahlen reflektiert:
Sowohl das Nettoergebnis (0,4 Mio. Euro, H1 2015: 3,8 Mio. Euro) als auch das
Gesamtergebnis nach IFRS (0,6 Mio. Euro, H1 2015: 8,3 Mio. Euro), welches auch die
Veränderung der Neubewertungsrücklage berücksichtigt, lagen u.a. aufgrund niedrigerer
Performance-Fees der Kernbeteiligung Heliad zwar deutlich unter Vorjahr, fielen jedoch
positiv aus und blieben im Rahmen der Erwartungen. Dabei ist zu beachten, dass die
Halbjahreszahlen noch nicht die zwei erfolgreichen Beteiligungsrunden (Deposit Solutions
und nextmarkets) reflektieren, die im Juli 2016 und somit nach dem Bilanzstichtag
stattfanden und in denen die Bewertungen im Vergleich zu FinLabs Erstinvestment
vervielfacht werden konnten. Dies wird sich erst im 2. Halbjahr 2016 in den
Geschäftszahlen widerspiegeln und zu einer deutlichen Aufwertung nach IFRS führen.
NAV steigt nach erfolgreichen Finanzierungsrunden weiter: Der NAV wurde von FinLab
zum 31.08.2016 mit 14,83 Euro/Aktie berechnet (31.12.2015: 12,12 Euro/Aktie,
30.06.2016: 12,26 Euro/Aktie). Im Gegensatz zu den Geschäftszahlen berücksichtigt der
NAV bereits die Finanzierungsrunden bei nextmarkets und Deposit Solutions, die zu
signifikanten Zuschreibungen i.H.v. 2,57 Euro/Aktie bzw. 11,7 Mio. Euro geführt haben
und den Erfolg der Strategie von FinLab bestätigen.
Kernbeteiligung Heliad nach wie vor deutlich unter Potenzial bewertet: Wie erwartet
sank bei der Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA der NAV zum 30.06.2016 trotz
positiver operativer Entwicklung der Beteiligungen auf 8,31 Euro/Aktie (31.12.2015: 10,87
Euro/Aktie). Grund hierfür waren primär die gesunkenen Börsenkurse der FinTech Group
AG und der DEAG Deutsche Entertainment AG im Vergleich zum 31.12.2015, was eine
Reduktion des Wertansatzes in der Bilanz zur Folge hatte. Wir errechnen für Heliad einen
Potenzialwert von 10,70 Euro/Aktie, was im Vergleich zum Bewertungsansatz, der auf
dem Stichtagskurs von 6,12 Euro beruht, signifikantes Upside impliziert.
Fazit: Die Halbjahreszahlen haben u.E. nur begrenzte Aussagekraft, da die GuV von FinLab
stark von der Kursvolatilität, Performance und Vergütungsstruktur der börsennotierten
Beteiligung Heliad geprägt ist und die FinTech-Beteiligungen noch nicht signifikant zum
Ergebnis beitragen. Gerade bei diesen Beteiligungen sehen wir aber großes Potenzial, in
zukünftigen Finanzierungsrunden die Bewertung und somit den NAV weiter zu steigern.
Zudem erwarten wir für das 2. Halbjahr eine deutliche Verbesserung des
Gesamtergebnisses durch Einbeziehung der Zuschreibungen. Wir bestätigen die KaufenEmpfehlung mit unverändertem Kursziel von 17,30 Euro.
Bewertung Nettoinventarwert FinLab (MONe)
Termine
GB 2016
30. April 2017
Prognoseanpassung
2016e
2017e
2018e
n.a.
n.a.
n.a.
-
n.a.
n.a.
n.a.
-
n.a.
n.a.
n.a.
-
Umsatz (alt)
Δ in %
EBIT (alt)
Δ in %
EPS (alt)
Δ in %
Analyst
Christopher Rodler
+49 40 41111 37 82
[email protected]
Publikation
Comment
Montega AG – Equity Research
Exemplar für: FinLab AG
11. Oktober 2016
Kernbeteiligung
Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (MONe)
Potenzialwert (in Mio. Euro)
47,7
Sonstige Beteiligungen
Anteile an verbundenen Unternehmen (MONe)
Beteiligungen (MONe)
Sonstige Wertpapiere des langfristigen Vermögens
Zeitwert (in Mio. Euro)
16,4
20,5
0,8
Sonstige Aktiva:
Liquide Mittel (inkl. Wertpapiere des kurzfr. Verm.)
Kurzfristige Darlehen und Sonstiges
1,4
5,3
= Nettoinventarwert
/ Aktien (in Mio.)
= NAV pro Aktie (in Euro)
Abzüglich Abschlag
= Kursziel (in Euro)
92,1
4,5
20,3
15%
17,30
1
FINLAB AG
Unternehmenshintergrund
UNTERNEHMENSHINTERGRUND
Die FinLab AG ist ein Company-Builder und Investor im Bereich Financial Services
Technologies („FinTech“). Die Gesellschaft gehört zu den ersten und größten
Beteiligungsunternehmen in Europa mit Fokus auf diesen Wachstumsmarkt. FinLab ging
2014 aus der Altira AG hervor.
Historie
Wichtige Meilensteine der Unternehmenshistorie sind nachfolgend dargestellt.
2000
Gründung der Altira AG als Asset Management Boutique und unternehmerische
Beteiligungsholding
2000
Beteiligung an Heliad
2005
Beteiligung an Patriarch Multi-Manager
2007
Börsengang Altira AG
2014
Umfirmierung auf FinLab AG
2015
Beteiligung an nextmarkets GmbH
Beteiligung an Venturate AG
Beteiligung an Deposit Solutions
2016
Fusion von kapilendo und Venturate und Beteiligung an kapilendo
Beteiligung an AUTHADA GmbH
Investmentfokus
Im Zuge der strategischen Neuausrichtung konzentriert sich FinLab nun auf FinTechUnternehmen aus der DACH-Region und legt den Investmentfokus auf folgende drei
Bereiche:
Montega AG – Equity Research

Incubation und Company-Building: Im Zentrum der Strategie steht die
Entwicklung neuer FinTech-Geschäftsmodelle in Deutschland, die später dann
Europa- oder auch weltweit ausgerollt werden sollen. Dazu werden
Mehrheitsbeteiligungen angestrebt, die durch die verschiedenen
Finanzierungsrunden hindurch begleitet werden sollen.

Venture Deals für eine breite Diversifizierung: Neben der Entwicklung eigener
Ideen agiert FinLab auch als Minderheits-Kapitalgeber mit Mehrwert für die
Seed- und Follow-up-Phasen „externer“ FinTech-Unternehmen sowohl in
Deutschland als auch international. Im Fokus der Entscheidung, Unternehmen
langfristig zu begleiten, stehen überzeugende Geschäftsideen und vor allem ein
exzellentes Managementteam.

VC-Fonds-Investments als Portfolio-Abrundung: Sehr selektiv kann auch in
ausgewählte Fonds und andere Inkubatoren mit Schwerpunkt FinTech
investiert werden, bevorzugt in den USA und Asien. Damit soll ein globales
Netzwerk geschaffen werden, aus dem Deal-Flow und Co-Investment
Möglichkeiten generiert werden.
2
FINLAB AG
Unternehmenshintergrund
Beteiligungsportfolio
FinLab ist derzeit an 7 Unternehmen minder- oder mehrheitlich beteiligt. Die Beteiligungen
lassen sich in zwei Bereiche unterteilen:
1. Beteiligungen im Bereich Private Equity und Asset Management: Kernbeteiligung ist
der 47%ige-Anteil an der börsennotierten Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA sowie
der 100%ige Anteil an der Heliad Management GmbH.

Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (47%): Private und Public Equity
Beteiligungen, Kernbeteiligung von Heliad ist der 16%ige Anteil an der FinTech
Group AG (52% der Aktiva von Heliad zum 31.12.2015)

Heliad Management GmbH (100%): Komplementärin/Managementgesellschaft
der Heliad KGaA

Patriarch Multi-Manager (100%): Dachfondsmanager
2. FinTech-Portfolio: Neben den Kernbeteiligungen stellt das FinTech Portfolio den zweiten
Kernbereich dar. Dazu zählen momentan 4 Beteiligungen:

nextmarkets (49,96%): Online-Trading-Lern-Plattform

kapilendo (28%): Kombinierte Crowdlending und -investing-Plattform

Deposit Solutions (12,9%): Open-Architecture-Tagesgeld-Plattform

AUTHADA (20%): Legitimierungstechnologie
Quelle: Montega, Unternehmen
Montega AG – Equity Research
3
FINLAB AG
Unternehmenshintergrund
Konzernstruktur
Die Gesellschaftstruktur mit allen wesentlichen Beteiligungen von FinLab kann folgendem
Organigramm entnommen werden.
börsennotierte Gesellschaft
nicht-börsennotierte Gesellschaft
FinLab AG
Finlab AG
Anteilsbesitz
Inter-Company-Beziehungen
100%
VCH
Investment
Group AG
20%
AUTHADA
GmbH
13%
Deposit
Solutions
GmbH
früher: Altira
AG
28%
50%
kapilendo AG
100%
nextmarkets
GmbH
100%
Patriarch
MultiManager
GmbH
47%
Heliad
Management
GmbH
1
Komplementärin
Heliad Equity
Partners
GmbH & Co.
KGaA
20%
seyes GmbH
16%
Fintech
Group AG
100%
Flatex GmbH
4%
MagForce AG
75%
5%
MAX 21 AG
12%
Springlane
GmbH
XCOM AG
8%
100%
DEAG AG
HEP
Beteiligungs
GmbH
55%
Stapp AG
51%
Cubitabo
GmbH
15%*
Alphapet
Ventures
GmbH
* pre Merger
100%
biw Bank AG
1
100%
Vitrade AG
57-100%
Xervices,
Xcompetence
, Finanzloge,
b2clear uvm.
Die Heliad Management GmbH erhält als Komplementärin eine jährliche Management-Fee in Höhe von 2,5% des bilanziellen Eigenkapitals der Heliad Equity Partners
GmbH & Co. KGaA nach IFRS. Die Erfolgsbeteiligung beträgt 20% des Vorsteuerüberschusses nach HGB (also nur auf tatsächlich realisierte Verkau fsgewinne). Ferner
erhält die Heliad Management GmbH im Falle einer Kapitalerhöhung 1,5% des Emissionsvolumens als einmalige Zusatzvergütung.
Montega AG – Equity Research
4
FINLAB AG
Unternehmenshintergrund
Management
Das Management-Team besteht aus folgenden drei Personen:
Stefan Schütze
Stefan Schütze zeichnet neben seiner Funktion als Head of Investment für die Bereiche
Legal und Compliance verantwortlich. Er ist seit 2013 Vorstand der FinLab AG. Davor war
Herr Schütze als Justitiar der Altira AG (2004-2012) sowie der bmp AG (2000-2004) tätig.
Zudem ist er Vorsitzender des Aufsichtsrates der artec technologies AG. Herr Schütze
verfügt über eine Zulassung als Rechtsanwalt (LL.M. in Mergers and Acquisitions).
Juan Rodriguez
Juan Rodriguez leitet die Bereiche Finanzen und Controlling. Er ist seit 2013 Vorstand der
FinLab AG. Davor war Herr Rodriguez als Head of Controlling bei der Altira AG (2007 –
2013) und der mcn tele.com AG (2000-2007) und als Treasurer/Controller bei der ALSTOM
GmbH (1992-2000) tätig. Insgesamt verfügt er über 20 Jahre Erfahrung im Finanzbereich.
Kai Panitzki
Kai Panitzki leitet die Bereiche Strategie und Kommunikation. Er ist seit Juni 2015 Vorstand
der FinLab AG. Davor war Herr Panitzki Geschäftsführer bei Scholz & Friends in Düsseldorf
(2007-2013) und Vorstand der Börsenmedien AG (2013-2016). Herr Panitzki ist gelernter
Jurist und Bankkaufmann.
Montega AG – Equity Research
5
FINLAB AG
Unternehmenshintergrund
Aktionärsstruktur
Das Grundkapital der FinLab AG unterteilt sich in 4.538.670 Stammaktien mit einem
Nennwert von 1,00 Euro. Die Aktien der FinLab AG sind im Entry Standard gelistet. Größter
Anteilseigner ist mit 49% die BF Holding GmbH, hinter der Bernd Förtsch steht. 31% hält
die Apeiron Investment Group, das Family Office von Christian Angermayer. 20% der
Anteile befinden sich im Streubesitz.
Aktionärsstruktur
Apeiron
Investment
Group 31%
Streubesitz 20%
BF Holding
GmbH 49%
Quelle: Montega, Unternehmen
Montega AG – Equity Research
6
FINLAB AG
Anhang
ANHANG
G&V (in Mio. Euro) FinLab AG
2012
2013
2014
2015
4,4
5,6
3,5
8,9
0,0
1,5
2,1
3,0
3,4
0,0
2,9
4,8
2,1
2,2
0,0
4,2
6,5
1,6
0,9
0,0
-6,9
-4,3
0,5
4,0
-1,9
3,1
1,2
3,1
-8,8
-1,2
1,7
7,1
0,2
0,0
0,0
0,6
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit
Ergebnis aus nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit (netto)
Jahresüberschuss
-9,0
-1,2
1,6
6,5
0,0
0,0
0,0
0,0
-9,0
-1,2
1,6
6,5
Veränderung der Neubewertungsrücklage
Gesamtergebnis
-0,2
0,3
8,8
8,9
-9,1
-0,9
10,5
15,4
Umsatz
Gesamtleistung
Personalaufwendungen
Sachaufwendungen
Sonstige betriebliche Erträge
EBIT
Finanzergebnis
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit
EE-Steuern
Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)
G&V (in % vom Umsatz) FinLab AG
2012
2013
2014
2015
Umsatz
Gesamtleistung
100,0%
127,7%
100,0%
137,4%
100,0%
166,7%
100,0%
154,8%
Personalaufwendungen
Sachaufwendungen
80,9%
204,6%
199,7%
220,7%
73,2%
76,3%
37,3%
21,1%
Sonstige betriebliche Erträge
EBIT
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
-157,7%
-283,0%
17,1%
96,4%
Finanzergebnis
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit
-43,5%
-201,2%
201,5%
-81,4%
41,1%
58,2%
74,6%
171,0%
EE-Steuern
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit
4,2%
-205,4%
0,4%
-81,8%
0,6%
57,6%
14,3%
156,8%
Ergebnis aus nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit (netto)
Jahresüberschuss
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
-205,4%
-81,8%
57,6%
156,8%
Veränderung der Neubewertungsrücklage
Gesamtergebnis
-3,6%
20,3%
309,9%
212,6%
-209,0%
-61,6%
367,5%
369,3%
Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)
Montega AG – Equity Research
7
FINLAB AG
Bilanz (in Mio. Euro) FinLab AG
Anhang
2012
2013
2014
2015
0,0
0,4
0,0
0,3
0,0
0,2
0,0
0,1
21,6
22,1
26,9
27,2
36,0
36,2
52,4
52,5
0,0
0,7
0,0
0,2
0,0
0,0
0,0
0,0
8,5
5,5
3,8
3,7
5,6
1,0
1,8
3,0
14,6
36,7
7,7
34,9
6,7
42,9
4,7
57,3
AKTIVA
Immaterielle Vermögensgegenstände
Sachanlagen
Finanzanlagen
Anlagevermögen
Vorräte
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen
Liquide Mittel
Sonstige Vermögensgegenstände
Umlaufvermögen
Bilanzsumme
PASSIVA
Eigenkapital
29,9
29,0
39,5
55,0
Rückstellungen
1,5
1,8
1,4
1,5
Zinstragende Verbindlichkeiten
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen
1,2
1,0
1,0
0,0
2,8
2,5
0,1
0,1
Sonstige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten
1,4
0,6
0,9
0,7
6,8
5,9
3,4
2,2
36,7
34,9
42,9
57,3
2012
2013
2014
2015
0,1%
1,0%
0,0%
0,8%
0,0%
0,5%
0,0%
0,2%
59,0%
60,1%
77,1%
78,0%
84,0%
84,5%
91,4%
91,7%
0,0%
1,8%
0,0%
0,4%
0,0%
0,1%
0,0%
0,0%
Liquide Mittel
23,2%
10,8%
13,1%
3,1%
Sonstige Vermögensgegenstände
Umlaufvermögen
Bilanzsumme
14,9%
10,7%
2,4%
5,2%
39,9%
100,0%
22,0%
100,0%
15,5%
100,0%
8,3%
100,0%
81,5%
83,0%
92,0%
96,0%
4,0%
3,1%
5,0%
2,9%
3,3%
2,3%
2,6%
0,0%
7,6%
3,7%
7,2%
1,8%
0,3%
2,1%
0,1%
1,2%
18,5%
100,0%
16,9%
100,0%
7,9%
100,0%
3,9%
100,0%
Bilanzsumme
Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)
Bilanz (in % der Bilanzsumme) FinLab AG
AKTIVA
Immaterielle Vermögensgegenstände
Sachanlagen
Finanzanlagen
Anlagevermögen
Vorräte
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen
PASSIVA
Eigenkapital
Rückstellungen
Zinstragende Verbindlichkeiten
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen
Sonstige Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten
Bilanzsumme
Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)
Montega AG – Equity Research
8
FINLAB AG
Kapitalflussrechnung (in Mio. Euro) FinLab AG
Jahresüberschuss/ -fehlbetrag
Abschreibung Anlagevermögen
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände
Veränderung langfristige Rückstellungen
Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen
Cash Flow
Veränderung Working Capital
Cash Flow aus operativer Tätigkeit
CAPEX
Sonstiges
Cash Flow aus Investitionstätigkeit
Dividendenzahlung
Veränderung Finanzverbindlichkeiten
Sonstiges
Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit
Anhang
2012
2013
2014
2015
-9,0
-1,2
1,6
6,5
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
6,3
0,0
-3,0
0,0
0,6
0,0
-3,9
-2,7
-4,2
2,2
2,7
0,0
0,2
-2,3
0,0
-2,7
-4,0
-0,1
2,6
0,0
2,9
0,0
1,8
0,0
2,6
0,0
-3,6
2,9
0,0
1,8
0,0
2,6
0,0
-3,6
0,0
0,0
2,9
-0,1
-0,1
0,0
-1,4
-1,0
0,0
-1,0
2,9
-0,2
-1,4
Effekte aus Wechselkursänderungen
Veränderung liquide Mittel
0,0
0,0
0,0
0,0
3,1
-2,4
1,2
-2,0
Endbestand liquide Mittel
4,5
2,1
3,3
1,3
2012
2013
2014
2015
Bruttomarge (%)
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
Rohertragsmarge (%)
127,7%
137,4%
166,7%
154,8%
EBITDA-Marge (%)
-157,7%
-283,0%
17,1%
96,4%
EBIT-Marge (%)
-157,7%
-283,0%
17,1%
96,4%
EBT-Marge (%)
-201,2%
-81,4%
58,2%
171,0%
Netto-Umsatzrendite (%)
-205,4%
-81,8%
57,6%
156,8%
Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)
Kennzahlen FinLab AG
Ertragsmargen
Kapitalverzinsung
-30,5%
-17,7%
1,6%
9,1%
ROE (%)
n.m.
-4,2%
5,7%
16,6%
ROA (%)
Solvenz
-24,4%
-3,6%
3,8%
11,4%
ROCE (%)
Net Debt zum Jahresende (Mio. Euro)
-7,3
-2,7
-4,6
-1,7
Net Debt / EBITDA
n.m.
n.m.
-9,3
-0,4
Net Gearing (Net Debt/EK)
Kapitalfluss
-0,2
-0,1
-0,1
0,0
Free Cash Flow (Mio. EUR)
-2,7
-4,0
-0,1
2,6
0%
0%
0%
0%
Working Capital / Umsatz (%)
Bewertung
-9%
-44%
-12%
16%
EV/Umsatz
13,9
39,7
21,2
14,5
EV/EBITDA
-
-
123,8
15,0
EV/EBIT
-
-
123,8
15,0
EV/FCF
-
-
-
23,1
KGV
-
-
37,2
9,3
P/B
2,0
2,1
1,5
1,1
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Capex / Umsatz (%)
Dividendenrendite
Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen)
Montega AG – Equity Research
9
FINLAB AG
Anhang
Umsatzentwicklung
Ergebnisentwicklung
5
100%
5
80%
4
60%
4
40%
3
6
4
2
20%
0
0%
-2
3
2
-20%
2
1
-40%
1
-60%
0
-80%
2012
2013
2014
Umsatz
-4
-6
-8
2012
2015
Veränderung yoy
2013
2014
EBITDA
Free-Cash-Flow Entwicklung
2015
EBIT
Margenentwicklung
0,8
100%
0,6
50%
200%
150%
100%
0,4
0%
0,2
-50%
0,0
-100%
50%
0%
-50%
-100%
-0,2
-0,4
-0,6
-150%
-150%
-200%
-200%
-250%
-0,8
-250%
-1,0
-300%
2012
2013
2014
-300%
-350%
2015
Free-Cash-Flow je Aktie
2012
2013
EBIT-Marge
FCF/UMSATZ
Investitionen / Working Capital
2014
EBITDA-Marge
2015
Netto-Marge
EBIT-Rendite / ROCE
20%
150%
100%
10%
50%
0%
0%
-50%
-10%
-100%
-20%
-150%
-200%
-30%
-250%
-40%
-300%
-50%
-350%
2012
2013
CAPEX / Umsatz
Montega AG – Equity Research
2014
Working Capital / Umsatz
2015
2012
EBIT-Rendite (%)
2013
2014
ROCE (%)
2015
WACC
10
FINLAB AG
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Erklärung gemäß § 34b WpHG und FinAnV über mögliche Interessenkonflikte (Stand: 11.10.2016): Bei Veröffentlichung dieser Publikation
liegen folgende Interessenkonflikte im Sinne der FinAnV vor: Montega AG hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung über die Erstellung
einer Finanzanalyse getroffen. Diese Finanzanalyse wurde vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht.
Erklärung gemäß § 34b WpHG und FinAnV über zusätzliche Angaben (Stand: 11.10.2016):
Die Aktualisierung der vorliegenden Publikation erfolgt bei Anlässen, die nach Einschätzung von Montega kursrelevant sein können. Auf das
Einstellen der regelmäßigen Kommentierung von Anlässen im Zusammenhang mit dem Emittenten (Coverage) wird vorab hingewiesen.
Wesentliche Grundlagen und Maßstäbe der im Dokument enthaltenen Werturteile:
Die Bewertungen, die den Anlageurteilen der Montega AG zugrunde liegen, stützen sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete
Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Group-Vergleiche, gegebenenfalls auf ein Sum-of-the-parts-Modell.
Bedeutung des Anlageurteils:
Kaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG steigt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein
anderer Zeithorizont explizit genannt wird.
Halten: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG bleibt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate stabil, sofern textlich
nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird.
Verkaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG fällt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht
ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird.
Zuständige Aufsichtsbehörde:
Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
Graurheindorfer Str. 108
und
Marie-Curie-Str. 24-28
53117 Bonn
60439 Frankfurt
Kontakt Montega AG:
Schauenburgerstraße 10
20095 Hamburg
www.montega.de
Tel: +49 40 4 1111 37 80
Montega AG – Equity Research
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FINLAB AG
Disclaimer
Kurs- und Empfehlungs-Historie
Empfehlung
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Montega AG – Equity Research
Datum
10.08.2016
11.10.2016
Kurs
15,63
13,40
Kursziel
17,30
17,30
Potenzial
+11%
+29%
12

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