MONTHLY INVESTMENT BRIEF Das Eisen schmieden… SEPTEMBER 2016 – Das Dokument richtet sich an in Deutschland ansässige Anleger Nicolas Chaput Global CEO & Co-CIO Oddo Meriten AM Laurent Denize Global Co-CIO Oddo Meriten AM Mit gut orientierten Märkten und geringer Volatilität bietet sich zum Sommerausklang ein positives Bild – was in den letzten Jahren selten genug der Fall war und damit Grund zum Feiern ist. Aber ist dies gerechtfertigt? Ja und nein. Die veröffentlichten Konjunkturdaten sprechen tendenziell für eine Erholung im dritten Quartal 2016. Der verarbeitende Sektor präsentiert sich allmählich in besserer Verfassung. Der Konsum der Haushalte in den Industrieländern legt weiter zu und die Lagerbestände sind bereits gut auf das Auftragsaufkommen abgestimmt. Die Anfang August ausgelaufene Berichtssaison brachte zwar keine überragenden Ergebnisse, hielt aber doch einige erfreuliche Überraschungen bereit. Aus geopolitischer Sicht sind keine wesentlichen neuen Krisenherde hinzugekommen. Und schließlich hat der Verdrängungseffekt durch die Notenbankkäufe für eine weitere Spreadeinengung gesorgt, und die Unternehmen nutzen weiterhin die Gunst der niedrigen Zinsen zur Optimierung ihrer Passivseite. Gleichwohl ist der Horizont nicht ganz ungetrübt von dunklen Wolken. So wird die Konjunkturerholung die weltweite Wirtschaft bestenfalls wieder zurück auf ihren Potenzialpfad einschwenken lassen – einen Potenzialpfad, der in den letzten Jahren vielfach und in beunruhigender Weise nach unten korrigiert wurde. Ein Hauptgrund hierfür war eine nur schleppende Produktivität, und dieser Trend scheint sich nicht von selbst umzukehren. Auf der Nachfrageseite hat sich der Konsum in einigen Schwellenländern abgeschwächt. Und die Notenbanken selbst sprechen von einer zunehmend an Wirkung verlierenden Geldpolitik. Die Rohstoffpreise zeigen sich weiterhin volatil in einem Umfeld mit hartnäckigem Überangebot, sei es nun Rohöl oder Industriemetalle. Des Weiteren könnte die geopolitische Lage an mehreren Stellen aus dem Ruder laufen: In Asien, im Nahen Osten, aber auch in Afrika. Kurz gesagt, alles wie gehabt: An der im Juli vorherrschenden Unsicherheit hat sich im August kaum etwas geändert, aber wie wir in Frankreich sagen: „Es muss nicht immer zum Schlimmsten kommen”. Wir halten jedoch eine Rückkehr der Volatilität für wahrscheinlich. Was die Notenbanken angeht, so könnte die Sitzung der Bank von Japan am 21. September ein heikler Moment werden. Gleiches gilt natürlich für die Wahlen in den USA und das Referendum in Italien, und nicht zu vergessen die Veröffentlichung der ISM Indexdaten Anfang Oktober. In der Zwischenzeit halten wir – um das Eisen zu schmieden, so lange es heiß ist – an der bestehenden www.oddomeriten.eu Risikopositionierung in unseren Portfolios fest. ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 2 1. UNSERE MARKTANALYSE 2. UNSERE AKTUELLEN ÜBERZEUGUNGEN 3. UNSERE LÖSUNGEN ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 3 Performance der Wertpapierklassen seit Jahresbeginn Marktanalyse aktuelle Überzeugungen Lösungen 25% 23.2% 20.7% 6.5% 6.4% 6.3% 6.3% 6.2% 5% 5.5% 5.0% 4.6% 4.5% 4.4% 3.8% 3.7% Aktien Japan 7.8% 7.2% GBP 8.9% 8.8% 10% Aktien Eurozone 12.3% USD 13.3% Wandelanleihen Europa 14.6% 15% Wandelanleihen global 20% Anleihen Aktien Standardwerte global Aktien global Inflationsgeb. Euro-Anleihen Nebenwerte (Mid Caps) global Staatsanleihen Italien Staatsanleihen Japan Staatsanleihen USA Euro-Unternehmensanleihen Nebenwerte (Small Caps) global Staatsanleihen global Staatsanleihen Deutschland Staatsanleihen Spanien US-Aktien Hochzinsanleihen Europa Aktien GB JPY Unternehmensanleihen global -20% Unternehmensanl. Schwellenländer -15% Schwellenländeraktien -10% Öl- WTI -5% Gold 0% -0.6% Wandelanleihen Währungen -2.0% -2.6% -3.4% -13.2%-13.2% Rohstoffe Die vergangene Performance ist kein zuverlässiger Hinweis auf die zukünftige Performance und ist im Zeitverlauf nicht konstant. Quelle: Bloomberg und BoA ML zum 31. August 2016; Wertentwicklung jeweils in lokaler Währung ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 4 Weltweites BIP*-Wachstum Marktanalyse USA Weltweit Eurozone Großbritannien 2.2 1,9 (2,5) 1,5 -1,0 aktuelle Überzeugungen (2,3) 1,6 1.7 Russland (1,6) 1,5 (-0,5) -0,2 -0,7 -0,1 -0,7 (3,3) 2,9 3.1 Lösungen -3.7 -0,4 Lateinamerika (1,2) 1,0 6.9 -0,2 -0.4 Japan China Schweiz 0.8 (6,5) 6,5 0,0 0.6 (1,1) 0,5 -0,6 Anteil am BIP* (in % des weltweiten BIP* von 2015) 31% SONSTIGES 23% USA 4% GB (-0,2) -1,2 -1,4 Brasilien 17% EUROZONE BIP-Wachstum 2015 in % 6% LATEINAMERIKA 6% JAPAN 13% CHINA -1,0 -3.8 (-2,5) -3,5 BIP-Wachstum 2016 in % (Schätzung September 2016) (x,x) BIP-Wachstum 2016 in % (Schätzung Dez. 2015) Änderung zwischen Dezember 2015 und September 2016 *BIP: Bruttoinlandsprodukt | Quelle: Oddo Meriten AM S.A.; Bloomberg Economist Consensus Forecast | Daten zum 31.08.2016 ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 5 Aktien Marktanalyse Performance der Aktienmärkte1 95 18 180 90 17 170 85 160 80 14 150 75 13 140 70 130 65 10 120 60 9 USA 5-Jahres-Durchschnitt linke Skala Eurozone (Euro stoxx 50 NR in EUR) linke Skala Eurozone 5-JahresDurchschnitt – linke Skala Lösungen Entwicklung KGV* 190 USA (S&P 500 in USD) linke Skala aktuelle Überzeugungen 16 15 12 11 Schwellenländer (MSCI Emerging markets in USD) rechte Skala Europa (Euro stoxx 600 in EUR) USA (S&P 500 in USD) Schwellenländer (MSCI Emerging markets in USD) Schwellenländer 5-Jahres-Durchschnitt rechte Skala Eurozone 5-JahresDurchschnitt USA 5-Jahres-Durchschnitt Schwellenländer 5-Jahres-Durchschnitt • In US-Dollar erzielten Schwellenländer das beste Monats-ergebnis mit einem Plus von +2,5% im MSCI EM. Bei Umrechnung in Euro ergibt sich übrigens ein fast identischer Zuwachs. • Wie bereits seit Jahresanfang zu beobachten, erstreckte sich die Rally auf fast alle (Schwellenländer)Märkte. • Die Neubewertung setzte sich im August fort. Einzige Aus-nahme waren die USA, wo das KGV nahezu unverändert blieb. • Die KGVs liegen deutlich über ihrem 5-Jahres-Durchschnitt und belaufen sich an den Schwellenländermärkten auf fast drei Standardabweichungen. Die vergangene Performance ist kein zuverlässiger Hinweis auf die zukünftige Performance und ist im Zeitverlauf nicht konstant. *Siehe Glossar auf Seite 18 | Quellen: Bloomberg, Oddo Meriten AM S.A. Daten vom 31.08.2016. 1Basis 100 Stand: 31.08.2011 ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 6 Zinssätze/Kredite Marktanalyse Zinssätze für zehnjährige Anleihen % 2.5 aktuelle Überzeugungen Kreditspread* bps 700 2 1.5 1 Lösungen bps 350 600 300 500 250 400 200 300 150 200 100 0.5 100 50 0 0 0 -0.5 Euro High Euro HighYield Yield(linke (LHS)Skala) 10-j. 10yr US-Staatsanleihen US Treasury 10-j. 510yr US-Staatsanleihen US Treasury Jahres-Durchschnitt 5-Years average Europa Investment Grade (rechte 10-j. 10yrdeutsche GermanStaatsanl. Bund 10-j. German deutsche Bund Staatsanl. 510yr Jahres-Durchschnitt 5-Years average Die Renditen von deutschen und US-Anleihen zeigten sich im August relativ stabil. In absoluter Sicht liegen sie nach wie vor auf extrem niedrigen Niveau und dürften dort auch weiter verharren – den jüngsten Äußerungen in Jackson nach zu urteilen auch in den USA So lange sich die Löhne und Preise nicht gegenseitig anschieben, werden die Inflationserwartungen der Märkte die Parameter der Notenbanker kaum ändern. Europe Skala) Investment Grade (RHS) (1) (2) BoA Merrill Lynch Euro Corporate Index (ER00) BoA Merrill Lynch Euro High Yield Index (HE00) EuroHigh High Yield Yield (linke Euro (LHS)Skala) 5-Jahres-Durchschnitt 5-Years average Europa Investment Investment Grade Europe Grade(rechte (RHS) Skala) 5-Jahres-Durchschnitt 5-Years average Die Kreditspreads haben sich in Europa weiter eingeengt. Dahinter standen die Anfang Juli angelaufenen EZB-Ankäufe von Unternehmensanleihen. Mittlerweile begeben einige Unternehmen bereits Titel mit negativer Rendite, z.B. Sanofi, Henkel und Deutsche Bahn im Juli. Die vergangene Performance ist kein zuverlässiger Hinweis auf die zukünftige Performance und ist im Zeitverlauf nicht konstant. * Siehe Glossar auf Seite 18 | Quellen: Oddo Meriten AM S.A. Daten vom 31.08.2016 ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 7 Devisen und Rohstoffe Marktanalyse Rohstoffe1 aktuelle Überzeugungen Lösungen Devisen1 170 90 160 80 150 70 140 60 130 50 120 40 110 30 100 Rohöl Metalle (Index CRB METL) Lebensmittel (Index CRB FOOD) USDEUR USDJPY USDGBP Rohöl 5-JahresDurchschnitt (79.5) Metalle (Index CRB METL) 5-Jahres-Durchschnitt (81,8) Lebensmittel (Index CRB FOOD 5-Jahres Durschnitt (79,1) USDEUR 5-JahresDurchschnitt USDJPY 5-JahresDurchschnitt USDGBP 5-JahresDurchschnitt Anfang August setzte der Ölpreis zu einer Rally an und stieg um mehr als 20%, gab sodann wieder um 10% nach. Grund hierfür waren Äußerungen und Dementi einer möglichen Einigung der Erzeugerländer auf eine Produktionsdrosselung. Die Preise von Industriemetallen entwickelten sich uneinheitlich. Kupfer beispielsweise büßte an Wert ein, Eisenerz zeigte sich stabil. Schwächere Rohstoffpreise dürften den Preisauftrieb in den Schwellenländern, insbes. In Indien, etwas dämpfen Währungen erwiesen sich im August als überaus schwankungsarm Im Blickpunkt stand insbesondere Japan, da der USD/JPY-Wechselkurs die symbolträchtige Marke von 100 riss. Die Sitzung und Entscheidung der japanischen Notenbank Ende September dürfte wieder für mehr Volatilität an den Währungsmärkten sorgen. Die vergangene Performance ist kein zuverlässiger Hinweis auf die zukünftige Performance und ist im Zeitverlauf nicht konstant. Quelle: Bloomberg, Oddo Meriten AM S.A. Daten vom 31.08.2016 (1Basis 100 zum 31.8.2011) ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 8 Ausblick Marktanalyse aktuelle Überzeugungen Lösungen Wie weit entfernt kommt es einem vor, als zu Jahresbeginn noch alle Risikowerte auf Sinkflug gingen. Der MSCI World Index weist aktuell ein „komfortables" Plus von 5% auf. Jetzt gilt es, die makroökonomischen oder politischen Faktoren zu analysieren, die diesen positiven Trend entweder umkehren oder bestätigen könnten. Brexit – Die Befürchtung ausgeprägter Marktturbulenzen nach dem unerwarteten Ausgang des Referendums erwies sich als unbegründet. Die Abwertung der Währung, einige beherzte Eingriffe der britischen Notenbank und im Vagen gelassene Aussagen zum Ausstiegsfahrplan haben britischen Anlagewerten deutlich Auftrieb gegeben. Abgesehen vom politischen Schock dürften sich die Auswirkungen auf Kontinentaleuropa in Grenzen halten (-0,2% Wachstum in der Eurozone in 2017). Rezession in den USA? – Zwar können die US-Verbraucher seit fast einem Jahr nur mit Mühe ein geringes Wachstum generieren. Ein sich abzeichnendes Ende der Krise im Ölsektor und eine Erholung der Industrietätigkeit im 3. Quartal lassen jedoch einen Trendwechsel unwahrscheinlich erscheinen. Ungeschickte Äußerungen der US-Notenbank oder die Wahl von Trump würden allerdings ein trüberes Bild zeichnen. Die Eurozone – Die Erholung scheint sich zu bestätigen trotz der vielen Schocks, die sie hätten ausbremsen können. Die Investitionstätigkeit lässt jedoch weiterhin zu wünschen übrig. Gedämpft wird sie durch ein Umfeld mit steigenden politischen Risiken, da in den kommenden 12 Monaten diverse wichtige Wahlen anstehen. Die eigentlichen Problemfelder der Eurozone sind jedoch zum einen die Banken, insbesondere in Italien, und zum anderen der Mangel an Strukturreformen, deren Fehlen nun allmählich schmerzhaft spürbar wird. Erneut fallende Ölpreise? – Auch wenn der Ölpreis dieses Jahr die Talsohle erreicht zu haben scheint, lässt sich schwer behaupten, die Anpassung auf der Angebotsseite wäre bereits abgeschlossen, selbst wenn man von einer rückläufigen US-Produktion ausgeht. Die Erholung scheint “sich zu bestätigen trotz der vielen Schocks, die sie hätten ausbremsen können „ China - China hat seine Wachstumsabschwächung durch Ankurbelung der Kreditvergabe und höhere Infrastrukturausgaben erfolgreich unter Kontrolle gebracht. Jede exzessive Verschuldung, wie die aktuell zu beobachtende, birgt das Risiko eines unkontrollierten Schereneffekts –rückläufiges Wachstum und steigende Finanzierungskosten. Die von uns verfolgten Aktivitätsindikatoren liegen weiterhin im positiven Bereich und mit der Kapitalmarktliberalisierung ist es gelungen, die Kapitalabflüsse einzudämmen. Eine recht ermutigende Berichtssaison bei europäischen Unternehmen nährt unsere Hoffnung auf eine Aufholjagd in der Eurozone. Sollte es dazu noch ein Umschwenken weg von geld- und hin zu fiskalpolitischen Impulsen geben und eine Lösung für die Banken gefunden werden, könnte der Altweibersommer an den Märkten in die Verlängerung gehen... ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 9 Unsere aktuellen Überzeugungen nach Anlageklassen Marktanalyse aktuelle Überzeugungen Lösungen Überzeugungsgrad Entwicklung ggü. Juli 1 Eurozone 0 Großbritannien Aktien USA -1 0 Schwellenländer Japan -1 Europa -1 USA -1 Europa, Kernländer -1 Wandelanleihen Staatsanleihen Europa, Peripherieländer 0 USA 0 Quelle: Oddo Meriten AM S.A. zum 31.08.2016 ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 10 Unsere aktuellen Überzeugungen nach Anlageklassen Marktanalyse aktuelle Überzeugungen Lösungen Überzeugungsgrad Entwicklung ggü. Juli 2 Investment Grade* Europa 1 High Yield* Europa Unternehmensanleihen 0 High Yield* USA Schwellenländer Geldmarkt Industrieländer 1 -2 USD / € Devisen 1 YEN / € GBP / € 0 -1 0 Gold Rohstoffe Metalle Rohöl -1 1 *siehe Glossar auf Seite 18 | Quelle: Oddo Meriten AM S.A. zum 31.08.2016 ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 11 Positionierung der Portfolios Marktanalyse Zwar lag das Engagement in Aktien Ende August im Vergleich zu Ende Juli höher (bei etwa 40% in unserem moderaten Asset-Allocation-Fonds). Unsere Investmentstrategie wurde jedoch im Monatsverlauf weiterhin von taktischen Überlegungen bestimmt. So haben uns diverse Konjunkturindikatoren im Zusammenspiel mit der Rede Janet Yellens in Jackson Hole dazu veranlasst, einige unserer Optionsabsicherungen glattzustellen. Darüber hinaus haben wir das Gewicht in europäischen Bankwerten leicht erhöht, da diese vom erwarteten Anstieg der US-Zinsen profitieren sollten. Ebenfalls ausgebaut wurde die Position in japanischen Aktien zu Lasten der Schwellenländer. Die Idee dabei ist nicht, in deutlichem Umfang Bankaktien zu kaufen, sondern zumindest die negative Positionierung zu neutralisieren, wie sie sich in der Bankengewichtung in den Sicherungspositionen (14%) manifestiert. Was das Rentenportfolio angeht, haben wir unsere Absicherungen in Bezug auf Staatsanleihen sowohl aus Nordamerika als auch Europa erhöht, so dass die Zinssensitivität in diesen beiden Regionen aktuell leicht negativ ist. Unser Anlagefokus liegt weiterhin auf europäischen Hochzins- und Schwellenländeranleihen. Wir beabsichtigen, unser Gewicht in bonitätsstarken Unternehmensanleihen auf durationsabgesicherter Basis auszubauen, um vom aus den EZB-Käufen resultierenden attraktiven Rendite-/Risikoprofil zu profitieren. Mit Blick auf die Inflation behalten wir unsere Position in inflationsgebundenen US-Anleihen zum Break-Even bei (als risikofreie Durationsabsicherung), da die Basiseffekte aus der Ölpreisentwicklung zusammen mit positiven Arbeitsmarktindikatoren die implizite Inflation in Richtung der 2%-Inflationszielmarke der US-Notenbank drücken könnten. Aber so weit ist es noch lange nicht. aktuelle Überzeugungen Lösungen Unsere “ Investmentstrategie wurde im Monatsverlauf weiterhin von taktischen Überlegungen bestimmt „ Im Währungsbereich haben wir angesichts des US-Stellenwachstums zum Monatsanfang unsere Absicherungspositionen in Bezug auf den Dollar auf ein Gewicht von nun 20% des Vermögens ausgebaut. Anfang Oktober dürfte ganz im Zeichen des italienischen Referendums über die Verfassung stehen, was für einige Volatilität sorgen könnte. Unterdessen warten wir die Rede der EZB ab, bevor wir gegebenenfalls unsere Positionierung im Rentenbereich anpassen. Jeglicher Rückgang bzw. jegliche Änderung in der Kapitalallokation hätte positive Auswirkungen auf die Anlageklasse, aber wohl auch auf europäische Aktien. In diesem Fall würden wir unsere Gewichtung in Aktien auf eine Zielquote von bis zu – oder sogar über – 50% anheben und parallel dazu im Oktober beginnen, Absicherungen gegen extreme Risiken vorzunehmen. ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 12 Unsere Anlageportfolios Marktanalyse DEFENSIV 8% INVESTMENT GRADE*UNTERNEHMENSANLEIHEN aktuelle Überzeugungen AUSGEWOGEN 2% HOCHVERZINSLICHE* UNTERNEHMENSANLEIHEN 12% STAATSANLEIHEN 2% WANDELANLEIHEN 0% STAATSANLEIHEN Lösungen OFFENSIV 11% UNTERNEHMENSANLEIHEN (IG, HY, CB) 42% EUROPÄISCHE AKTIEN 27% LIQUIDITÄT UND WÂHRUNGS 18% SONSTIGE AKTIEN 30% EUROPÄISCHE AKTIEN 48% LIQUIDITÄT UND WÂHRUNGS 42% EUROPÄISCHE AKTIEN EINSCHL. GB 58% LIQUIDITÄT *siehe Glossar auf Seite 18 | Quelle: Oddo Meriten AM S.A. zum 31.08.2016 ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 13 Im Fokus: Marktanalyse aktuelle Überzeugungen Lösungen Oddo Generation Entdecken Sie unser neues Video anlässlich des 20. Geburtstages unseres Fonds Oddo Génération. Emmanuel Chapuis, Co-Leiter fundamentale Aktienstrategien Oddo Meriten AM SA https://www.youtube.com/watch?v=7oH0PXuuIHI ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 14 Oddo Meriten Asset Management – unsere Fondsauswahl Marktanalyse Wertentwicklung seit Auflegung aktuelle Überzeugungen Wertentwicklung nach Kalenderjahr Lösungen Jährliche Wertentwicklung (rollierende 12 Monate) Standardabweichung 31.08.2015 31.08.2014 31.08.2013 31.08.2012 31.08.2011 bis bis bis bis bis 31.08.2016 31.08.2015 31.08.2014 31.08.2013 31.08.2012 1 Jahr Per 31.08.2016 Fonds ISIN Code Verwaltetes Anteile für Morningstar™ Vermögen Sterne Privat(in Mio. €) anleger Wertent. Wicklung lfd. Jahr Seit Auflegung Annual. 2015 2014 2013 AKTIEN – FUNDAMENTALE STRATEGIEN ALL CAP / LARGE CAP Oddo Active Equities CR-EUR FR0011160340 Oddo Génération CR-EUR FR0010574434 308 -6.7% 02/2012 11.3% 18.0% 3.7% 27.0% -4.9% 17.1% 18.7% 21.0% 17.3% 542 -1.5% 06/1996 8.1% 15.6% 5.5% 21.6% 0.8% 12.7% 16.8% 22.1% 5.8% 16.7% MID CAP Oddo Avenir Europe CR-EUR FR0000974149 1 940 1.3% 05/1999 9.1% 23.6% 3.8% 21.0% 8.2% 16.9% 12.6% 19.3% 6.6% 14.6% Oddo Avenir Euro CR-EUR FR0000990095 254 0.5% 12/1998 10.9% 23.0% 3.1% 20.4% 5.9% 19.1% 10.4% 18.3% 6.6% 13.7% Oddo Avenir CR-EUR FR0000989899 814 2.5% 09/1992 13.4% 26.8% 3.3% 23.5% 9.0% 20.8% 10.9% 23.5% 6.8% 13.6% LU0269724349 151 -3.9% 11/2006 3.1% 19.5% 0.9% 27.4% 0.2% 14.2% 16.5% 25.0% -0.2% 18.4% FR0010109165 912 0.1% 09/2004 5.7% 3.0% 9.4% 1.0% 9.5% 5.3% 11.3% 8.1% 9.2% FR0000989915 282 9.9% 09/1989 9.4% 18.3% 25.0% 6.2% 15.6% 17.7% 27.1% 8.4% -0.9% 16.3% SMALL CAP Oddo Compass Euro Small Cap Equity C FLEXIBLE STRATEGIEN Oddo ProActif Europe CR-EUR 9.0% THEMATISCH Oddo Immobilier CR-EUR Die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung bietet keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung und kann im Zeitverlauf schwanken | *siehe Glossar Seite 18 ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 15 Oddo Meriten Asset Management – unsere Fondsauswahl Marktanalyse Wertentwicklung seit Auflegung aktuelle Überzeugungen Wertentwicklung nach Kalenderjahr Lösungen Jährliche Wertentwicklung (rollierende 12 Monate) Standardabweichung 31.08.2015 31.08.2014 31.08.2013 31.08.2012 31.08.2011 bis bis bis bis bis 31.08.2016 31.08.2015 31.08.2014 31.08.2013 31.08.2012 1 Jahr Per 31.08.2016 Fonds ISIN Code Verwaltetes Wertent. Anteile für Morningstar™ Vermögen Wicklung Sterne Privat(in Mio. €) lfd. Jahr anleger Seit Auflegung Annual. 2015 2014 2013 RENTEN EURO CREDIT Oddo Obligations Optimum - CI-EUR* FR0007022330 115 1.4% 06/1998 2.7% 0.3% 1.6% 1.6% 1.2% 0.8% 2.2% 1.3% 2.6% 0.9% Oddo Compass Euro Corporate Bond C LU0145975222 391 5.6% 03/2002 4.2% -1.5% 8.3% 2.4% 5.8% -0.3% 9.0% 4.1% 8.5% 2.7% Oddo Strategic Corporate Bonds CR-EUR FR0011630599 188 5.1% 12/2013 3.7% -2.9% 8.1% 3.7% -0.1% 819 2.7% 08/2011 3.0% 0.0% 0.9% 2.7% -0.2% 803 6.7% 01/2015 4.7% 425 7.1% 08/2000 5.9% 3.5% HOCHZINSANLEIHEN Oddo Compass Euro Credit Short Duration D LU0628638974 Oddo Haut Rendement 2021 CR-EUR FR0012417368 Oddo Compass Euro High Yield Bond C LU0115290974 3.0% 2.4% 4.2% 5.5% 4.0% 0.9% 3.1% 7.8% 6.8% 1.6% 6.1% 0.0% 8.8% 10.5% 13.4% 4.7% Die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung bietet keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung und kann im Zeitverlauf schwanken | *siehe Glossar Seite 18 | * Anteilklasse für institutionelle Anleger, Anteilklasse für Privatanleger nicht erhältlich ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 16 Oddo Meriten Asset Management – unsere Fondsauswahl Marktanalyse Wertentwicklung seit Auflegung aktuelle Überzeugungen Wertentwicklung nach Kalenderjahr Lösungen Jährliche Wertentwicklung (rollierende 12 Monate) Standardabweichung 31.08.2015 31.08.2014 31.08.2013 31.08.2012 31.08.2011 bis bis bis bis bis 31.08.2016 31.08.2015 31.08.2014 31.08.2013 31.08.2012 1 Jahr Per 31.08.2016 Fonds ISIN Code Verwaltetes Anteile für Morningstar™ Vermögen(i Sterne Privatn Moi. €) anleger Wertent. Wicklung lfd. Jahr Seit Auflegung Annual. 2015 2014 2013 WANDELANLEIHEN EUROPA Oddo Convertible Europe CR-EUR FR0010297564 444 -3.1% 04/2006 1.7% 3.6% 1.7% 7.3% -3.6% 3.7% 7.8% 5.5% 6.6% 6.7% FR0000980989 557 -3.1% 09/2000 3.1% 4.6% 4.1% 7.4% -3.2% 5.2% 8.3% 6.7% 6.9% 5.7% FR0000992042 480 0.8% 01/2009 4.6% 0.4% 9.0% 6.4% -2.7% 7.2% 8.6% 7.0% 4.8% 8.7% LU1233785390 27 0.0% 06/2015 -1.5% FR0011540525 279 -2.2% 09/2013 1.4% EUROZONE Oddo Convertible Euro Moderate CR-EUR MULTI ASSETS AUSGEWOGEN Oddo Patrimoine CR-EUR DEFENSIV Oddo Compass Optimal Capital D -0.5% 1.3% MODERAT Oddo Optimal Income CR-EUR -3.1% 5.3% -5.0% -0.6% 5.9% Die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung bietet keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung und kann im Zeitverlauf schwanken | *siehe Glossar Seite 18 ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 17 Glossar Berechnung der Performance Die kumulierte Performance der Fonds wird auf Basis wiederangelegter Dividenden berechnet. Die Berechnung der annualisierten Performance erfolgt basierend auf der finanzmathematischen Methode auf Jahresbasis (365 Tage). Die relative Performance eines Fonds im Vergleich zum Referenzindex wird als arithmetische Differenz angegeben. Statische Indikatoren werden in der Regel wöchentlich berechnet und am Freitag oder gegebenenfalls am Tag vor der Bewertung festgestellt. Volatilität Die Volatilität ist ein Risikoindikator, der die Höhe der beobachteten Schwankungen eines Portfolios (oder eines Index) in einem bestimmten Zeitraum misst. Sie wird als annualisierte Standardabweichung der absoluten Performance innerhalb eines festgelegten Zeitraums berechnet. Kreditspread Der Kreditspread ist eine Risikoprämie bzw. die Differenz zwischen der Rendite von Unternehmensanleihen und der von Staatsanleihen mit vergleichbaren Profil. Investment Grade Bei „Investment-Grade“-Anleihen handelt es sich um Schuldtitel von Emittenten, deren Bonität von der Ratingagentur Standard & Poor's zwischen AAA und BBB eingestuft worden ist. High Yield „High-Yield“- oder hochverzinsliche Anleihen sind spekulative Anleihetitel mit einer Bonitätsnote unterhalb von BBB- (Standard & Poor's) oder einem vergleichbaren Rating liegt. KGV (Kurs-GewinnVerhältnis) Das Kurs-Gewinn-Verhältnis einer Aktie entspricht dem Verhältnis des Aktienkurses zum Gewinn je Aktie. Man spricht auch vom Gewinnmultiplikator. Maßgeblich für diese Kennzahl sind im Wesentlichen drei Faktoren: das prognostizierte Gewinnwachstum des entsprechenden Unternehmens, das mit dieser Prognose verbundene Risiko und das Zinsniveau. ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 18 Notizen ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 19 Oddo Meriten AM ist die Vermögensverwaltungssparte der Oddo-Gruppe. Sie ist die gemeinsame Marke, unter der die beiden rechtlich getrennten AssetManagement-Gesellschaften Oddo Meriten AM S.A. (Frankreich) und Oddo Meriten AM GmbH (Deutschland) im Markt auftreten. Das vorliegende Dokument dient zu Werbezwecken und wurde von Oddo Meriten Asset Management S.A. erstellt. Seine Aushändigung an Anleger erfolgt unter der Verantwortung der einzelnen Vertriebspartner, Vertriebsgesellschaften oder Anlageberater. Interessierte Anleger sollten sich bei einem Anlageberater erkundigen, bevor sie Anteile von Fonds zeichnen, die von der französischen (Autorité des Marchés Financiers, AMF) oder der luxemburgischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (Commission de Surveillance du Secteur Financier, CSSF) zugelassen wurden. Des Weiteren werden Anleger darauf hingewiesen, dass die Fonds ein Kapitalverlustrisiko sowie bestimmte andere Risiken bergen, die mit Finanzinstrumenten/Anlagestrategien der Portfolios verbunden sind. Vor jeder Zeichnung müssen Anleger die Wesentlichen Anlegerinformationen (WAI) und den Prospekt zur Kenntnis nehmen, damit sie die eingegangenen Risiken richtig einschätzen können. Der Wert der Anlage kann sowohl steigen als auch sinken, außerdem erhalten Anleger möglicherweise nicht ihr gesamtes ursprünglich investiertes Kapital zurück. Bei jeder Anlage müssen Investoren ihre Anlageziele, ihren Anlagehorizont und ihre Risikoabsorptionsfähigkeit berücksichtigen. Oddo Meriten AM S.A. übernimmt keine Haftung für alle direkten oder indirekten Schäden aufgrund der Verwendung dieses Dokuments und der darin enthaltenen Informationen. Diese werden ausschließlich zu Informationszwecken angegeben und können jederzeit ohne Vorankündigung geändert werden. Anleger müssen beachten, dass Wertentwicklungen der Vergangenheit keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertentwicklungen zulassen und im zeitlichen Verlauf nicht konstant sind. Die Wertentwicklung wird nach Abzug der Kosten außer eventueller, von der Vertriebsgesellschaft erhobener Ausgabeaufschläge und örtlicher Steuern angegeben. Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungen entsprechen ausnahmslos unseren Markterwartungen zum Zeitpunkt seiner Veröffentlichung. Sie können sich entsprechend den Marktbedingungen ändern, wobei Oddo Meriten AM S.A. in keinem Falle zu einer vertraglichen Haftung herangezogen werden kann. Die WAI und der Prospekt sind kostenlos bei Oddo Meriten AM S.A. auf www.oddomeriten.eu oder den zugelassenen Vertriebspartnern erhältlich. Die Jahres- und Halbjahresberichte sind kostenlos bei Oddo Meriten AM S.A. erhältlich oder auf der Internetseite www.oddomeriten.eu verfügbar. Oddo Meriten Asset Management S.A. (Frankreich) Von der französischen Börsenaufsicht (Authorité des Marchés Financiers) unter der Nummer GP 99011 zugelassene Fondsverwaltungsgesellschaft. Aktiengesellschaft französischen Rechts mit einem Kapital von 7.500.000 €. Eingetragen ins Pariser Handelsregister unter der Nummer 340 902 857. 12 boulevard de la Madeleine – 75440 Paris Cedex 09 Frankreich – Telefon: 33 1 44 51 85 00. www.oddomeriten.eu / www.meriten.de ODDO MERITEN AM • MONTHLY INVESTMENT BRIEF • SEPTEMBER 2016 20
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