Henkel – Nichtzyklischer Konsum (Deutschland) Halten

09.09.2016
Henkel – Nichtzyklischer Konsum (Deutschland)
Investment Case
Wir stufen Henkel mit „Halten“ ein. Der Konsumgüterhersteller
konzentriert sich auf folgende vier strategische Grundpfeiler: aktives Portfolio-Management betreiben, Top-Marken stärken, weitere
Innovationen einführen und den Fokus auf die Kunden ausrichten.
Kleinere bis mittlere Akquisitionen sind für Henkel ein wichtiger
strategischer Baustein. Das angestrebte überdurchschnittliche
Wachstum innerhalb der Branche soll durch Marktanteilsgewinne
erfolgen. Neben der Konsumneigung ist auch das Markenimage
in den jeweiligen Regionen von zentraler Bedeutung im nichtzyklischen Konsumsektor. Henkel plant dabei die Kapazitäten in den
Schwellenländern deutlich auszubauen. Die einzelnen Divisionen
unterliegen jedoch unterschiedlichen Zyklen und Einflussfaktoren.
Insbesondere der Bereich Klebstoffe wird mehrheitlich durch das
Industriegeschäft geprägt und ist somit zyklischer als die Bereiche
Haushalt- & Waschmittel sowie Kosmetikprodukte. Das Management hat sich ambitionierte Ziele gesetzt: Henkel erwartet ein
durchschnittliches jährliches Gewinnwachstum von 10% und bis
2016 einen Umsatz von mindestens EUR 20 Mrd., davon sollen
50% aus den Schwellenländern stammen. Ende 2016 wird Henkel die neuen mittelfristigen Ziele "Strategie 2020" vorstellen. Der
ab 1. Mai 2016 neue Vorstandsvorsitzende Hans Van Bylen steht
dabei im Fokus, nachdem der bisherige langjährige und sehr
erfolgreiche CEO sich entschieden hat das Unternehmen zu verlassen. Wir sehen einen begrenzten Kurssteigerungsspielraum in
der Aktie.
Pros
+ Familienunternehmen mit ausgezeichnetem Management
+ Laufende Restrukturierungs- und Effizienzmassnahmen
+ Solide Bilanz
Halten
Marktdaten
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
EUR 118.7
EUR 47.6 Mrd./97.9%
EUR 47.2 Mio.
AA
Identifikations Codes
Valoren Nr. / WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
335910/ 604843
DE0006048432
www.henkel.com
12.04.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J):
12 Monats Hoch/Tief
26.8/29.7/236.2
120.15/87.17
Kursentwicklung 3Jahre
HENKEL AG -PFD
130
MSCI WORLD/CON STPL
120
110
100
90
80
70
60
9/2013
Cons
- Wachstumsschwäche in den Schwellenländern
- Steigender Wettbewerbsdruck
- Regelmässig ausserordentliche Kosten wegen Akquisitionen
Aktuelle Bewertung
Wir erachten die fundamentale Bewertung als angemessen.
Unternehmensprofil
Henkel AG & Co. mit Sitz in Düsseldorf ist weltweit einer der
führenden Konzerne im Bereich Klebstoffe, Haushalts- & Waschmittel sowie Kosmetikprodukte. Die Henkel-Familie ist mit einem Anteil
von mehr als 50% Hauptaktionär. Knapp die Hälfte des Umsatzes
wird in den Wachstumsregionen Osteuropa, Asien und Südamerika erzielt. Die bekanntesten Marken von Henkel sind Persil, Syoss,
Pritt, Schwarzkopf, Purex und Dial. Im letzten Geschäftsjahr erzielte Henkel einen Umsatz von EUR 18.1 Mrd. und einen Nettogewinn von EUR 1.9 Mrd.
2/2014
7/2014
12/2014 5/2015
10/2015 3/2016
2014
21.5
3.0
2.1
13.2
1.5
16'428
2'244
1'628
3.74
2016e
22.8
3.5
2.6
13.8
1.3
18'417
3'018
2'229
5.20
8/2016
Finanz-Kennzahlen
EUR
Kurs/Gewinn (x)
Kurs/Buchwert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2015
20.0
2.8
2.1
12.2
1.4
18'089
2'645
1'921
4.42
2017e
20.9
3.2
2.4
12.5
1.5
20'013
3'323
2'449
5.68
2018e
19.7
2.8
2.3
11.6
1.6
20'804
3'545
2'629
6.04
Umsatz nach Divisionen/Regionen
29%
50%
Haushalt &
Waschmittel
21%
EMEA
Klebstoffe
Kosmetik
20%
56%
18%
6%
Nordamerika
Asien & Pazifik
Südamerika
Wichtigsten Mitbewerber
Beiersdorf, L’Oréal, Unilever, Procter & Gamble
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 09.09.2016
Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]
09.09.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]

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