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2016 年 9 ⽉ 1 ⽇
Shinko Asset Management Co., Ltd.
ルセフ⼤統領失職、新⼤統領の今後の政権運営に注⽬
◆ブラジル上院はルセフ⼤統領の罷免を決定
8 ⽉ 31 ⽇にブラジル上院は国家会計の不正操作に関わったとされるルセフ⼤統領の弾劾裁判で採決を⾏い、議会
定数の 3 分の 2（54 ⼈）を超える 61 ⼈が賛成し、同⽒を有罪として罷免しました。これに伴い、副⼤統領であっ
たテメル⽒は⼤統領に昇格し、2018 年末までルセフ⼤統領の残りの任期を務めます。5 ⽉ 12 ⽇にルセフ⼤統領の
停職が可決されて以降、テメル⽒は⼤統領職を代⾏しており、閣僚や中央銀⾏総裁の⼈事、経済政策の刷新に取り
組んできました。市場は同⽒の迅速な対応を好感していたため、弾劾の可否よりも経済の動向や政策に注⽬が集ま
っており、ルセフ⼤統領の失職が市場に与える影響は限定的と考えられます。
◆経済の改善は新政権にとって追い⾵
同⽇に発表された 4-6 ⽉期実質 GDP 成⻑率は前年同期⽐▲3.8％と、9 四半期連続のマイナス成⻑となったものの、
2016 年以降マイナス幅が縮⼩しています。また、2 ⽉以降鉱⼯業⽣産が底打ちしているほか、ルセフ⼤統領が停職
となった 5 ⽉以降に企業や消費者の景況感が上向いています。こうした動きは、テメル⽒による経済政策の効果の
表れというよりも、ブラジル経済が⻑期間にわたる調整局⾯から⾃律反発局⾯に移⾏しつつあることが要因と考え
られますが、新政権にとっては追い⾵であるといえます。
このほか、ブラジル経済の問題であったインフレ率は、公共料⾦引き上げの影響が⼀巡したことなどから、低下傾
向にあります。しかし、公共料⾦などを除く⼀般物価の上昇率は⾼⽌まりしており、インフレ率は中央銀⾏の⽬標
を上回る⽔準で推移しています。こうしたことから、ブラジル中央銀⾏はインフレ抑制に注⼒しており、同⽇の⾦
融政策委員会では政策⾦利を据え置き、2017 年にはインフレ率を 4.5%に抑える姿勢を⽰しました。
(前年同期比、％) 実質GDP成長率の推移
10
（％）
16
8
14
6
12
4
政策金利と消費者物価（IPCA）の推移
10
2
8
0
6
-2
-4
4
-6
2
-8
0
07
08
09
10
11
12
13
14
期間：2007年1-3月期～2016年4-6月期 (四半期)
出所：ブルームバーグのデータを基に新光投信作成
15
16
(年)
政策金利
消費者物価（前年同月比）
10
11
12
13
14
15
16
期間：2010年1月4日～2016年8月31日（日次）
ただし、消費者物価は2010年1月～2016年7月（月次）
出所：ブルームバーグのデータを基に新光投信作成
（年）
上記グラフは過去の実績を⽰したものであり、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを⽰唆あるいは保証するものではありません。
当資料は新光投信が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類あるいは販売⽤資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と
なる情報の提供を⽬的とし、投資の勧誘を⽬的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、
その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購⼊のお申し
込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および契約締結前交付書⾯など（⽬論⾒書補完書⾯を含む）をあらかじめお受け取りのう
え、詳細をよくお読みいただき、投資に関する最終決定は、ご⾃⾝の判断でなさるようお願いします。
irr10175
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2016 年 9 ⽉ 1 ⽇
Shinko Asset Management Co., Ltd.
◆テメル新⼤統領の政権運営に注⽬が集まる
ブラジルは商品価格の⾼騰と労働党政権下での拡張的な財政政策により⾶躍的な成⻑を遂げましたが、2014 年以
降は商品価格の下落に伴う経済の低迷や財政の⼤幅な悪化に苦しんでいます。
財政については、公的⽀出の伸びを前年の物価上昇率を上限とする憲法改正案が議会に提出されており、その審議
と採決が注⽬されています。公的⽀出が削減されるわけではないため、短期的な効果は期待できませんが、中⻑期
的な財政均衡には不可⽋な措置であると考えられます。財政の⼤枠の変更に加えて、⾼齢化の進展に伴い財政への
負担増が懸念される社会保障制度の改⾰が必要とみられています。ただし、年⾦の⽀給年齢引き上げなどに関して
は国⺠や議会からの反発が想定され、法案の内容や成⽴の可否は不透明であり、楽観できません。
⼀⽅で、経済については改善の動きが⼀部にみられるのに加え、インフレ率が落ち着いた後は利下げの開始が⾒込
まれることから、⾦融⾯でのサポートも期待されます。ただし、ブラジル中央銀⾏は財政改⾰がインフレ率に与え
る影響についても⾔及しており、利下げの開始時期は物価の動向のみならず、財政再建の進捗にも左右されるとみ
られます。
こうしたことから、テメル新⼤統領の政権運営は、財政のみならず⾦融や経済に対しても影響を与えると考えられ、
今後の動向が注⽬されます。また、ブラジルレアルは 3 ⽉以降対⽶ドルで持ち直しの動きが続いていますが、今後
は政治動向をにらみもみ合う展開が想定されます。
（％）
4
基礎的財政収支（対GDP比）の推移
ブラジルレアルの推移
（円）
50
円/レアル（左軸）
3
45
2.5
レアル/米ドル（右軸、逆目盛）
2
1
0
40
3.0
35
3.5
レアル高↑
-1
30
-3
15
16
（年）
4.0
レアル安↓
-2
06 07 08 09 10 11 12 13 14
期間：2006年～2016年（年次、2016年は政府見通し）
出所：ブラジル財務省のデータを基に新光投信作成
（レアル）
2.0
25
15/1
15/4
15/7
15/10
16/1
16/4
期間：2015年1月2日～2016年8月31日（日次）
出所：ブルームバーグのデータを基に新光投信作成
4.5
16/7
（年/月)
上記グラフは過去の実績、過去の時点における予測値を⽰したものであり、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを⽰唆あるいは保証する
ものではありません。
当資料は新光投信が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類あるいは販売⽤資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と
なる情報の提供を⽬的とし、投資の勧誘を⽬的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、
その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購⼊のお申し
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商号等：新光投信株式会社
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加⼊協会：⼀般社団法⼈投資信託協会
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