Vodafone – Telekommunikation (Grossbritannien) Halten

15.08.2016
Vodafone – Telekommunikation (Grossbritannien)
Investment Case
Wir stufen Vodafone mit „Halten“ ein. Die Datennachfrage steigt
infolge des weltweiten Digitalisierungstrends und ist ein wichtiger
Wachstumsimpuls. Dabei führen neue Technologien und die steigende Datennachfrage zu hohen Investitionen. Die Telekommunikationsunternehmen sind stark von den regulatorischen Rahmenbedingungen und dem wirtschaftlichen Zustand der jeweiligen Binnenwirtschaft abhängig. Vodafone hat zur Stärkung der Diversifikation des Geschäftsmodells in Europa zuletzt strategische Akquisitionen im Kabelbereich getätigt. So sollen die beiden übernommenen Kabelnetzwerkgesellschaften Kabel Deutschland und Ono
die Marktposition in Deutschland und Spanien stärken und positive
Skaleneffekte bieten. Zusätzlich hat Vodafone 2013 das Investitionsprojekt „Spring“ lanciert, dieses setzt sich zum Ziel, die Netzwerkqualität zu verbessern und so gegenüber den wichtigsten
Mitbewerbern einen Wettbewerbsvorteil zu erzielen. Diese Investitionen sollen dabei den operativen Geldfluss stärken. Vodafone
plant zukünftig jährliche Investitionen im Umfang von rund 15%
des Umsatzes. Neu wird Vodafone die Unternehmensergebnisse
in Euro, anstatt in Britischen Pfund, veröffentlichen. Für das laufende Geschäftsjahr 2016/17 erwartet das Management das
EBITDA im Bereich von EUR 15.7 Mrd. bis EUR 16.2 Mrd., dies
entspricht einem EBITDA-Wachstum von 3% bis 6%. Der frei verfügbare Geldfluss wird bei mindestens EUR 4 Mrd. erwartet.
Ausserdem plant der Konzern die Dividende weiter zu erhöhen.
Wir sehen ein ausgewogenes Chancen/Risikoprofil in der Aktie.
Halten
Marktdaten
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
Identifikations Codes
Valoren Nr. / WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
Performance in %: (6M/1J/5J):
12 Monats Hoch/Tief
VODAFONE GROUP
250
MSCI WORLD/TEL SVC
240
230
220
210
200
190
Cons
- Anhaltender Konkurrenzdruck
- Regulatorische Rahmenbedingungen
- Hoher Investitionsbedarf in Infrastruktur und Netzwerke
Finanz-Kennzahlen
Wichtigsten Mitbewerber
BT Group, Deutsche Telekom, Orange, Telefonica
17.3/4.5/73.1
240.95/197.70
Kursentwicklung 3Jahre
180
Unternehmensprofil
Vodafone mit Sitz in Newbury ist eines der grössten Telekommunikationsunternehmen weltweit und hält marktführende Positionen in
den jeweiligen Märkten. Der Name Vodafone steht für „Vo“ für
„Voice“, „Da“ für „Data“ und „Fone“ für „Telefonie“. Der Konzern
ist in über 25 Länder aktiv. Mit mehr als 400 Millionen Kunden
hat Vodafone eine breite Kundenbasis. Die Hauptumsätze erzielt
der Konzern in Europa. Im letzten Geschäftsjahr erzielte der Konzern einen Umsatz von GBP 56.0 Mrd. und einen Nettoverlust
von GBP 5.5 Mrd.
23167722/ A1XA83
GB00BH4HKS39
www.vodafone.com
09.06.2016
Performance Daten
Pros
+ Wachstumspotenzial in den Schwellenländern
+ Überdurchschnittliches Wachstum bei den Datenvolumen
+ Synergien aus Übernahme der Kabelgesellschaften
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung erscheint uns angemessen.
GBp 237.3
GBP 63.2 Mrd./99.9%
GBP 125.3 Mio.
AAA
170
160
8/2013
1/2014
6/2014
EUR
Kurs/Gewinn (x)
Kurs/Buchwert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
11/2014 4/2015
9/2015
2/2016
2015
10.2
1.0
2.3
8.3
5.1
53'826
2'598
7'343
0.28
2017e
39.2
0.9
2.1
7.3
5.3
53'464
4'653
2'072
0.07
2018e
30.1
1.0
2.1
7.0
5.3
54'666
5'373
2'481
0.09
2016
neg.
1.0
2.2
8.2
5.2
55'952
1'818
-5'495
-0.21
7/2016
2019e
24.5
1.0
2.0
6.7
5.4
56'630
6'043
3'030
0.11
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Deutschland
Mobilfunk
10%
74%
Festnetz
21%
5%
UK
12%
16%
19%
Andere
9%
12%
9%
13%
Italien
Spanien
Andere in Europa
Indien
Vodacom
Andere in Asien
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 15.08.2016
Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]
15.08.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]

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