出光昭介氏による昭和シェル石油株式取得について

平成 28 年 8 月 3 日
各位
出光昭介氏代理人
弁護士
浜
田
卓二郎
弁護士
神
部
健
一
出光昭介氏による昭和シェル石油株式取得について
今般、出光昭介氏（以下
昭介氏）は昭和シェル石油株式を市場で 400,000 株
取得しました。
今後さらに追加して取得することも視野に入れております。
上記の経緯・理由等は下記のとおりです。
記
出光興産は、ロイヤル・ダッチ・シェルグループ（以下
ル石油株式 125,261,200 株（ 33.2％
得します（以下
RDS）から昭和シェ
発行済株式総数 376,850,400 株）を直接取
本買付）。本買付の対象は上場株式ですが公開買付は行われませ
ん。
これは金融商品取引法 27 条の 2 第 1 項 2 号で、買付直後に 1/3 を超えない上
場株式の買付は公開買付の義務の対象から除外されているからです。
この買付直後に 1/3 を超えていないか、の判断は、出光興産だけではなく、出
光興産株式を 20％以上所有する一定の株主グループ（以下
形式的特別関係者）
が所有する昭和シェル石油株式数も加えて判断されます。
昭介氏、正和氏、正道氏、日章興産（以下
昭介氏ら）は、出光興産株式を合
わせて 33,880,000 株（ 21.1％）所有しており、一つの株主グループと扱われます
（金融商品取引法 27 条の 2 第 7 項 1 号、同施行令 9 条 3 項）。
したがって 1/3 を超えておらず公開買付しなくてよいかは、出光興産が RDS
から取得する 125,261,200 株に、当該時点での昭介氏、正和氏、正道氏が所有す
る昭和シェル石油株式数を加えて判断されます。
今般、昭介氏が昭和シェル石油株式を 400,000 株取得しましたので、これに出
光興産が RDS から取得する 125,261,200 株を加算すると、125,661,200 株に達し、
発行済株式総数の 1/3 である 125,616,800 株＊を超えますので、公開買付の義務
が発生し、RDS から出光興産への二者間での直接の譲渡は金融商品取引法上、禁
止されます。
1
＊発行済株式総数 376,850,400 株
×
1/3
＝ 125,616,800 株
昭介氏らは今回の取得にとどまらず、今後、出光興産が本買付のとりやめを発
表するまでの間、追加して取得することも視野に入れております。
そもそも企業結合審査等の完了後に昭和シェル石油株式を取得する時点で、昭
和シェル石油株式を昭介氏らが何株所有しているかを出光興産は把握できなけれ
ば、公開買付しなくてよいのか、判断できないのです。
今回は取得の事実を自主的に公表しましたが、今後は追加取得しても自主的な
公表は予定していませんし、出光興産にお伝えする予定はありません。出光興産
に RDS からの、昭和シェル石油株式の取得をとりやめてもらうためです。
株式取得自体は会社法上、出光興産の取締役会決議で可能です。
しかし RDS から、公開買付によらずに出光興産が株式を取得するには、 20％
以上の株主グループがいる以上、その株主の協力が必要とされていたのです。
出光興産による昭和シェル石油株式の取得価額は 1,350 円 /株（総額 1691 億円）
です。
本株式を取得しても出光興産の事業戦略上の利点は期待できないと思われます。
かえって、株価が 900 円 /株（ 1127 億円）であれば、取得と同時に 564 億円の
含み損を、 1,000 円 /株（ 1252 億円）であれば、取得と同時に 439 億円の含み損
を抱えてしまいます。
したがって昭和シェル石油株式の取得のとりやめは、出光興産の財産の毀損防
止になります。
平成 27 年 12 月 17 日に、昭介氏が出光興産に送付した合併反対の通知書にお
いても、合併のみならずその前段階となる昭和シェル石油株式の取得についても
反対と表明しています。昭和シェル石油株式を出光興産が所有することによる負
担を懸念したからです。
出光興産経営陣としては、多くの関係者の方に、昭和シェル石油株式の取得と
同社との経営統合に向けて、これまで協力を依頼してきた立場上、容易に撤回で
きない状況に陥っている、あるいは撤回により損害が生じた場合に、代表訴訟等
により取締役の賠償責任を追及されるのではないかと危惧している、等の事情が
推察されます。
しかしそのような躊躇をしている猶予はありません。一日も早く昭和シェル石
2
油との経営統合を撤回し、出光興産としての経営戦略の見直しに着手することが、
出光興産にとって最優先事項です。
本日の公表が、出光興産経営陣にとって、早期決断のきっかけとなることを心
から願っております。
以上
3
関連法令条文
金融商品取引法
27 条の 2 第 1 項 2 号（ 1/3 以下の買付）
同条第 7 項 1 号（形式的特別関係者）
同条第 7 項 2 号（実質的特別関係者）
金融商品取引法施行令
1/3
9 条 3 項、5 項（形式的特別関係者）
公開買付義務の発生
昭介氏らの
所有株式数
出光興産の
RDS
からの
買付株式数
125,261,200 株
（ 33.2％）
本資料は明日正午（予定）より当分の間、下記サイトからダウンロードできます。
第一中央法律事務所
http://www.1ch-law.com/report0801.pdf
4
出光興産・ RDS が今後採る可能性のある選択肢（代理人弁護士による検討）
（注）使用している数値については、公表資料からの推計。
対応策
課題等
買付総額は 1,350 円 /株で 5087 億円＊ 1
・資金調達（現在予定している 33％の株式取得に比べ 3
倍の金額に達する）
全株式の公開買付
・のれん 2654 億円＊ 2 の発生
のれんは今後償却費としてＰＬで費用計上される。
減損による将来の損失発生リスクを抱える。
＊ 1 1,350 円 ×発行済株式総数 376 百万株
＊ 2 試算値：買付総額 5087 億 △ 27/12 期連結純資産 2433 億
① 出光興産は、RDS からの株式買付時点で、昭介氏らが何
株所有しているかを把握できなければ、何株減らせば 1/3
以下となり、公開買付しなくてよいか、わからない。
ところが以下のとおり把握できない。
・大量保有報告書は買付から 5 営業日後以内の事後提出の
ため、買付時までに昭介氏らが提出している大量保有報告
書では、買付時の所有株式数を把握できない。
・市場からの買付約定日をもって、当該買付株式数は 1/3
の判断基準となる分子に加えられると考えられる。ところ
現在予定している昭
和シェル石油株式数
を 33.2％から減らし
て取得する。
が当該買付者の証券口座に当該買付株式が移管されるの
は、約定日から 4 営業日後であるから、最速でも 4 営業日
以降でないと、昭和シェル石油は昭介氏らが買付したこと
を把握できない。
・他人の名義で所有する場合、信託を通して所有する場合
も含まれるので、昭介氏ら所有者本人しか把握できない
（総株主通知からは把握できない）。
② RDS に残された株式の議決権の行使につき、 RDS と出
光興産の間で、昭和シェル石油と出光興産の合併に賛成す
るなどの黙示の合意があると認定されれば、RDS も実質的
特別関係者（金商法 27 条の 2 第 7 項 2 号）に該当し、RDS
に残された株式も 1/3 基準での分子に加算されるので、減
らして取得しても 1/3 基準をクリアできない。
5
出光興産が第三者割
6 月 29 日に第三者割当増資の検討をしていないと公表し
当増資をして、昭介
たばかり。
氏らの所有比率を
本日の発表に対する対抗策であることが明らかであり、会
20％未満に下げる。
社法 210 条の不公正発行に該当する。
その他？
6
Q １. 今後の方針は？
A
出光興産との協議を申し入れるのか？
出光興産が、RDS からの昭和シェル石油株式取得のとりやめを公表するま
での間、協議の申入れはしませんし、出光興産から協議の申入れがあった
としても、お断りせざるをえません。
もし今後、出光興産を通じて、昭和シェル石油の重要事実を伝えられると、
それ以降、昭和シェル石油株式の取得が、金融商品取引法上のインサイダ
ー取引（金融商品取引法 166 条）に該当するおそれがあるからです。
本日の会見後、出光興産に文書にて上記を通知します。
本来、出光興産から協議の申入れがあれば、内容の如何にかかわらず応じ
る姿勢でおりましたが、早期終息のためには今回の措置をとるしかなく、
それに伴う法令上の対応ですのでやむをえないと考えております。
7 月 11 日の会議でも、出光興産から、9 月に昭和シェル石油株式を取得し
てからが、本格的な協議になると伝えられ、昭和シェル石油株式取得のと
りやめについて断られていますので、今回の措置は、出光興産との信義に
も反していないと考えております。
Q ２. 昭介氏らは昭和シェル石油株式を、今後、いつ何株を取得する予定か？
実際には全く取得しないこともあるのか？
A
回答できません。
回答することは昭和シェル石油株式の取得のとりやめに向けた効果を失
わせるからです。
Q ３. 出光興産には本日の内容を事前に伝えてあるか？
A
伝えていません。
当方からの一方的公表のほうが、出光興産にとって今後の RDS との協議
上、不利に働かないと思われるからです。
7
Q ４ . 公開買付しなければならない場合に、公開買付せずに、市場外で直接譲渡
した場合の罰則等は？
A
刑事罰として、公開買付届出書を提出しない者等に対して、5 年以下の懲
役もしくは 500 万円以下の罰金またはその併科、法人には 5 億円以下の罰
金が定められています（金融商品取引法 197 条の 2、 207 条）。
課徴金として、公開買付開始公告をせずに買付等をした者に対して、買付
価額の 25％（ 1691 億円 ×25％ ≒ 422 億円）が定められています（同法 172
条の 5）。
Q ５ . RDS との株式譲渡契約の履行不能により、出光興産に損害賠償金が生じる
のか？
A
株式譲渡契約書の内容について全く存じ上げていないので、回答できませ
ん。
参考までに、株式譲渡契約の一般論としては
本事態の発生が原因で譲渡できなくなった場合、株式譲渡契約は損害賠償
金を発生させずに解消される、という条項があれば、損害賠償義務は生じ
ません。
そのような条項が存在しない場合でも、本事態のような、売主及び買主の
いずれの責めにも帰さない事由により、履行できない場合は、損害賠償義
務が生じないとの法律上の解釈がとられる可能性もあります（金融商品取引
法セミナー・公開買付け・大量保有報告書
有斐閣 82 頁
武井一浩∼西村あさひ
法律事務所弁護士、藤田友敬東京大学教授ほか）。
いずれにせよ、株式譲渡契約書の内容、このような場合に準拠する法律（日
本法、英国法等。当方では存じ上げておりません）の適用、解釈等により
ます。
これだけの巨額の契約で、20％以上の株主の事前の同意なく株式譲渡契約
が締結されているのですから、本件事態の発生も想定して、損害賠償義務
が生じないよう契約書上対応しているはず、と思料します。
8
Q ６ . 出光興産は平成 27 年 7 月 30 日の株式譲渡契約締結後の同年 8 月 6 日に、
大量保有報告書を提出している。同契約締結時に 1/3 を超えていなければ、
公開買付の義務は発生しないのではないか？
今後行われる引渡時に、合計して 1/3 を超えていても、問題はないのでは
ないか？
A
出光興産から、昭和シェル石油株式の売買完了時に 1/3 を超えているとき
は公開買付義務違反になるから、注意しなければならないと記された文書
を受け取っています。
7 月 11 日に出光興産の弁護士からも同趣旨を伝えられました。
したがって同契約締結時ではなく、今後行われる売買完了時に 1/3 を超え
ていれば、公開買付義務が発生することは共通の認識です。
1/3 以下の株式を市場外で取得する契約を締結した後に、独禁法上のクリ
アランスの取得等の理由で株式取得の実行自体を待っている間に、 1/3 を
超える事態が生じた場合は、株式取得の実行をしてはならない、と記され
た文献もあります（金融商品取引法セミナー・公開買付け・大量保有報告書
斐閣
81 頁
有
武井一浩 ∼ 西村あさひ法律事務所弁護士、岩原紳作早稲田大学教授ほ
か）。
Q ７ . 出光興産は昭介氏らが特別関係者にあたることは、本日の発表より前から
認識していたと思うか？
A
はい。当然認識していたはずです。
特別関係者の株券等所有割合を正確に把握できないと、公開買付が強制さ
れる状況にもかかわらず、公開買付によらずに買付を行ってしまう可能性
がある、と注意を明記している文献もあるくらいです（ ANALYSIS
付け
商事法務
144 頁
公開買
アンダーソン・毛利・友常法律事務所）。
それにもかかわらず、これまで昭介氏らに、本買付について協力を要請す
ることなく、株式引渡しを実行しようとしていたのは、昭介氏らが特別関
係者の地位に気付かないうちに成し遂げてしまおう、という目論見が出光
興産にあったのかもしれない、また出光興産経営陣が、昭和シェル石油株
式の引渡しが終了してからでないと、本格的な協議に入れない、と発言し
9
ていたのも、このことと関係していたのかもしれない、との疑念も抱かざ
るをえません。
Q ８ . 昭和シェル石油株式の取得をやめると、昭和シェル石油と出光興産の合併
もなくなると考えているのか？
A
株式取得が合併の前提事項ですから、当然そのような流れになると思いま
す。
平成 27 年 12 月 17 日に昭介氏は合併及び株式取得に反対する通知書を送
付し、面談を申入れたのに対し、出光興産は翌年 1 月 29 日を面談日に指
定しました。同面談でも反対と明言したのに、その後、出光興産から連絡
はありませんでした。
定時総会も近づくのに何ら連絡がないため、同年 5 月 23 日に昭介氏らは
内容証明郵便で合併反対を再度通知すると、やっと 6 月 9 日に第二回目の
会談が実現しました。
合併に関する株主総会の特別決議だけではなく、本日発表した課題もある
のに、上記のような対応をしてきた出光興産経営陣に対しては、交渉相手
の昭和シェル石油の信頼も、一般的に見て、かなり低下するのではないで
しょうか。
もし、出光興産経営陣が昭介氏らの協力を取り付けていたかのような話を
昭和シェル石油側にしていたのであれば、信義さえ疑われてもおかしくな
いかもしれません。
そうなると、株式取得後に合併、という現在のスキームをキャンセルした
後、新たに合併だけの成立に向けて、昭和シェル石油が出光興産経営陣と
テーブルにつくのか、疑わしいと思います。
Q ９. 出光興産経営陣が昭和シェル石油株式取得のとりやめを決断しないとき
は、出光興産株式の追加取得や、臨時株主総会を開催して取締役を変更す
ることも考えているか？
A
昭和シェル石油株式の取得は、金融商品取引法違反行為ですから、株主と
して代表取締役に対し、昭和シェル石油株式の取得を、とりやめるよう請
求する文書を発送します（会社法 360 条
10
株主による取締役の行為の差止
め）。
取締役、監査役にも、監督義務・監査義務として、違法行為を代表取締役
にさせないようにしなければならない旨の文書を同様に発送します。
万が一、それでも取得を取りやめぬようであれば、会社法 360 条に基づき、
取締役の違法行為の差止の仮処分を申し立てることも考えられます。
出光興産株式の追加取得や、臨時株主総会を開催して取締役を変更するこ
とも可能な手段ではあります。
しかしこのような裁判手続や、株主総会での解任決議などは避けたい、そ
のような事態に至る前に、現況を冷静に判断して、良識ある対応をしてほ
しいです。
裁判手続や総会での解任決議は、経営陣と株主の争いそのものになります
し、日数がかかって、その間、社員や多くの関係者に、ご迷惑をおかけし
ます。出光興産経営陣が、大企業の経営者としての社会的立場を再認識し、
賢明な決断を速やかにして頂けると信じています。
Q １０. 出光興産取締役らに伝えたいことがあるか？
A
月岡社長からは、昭介氏らの同意を得られなければ合併しない、趣旨の発
言を頂いています。
昭介氏らの統合反対の堅い意思は、本日の発表で、再認識頂けたはずです。
現在困惑しているのは、統合が今後どうなるのか、はっきりわからない中
で日々を過ごしている、出光興産の社員、取引先様、その他多くの関係者
様です。
これまで進めてきたことを自ら否定するのは厳しい決断かもしれません
が、撤退の意思決定はトップしかできません。社長の速やかな英断を望み
ます。
社内取締役を監視する社会的役割を果たしている 2 名の社外取締役（横田
絵理氏、伊藤亮介氏）には、今の状況をいかにして早く終息させ、社員を
本業に邁進させられるか、を客観的な視点から判断し、取締役らに適切な
意思決定を促して頂きたい。
以上
11
金融商品取引法（抜粋）
第 27 条の 2
第 1 項
その株券・・について有価証券報告書を提出しなければならない発行者・・の株
券等につき、当該発行者以外の者が行う買付け等であつて、
次のいずれかに該当するものは、公開買付けによらなければならない。
第 1 号
・・・その者の所有に係る株券等の株券等所有割合（その者に特別関係者があ
る場合にあつては、その株券等所有割合を加算したもの。以下この項において同じ。）
第 2号
取引所金融商品市場外における株券等の買付け等であつて、著しく少数の者から
株券等の買付け等を行うものとして政令で定める場合における
株券等の買付け等の後におけるその者の所有に係る株券等の株券等所有割合が
三分の一を超える場合における当該株券等の買付け等
第７項
第 1 項の「特別関係者」とは、次に掲げる者をいう。
第 1号
株券等の買付け等を行う者と、株式の所有関係、親族関係
その他の政令で定め
る特別の関係にある者
第 2号
株券等の買付け等を行う者との間で、共同して当該株券等を取得し、若しくは譲
渡し、若しくは
当該株券等の発行者の株主としての議決権その他の権利を行使するこ
と
又は当該株券等の買付け等の後に相互に当該株券等を譲渡し、若しくは譲り受けること
を合意している者
第 8項
第一項の「株券等所有割合」とは、次に掲げる割合をいう。
第 1号
株券等の買付け等を行う者にあつては、内閣府令で定めるところにより、その者
の所有に係る当該株券等に係る議決権の数・・の合計を、
当該発行者の総議決権の数にその者及びその者の特別関係者の所有に係る当該発行者の発
行する新株予約権付社債券その他の政令で定める有価証券に係る議決権の数を加算した数
で除して得た割合
12
金融商品取引法施行令（政令）
第 9条
抜粋
第 1項
法第 27 条の 2 第 7 項第 1 号に規定する政令で定める特別の関係は、株券等の買付け等を
行う者が個人である場合には、次に掲げる者との関係とする。・・・・
第 3項
個人（その親族を含む。以下この条において同じ。）と
その被支配法人等・・・が合わせ
て他の法人等の総株主等の議決権の 100 分の 20 以上の議決権に係る株式・・を自己又は他
人の名義をもつて所有する場合には、
当該個人
又は・・・は、当該他の法人等に対して特別資本関係を有するものとみなして前
二項の規定を適用する。
第 5項
前二項の被支配法人等とは、個人・・が他の法人等の総株主等の議決権の百分の五十を超
える議決権に係る株式・・を自己又は他人の名義をもつて所有する場合における当該他の法
人等をいう。
会社法（抜粋）
360 条 1 項 3 項
6 か月前から引き続き株式を所有する株主は、取締役が・・法令・・に
違反する行為をし、又はこれらの行為をするおそれがある場合において、当該行為によって
当該株式会社に回復することができない損害が生ずるおそれがあるときは、当該取締役に対
し、当該行為をやめることを請求することができる。
362 条 2 項
2号
取締役会は次に掲げる職務を行う。・・・
取締役の職務の執行の監督
385 条 1 項
監査役は、取締役が、・・法令・・に違反する行為をし、又はこれらの行為
をするおそれがある場合において、当該行為によって当該株式会社に著しい損害が生ずるお
それがあるときは、当該取締役に対し、当該行為をやめることを請求することができる。
13
出光家代理人弁護士からのご説明会
平成28年8月3日
1
関係者の概要１
財団
ロイヤル
ダッチシェル
グループ
出光興産
うち33.2％を
市場外で
直接譲渡
12.7％
21％
35％
出光昭介氏
正和氏・正道氏
日章興産
昭和シェル
石油
14.9％
もしサウジアラムコグループが特別関係者になると
サウジ
アラムコ
グループ
出光興産が買付けする
昭和シェル石油株式数
＋
サウジアラムコグループが
所有する昭和シェル石油株式数
＞１/３
昭和シェル石油発行済株式総数
2
出光興産が昭和シェル石油株式を市場外で直接取引できるのは
買付時に下記の式を満たしたとき。
もし満たさないときは公開買付けをしなければならない。
買付けする昭和シェル石油株式数
125,261,200株
＋特別関係者が所有する
昭和シェル石油株式数
≦ １/３
昭和シェル石油発行済株式総数 376,850,400株
特別関係者とは？
A
実質的特別関係者
共同して昭和シェル石油の議決権その他の権利を行使することを合意している者等
＊合意には口頭、黙示の合意を含む
B
形式的特別関係者
出光興産の株式を 20％以上所有している一定の株主グループ等
3
出光昭介氏らは形式的特別関係者にあたるか？
1,928千株
昭介氏
正和氏
正道氏
27,120千株
出光興産
日章興産
4,832千株
親、子及びその者らが過半数を所有する会社の出光興産所有株式数は一つの株主グループ（形
式的特別関係者）としてこれらを合計して 20％以上か否かを判断する。
昭介氏、正和氏、正道氏、日章興産が所有する出光興産株式の所有株式数
33,880千株 / 発行済株式総数 160,000千株＝ 21.1％＞ 20％
したがって
昭介氏が所有する昭和シェル石油株式数は1/3の判定上、分子に加算しなければならない。
4
（１）本日発表の取得済株式数 400,000株をいれると
125,261,200株＋ 400,000株
125,661,200株
＝
376,850,400株
376,850,400株
＝
33.345％
＞１/３
公取審査完了後に株式買付が実行されると出光興産は公開買付義務違反になる
（２）買付時に特別関係者が何株もっているかを把握していないと1/3を超えているか判断できない
買付けする株式数 125,261,200株
＋特別関係者が所有する株式数
α
＞
OR
昭和シェル石油発行済株式総数 376,850,400株
≦
１/３
5
これまで
本日時点
今後特別関係者分を
減らして 1/3以内にしても
特別関係者が
追加取得していると
公開買付
株式所有割合が
1/3
RDシェルから
125,616千株
RDシェルから
RDシェルから
買付する株式
買付する株式
124,861千株
125,261千株
買付する株式
特別関係者が
追加取得
125,261千株
特別関係者が
所有する株式
400千株
特別関係者が
所有する株式
400千株
特別関係者が
追加取得しているかは
出光興産は
買付時にわからない
6
関係者の概要２
財団
ロイヤル
ダッチシェル
グループ
35％
昭和シェル
石油
出光興産
うち33.2％を
市場外で
直接譲渡
12.7％
21％
出光昭介氏
正和氏・正道氏
日章興産
出光興産の特別関係者
14.9％
サウジ
アラムコ
グループ
出光昭介氏らは特別関係者なので
出光興産が買付けする
昭介氏らが所有する
＋
昭和シェル石油株式数
昭和シェル石油株式数
＞
OR
昭和シェル石油発行済株式総数
≦
１/３
7

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