経営の科学 第6回 社会工学域 竹原 浩太 今後の予定 • • • • • 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 企業金融とは何か（今回） 企業の資金調達の多様化 企業の最適資本構成 信用リスク 期末試験 スライドの配布 • 以下のWebサイトで公開 • http://infoshako.sk.tsukuba.ac.jp/~ktakehara/ MS2_2012.html • 前の週の土曜日までにupload • 連絡先：ktakehara at sk.tsukuba.ac.jp 企業金融（Corporate Finance）とは？ • 『金融』＝×『金』を『融』かす 〇『金』を『融』通する • 企業にまつわるお金に関するやりとりの全て を範囲に含む 企業金融（Corporate Finance）とは？ • 「報酬１ドル」のCEO（日経BPnetより） スティーブ・ジョブズ （アップル） ラリー・ペイジ（グーグ ル） 企業金融（Corporate Finance）とは？ • ソフトバンクの巨額買収（日経新聞より） ソフトバンクによる米スプリ ント買収 総額1兆5700億円 新たな負債2兆円規模 大幅な株価下落 企業金融とは？（続） • 代表的なテキスト 『コーポーレート・ファイナンス（上・下）』，ブリー リー＆マイヤーズ，日経BP社，2007（第8版）. 企業金融とは？（続） • 目次からわかる内容 • 目次からわかる内容 – 現在価値 – リスクとリターン – 資本の投資の選択 – 資本の調達の選択 – 最適な資本構成 – オプション性 – 負債の評価 – 信用リスク – リスク管理 – 財務計画 – ガバナンス – 企業合併，再編 企業金融とは？（続） • 目次からわかる内容 • 目次からわかる内容 – 現在価値 – リスクとリターン – 資本の投資の選択 – 資本の調達の選択 – 最適な資本構成 – オプション性 – 負債の評価 – 信用リスク – リスク管理 – 財務計画 – ガバナンス – 企業合併，再編 現在価値，リスクとリターン • 企業活動は，常に将来のお金の流れに直面している – プロジェクト，売掛金，銀行への返済，配当etc… • 現在価値：将来のキャッシュ・フロー（CF）を現在のお金 に換算した価値 • 不確実性がない場合： 現在価値 ＝ （割引係数）×（将来のCF） • 不確実性がある場合： 現在価値 ＝ （割引係数＋リスクに対する割引）× （将来のCFの期待値） • では適切なリスクに対する割引とは？？ 現在価値，リスクとリターン • 不確実性がある場合： 現在価値 ＝ （割引係数＋リスクに対する割引）× （将来のCFの期待値） 1/（割引係数＋リスクに対する割引） ＝（将来のCFの期待値）/現在価値 ＝期待されるリターン（利益率） 『適切なリスクに対する割引とは？』 ＝『適切なリスクに対するリターンとは？』 資本の投資の選択 • 企業の手元にある資金をどのように配分す ればいいのか？ – プロジェクト – 金融資産 – 実物資産（土地，不動産，機械etc.） • 様々な条件（規模，CFのタイミング，リスクの 大きさetc.）の異なる案件を，どうやって同じ基 準の下で評価するのか？ 資本の調達・最適資本構成 • プロジェクト等に投入する資金を如何に調達 すればよいのか？ – 株式（資本） – 社債，銀行借り入れ（負債） – その他近年発達してきた資金調達 • 最適な資本の構成比率は？ 負債・信用リスク • 負債の特徴：ある程度将来のCFが予測しや すい⇔プロジェクト – 銀行借り入れ，社債（定期的な利子の支払い） • 借金の踏み倒しの可能性＝信用リスク – この可能性を考慮した将来のCFの評価： 現在価値＝（割引係数＋リスクに対する割引＋信 用リスクに対する割引）×（将来のCFの期待値） 企業合併・再編 • いわゆるＭ＆Ａ（企業買収）など・・・華がある？ （投資銀行部門，Investment Banking） – TOB（株式公開買い付け） – MBO（経営陣による株式の買い取り） – LBO（将来の収益を担保にした借り入れによる買収） • どのようにして対象企業の買収価値を正当に評 価するのか？ – 買収による合理化，シナジーなど
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