証券市場論 債券概論 証券市場論 債券の特徴 分類など 後期第2回 講師 福光 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 寛 1 リンク 債券投資の基礎（証券業協会） 債券の講座（金融経済ナビ） 金融大学（債券取引入門） What is a bond? (e-trade) Introduction to Bonds(investopedea) What is a bond? (Preston Pysh) 金融機関と国債 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 2 債券(1) 借用証IOUと似ている 発行者issuerがいる 発行者は銀行で借りるのではなく 資本 市場での 債券発行を選択した 額面face valueがある これを元金principalともいう。 元金の借用について利子couponが払われる その大きさは coupon rate or interest rateと呼ばれる 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 3 債券 (2) 満期maturityがあり満期になると元金返済されるrepayment 満期まで利子が支払われる。 満期まで利子が支払われ満期に元金が払われるかリスクがあ る。 リスクの大きさが利子の大きさに反映する 投資家にとり 債券は元本の返済可能性から株式より リス クが低いと見なされている 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 4 債券とは何か 貸借対照表 で 負債項目に現れる 借入 債務を証するもの 借用書＝IOU IOUと債券とはどこが違うか 分割可能性 譲渡可能性 な どの性質＝証券性がある点が違う。 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 5 債券 特徴 公募債は発行金額が大きい。数百億円とか。 償還期間が長い。7－8年とか。 均一条件で発行される（株券と同じ）。分割される。 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 6 債券 株式同様に 紙券は一般には発行されなくなっている。登録 債registered bonds。 売買⇒磁気記録の書き換え 債券の共通する記載。発行者。額面。償還期限。 利息に支払い関する事項indenture。 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 7 手形の債券との違い 取引を背景にしており個別性強い。特徴：金額が債券に比べ てはるかに小さく バラバラ。支払い時期は短い（半年以 内）。 Commercial bills（約束手形） Bill of exchange（為替手形） 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 8 COMMERCIAL PAPER 短期（1年未満） 無担保（通常は） 信用力の高い企業や金 融機関が発行 債券に近い。違いは 期間の短いこと。また利息の付け方は 割引方式で発行される（利付き方式でなく） 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 9 BOND INDENTURE Covenants条項。財務制限条項。 財務比率 資産の処分 配 当 借り入れ債務の制限 などなど → あとでまた議論す る 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 10 担保付債かどうか Secured bonds Unsecured bonds: debentures General obligation bonds 信用力の高い企業 銀行は無担保で発行できる。 無担保発行が一般化することでINDENTUREの重要性が増す。 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 11 利払い方法による分類 利付債coupon bonds 固定利付債fixed rate 変動利付債floating rate 割引債discounted bonds deep discounted bonds:zero coupon bonds 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 12 期間による分類 長期債 中期債 短期債 1年以下 割引債方式で発行される 参考：CP, commercial paper：企業が発行する短期債 券ともいえるが債券には入れない。 発行者 発行場所 による分類 内国債 発行者 国内機関 外国債（外債） 発行者 外国機関 円建て外債 （サムライ債） 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 13 発行者による分類 公共債 国債、地方債、政府関係機関債 国債が圧倒的に量がある 発行・売買とも圧倒的な存在。 民間債 普通社債(SB)、新株予約権付社債・仕組み債、外債、金融債、 資産担保証券(ABS) 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 14 DEFAULTS デフォルトの議論 支払いの延期の要請 突然の支払い停止（モラトリアム）宣言 テクニカルデフォルト オーダリーデフォルト（秩序あるデフォルト） 戦略的デフォルト 債券投資家の負担 債券投資家の合意の有無 債務の変形 債務の減額(債権放棄） 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 15 BASEL 3 バーゼル３ 大手行 2013年3月期から適用開始 新型の劣後債 破たん時に投資家が損失の一部を負担するも の 投資額の削減あるいは普通株に転換を投資家に求める ベイルイン 投資家が監視を強める側面 従来は裁判所の認定で債権放棄など 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 16 国債保有者 国債の保有者が大きく変化している 短期国債 2008/12末-2013/9末 日銀 6.0%⇒25.6% 銀行など 38.1%⇒26.9% 海外投資家 18.8%⇒28.1% １年超では 海外投資家は４％(13/09) 国債先物取引で海外比率は43.8%(2013年） 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 17 銀行預金 個人であれば1000万まで元利保証 国債 途中売買での損失リスクある 最低1万円から 金融機関にとり売買自体で利益をだすことがむつかしくなる 保有リスク 国債保有減らして 企業向け貸出 外国証券へ投資 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 18 ２０１３年４月から日銀が国債を大量購入 ⇒国債の量が減り売買量も減少 ⇒相場操縦しやすい市場に変質 なお金融機関が大量の保有 金利変動によるリスク（金利上 昇リスク）は依然大きい インフレ（物価上昇によるリスク） 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 19 2014/03末 企業の債務 688兆円 家計の債務 368兆円で合計1056兆円 企業債務の伸びは3.0% 家計は2.1%増 2014/06 国の借金は1039兆円 3.1%増 2015/03 国の借金は1143兆円の見込み 2015年度予算100兆上回る可能性（2014当初予算は95.9兆円） 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 20 011年公社債発行額の構成比 193,398(10億円) 164,064 6,654 3,153 5,647 8,483 5,397(各10億円） 2011年公社債店頭売買高 7,964.4兆円 68.2％ 1.3% 発行額 国債 地方債 政府保証債 財投機関債 普通社債 その他 2.8 1.6 4.4 2.9 3.4 売買高 31.4% 短期 国債 短期国債等 中長期国債 その 等 その他 32% 他 1% 中長 期国 債 84.8 証券市場論 67% COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 21 直近の公社債店頭売買高 2014年売買高 2013年8月期 公社債店頭売買高計 811兆6687億円 うち国債 804兆8097億円 99.2% 国債のうち 国庫短期証券など 228兆3073億円 短国以外 28.5% 70.7% 公社債売買のほとんどは店頭売買 株式にからむものと債券先物 債券オプションが取引所で行われている 株式絡みのところを除 くと個人は入ってこない 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 22 債券保有者 個人の比率は小さい 機関投資家 金融機関 などが中心 近年 外人の国債保有が注目されている 日本円に投資 運用益稼ぐには国債 証券市場論 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 23 公社債売買差額 円 長期 億 201203 うち長 期 201204 うち長 期 大手銀 16,099 30,659 -65,191 -51,028 -22,340 -5993 大手銀 地銀 10,092 9,417 5,288 4,453 4,644 4,284 地銀 信託 70,958 17,682 72,860 3,862 96,928 3,168 信託 農林系 27,425 9,654 15,780 -4,492 21,982 6,674 農林系 生損保 25,552 19,096 11,953 9,177 1,495 -1,215 生損保 投信 20,025 13,609 2,637 14,465 760 3,715 外国人 126,544 -8208 その他 証券市場論 139,749 13,613 201205 うち長 期 123,495 6,933 投信 外国人 -22,793 -28,147 -18,181 その他 245,079 287,376 289,284 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 24 公社債売買差額 円 201203 うち短 期 201204 うち短 期 短期 億 201205 うち短 期 大手銀 16,099 -14,560 -65,191 -14,163 -22,340 -16,347 大手銀 地銀 10,092 675 5,288 信託 70,958 53,276 72,860 68,998 96,928 93,760 信託 農林系 27,425 17,771 15,780 20,272 21,982 15,308 農林系 生損保 25,552 6,456 11,953 2,776 1,495 2,710 投信 20,025 16,310 13,609 10,972 14,465 24,677 投信 835 4,644 360 地銀 生損保 外国人 126,544 134,752 139,749 126,139 123,495 116,562 外国人 その他 証券市場論 その他 245,079 222,286 287,376 259,229 289,284 271,103 COPYRIGHT：HIROSHI FUKUMITSU 25
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