立ち読み版 31 業界天気予報＆レポート みどころ ∼主要14セクターの現状と展望∼ 主要14セクターの現状と展望を簡素にまとめています。対象になるのは医薬品や新エネルギー、 都市ガス、ネット、鉄道、自動車など。 「曇り」から 「晴れ」になるセクターはどこなのか。天候が移り変 わりつつあるときにチャンスも生まれます。業界レポートでは、注目セクターの動向や見通しをじっ くり分析します。 ުٮഛܨထ༭ ৽ါ 25 Γ·ΗȜ͈ഛܨ qjdl!vq ಎ࣭ࠐफ̦ഢ̢̞۟ͥ̀ࠞͬܢȃਠ߃ঐ൵໐͉ల 24 ষ 6 ාْࠗȪ3127 Ƚ 31 ාȫ ́ಎࣞ௸଼ಿ͈ͬ࿒ດͅࠇ̬̤̀ͤȂచયۼܢಎͅා 7/6ɓոષ͈ࠐफ଼ಿၚ ͬ࿒ঐ̳̦ȂΧȜΡσ͉ࠨ̱̀೩̩̞̈́ȃਲြ߿଼͈ಿκΟσ̷͉͈ࡠͬٮႺ೮̱̤̀ ͤȂ૧଼̹̈́ಿၞ̦ຈါ͈͂ࡉ༷́ਤ࿒͉֚౿̳ͥȃࣽࢃ͉͈̓Γ·ΗȜ̦ଽॐ࿂͈ ͬࠃآ̫Ȃͬଛ̬͈̥ͥȃ25 Γ·ΗȜ͈࡛ે͂ജབͬ۰ౙ͙̹͂͛̀͘ͅȃ ު ٮ ഛ ܨ ထ ༭ ̤ഛܨζȜ· ୀͦ ถ චͤ ַ ఱַ 業 界 天 気 予 報 ■ 原 発 ֓ Ȇਬ౬Ȫ121:4ȫ Ȇ࣭ࢱࡲȪ121::ȫ Ȇಎ࣭ୋȪ12288ȫ 高齢化や都市化、国民所得の向上、健康 志向の高まり、医療施設やシステムの整 備など医薬品セクターをめぐる環境は良 好で、業界の潜在的な成長性は高い。政 策面では政府が都市部と農村部の医療施 設や関連制度の格差是正を進める基本方 針を打ち出し、健康保険制度の拡充にも 乗り出した。また、政府は処方薬のネッ ト販売の解禁も進めている。実現すれば、 利便性の向 上で市場が 一気に拡大 し、 医 薬 品 需要を押し 上げるとみ られる。 1 2 ȆΙλͼȆΞτθȪ11839ȫ ȶݲȷၞ͈୨ͤढ़Ȃ ȆΙλͼȆξΣθȪ11873ȫ ࣭ඤယၾ͜ 6 ා́௩͒ ȆΙλͼȆκΨͼσȪ11:52ȫ Ȇಎ࣭΄ΑȪ11495ȫ Ȇل΄ΑȪ122:4ȫ Ȇ૧؈ෝ࡙Ȫ13799ȫ ২ྴ! 1 5 ૧ΥσΆȜ 1 4 സঌ΄Α 中国の原子力発電セクターは海外輸出、国内整備の両面から、中 第 4 世代（4G）サービスで先行したチャ 中国では原油の価格競争力が高まり、相対 ड૧൲࢜͂ࡉ̱ 長期の成長期待が大きい。中国政府にとって、国産の第 3 世代原子 イナ・モバイルを軸に競争が繰り広げら 的に天然ガスの競争力が低下。製造業の成 炉「華龍 1 号」は高速鉄道と並ぶ「走出去」 （海外進出）戦略の切り札であり、15 れ、15 年 2 月に FDD － 年にはそ LTE 方式の 4G 免許 長率の鈍化も響き、右肩上がりで増加し の輸出において大きな成果を挙げた。パキスタン、アルゼンチンに続き、10 月には習近平 を獲得したチャイナ・ユニコムとチャイ てきた天然ガスの消費量が伸び悩んでい 主席の訪問先の英国が、 「華龍 1 号」の導入に合意。先進国向け輸出への道を開いた。中国 ナ・テレコムがモバイルを追う構図。モ る。元来、都市ガス事業者の主要顧客は 製原子炉の安全性を疑問視する声が各方面から上がっているとはいえ、原発輸出大国を目 バイルは 4G 加入数が 15 年末時点の目標に 工業セクターで、顧客数としては少数だ 掲げていた 2 億 5000 万件を前倒しで達成 指す中国としては大きな一歩。続いて南アフリカやトルコへの輸出期待が高まっている。 が、消費量は一般家庭の合計を大きくし し、収益面の収穫期に入ったとみられる。 のぐケースが多い。都市ガス事業者の仕 一方の中国国内では、福島第一原発事故から 4 年にわたって停止していた新規の原発建 3G サービスで巻き 入れ価格に当たる「ゲート価格」の下落 設プロジェクトが 15 年に再開し、紅沿河 5 号機、6 号機がユニコムとテレコムは 3 月、7 月にそれぞれ着工した。 返 し た 5シ号機の建設も始動。16 ナ が 1見号」の初の実証炉プロジェクトとなる福清原発 込まれ 5 月には「華龍 リオを再現 る 中、 利 ざ 年に始まる「第 13 次 5 カ年計画」の下、原発建設が本格化する見通しとなった。 し、 モ バ イ や 拡 大 と 製 こうした内外向けの原発ビジネスの加速は、最大手の中国広核集団（C G N）を親会社に持 ル の 4G 加 入 造業の復調 つ中国広核電力（01816）に有利。上海電気集団（02727） 、東方電気（01072） 、ハルビン電 者の一角を に伴う供給 気（01133）といった設備メーカーにとっても追い風となる。 切り崩せる 量の拡大が かが焦点。 期待される。 ثڼঐດ ȜΡ! 1 1 1 3 ࡔอ 01072 東方電気 01133 ハルビン電気 ثڼȪ2207ȫ! ࿒ດ !ثڼFQT! 9.02 ܕܥ 4.50 9.55 0.204 4.24 -0.068 ު ٮ ഛ ܨ ထ ༭ QFSȪȫ! QCSȪȫ ! ൚၌ٝͤȪɓȫ 44.2 0.8 1 6 ΥΛΠ ― 0.4 0.6 0.1 01816 中国広核電力 3.28 3.90 0.168 19.5 2.2 Ȇ߄ಹ࣭षΕέΠ 1.6 Ȫ11379ȫ ! ȆಎޟଆȪ11874ȫ 02727 上海電気集団 4.81 4.27 0.226 21.3 1.4 ȆΞϋΓϋΠȪ11811ȫ 1.4 ȆτΦδΈσȜίȪ11::3ȫ ＊株価と予想 EPS の単位は HK$ で統一。EPS、PER、PBR、配当利回りはすべて 15 年通期予想。目標株価と予想数字は Ȇ΅ϋΈΕέΠȪ14999ȫ ȆUDMηνΣΉȜΏοϋȪ13729ȫ ファクトセットのコンセンサスに基づく。 Ȇ૧߄໓ܿشȪ13319ȫ Ȇષ٬ഩܨਬ౬Ȫ13838ȫ Ȇ༗၌΅ފϋෝ࡙Ȫ14911ȫ モバイル ･ インターネットやクラウド、 中国のスマートフォン販売台数は 15 年 4 中国では原発事業の投資主体が、中国広核集団、中国核工業集団（CNNC） 、中国電力投資 ビッグデータ、モノのインターネットと従 － 6 月期に前年同期比で 4％減少した。新 集団（CPI）の 3 社に限られており、うち CGN が国内シェア 5 割超の最大手。英国事業に関 来型産業との融合を目指す中国の長期成 規購入が一巡したことで販売数の伸びに しても CGN が主体となる。 長戦略「インターネット＋」の行動計画が 急ブレーキが掛かった格好で、今後も買 中国は 10 月、英国の原発 3 事業への投資に合意したが、うち東部のブラッドウェル原 追い風。SNS で絶大な集客力を誇るテンセ い替え需要を中心とする低成長が続くと 発では C G N が予想される。消費者のアップグレード需 66.5％を出資し、中国製「華龍 1 号」 （H P R1000）を導入。建設から運営まで ント、ネット通販最大手のアリババ、検索 の大半を中国側が担う計画だ（英当局の事前審査が必要） 「華龍 1 号」は CNNC と CGN の第 エンジンの百度が覇権を競う構図に変化 要に対応できる品ぞろえを中国メーカー 。 3 世代設計を融合する形で開発された加圧水型原子炉で、中国が知的財産権を持つ。一方、 はない。ただ、キングソフトが無料アプリ が確保できるかどうかが焦点になりそう 残りの 2 事業では仏電力公社（E D F）が過半数権益を握るが、うちヒンクリーポイント原発 をツールにオンライン広告で稼ぐモデル だ。通信ネットワーク設備は 4G 関連の需 については CGN が 33.5％出資することで正式調印した。 を 確 立 した 要が引き続 英国に続いて原発輸出のチャンスがあるのは南アフリカ、トルコなど。メディア報道によれ ように武器 き 旺 盛 か。 ば、この先入札が行われる南アフリカ事業に関しても、 中国からは CGN を手に すが参加する運びという。 れ 5G 関 連 の 研 ば 収 益CNNC を 一との提携強化。15 年 究開発が進 このほか、輸出関連で注目されるのは、仏原子力大手アレバと 気に伸ばす み、 期 待 が 11 月には習主席立ち会いの下、経営不振のアレバへの出資の検討や燃料関連業務の提携を ケースが増 先行する可 含む合意文書に調印した。こうした有力企業との関係強化は欧州事業の拡大を目指す中国 えそうだ。 能性もある。 に有利。中国は原発分野で、着実に欧州との連携を強めつつある。 ࣭ඤ͉́ා ۼ7 Ƚ 9 ͬܥ૧୭Ȃ೩ౢள͈اȨ৽ȩͅ 36 一方、中国国内でもこの先、原発建設が本格化する見通しだ。国内の電源に占める原発 の割合は今のところわずか 2％程度（招商証券）に過ぎず、クリーンエネルギー化に向けた 46 41 銘柄ページ みどころ 必要十分な個別銘柄ページ ∼銘柄選定のヒントが満載∼ 株価チャート、業績、財務、キャッシュフロー に加え、PER、配当利回りなどの指標も充実。文 章部分は会社概要、決算寸評、今後の展望など で個別銘柄を徹底解剖しています。業績予想は 2期分（一部の銘柄は予想がありません）。 5段階評価付き！ 採用銘柄の多くに5段階評価を掲載。収益 性や成長性、株価の割安感などの指標で 機械的に点数をつけ、合計点によって「A」 から「E」に分類しています。 業 界 天 気 予 報 ■ 原 発 ಎ࣭ࢩړഩႁ̦࣭ඤΏͿͺ 7 ڬȂ୭ୋ௮͉ષ٬ഩܨਬ౬̦ઙത ࣭ͅםȶلၨ 2 ȷ Ȃ؎ਗ͈͂Ⴒࠈ͚ૺ̦اޑ 大気や水質の汚染が深刻化する中国で、 環境保護は避けて通れない切実な問題。 第 13 次 5 カ年計画でも産業構造の転換と 並ぶ重要なテーマに位置づけられた。再 生可能エネルギーの重要性が一段と高ま るのは確実で、政府は太陽光発電に対す る補助金を中長期にわたり継続する姿勢 を表明している。新エネルギーの柱であ る風力発電も設備建設が加速しており、 16 年 以 降 も 高水準で推 移する見込 み。設備メー カーへの恩 恵は当面続 きそうだ。 今後の電源構造の調整において、 「原 発が主役になる」との見方も強い。 環境保護部の李幹傑副部長（国家核 安全局局長）によれば、次期 5 カ年 には毎年 6 － 8 基のペースで建設が 進み、最終年に当たる 20 年には 90 基余り、 総容量にして 9 万 MW 規模 （建 設中を含む）に迫る見込み。15 年末 の容量との比較で 2 倍以上に達する 見通しという。 『証券導報』は「中 国は 30 年までに設備容量、設備数 で米国を抜き、世界最大の原発強国 になる」との見方を伝えている。 なお、中国政府は 14 年 3 月に発 表した「エネルギー産業の大気汚染 防止工作強化方案」で、原発の完成 済み設備容量、建設中容量、年間発 電量を 15 年にそれぞれ 4 万 M W、1 万 8000MW、200TWh 以上とする方針を 発表。17 年には各 5 万 M W、3 万 M W、 280 T W h 超に引き上げるとした。15 年 9 月末時点では、稼働中の原発は 27 基で、総容量は 2 万 4140M W。福島第一原発事故で新 規プロジェクトが停滞したとはいえ、5 年で 2 倍以上の伸びを示したことになる（10 年末 は 1 万 820M W） 。また、9 月末現在、中国で建設中の原子炉は 25 基。建設中の設備規模とし ては国別で世界最大となっている。 37 香港上場企業の中では、CGN の旗艦子会社である中国広核電力が原発セクターの有力銘柄。 15 年 8 月の紅沿河 3 号機の運転開始で、同社の稼働中の原子炉は 14 基に増え、国内シェア は 6 割を超えた。建設中の原子炉は 12 基（1 万 4450M W）で、単一企業としては世界最大。 同社幹部によれば、30 年までには E D F を抜き、世界最大手を目指すという。同社はすでに グループの原発資産の大半を保有するが、親会社 C G N の幹部は 9 月、全ての原発資産を同 社に注入する計画に言及している。 このほか、 15 年 5 月に国家核電技術有限公司との合併を発表した CPI は、 中国電力国際 （02380） と中国電力新能源（00735）の親会社。この合併に より、火力、水力、原発、新エネルギーを手掛け る大型総合エネルギーグループが誕生した。 発電設備メーカーに目を向けると、原発分野で は上海電気集団および東方電気が有力であり、中 でも上海電気集団は原子炉設備の最大手。 「一帯 一路」や「中国製造 2025」といった国家戦略絡 みの期待値が大きい。傘下の上海第一機床は、 「華 龍 1 号」とは別に、国産 A P1000 型原子炉の炉内 構造物 1 号機を完成させたもよう。 『第一財経日 報』は 16 年末にも第 1 号機が稼働する見通しを 示し、国内では今後、このタイプが主流となる可 能性を指摘している。 47
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