グローバル・マクロ・
トピックス
2016/
5/16
投資情報部
シニアエコノミスト
宮川 憲央
勢いを取り戻した米国の個人消費
～米国・小売売上高（2016年4月）
 4月の米国・小売売上高（飲食サービスを含む）は前月比+1.3%、GDPの推計に用いられる
ベースの小売売上高（全体から自動車、ガソリン、建材・園芸、飲食サービスを除いたもの）
は同+0.9%となった。
 1-3月期の個人消費は伸びが低下したものの、今回の小売売上高は再び個人消費が勢いを
取り戻した可能性を示している。
 雇用・所得環境は良好であり、低水準のガソリン価格も消費者の購買力を支えていることを
ふまえると、基調として米国の個人消費は堅調に推移していくと引き続き考えている。
個人消費を取り巻く
環境は引き続き良好
4月の米国・小売売上高（飲食サービスを含む）は前月比+1.3%となり、市場予想
（ブルームバーグの集計は同+0.8%）を上回る結果となった。また、GDPの推計に用
いられるベースの小売売上高（全体から自動車、ガソリン、建材・園芸、飲食サービ
スを除いたもの）は同+0.9%となり、こちらも市場予想（同+0.4%）を上回った。なお、4
月の水準は1～3月平均と比べて年率換算で+4.6%と大幅に増加している。
内訳をみると、自動車・部品が前月比+3.2%と3月の減少から持ち直したほか、価
格の上昇を受けてガソリンが同+2.2%となった。そのほかでは、建材・園芸は3月から
減少したものの、無店舗販売、飲食料品、ヘルスケア、衣料品・アクセサリ、飲食
サービス等、幅広い分野で3月から増加している。
1-3月期は個人消費の伸びが低下したものの、今回の小売売上高は再び個人消
費が勢いを取り戻している可能性を示している。雇用や賃金の増加が続いているこ
とに加えて、米国の株価が高値圏まで回復し、ミシガン大学が発表する5月の消費
者センチメント指数（速報値）が大きく改善していることから考えると、個人消費の基
調は堅調といえよう。米国経済全体でみても、1-3月期は低成長にとどまったが、こう
した個人消費の持ち直し等から、4-6月期は成長率を高めるとみている。
今後についても、①雇用の堅調な増加が続き、賃金上昇率にも上向く兆しがみら
れる等、所得環境は引き続き良好である、②ガソリン価格は底値からは上昇してい
この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する
最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全
性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随
時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。
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グローバル・マクロ・トピックス
るものの、引き続き低水準で推移しており、消費者の購買力を支えている、等から、
基調として個人消費は堅調に推移していく可能性が高いと引き続き考えている。
また、これまで資産価格の上昇傾向が続く一方、賃金が伸び悩むなか、所得や資
産の格差が拡大し、景気回復の恩恵のすそ野が広がりづらい面があるため、個人
消費の増加ペースは過去に比べれば緩やかなものにとどまってきた。こうしたなか、
低水準のガソリン価格に加えて、賃金が上昇してくることによって、中低所得者層に
も回復の動きが広がってくるかどうか注目したい。また、ミレニアル世代と呼ばれる若
年層の台頭を受けて、個人消費がモノからサービス、または販売チャネルが伝統的
な小売店からネット販売等へシフトしていく傾向が続く可能性が考えられるため、こう
した変化にもあわせて注目していきたい。
米小売売上高の推移
（前月比：%）
小売売上高（飲食サービスを含む）
小売
自動車・部品
家具
電気製品
建材・園芸
飲食料品
ヘルスケア
ガソリン
衣料品・アクセサリ
スポーツ用品、書籍、趣味用品
総合小売
その他小売
無店舗販売
飲食サービス
※小売売上高（自動車、ガソリン、建材・園芸、飲食サービス除く）
16/03
▲ 0.3
▲ 0.3
▲ 3.2
0.2
0.6
0.5
▲ 0.5
1.3
3.1
▲ 0.8
0.2
0.3
1.6
0.5
▲ 0.4
0.2
16/04
1.3
1.4
3.2
0.7
0.5
▲ 1.0
0.9
0.9
2.2
1.0
0.2
0.0
1.5
2.1
0.3
0.9
出所：米商務省のデータよりみずほ証券作成
米小売売上高と個人消費（前年同月比）
（月次：2010/1～2016/4）
（%）
7
小売売上高
個人消費
6
5
4
3
2
1
0
10
11
12
13
14
15
16
（年）
（注） 個人消費は名目値、2016/3まで。小売売上高は自動車、ガソリン、建材・園芸、飲食サービスを除くベース
出所：米商務省のデータよりみずほ証券作成
この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する
最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全
性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随
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米小売売上高と雇用者報酬（前年同月比）
（月次：2000/1～2016/4）
（%）
10
5
0
▲5
雇用者報酬
▲ 10
小売売上高
▲ 15
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
（年）
（注） 雇用者報酬は2016/3まで
出所：米商務省のデータよりみずほ証券作成
米小売売上高と株価（前年同月比）
（月次：2000/1～2016/4）
（%）
15
小売売上高（左目盛）
（%）
60
S&P500（右目盛）
10
40
5
20
0
0
▲5
▲ 20
▲ 10
▲ 40
▲ 15
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
▲ 60
（年）
出所：米商務省、ブルームバーグのデータよりみずほ証券作成
米ガソリン小売価格の推移
（ 週次：2011/1/3～2016/5/9）
（1ガロン=ドル）
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
11
12
13
14
15
16
（年）
出所：米エネルギー情報局（EIA）のデータよりみずほ証券作成
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金融商品取引法に係る重要事項
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平成 28 年熊本地震に対する支援について