URL: www.walden.co.jp 文責： 室谷吉行 E-mail: [email protected] 電話番号：03 (3553) 3769 松風（7979） 連結通期 （百万円） FY03/2015 FY03/2016 FY03/2017会予 FY03/2016 前年比 FY03/2017会予 前年比 連結半期 （百万円） 1Q-2Q FY03/2016 3Q-4Q FY03/2016 1Q-2Q FY03/2017会予 3Q-4Q FY03/2017会予 1Q-2Q FY03/2017会予 前年比 3Q-4Q FY03/2017会予 前年比 出所：会社データ、弊社計算 売上高 営業利益 19,688 22,975 24,649 16.7% 7.3% 売上高 1,159 1,568 1,669 35.3% 6.4% 営業利益 11,600 11,375 12,111 12,538 4.4% 10.2% 842 726 786 883 (6.6%) 21.6% 経常利益 1,114 1,393 1,520 25.0% 9.1% 経常利益 825 568 719 801 (12.8%) 41.0% 純利益 581 789 1,084 35.8% 37.3% 純利益 495 294 506 578 2.1% 96.6% EPS DPS BPS （ 円） 36.5 49.4 67.9 EPS （ 円） 18.0 18.0 20.0 DPS （ 円） 1,360 1,340 BPS （ 円） （ 円） （ 円） - - - 1.0 決算速報（2016 年 5 月 17 日） オーガニックグロース 2016 年 5 月 13 日、歯科用材料の開発・製造・販売を展開する松風は、2016 年 3 月期の実績を発表した。海外 の既存事業における持続的な増収や、期初より新規に連結対象となったドイツの歯科材料メーカーである Merz Dental GmbH（以下「Merz 社」）の買収関連費用（2015 年 3 月期第 4 四半期：200 百万円前後）の一巡を受け て、大幅増益が達成されていることが明らかになった。Merz 社は、同社の売上高に対して大幅な純増要因をも たらしているものの、同社の損益に対してのインパクトは若干のマイナスでの着地となった。 一方、2017 年 3 月期に向けても、更なる海外市場の開拓が進むことなどから、増収・増益が続く見通しである ことが明らかにされている。ただし、中長期的な成長に向けての戦略的な費用の拠出などが織り込まれている会 社予想においては、営業利益率がやや調整することが見込まれている。シナジー効果が徐々に発生しつつある Merz 社においては、同社の損益に対するインパクトがプラスに転じていく見通しであるものの、同社は、より 中長期的な海外での成長促進などに向けての費用の拠出を積極的に進めていきたいとしている。また、それでも 着実な増益を見込む同社は、2017 年 3 月期に対して創立 95 周年配当金 2.0 円を実施し、年間配当金 20.0 円（配 当性向 29.5％）と、2016 年 3 月期の年間配当金 18.0 円（配当性向 36.4％）との比較で 2.0 円の増配を予定して いる。 弊社では、更なる詳細を把握すべく、5 月 25 日（水）に予定されている同社の決算説明会に出席すること加え て、同社との個別取材を行うことを予定している。また、両者の内容に鑑みて、松風（7979）持続的な海外市場 の開拓（2015 年 12 月 22 日）の内容を更新し、改めてリリースすることを計画している。 1 2016 年 3 月期 2016 年 3 月期は、売上高 22,975 百万円（前年比 16.7％増） 、営業利益 1,568 百万円（35.3％増） 、経常利益 1,393 百万円（25.0％増）、純利益 789 百万円（35.8％増）での着地となった。また、営業利益率 6.8％（0.9％ポイン ト上昇）である。 事業セグメント別では、歯科用材料の開発・製造・販売を展開するデンタル関連事業で、売上高 20,999 百万円 （17.6％増） 、セグメント利益 1,515 百万円（31.4％増） 、セグメント利益率 7.2％（0.8％ポイント上昇）である。 売上高構成比 91.4％、セグメント利益構成比 97.2％であることに鑑みれば、同社の業績動向は、同事業セグメ ントに依存して推移する傾向が相当に強いと考えられよう。 また、直近の会社予想（2015 年 10 月 30 日公表）との比較では、売上高で 551 百万円（2.3％）下振れ、営業利 益で 61 百万円（4.0％）上振れ、経常利益で 1 百万円（0.1％）上振れ、純利益で 123 百万円（13.5％）下振れ である。 日本国内においては、CAD/CAM 関連の機械類が、想定以上の初期投資の一巡を受けて売上高が下振れた。更に は、製品の自主回収が発生したネイル関連事業の売上高が下振れた。また、海外では、アジアでの売上高が下振 れた。米ドルに対して現地通貨が減価したため、現地での製品単価が上昇することを余儀なくされたとのことで ある。ただし、以上を補う以上に販売管理費が下振れたため、営業利益がやや上振れたとされている。更に、純 利益の下振れに関しては、上述のネイル関連事業における製品の自主回収に起因して、想定外の特別損失が発生 したことが影響を及ぼした。 地域別売上高では、日本国内で 13,463 百万円（0.4％減）、海外で 9,512 百万円（54.3％増）である。海外での 大幅増収に関しては、期初より新規に連結対象となった Merz 社に起因する売上高の純増が発生していることに 加えて、為替が円安に振れたことが大きな影響を及ぼしている。ただし、両者の影響が排除される、海外の既存 事業における現地通貨ベースで、前年に対して増収率 14.8％が達成されたとのことである。これに鑑みれば、同 社が最重要課題として取り組んできている海外市場の開拓が着実に成果をあげていると考えられよう。 一方、日本国内では、CAD/CAM 関連の機械類及び材料を除いた場合、売上高が前年に対して 2.7％増加した模 様である。市場が成熟化している日本国内においても、同社は、既存ベースで増収を達成していることになる。 また、2015 年 3 月期の期初より市場に投入された CAD/CAM 関連の機械類及び材料に関しては、初期投資の一 巡を受けて機械類の売上高が前年に対してかなりの減収を余儀なくされたものの、この機械類を用いて加工され る材料に関しては、当該材料を用いた奥歯（小臼歯）の治療の増加に伴い、売上高が堅調に増加した。 2 2017 年 3 月期会社予想 2017 年 3 月期に対する会社予想では、売上高 24,649 百万円（前年比 7.3%増）、営業利益 1,669 百万円（6.4% 増）、経常利益 1,520 百万円（9.1%増）、純利益 1,084 百万円（37.3％増）の見通しである。また、営業利益率 6.8％（0.1％ポイント低下）である。 為替の前提レートは、米ドル＝120 円、ユーロ＝127 円、英ポンド＝185 円、中国人民元＝19 円である。また、 1 円の円高による通期の営業利益に対する影響度しては、それぞれ、減益 10 百万円、減益 7 百万円、増益 0 百 万円、減益 42 百万円が発生するとのことである。 2016 年 3 月期決算説明会 日時 : 2016 年 5 月 25 日（水）16:00∼ 17:00 （開場 15:30） 会場 : ステーションコンファレンス東京 ５０３ＡＢ 住所 : 東京都千代田区丸の内 1-7-12 サピアタワー5 階 (JR 東京駅日本橋口直結、東京メトロ東西線大手町駅 B7 出口直結） 出席者 ご出席のお申込み : : 代表取締役社長 社長執行役員 根來 紀行 取締役 専務執行役員 西田 喜直 取締役 常務執行役員 山嵜 文孝 株式会社 松風 2016 年 3 月期 決算説明会のご案内 ＩＲ窓口：総合企画部 担当係長 日高 裕介（075 561 1282 [email protected]） 3 2.0 会社概要 歯科用材料大手 商号 株式会社松風 Web サイト ＩＲ情報 株価情報 設立年月日 1922 年 5 月 15 日 上場年月日 1963 年 7 月 25 日：東京証券取引所第 1 部（証券コード：7979） 資本金 4,474 百万円（2016 年 3 月末） 発行済株式数 16,114,089 株、自己株式内数 132,879 株（2016 年 3 月末） 特色 人工歯類、研削材類で国内首位 開拓余地の大きい海外での事業展開に注力 ネイルサロン向け材料の開発・生産にも関与 事業内容 Ⅰ. デンタル関連事業 Ⅱ. ネイル関連事業 Ⅲ. その他の事業 代表者 代表取締役社長 社長執行役員 根來 紀行 主要株主 三井化学株式会社 11.17%、株式会社京都銀行 4.42％（2016 年 3 月末） 本社 京都市東山区 従業員数 連結 1,080 名、単体 430 名（2016 年 3 月末） 出所：会社データ 4 3.0 財務諸表 損益計算書（四半期累計、四半期） 損益計算書 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2 Q累計 3 Q累計 4 Q累計 1Q 2 Q累計 3 Q累計 4 Q累計 前年比 0 3 / 2 0 15 4,649 0 3 / 2 0 15 9,817 03/2015 14,660 03 / 2 0 1 5 19,688 0 3/ 2 0 1 6 5,875 0 3/ 2 0 1 6 11,600 0 3 /2 0 1 6 17,050 0 3 /2 0 1 6 22,975 純増減 +3,287 売上原価 1,942 4,209 6,338 8,598 2,508 4,984 7,238 9,798 +1,200 売上総利益 2,706 5,607 8,322 11,089 3,367 6,615 9,811 13,177 +2,088 販売費及び一般管理費 2,284 4,656 7,116 9,929 2,841 5,773 8,609 11,608 +1,679 +409 （ 百万円） 売上高 営業利益 営業外損益 経常利益 特別損益 連結実績 421 951 1,206 1,159 525 842 1,202 1,568 (31) (52) 45 (45) 59 (17) (78) (175) (130) 390 899 1,251 1,114 584 825 1,124 1,393 +279 0 0 (132) (149) 0 10 (19) (41) +108 税金等調整前純利益 390 899 1,119 965 584 835 1,105 1,352 +387 法人税等合計 280 262 354 387 220 333 378 557 +170 0 0 0 (3) 3 5 5 4 +7 109 636 764 581 360 495 720 789 +208 非支配株主に帰属する純利益 純利益 売上高伸び率 +12.7% +13.6% +11.6% +7.8% +26.4% +18.2% +16.3% +16.7% - 営業利益伸び率 +809.6% +136.0% +64.2% +17.5% +24.6% (11.4%) (0.3%) +35.3% - 経常利益伸び率 - +452.5% +117.1% +56.0% +13.9% +49.8% (8.2%) (10.1%) +25.0% 純利益伸び率 - +181.5% +61.5% +14.8% +229.0% (22.1%) (5.8%) +35.8% - 売上総利益率 58.2% 57.1% 56.8% 56.3% 57.3% 57.0% 57.5% 57.4% +1.0% 販売管理費売上高比率 49.1% 47.4% 48.5% 50.4% 48.4% 49.8% 50.5% 50.5% +0.1% 営業利益率 9.1% 9.7% 8.2% 5.9% 8.9% 7.3% 7.0% 6.8% +0.9% 経常利益率 8.4% 9.2% 8.5% 5.7% 9.9% 7.1% 6.6% 6.1% +0.4% 純利益率 2.3% 6.5% 5.2% 3.0% 6.1% 4.3% 4.2% 3.4% +0.5% 71.8% 29.1% 31.6% 40.1% 37.7% 39.9% 34.2% 41.2% +1.1% 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 前年比 0 3 / 2 0 15 4,649 0 3 / 2 0 15 5,168 03/2015 4,843 03 / 2 0 1 5 5,028 0 3/ 2 0 1 6 5,875 0 3/ 2 0 1 6 5,725 0 3 /2 0 1 6 5,450 0 3 /2 0 1 6 5,925 純増減 +897 売上原価 1,942 2,267 2,129 2,260 2,508 2,476 2,254 2,560 +300 売上総利益 2,706 2,901 2,715 2,767 3,367 3,248 3,196 3,366 +599 販売費及び一般管理費 2,284 2,372 2,460 2,813 2,841 2,932 2,836 2,999 +186 421 530 255 (47) 525 317 360 366 +413 (31) (21) 97 (90) 59 (76) (61) (97) (7) 390 509 352 (137) 584 241 299 269 +406 法人税等合計 / 税金等調整前純利益 損益計算書 （ 百万円） 売上高 営業利益 営業外損益 経常利益 特別損益 0 0 (132) (17) 0 10 (29) (22) (5) 税金等調整前純利益 390 509 220 (154) 584 251 270 247 +401 法人税等合計 280 (18) 92 33 220 113 45 179 +146 0 0 0 (3) 3 2 0 (1) +2 109 527 128 (183) 360 135 225 69 +252 非支配株主に帰属する純利益 純利益 売上高伸び率 +12.7% +14.5% +7.7% (1.8%) +26.4% +10.8% +12.5% +17.8% - 営業利益伸び率 +809.6% +48.5% (23.0%) - +24.6% (40.2%) +41.2% - - 経常利益伸び率 - +452.5% +48.0% (9.3%) - +49.8% (52.7%) (15.1%) - 純利益伸び率 - +86.2% (48.2%) - +229.0% (74.4%) +75.8% - - 売上総利益率 58.2% 56.1% 56.1% 55.0% 57.3% 56.7% 58.6% 56.8% +1.8% 販売管理費売上高比率 (5.3%) 49.1% 45.9% 50.8% 55.9% 48.4% 51.2% 52.0% 50.6% 営業利益率 9.1% 10.3% 5.3% (0.9%) 8.9% 5.5% 6.6% 6.2% +7.1% 経常利益率 8.4% 9.8% 7.3% (2.7%) 9.9% 4.2% 5.5% 4.5% +7.3% 純利益率 法人税等合計 / 税金等調整前純利益 出所：会社データ、弊社計算 2.3% 10.2% 2.6% (3.6%) 6.1% 2.4% 4.1% 1.2% +4.8% 71.8% (3.5%) 41.8% - 37.7% 45.0% 16.7% 72.5% - 5 報告セグメント（四半期累計、四半期） 報告セグメント （ 百万円） デンタル関連事業 ネイル関連事業 その他の事業 売上高 デンタル関連事業 ネイル関連事業 その他の事業 セグメント利益 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2 Q累計 3 Q累計 4 Q累計 1Q 2 Q累計 3 Q累計 連結実績 4 Q累計 前年比 0 3 / 2 0 15 4,231 0 3 / 2 0 15 8,922 03/2015 13,318 03 / 2 0 1 5 17,850 0 3/ 2 0 1 6 5,344 0 3/ 2 0 1 6 10,570 0 3 /2 0 1 6 15,589 0 3 /2 0 1 6 20,999 純増減 +3,149 395 853 1,277 1,750 509 990 1,399 1,893 +143 22 41 64 87 21 39 61 82 (5) 4,649 9,817 14,660 19,688 5,875 11,600 17,050 22,975 +3,287 419 939 1,195 1,153 490 792 1,159 1,515 +362 (7) (3) (13) (24) 25 32 18 22 +46 7 10 17 22 6 12 17 22 0 419 946 1,199 1,150 523 838 1,195 1,559 +409 調整額 2 4 6 8 2 4 6 8 0 営業利益 421 951 1,206 1,159 525 842 1,202 1,568 +409 デンタル関連事業 9.9% 10.5% 9.0% 6.5% 9.2% 7.5% 7.4% 7.2% +0.8% ネイル関連事業 (1.8%) (0.4%) (1.0%) (1.4%) 4.9% 3.2% 1.3% 1.2% +2.5% その他の事業 31.8% 24.4% 26.6% 25.3% 28.6% 30.8% 27.9% 26.8% +1.5% 調整額 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% (0.0%) 営業利益率 9.1% 9.7% 8.2% 5.9% 8.9% 7.3% 7.0% 6.8% +0.9% 報告セグメント 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 前年比 （ 百万円） 0 3 / 2 0 15 4,231 0 3 / 2 0 15 4,691 03/2015 4,396 03 / 2 0 1 5 4,532 0 3/ 2 0 1 6 5,344 0 3/ 2 0 1 6 5,226 0 3 /2 0 1 6 5,019 0 3 /2 0 1 6 5,410 純増減 +878 395 458 424 473 509 481 409 494 +21 22 19 23 23 21 18 22 21 (2) 4,649 5,168 4,843 5,028 5,875 5,725 5,450 5,925 +897 419 520 256 (42) 490 302 367 356 +398 (7) 4 (10) (11) 25 7 (14) 4 +15 7 3 7 5 6 6 5 5 +0 419 527 253 (49) 523 315 357 364 +413 デンタル関連事業 ネイル関連事業 その他の事業 売上高 デンタル関連事業 ネイル関連事業 その他の事業 セグメント利益 調整額 2 2 2 2 2 2 2 2 +0 営業利益 421 530 255 (47) 525 317 360 366 +413 デンタル関連事業 9.9% 11.1% 5.8% (0.9%) 9.2% 5.8% 7.3% 6.6% +7.5% ネイル関連事業 (1.8%) 0.9% (2.4%) (2.3%) 4.9% 1.5% (3.4%) 0.8% +3.1% その他の事業 31.8% 15.8% 30.4% 21.7% 28.6% 33.3% 22.7% 23.8% +2.1% 調整額 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% (0.0%) 営業利益率 9.1% 10.3% 5.3% (0.9%) 8.9% 5.5% 6.6% 6.2% +7.1% 連結実績 出所：会社データ、弊社計算 キャッシュフロー計算書（四半期累計） キャッ シュ フロー計算書 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2 Q累計 3 Q累計 4 Q累計 1Q 2 Q累計 3 Q累計 4 Q累計 前年比 営業活動によるキャッシュフロー 0 3 / 2 0 15 - 0 3 / 2 0 15 647 03/2015 - 03 / 2 0 1 5 710 0 3/ 2 0 1 6 - 0 3/ 2 0 1 6 829 0 3 /2 0 1 6 - 0 3 /2 0 1 6 1,511 純増減 +801 投資活動によるキャッシュフロー - (346) - (3,139) - 1,032 - 748 +3,887 - 301 - (2,429) - 1,861 - 2,259 +4,688 - (176) - 2,810 - (2,021) - (2,152) (4,962) (百万円） 営業活動C F＋投資活動C F 財務活動によるキャッシュフロー 出所：会社データ、弊社計算 6 貸借対照表（四半期） 貸借対照表 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 連結実績 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 前年比 0 3 / 2 0 15 4,894 0 3 / 2 0 15 4,869 03/2015 4,282 03 / 2 0 1 5 4,724 0 3/ 2 0 1 6 4,257 0 3/ 2 0 1 6 4,204 0 3 /2 0 1 6 4,250 0 3 /2 0 1 6 4,413 純増減 (311) 受取手形及び売掛金 2,647 2,719 2,442 2,673 3,245 3,010 2,730 3,185 +512 たな卸資産 4,529 4,487 4,956 4,939 5,561 5,617 5,888 5,620 +681 その他 920 1,128 1,117 3,289 1,219 1,150 1,149 1,047 (2,242) 流動資産 (1,360) (百万円） 現金及び預金 連結実績 12,990 13,203 12,797 15,625 14,282 13,981 14,017 14,265 有形固定資産 6,207 6,360 6,337 6,516 7,096 6,976 6,849 6,727 +211 無形固定資産 206 201 216 229 1,688 1,848 1,787 1,762 +1,533 (1,521) 投資その他の資産合計 5,364 5,534 6,439 7,070 6,697 6,148 6,561 5,549 固定資産 11,777 12,096 12,994 13,816 15,481 14,973 15,198 14,039 +223 資産合計 24,768 25,300 25,791 29,442 29,764 28,955 29,216 28,305 (1,137) 660 526 711 660 667 546 672 647 (13) - - - 3,008 2,405 130 255 385 (2,623) その他 2,375 2,278 1,743 1,842 2,371 2,071 1,818 2,017 +175 流動負債 3,035 2,804 2,454 5,510 5,443 2,747 2,745 3,049 (2,461) +1,618 支払手形及び買掛金 短期借入金 長期借入金 - - - 111 111 1,985 1,860 1,729 その他 1,685 1,722 1,944 2,039 1,992 2,137 2,257 2,026 (13) 固定負債 1,685 1,722 1,944 2,150 2,103 4,122 4,117 3,755 +1,605 負債合計 4,720 4,526 4,399 7,660 7,546 6,870 6,863 6,804 (856) 株主資本 18,663 19,191 19,192 19,007 19,229 19,364 19,461 19,530 +523 その他合計 1,385 1,582 2,200 2,774 2,988 2,720 2,892 1,970 (804) 純資産 20,048 20,773 21,392 21,781 22,217 22,084 22,353 21,500 (281) 負債純資産合計 24,768 25,300 25,791 29,442 29,764 28,955 29,216 28,305 (1,137) 自己資本 19,997 20,713 21,327 21,701 22,149 22,010 22,272 21,414 (287) - - - 3,119 2,516 2,115 2,115 2,115 (1,004) ネットデット (4,894) (4,869) (4,282) (1,605) (1,741) (2,089) (2,135) (2,298) (693) 自己資本比率 80.7% 81.9% 82.7% 73.7% 74.4% 76.0% 76.2% 75.7% +1.9% 有利子負債 ネットデットエクイティ比率 (26.2%) (25.4%) (22.3%) (8.4%) (9.1%) (10.8%) (11.0%) (11.8%) (3.3%) ＲＯＥ（12ヵ月） 3.5% 4.6% 3.9% 2.8% 3.9% 2.1% 2.5% 3.7% +0.9% ＲＯＡ（12ヵ月） 5.4% 6.0% 5.7% 4.2% 4.8% 3.8% 3.6% 4.8% +0.7% 在庫回転日数 213 181 212 199 202 207 238 200 - 当座比率 248% 271% 274% 134% 138% 263% 254% 249% - 流動比率 428% 471% 521% 284% 262% 509% 511% 468% - 出所：会社データ、弊社計算 Disclaimer ここでの情報は、ウォールデンリサーチジャパンが当該事業会社の発信する「ＩＲ情報」を中立的かつ専門的な 立場から要約して、レポート形式にまとめたものである。「ＩＲ情報」とは、すなわち当該事業会社に係る①弊 社との個別取材の内容、②機関投資家向け説明会の内容、③適時開示情報、④ホームページの内容等である。 商号： 株式会社ウォールデンリサーチジャパン 本店所在地： 〒104-0032 東京都中央区八丁堀 4-12-4-1110 クイーンズパレス東京中央 URL: www.walden.co.jp E-mail: [email protected] 電話番号：03 (3553) 3769 Copyright 2016 Walden Research Japan Incorporated 7
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