調 査 速 報 浜銀総合研究所 調査部 2016.5.18 GDP速報:1∼3月期はうるう年の影響などによりプラス成長に転じる ○ 個人消費や輸出が成長率を押し上げ ・本日、内閣府から発表されたGDP(国内総生産)速報によると、2016年1∼3 月期の実質GDP(季調値)は前期比+0.4%(同年率+1.7%)と再びプラス成長 となった(図表1、2)。成長率に対する内需(民間需要+公的需要)の寄与度 は前期比+0.2%ポイントとプラスに転じ、外需(輸出−輸入)の寄与度も同+0.2% ポイントと3四半期連続でプラス寄与となった。 ・内需の内訳をみると、家計部門では、うるう年による日数増加の影響や、雇用 者 報 酬 ( 実 質 ベ ー ス で 前 期 比 +1.3% ) の 伸 び 率 が 高 ま っ た こ と な ど に よ り、 個 人 消 費 が 前 期 比 +0.5% の 増 加 とな っ た 。 形 態 別 に み る と 、 家 電 な ど の 耐 久 財消 費 ( 同 +5.0% ) が 大 幅 に 増 加 し た ほ か 、 半 耐 久 財 消 費 ( 同 +0.7% ) や サ ー ビ ス ( 同 +0.2% ) も 増 加 し た 。 ま た 、 住 宅 投 資 は 同 -0.8% と 2 四 半 期 連 続 で 減 少 し た。他方、企業部門をみると、設備投資は同-1.4%と3四半期ぶりに減少した。 年 明 け か ら の 円 高 や 株 安 な ど を 受 け て 、投 資 を 先 送 り す る 動 き が 出 た と み ら れ る。また、政府部門では、公共投資が同+0.3%と3四半期ぶりに増加した。 図表1 GDPの総括表 (前期比、%、季調済) (前年比、%) 2016年 2015年 2015年度 1∼3月期 4∼6月期 7∼9月期 10∼12月期 1∼3月期 実質GDP 個人消費 住宅投資 設備投資 公共投資 輸 出 輸 入 1.3 0.2 2.1 3.8 -2.8 2.2 1.5 -0.4 -0.8 2.2 -1.6 3.0 -4.8 -2.6 0.4 0.5 1.7 0.7 -2.2 2.6 1.7 -0.4 -0.8 -1.0 1.2 -3.5 -0.8 -1.1 0.4 0.5 -0.8 -1.4 0.3 0.6 -0.5 0.8 -0.3 2.4 1.6 -2.2 0.4 -0.1 内需寄与度 民間需要 うち在庫 公的需要 外需寄与度 1.2 1.3 0.6 -0.1 0.1 -0.1 -0.3 0.3 0.2 -0.3 0.3 0.4 -0.1 -0.1 0.1 -0.5 -0.5 -0.1 -0.0 0.1 0.2 0.1 -0.0 0.2 0.2 0.7 0.5 0.4 0.2 0.1 名目GDP 2.0 -0.1 0.7 -0.2 0.5 (シャドーは伸び率がマイナスの部分。ただし、輸入はプラスの部分。) (内閣府「四半期別GDP速報」) 2.2 1 ・輸出は、中国を始めとする新興国向けが伸び悩んだものの、輸出に計上される インバウンド(訪日外国人客)需要が下支えし、同+0.6%と再び増加した。 ・ な お 、 名 目 G D P ( 季 調 値 ) は 前 期 比 +0.5% ( 同 年 率 +2.0% ) と 再 び プ ラ ス 成 長となった。内訳をみると、個人消費(前期比-0.1%)や住宅投資(同-1.5%)、 設 備 投 資 ( 同 -2.2%) な ど が減 少 し た 一 方 で 、 控 除 項 目 で あ る 輸 入 が 円 高の 影 響 な ど で 同 -7.2% と 、 実 質 ベー ス に 比 べ て 大 き く 減 少 し た た め 、 G D P の伸 び 率を押し上げた。 図表2 実質GDP成長率と内外需別の寄与度 前期比、%、季調済 民需寄与度 2 外需寄与度 1 0 -1 -2 実質GDP成長率 公需寄与度 -3 2013年 2014 2015 2016 (内閣府「四半期別GDP速報」) ○熊本地震の影響もあり、2016年4∼6月期の景気は弱含む見通し ・ 以 上 の よ うに 、2016年1 ∼ 3月 期 の 実 質 G D P は 、 う る う 年 効 果 な ど に よ りプ ラ ス 成 長 に 転 じ た 。 し か し 、 4 ∼ 6 月 期に つ い て は 熊 本 地 震 の 影 響 も あ り 、 景 気がいったん弱含むと予想される。 ・まず、家計部門をみると、4∼6月期の個人消費はうるう年効果の反動や、消 費 者 心 理 の 悪 化 に よ り 、 さ え な い 動 き とな ろ う 。 景 気 ウ オ ッ チ ャ ー 調 査 を み る と、4月の現状判断DI(家計動向関連、季調値)は38.3にまで低下しており、 年 初 か ら の 株 安 な ど に 加 え 、 熊 本 地 震 の発 生 が 消 費 者 心 理 を 悪 化 さ せ て い る こ とが分かる(図表3)。また2∼3か月先の景気に対する先行き判断DIも 42.4に低 下 し て お り 、 目 先 は 消 費 者 心理 の 低 迷 が 個 人 消 費 回 復 の 足 か せ にな る と予想される。 ・また、企業部門では、輸出が4∼6月期に弱含むと見込まれる。海外需要の先 行 指 標 で あ る O E C D ( 経 済 協 力 開 発 機構 ) 景 気 先 行 指 数 を み る と 、 ユ ー ロ 圏 が 堅 調 を 維 持 し て い る 一 方 、 中 国 や 米 国の 低 下 が 顕 著 で あ る ( 図 表 4 ) 。 こ の た め 、 年 初 か ら の 円 高 に よ る 影 響 も 相 まっ て 、 今 後 、 輸 出 へ の 下 押 し 圧 力 が 強 まると予想される。 2 図表3 消費者心理の悪化が続く 図表4 中国と米国は景気減速傾向 長期平均=100 DI、季調済 60 101.5 先行き判断DI (家計動向関連) 55 OECD(経済協力開発機構)景気先行指数 ユーロ圏 101.0 100.5 50 100.0 米国 45 99.5 99.0 現状判断DI (家計動向関連) 40 中国 98.5 35 98.0 2014 2015 2013年 (注)直近4∼6月期は4月実績値を使用。 (内閣府「景気ウオッチャー調査」より当社作成) 2016 2013年 2014 2015 2016 (OECD「Composite Leading Indicators」) ・一方で、4∼6月期の設備投資は増加に転じると予想される。これは設備の更 新 需 要 に 加 え 、 熊 本 地 震 の 復 興 需 要 が 徐々 に 出 て く る と み ら れ る た め で あ る 。 設 備 投 資 の 代 表 的 な 先 行 指 標 で あ る 機 械受 注 ( 船 舶 ・ 電 力 を 除 く 民 需 ) も 増 加 が続いており、企業の設備投資に対する前向きな姿勢がうかがえる(図表5)。 た だ し 、 4 月 以 降 、 株 安 や 円 高 が 一 段 と進 ん で い る た め 、 企 業 の 投 資 に 対 す る 慎 重 な 姿 勢 が 維 持 さ れ 、 設 備 投 資 が さ らに 先 送 り さ れ る 可 能 性 が あ る 点 に は 留 意しておく必要がある。 ・政府部門では、公共投資が4∼6月期に増勢を強める可能性が高い。公共投資 の 先 行 指 標 で あ る 公 共 工 事 請 負 金 額 ( 当社 に よ る 季 調 値 ) は 、 4 月 に 1 ∼ 3 月 平 均 比 +14.6% と 伸 び 率 を 高 め て い る ( 図 表 6 ) 。 こ れ は 今 年 1 月 に 成 立 し た 2015年度 補 正 予 算 に 含 ま れ る 公 共 事 業の 執 行 が 、 今 後 本 格 化 し て い く こ とを 示 唆するものである。 図表5 設備投資の先行指標は改善傾向 兆円、季調値 2.7 図表6 公共投資の先行指標は足元上昇 兆円、季調済 公共工事請負金額 1.4 機械受注(船舶・電力除く民需) 前期比 +14.6% 2.6 1.3 2.5 2.4 1.2 2.3 2.2 1.1 2.1 2.0 1.0 2013年 2014 2015 2016 2013年 2014 2015 (注)直近4∼6月期は4月実績値を使用。 (東日本建設業保証協会株式会社他「公共工事前払金保証統計」 より当社作成) (注)直近1∼3月期は1月と2月の実績値より算出。 (内閣府「機械受注統計」より当社作成) 3 2016 ・ こ の よ う に 、 2016年 4 ∼ 6 月 期 の 景 気 は 個 人 消 費 の 悪 化 な ど に よ っ て 、 弱 含 む と 見 込 ま れ る 。 こ う し た 中 で 、 円 相 場 や株 式 相 場 の 行 方 に は 引 き 続 き 警 戒 が 必 要 で あ る 。 6 月 に は 、 F O M C ( 米 公開 市 場 委 員 会 、 14日 ・ 15日 ) や 日 銀 の金 融 政 策 決 定 会 合 ( 15日 ・ 16日 )、 イ ギ リ ス の E U ( 欧 州 連 合 ) 離 脱 の 是 非 を問 う 国 民 投 票 ( 23日 ) な ど が 予定 さ れ て お り 、 そ の 結 果 次 第 に よ っ て は 急 激 な 円 高 ・ 株 安 が 進 み 、 景 気 に 一 段 と 下 押 し 圧力 が か か る リ ス ク が あ る 点 に は 注 意 し ておく必要があろう。 ・ な お 、 浜 銀総 合 研究所 で は2016年 1∼3 月 期のG D P実績 を 織り込 ん だ景気 予 測を近日中に発表する予定。 担当:調査部 鹿庭雄介 TEL:045−225−2375 E-mail: [email protected] 本レポートの目的は情報の提供であり、売買の勧誘ではありません。本レポートに記載されている情報は、浜銀総合研究所・調査部が信頼 できると考える情報源に基づいたものですが、その正確性、完全性を保証するものではありません。 4
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