調 査 速 報 浜銀総合研究所 調査部 2016.５.18 ＧＤＰ速報：１∼３月期はうるう年の影響などによりプラス成長に転じる ○ 個人消費や輸出が成長率を押し上げ ・本日、内閣府から発表されたＧＤＰ（国内総生産）速報によると、2016年１∼３ 月期の実質ＧＤＰ（季調値）は前期比+0.4％（同年率+1.7％）と再びプラス成長 となった（図表１、２）。成長率に対する内需（民間需要＋公的需要）の寄与度 は前期比+0.2％ポイントとプラスに転じ、外需（輸出−輸入）の寄与度も同+0.2％ ポイントと３四半期連続でプラス寄与となった。 ・内需の内訳をみると、家計部門では、うるう年による日数増加の影響や、雇用 者 報 酬 （ 実 質 ベ ー ス で 前 期 比 +1.3％ ） の 伸 び 率 が 高 ま っ た こ と な ど に よ り、 個 人 消 費 が 前 期 比 +0.5％ の 増 加 とな っ た 。 形 態 別 に み る と 、 家 電 な ど の 耐 久 財消 費 （ 同 +5.0％ ） が 大 幅 に 増 加 し た ほ か 、 半 耐 久 財 消 費 （ 同 +0.7％ ） や サ ー ビ ス （ 同 +0.2％ ） も 増 加 し た 。 ま た 、 住 宅 投 資 は 同 -0.8％ と ２ 四 半 期 連 続 で 減 少 し た。他方、企業部門をみると、設備投資は同-1.4％と３四半期ぶりに減少した。 年 明 け か ら の 円 高 や 株 安 な ど を 受 け て 、投 資 を 先 送 り す る 動 き が 出 た と み ら れ る。また、政府部門では、公共投資が同+0.3％と３四半期ぶりに増加した。 図表１ ＧＤＰの総括表 (前期比、％、季調済) (前年比、％) 2016年 2015年 2015年度 １∼３月期 ４∼６月期 ７∼９月期 10∼12月期 １∼３月期 実質ＧＤＰ 個人消費 住宅投資 設備投資 公共投資 輸 出 輸 入 1.3 0.2 2.1 3.8 -2.8 2.2 1.5 -0.4 -0.8 2.2 -1.6 3.0 -4.8 -2.6 0.4 0.5 1.7 0.7 -2.2 2.6 1.7 -0.4 -0.8 -1.0 1.2 -3.5 -0.8 -1.1 0.4 0.5 -0.8 -1.4 0.3 0.6 -0.5 0.8 -0.3 2.4 1.6 -2.2 0.4 -0.1 内需寄与度 民間需要 うち在庫 公的需要 外需寄与度 1.2 1.3 0.6 -0.1 0.1 -0.1 -0.3 0.3 0.2 -0.3 0.3 0.4 -0.1 -0.1 0.1 -0.5 -0.5 -0.1 -0.0 0.1 0.2 0.1 -0.0 0.2 0.2 0.7 0.5 0.4 0.2 0.1 名目ＧＤＰ 2.0 -0.1 0.7 -0.2 0.5 （シャドーは伸び率がマイナスの部分。ただし、輸入はプラスの部分。） （内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」） 2.2 1 ・輸出は、中国を始めとする新興国向けが伸び悩んだものの、輸出に計上される インバウンド（訪日外国人客）需要が下支えし、同+0.6％と再び増加した。 ・ な お 、 名 目 Ｇ Ｄ Ｐ （ 季 調 値 ） は 前 期 比 +0.5％ （ 同 年 率 +2.0％ ） と 再 び プ ラ ス 成 長となった。内訳をみると、個人消費（前期比-0.1％）や住宅投資（同-1.5％）、 設 備 投 資 （ 同 -2.2％） な ど が減 少 し た 一 方 で 、 控 除 項 目 で あ る 輸 入 が 円 高の 影 響 な ど で 同 -7.2％ と 、 実 質 ベー ス に 比 べ て 大 き く 減 少 し た た め 、 Ｇ Ｄ Ｐ の伸 び 率を押し上げた。 図表２ 実質ＧＤＰ成長率と内外需別の寄与度 前期比、％、季調済 民需寄与度 2 外需寄与度 1 0 -1 -2 実質ＧＤＰ成長率 公需寄与度 -3 2013年 2014 2015 2016 （内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」） ○熊本地震の影響もあり、2016年４∼６月期の景気は弱含む見通し ・ 以 上 の よ うに 、2016年１ ∼ ３月 期 の 実 質 Ｇ Ｄ Ｐ は 、 う る う 年 効 果 な ど に よ りプ ラ ス 成 長 に 転 じ た 。 し か し 、 ４ ∼ ６ 月 期に つ い て は 熊 本 地 震 の 影 響 も あ り 、 景 気がいったん弱含むと予想される。 ・まず、家計部門をみると、４∼６月期の個人消費はうるう年効果の反動や、消 費 者 心 理 の 悪 化 に よ り 、 さ え な い 動 き とな ろ う 。 景 気 ウ オ ッ チ ャ ー 調 査 を み る と、４月の現状判断ＤＩ（家計動向関連、季調値）は38.3にまで低下しており、 年 初 か ら の 株 安 な ど に 加 え 、 熊 本 地 震 の発 生 が 消 費 者 心 理 を 悪 化 さ せ て い る こ とが分かる（図表３）。また２∼３か月先の景気に対する先行き判断ＤＩも 42.4に低 下 し て お り 、 目 先 は 消 費 者 心理 の 低 迷 が 個 人 消 費 回 復 の 足 か せ にな る と予想される。 ・また、企業部門では、輸出が４∼６月期に弱含むと見込まれる。海外需要の先 行 指 標 で あ る Ｏ Ｅ Ｃ Ｄ （ 経 済 協 力 開 発 機構 ） 景 気 先 行 指 数 を み る と 、 ユ ー ロ 圏 が 堅 調 を 維 持 し て い る 一 方 、 中 国 や 米 国の 低 下 が 顕 著 で あ る （ 図 表 ４ ） 。 こ の た め 、 年 初 か ら の 円 高 に よ る 影 響 も 相 まっ て 、 今 後 、 輸 出 へ の 下 押 し 圧 力 が 強 まると予想される。 2 図表３ 消費者心理の悪化が続く 図表４ 中国と米国は景気減速傾向 長期平均=100 ＤＩ、季調済 60 101.5 先行き判断ＤＩ （家計動向関連） 55 ＯＥＣＤ（経済協力開発機構）景気先行指数 ユーロ圏 101.0 100.5 50 100.0 米国 45 99.5 99.0 現状判断ＤＩ （家計動向関連） 40 中国 98.5 35 98.0 2014 2015 2013年 （注）直近４∼６月期は４月実績値を使用。 （内閣府「景気ウオッチャー調査」より当社作成） 2016 2013年 2014 2015 2016 （ＯＥＣＤ「Composite Leading Indicators」） ・一方で、４∼６月期の設備投資は増加に転じると予想される。これは設備の更 新 需 要 に 加 え 、 熊 本 地 震 の 復 興 需 要 が 徐々 に 出 て く る と み ら れ る た め で あ る 。 設 備 投 資 の 代 表 的 な 先 行 指 標 で あ る 機 械受 注 （ 船 舶 ・ 電 力 を 除 く 民 需 ） も 増 加 が続いており、企業の設備投資に対する前向きな姿勢がうかがえる（図表５）。 た だ し 、 ４ 月 以 降 、 株 安 や 円 高 が 一 段 と進 ん で い る た め 、 企 業 の 投 資 に 対 す る 慎 重 な 姿 勢 が 維 持 さ れ 、 設 備 投 資 が さ らに 先 送 り さ れ る 可 能 性 が あ る 点 に は 留 意しておく必要がある。 ・政府部門では、公共投資が４∼６月期に増勢を強める可能性が高い。公共投資 の 先 行 指 標 で あ る 公 共 工 事 請 負 金 額 （ 当社 に よ る 季 調 値 ） は 、 ４ 月 に １ ∼ ３ 月 平 均 比 +14.6％ と 伸 び 率 を 高 め て い る （ 図 表 ６ ） 。 こ れ は 今 年 １ 月 に 成 立 し た 2015年度 補 正 予 算 に 含 ま れ る 公 共 事 業の 執 行 が 、 今 後 本 格 化 し て い く こ とを 示 唆するものである。 図表５ 設備投資の先行指標は改善傾向 兆円、季調値 2.7 図表６ 公共投資の先行指標は足元上昇 兆円、季調済 公共工事請負金額 1.4 機械受注（船舶・電力除く民需） 前期比 +14.6％ 2.6 1.3 2.5 2.4 1.2 2.3 2.2 1.1 2.1 2.0 1.0 2013年 2014 2015 2016 2013年 2014 2015 （注）直近４∼６月期は４月実績値を使用。 （東日本建設業保証協会株式会社他「公共工事前払金保証統計」 より当社作成） （注）直近１∼３月期は１月と２月の実績値より算出。 （内閣府「機械受注統計」より当社作成） 3 2016 ・ こ の よ う に 、 2016年 ４ ∼ ６ 月 期 の 景 気 は 個 人 消 費 の 悪 化 な ど に よ っ て 、 弱 含 む と 見 込 ま れ る 。 こ う し た 中 で 、 円 相 場 や株 式 相 場 の 行 方 に は 引 き 続 き 警 戒 が 必 要 で あ る 。 ６ 月 に は 、 Ｆ Ｏ Ｍ Ｃ （ 米 公開 市 場 委 員 会 、 14日 ・ 15日 ） や 日 銀 の金 融 政 策 決 定 会 合 （ 15日 ・ 16日 ）、 イ ギ リ ス の Ｅ Ｕ （ 欧 州 連 合 ） 離 脱 の 是 非 を問 う 国 民 投 票 （ 23日 ） な ど が 予定 さ れ て お り 、 そ の 結 果 次 第 に よ っ て は 急 激 な 円 高 ・ 株 安 が 進 み 、 景 気 に 一 段 と 下 押 し 圧力 が か か る リ ス ク が あ る 点 に は 注 意 し ておく必要があろう。 ・ な お 、 浜 銀総 合 研究所 で は2016年 １∼３ 月 期のＧ Ｄ Ｐ実績 を 織り込 ん だ景気 予 測を近日中に発表する予定。 担当：調査部 鹿庭雄介 ＴＥＬ：０４５−２２５−２３７５ Ｅ-mail: [email protected] 本レポートの目的は情報の提供であり、売買の勧誘ではありません。本レポートに記載されている情報は、浜銀総合研究所・調査部が信頼 できると考える情報源に基づいたものですが、その正確性、完全性を保証するものではありません。 4
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