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Thermalbad Zurzach: Hohe Investitionen, steigende Kosten – Rote Zahlen in 2015 und Dividendenausfall - 05-13-2016
by Holger Geissler - schweizeraktien.net - http://www.schweizeraktien.net
Thermalbad Zurzach: Hohe Investitionen, steigende Kosten –
Rote Zahlen in 2015 und Dividendenausfall
by Holger Geissler - Freitag, Mai 13, 2016
http://www.schweizeraktien.net/blog/2016/05/13/thermalbad-zurzach-hohe-investitionen-steigendekosten-rote-zahlen-in-2015-und-dividendenausfall-9561/
Der neu gestaltete
Innenbereich präsentiert sich attraktiv. Quelle: Thermalbad Zurzach AG
Die Thermalbad Zurzach AG hat am 19. November 2015 die Erneuerung des Innenbereichs ihrer BadeWelt mit einem Investitionsvolumen von 8 Mio. CHF erfolgreich abgeschlossen. Mit der Beendigung der
Arbeiten konnte ein Meilenstein in der Firmengeschichte gefeiert werden, schreibt das Unternehmen im
neuesten Geschäftsbericht. Die Angebotspalette umfasst einen Cold-Pool mit 18°C und einen Hot-Pool
mit 40°C. Im Cold-Pool werden regelmässig Lithiumanwendungen angeboten. Dieses in der Schweiz
einmalige Angebot hat einen positiven Einfluss auf die Psyche, und die entsprechenden Bäder werden oft
auch als "Gute-Laune-Bäder" bezeichnet. Zusätzlich hat am 1. Dezember ein Gesundheitscoach, der die
Gäste berät und betreut, seine Arbeit aufgenommen. Die bisherigen Rückmeldungen seien positiv
ausgefallen, so die Gesellschaft.
Die Kehrseite der Medaille stellen allerdings die hohen Kosten für die Aufrechterhaltung des Betriebs
während der Umbauarbeiten dar. Diese negativen Faktoren wurden noch durch die sehr hohen
Temperaturen in den Sommermonaten 2015, die den Besuch des Thermalbads unattraktiv machten,
verstärkt. Ebenfalls zur Belastung für die Gesellschaft wurde die Aufgabe des EuroMindestkurses. Dadurch wurden die Angebote für die ausländischen Gäste, die das in Grenznähe zu
Deutschland liegende Bad zahlreich frequentieren, deutlich teurer. Negativ ausgewirkt hat sich dies vor
allem bei den Jahresmitgliedschaften des SPA Medical Wellness Centers.
Tiefere Erträge drücken auf Ergebnis
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Die Gesellschaft musste im Geschäftsjahr 2015 einen Rückgang der Einnahmen um 3.7% auf 10.9 Mio.
CHF verbuchen. Bei den Eintritten im Bädergeschäft betrug das Gästeminus 9%, während die Umsätze
dank Preiserhöhungen nur um 5.5% auf 7.1 Mio. CHF zurückgingen. Allerdings führten die
umbaubedingten höheren Betriebskosten und die höheren Sachabschreibungen zu einem Spartenverlust
von knapp 0.6 Mio. CHF nach einem Vorjahresgewinn von gut 0.4 Mio. CHF. Einen ähnlich hohen
Einnahmenrückgang verbuchte das Medical Wellness Center mit minus 5.7% auf 2.1 Mio. CHF. Vor
allem die Ertragsziele bei den Zusatzprodukten konnten nicht erreicht werden, teilt die Gesellschaft im
Geschäftsbericht mit. Es gelang aber, die Betriebskosten als Folge der im 2014 eingeleiteten
Reorganisationsmassnahmen um 5% zu senken. So resultierte dennoch ein Spartengewinn von 50'000
CHF, womit der Vorjahreswert von 66'000 CHF nur unwesentlich verfehlt wurde. Eine erfreuliche
Umsatzsteigerung von 7% auf 0.4 Mio. CHF verbuchte der Shop. Zurückzuführen sei dies auf die
Neugestaltung des Empfangs und ein angepasstes Sortiment. So konnte nach einem kleinen Verlust von
1'000 CHF im Vorjahr im 2015 wieder ein Gewinn von 6'000 CHF geschrieben werden. Auf der
Kostenseite verzeichnete die Thermalbad Zurzach AG einen Anstieg der Betriebsaufwendungen (alle
Bereiche zusammengezählt) um 2.9% respektive plus annähernd 0.3 Mio. CHF auf 8.7 Mio. CHF.
Während die Lohnkosten um 0.1 Mio. CHF auf 3.3 Mio. CHF sanken, stiegen die allgemeinen
Betriebsaufwendungen um 0.3 Mio. CHF auf 1.9 Mio. CHF an. Leicht rückläufig waren die Unterhaltsund Reparaturkosten (minus 60'000 CHF), während die Verwaltungskosten und die Werbeausgaben je
um gut 70'000 CHF höher ausfielen. So resultierte ein Rückgang des Betriebsergebnisses vor
Abschreibungen (EBITDA) von 22.8% auf 2.2 Mio. CHF. Nach den um 0.5 Mio. CHF auf 2.6 Mio. CHF
erhöhten Abschreibungen verblieb ein Betriebsverlust von 0.4 Mio. CHF nach einem positiven EBIT von
0.8 Mio. CHF im Vorjahr. Unter dem Strich erlitt die Gesellschaft einen Verlust von 0.5 Mio. CHF nach
einem Vorjahresgewinn von 0.5 Mio. CHF. Die Aktionäre erhalten wegen des Verlustausweises keine
Ausschüttung.
Fitnesszentrum am Flughafen wieder in der Verlustzone
Nach zwei positiven Jahresergebnissen in Folge musste das Airport Fitness Zentrum am Zürcher
Flughafen wiederum einen Verlust ausweisen. Dieser lag für 2015 bei 116'000 CHF nach einem kleinen
Gewinn von 6'000 CHF im 2014. Die Betriebserträge gingen um 84'000 CHF respektive um 4.4% auf 1.8
Mio. CHF zurück. Das Ertragsminus bei den Mitgliedschaften von 100'000 CHF konnte durch die
höheren Nebeneinkünfte etwas abgefedert werden. Die Mitgliederrückgänge, die aus der Erweiterung der
Fitnessangebote in unmittelbarer Nähe des von der Thermalbad Zurzach betriebenen Centers resultieren,
konnten mit den zu Jahresbeginn lancierten Milon-Zirkel-Trainings etwas gemildert werden. Gleichzeitig
stiegen so aber auch die Lohnkosten um 45'000 CHF an, was bei leicht höheren allgemeinen
Betriebsaufwendungen zu einem Plus der Betriebskosten von knapp 70'000 CHF auf 1.6 Mio. CHF
führte. So fiel das EBITDA im 2015 auf den Wert von 162'000 CHF nach 314'000 CHF im Vorjahr.
Trotz der um 30'000 CHF auf 256'000 CHF gesunkenen Sachabschreibungen resultierte ein negatives
EBIT von 93'000 CHF nach einem Vorjahresgewinn von 26'000 CHF. Der Verlust führte dazu, dass der
gegenüber der Thermalbad Zurzach bestehende Rangrücktritt um 100'000 CHF auf 1.25 Mio. CHF erhöht
werden musste.
Rückkehr in die Gewinnzone erwartet
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Für 2016 rechnet die Gesellschaft damit, beim Airport die finanzielle Talsohle durchschreiten zu können.
Bei einer Senkung der Betriebskosten und der gleichzeitigen Akquisition von Neumitgliedern soll das
Unternehmen in eine erfolgreichere Zukunft geführt werden. Bei der Thermalbad Zurzach AG wird für
2016 die Rückkehr zu einem positiven Unternehmensergebnis erwartet. Bis dato geht die
Geschäftsleitung davon aus, dass die Kumulation der negativen Faktoren einen einmaligen Charakter hat
und die Zukunft besser aussieht. Komplett abgeschlossen werden die Umbauarbeiten im Innenbereich mit
der Bauphase 3. Diese beinhaltet den Bereich zwischen der Poolbar und dem Becken 1 und wird in den
Sommermonaten von Juni bis September 201 durchgeführt.
Die Geschäftszahlen für 2015 fallen schwach aus. Hierbei zu berücksichtigen sind allerdings die um
0.5 Mio. CHF angestiegenen Sachabschreibungen, die massgeblich zum Verlustausweis in gleicher
Höhe führten. Allerdings dürften die Abschreibungen, die aus den getätigten Investitionen
resultieren, in den nächsten Jahren kaum tiefer ausfallen als im letzten Jahr. Hingegen dürfte die
Erhöhung der Betriebskosten um 0.3 Mio. CHF als einmaliger Wert zu sehen sein. Sofern es
gelingt, die Einnahmen zumindest auf dem Wert des Vorjahres halten zu können, sollte ein
Gewinnausweis in der Höhe von 0.3 Mio. CHF möglich sein. Sollten sogar noch weitere
Kostenoptimierungen erfolgen oder die Umsätze zulegen, könnte der Gewinn sogar höher
ausfallen.
Die Bilanzkennzahlen der Gesellschaft fallen trotz der hohen Investitionen und des
Verlustausweises für 2015 mit einer Eigenmittelquote von 42% gut aus. Mit dem Abschluss der
Umbauten sind zudem zumindest mittelfristig keine weiteren grossen Investitionen, die eine
Erhöhung der Verschuldung erfordern könnten, absehbar. Somit bestünden selbst für den Fall
einer längeren Durstrecke mit roten Zahlen keine Bedenken für die Zukunft der Gesellschaft. Eine
solche Durststrecke zeichnet sich aktuell aber auch nicht ab.
Die Aktien der Thermalbad Zurzach AG werden auf der ausserbörslichen Handelsplattform OTCX der Berner Kantonalbank (BEKB) gehandelt. Auf der Basis des letztbezahlten Kurses von 355
CHF weisen die Titel einen deutlichen Abschlag zum Buchwert von rund 750 CHF pro Aktie auf.
Wegen des Verlustausweises ist eine Bewertung der Aktien über das KGV auf der Basis des
Reingewinns nicht möglich. Infrage kommt für eine faire Bewertung das EBITDA, das pro Aktie
112 CHF entspricht. Hieraus lässt sich ein sehr tiefes Kurs-EBITDA-Verhältnis von gut 3
ermitteln. Für das laufende Jahr ist die Rückkehr in die Gewinnzone zu erwarten, und auch eine
Wiederaufnahme der für 2015 erstmalig ausfallenden Ausschüttung erscheint als nicht
unwahrscheinlich. Die Aktionäre, die an der GV am 18. Mai teilnehmen, erhalten zudem einen Bon
für einen Tageseintritt ins Thermalbad im Wert von 31 CHF und einen Verzehrbon im Wert von
20 CHF, was eine zusätzliche attraktive Ausschüttung darstellt. Die Titel eignen sich zumindest für
Investoren mit einem Faible für Substanzwerte zur Anlage.
Transparenzhinweis: Der Autor ist Aktionär der Gesellschaft.
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