Erlebnis Akademie AG

04. Mai 2016
Rating: Buy
Risiko: Niedrig
Kurs: EUR 6,75
Kursziel: EUR 13,50 (unverändert)
Erlebnis Akademie
Reuters: EADG.DE
Bloomberg: EAD GY
Bestes erstes Quartal der Unternehmensgeschichte
In einem saisonal wenig bedeutenden Jahresauftaktquartal konnte Erlebnis Akademie (eak) neue Rekordwerte bei den Besucherzahlen, den Umsätzen und dem operativen Ergebnis vermelden. Sämtliche zum Börsengang
avisierten Neuprojekte befinden sich in ihrem planmäßigen Umsetzungsstadium, so dass auch die Gesamtjahres-Guidance bestätigt wurde. Aus unserem DCF-EntityModell errechnen wir ein unverändertes Kursziel von
EUR 13,50 je Aktie und bekräftigen angesichts einer
erwarteten Kursverdoppelung unser Buy-Rating für die
eak-Aktien.
Q1/2016 im Überblick
Gestern hat eak den ersten Quartalsbericht nach dem Börsengang veröffentlicht. In einem saisonal eher weniger bedeutenden ersten Quartal konnten mit Erlösen in Höhe von
EUR 0,660 Mio. und einem EBITDA von EUR -0,342 Mio.
Angaben gemäß dennoch Rekordwerte für ein Jahresauftaktquartal erzielt werden.
Verantwortlich für die Verbesserungen war neben dem ungewöhnlich milden Winter insbesondere die aufgrund der
Verschiebung des Osterfestes in das erste Quartal erhöhte
Anzahl von Ferientagen. Infolgedessen stiegen die Besucherzahlen im Naturerbe Zentrum Rügen um 75%, am
Baumwipfelpfad Neuschönau im Bayerischen Wald um 46%
und am Baumwipfelpfad Schwarzwald um 3% gegenüber
den jeweiligen Vorjahreswerten.
ISIN/WKN: DE0001644565 / 164456
Indizes: Transparenzlevel: m:access
Gewichtete Anzahl Aktien: 1,6 Mio.
Marktkapitalisierung: EUR 10,6 Mio.
Handelsvolumen/Tag: ~500 Stück
Hauptversammlung 2015: Juni/Juli 2016
EUR Mio. (31/12)
Nettoumsatz
EBITDA
EBIT (ohne Bet.)
EBT
EAT
2014
5,8
1,4
0,4
0,3
0,2
2015
7,0
1,7
0,5
0,4
0,3
2016e
8,1
2,3
1,0
0,9
0,7
2017e
8,3
2,4
0,8
1,0
0,8
2014
23,7%
7,2%
5,2%
3,5%
2015
24,1%
7,0%
6,2%
4,6%
2016e
28,9%
12,9%
11,5%
8,4%
2017e
28,7%
10,1%
12,1%
9,9%
Je Aktie/EUR
EPS
Dividende
Buchwert
Cashflow
2014
0,15
0,00
3,63
1,56
2015
0,20
0,00
4,31
0,61
2016e
0,44
0,00
4,74
1,20
2017e
0,53
0,00
5,27
1,53
%
EK-Quote
Gearing
2014
41%
96%
2015
52%
47%
2016e
43%
103%
2017e
35%
111%
x
KGV
EV/Umsatz
EV/EBITDA
KBV
2014
n/a
n/a
n/a
n/a
2015
31,4
1,9
7,9
1,5
2016e
15,5
2,2
7,8
1,4
2017e
12,8
2,4
8,3
1,3
EUR Mio.
Guidance: Umsatz
2016e
2017e
7,8
-
Guidance: EBITDA
2,3
-
% vom Umsatz
EBITDA
EBIT (ohne Bet.)
EBT
EAT
eak
DAX (index.)
7
6
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN,
SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Peter Thilo Hasler, CEFA
+ 49 (89) 74443558 / +49 (152) 31764553
[email protected]
Susanne Hasler, CFA
+ 49 (89) 74443558 / +49 (176) 24605266
[email protected]
Bitte beachten Sie die Hinweise zu möglichen Interessenskonflikten und den Disclaimer auf den letzten Seiten dieser Studie.
Apr 16
Mrz 16
Feb 16
Jan 16
5
Dez 15
Kursziel EUR 13,50 und Buy-Rating bestätigt
Nach der Veröffentlichung des Q1-Berichts bestätigen wir
unser Zwölf-Monats-Kursziel von EUR 13,50 je Aktie (BaseCase-Szenario). Gegenüber dem Schlusskurs von EUR 6,75
entspricht dies einem Base-Case-Kurspotenzial von 100,0%.
Wir bestätigen daher unser Buy-Rating für die Aktien der
Erlebnis Akademie AG.
8
Okt 15
Projektpipeline gut gefüllt, Umsetzung im Plan
Die Vorbereitungen für die Umsetzung weiterer Baumwipfelpfade im Saarland (Saarschleife) und im tschechischen Johannisbad laufen plangemäß weiter. Der Baubeginn für den
Baumwipfelpfad Saarschleife mit Mettlach war im März dieses Jahres, die Eröffnung ist für Mitte Juli 2016 vorgesehen.
Der Baubeginn für das Projekt im tschechischen Krkonose,
das mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von rund EUR 6,6
Mio. das bisher größte Projekt in der eak-Geschichte ist, ist
für Ende Mai vorgesehen, die Eröffnung ist für den Frühsommer 2017 geplant. Ein weiterer Pfad ist nahe der niederländischen Stadt Valkenburg geplant.
Nov 15
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sep 15
43,3%
47,2%
3,3%
75,0%
Aug 15
Δ
76.388
26.873
17.061
32.454
Jul 15
Q1/2016
53.317
18.251
16.517
18.549
Jun 15
Q1/2015
Mai 15
eak (insgesamt)
Baumwipfelpfad Neuschönau
Baumwipfelpfad Bad Wildbad
Naturerbe Zentrum Rügen
EUR
TABELLE 1: BESUCHERZAHLEN BAUMWIPFELPFADE DEUTSCHLAND
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Bestätigung der Guidance 2016e
Für das laufende Geschäftsjahr 2016e wurde die Guidance bestätigt, wonach
das Management mit einem Umsatz von ca. EUR 7,8 Mio. (+12,0% YoY), einem
EBIT von ca. EUR 0,8 Mio. und einem EBITDA von EUR 2,3 Mio. (+29,3% YoY)
rechnet.
Katalysatoren für die Kursentwicklung
Als die wichtigsten Katalysatoren für die Entwicklung des Aktienkurses von eak
in den kommenden Monaten sehen wir (1) Meldungen über die Eröffnung neuer
Standorte, auch durch das Eingehen von Beteiligungen im Ausland; (2) Aussagen über eine im Vergleich zur Guidance noch höhere Ergebnissteigerung.
Darüber hinaus sehen wir langfristig Indizien für eine Anpassung der Unternehmensbewertung nach oben, da nach dem Börsengang sowohl beim Diskontierungssatz – insbesondere der beta-Faktor wurde mit 1,1 konservativ angesetzt –
als auch bei den EBIT-Margen im Terminal Value von 15,0% (ohne Einbeziehung der Beteiligungserträge) attraktivere Werte angesetzt werden könnten.
Katalysatoren für das Erreichen
des von uns ermittelten Unternehmenswertes
Risiken für das Erreichen unseres Unternehmenswertes
Für das Erreichen des von uns ermittelten Unternehmenswertes sehen wir insbesondere folgende Risiken: (1) Hohe Bedeutung der Standortauswahl mit erheblichen Auswirkungen von Fehlinvestitionen auf die Ertragslage; (2) ausgeprägte Saisonalitäten bei hoher Abhängigkeit von den Wetterbedingungen insbesondere in den saisonal wichtigen Sommer- und Herbstmonaten; (3) geringe
Skalierbarkeit des Geschäftsmodells aufgrund hoher Capex-Erfordernisse; (4)
Kannibalisierungsrisiken auch durch öffentlich-rechtliche Wettbewerber, etwa
auf Gemeindeebene; (5) abgesehen von hohen Capex grundsätzlich niedrige
Markteintrittsbarrieren in einem limitierten Markt; (6) Abhängigkeiten von
Schlüsselpersonen – auch wenn das Umsetzungs-Know-how in der Regel vom
jeweiligen Marketingleiter und Projektmanager mitgetragen wird.
ABBILDUNG 1: ORGANIGRAMM
Erlebnis Akademie AG (eak)
Sonstige
Naturerlebniseinrichtungen
Baumwipfelpfad
Bayerischer Wald
Seminare, Events,
Team
eak Holland B.V.
Baumwipfelpfad
Schwarzwald
eak Merchandise
eak Österreich GmbH
Die ErlebnisGastronomie GmbH
eak Dänemark ApS
38%
Naturerlebniszentrum
Rügen
Akademie
Adrenalinových
Zážitků s.r.o.
100% 100%
20%
Stezka Korunami
Stromu Lipno s.r.o.
80%
80%
Stezka Korunami
Stromu Krkonose s.r.o.
20%
Conduco A.S.
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
Sphene Capital
Sonstige
eak Komplement
DoNature gGmbH
Bestehende operative Aktivitäten
2
Naturerlebniseinrichtungen
Geplante operative Aktivitäten
Erlebnis Akademie AG
Führender Anbieter von Naturerlebniseinrichtungen in Mitteleuropa
Die 2001 gegründete Erlebnis Akademie (eak) AG konzipiert, errichtet und betreibt an hochfrequentierten Ausflugszielen Naturerlebniseinrichtungen, insbesondere Baumwipfelpfade. Mit über 1,1 Mio. Besuchern im Jahr 2015 ist das
oberpfälzische Unternehmen der führende Anbieter von Baumwipfelpfaden in
Mitteleuropa. eak ist aus unserer Sicht klarer Innovationsführer am Markt. Die
bislang von eak eingeführten Attraktionen, angefangen vom „Baum-Ei“ bis zur
„Erdhöhle“, die voraussichtlich im nächsten Baumwipfelpfad in Tschechien realisiert werden wird, sind auch heute „revolutionär“ und stellen eine sinnvolle Erweiterung des Geschäftsmodells dar. Weitaus höhere Besucherzahlen als vergleichbare Baumwipfelpfade anderer Anbieter belegen, dass diese „PremiumStrategie“ auch unter ökonomischen Aspekten Wettbewerbsvorteile sichert.
04. Mai 2016
Geschäftsmodell: Konzeption,
Errichtung und Betrieb von Baumwipfelpfaden an hochfrequentierten
Ausflugszielen
Umsetzung einer stringenten Wachstumsstrategie
Die Unternehmensstrategie von eak basiert auf (1) einer Beschleunigung des
organischen Wachstums, um in einem begrenzten Markt die bestehenden
Marktchancen zu nutzen, was (2) einen Ausbau der Marktführerschaft zur Folge
haben soll – auch durch Beteiligungen, etwa im Ausland, (3) einer Erweiterung
der Produkt- und Dienstleistungspalette, beispielsweise um den Ausbau von
Merchandising-Dienstleistungen oder Komplementoren-Marketingangebote,
sowie in (4) der Umsetzung einer Dach- und Submarkenstrategie.
Sphene Capital
3
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Gewinn- und Verlustrechnung, 2009-13
HGB (31.12.)
2010
2011
2012
2013
Umsatz
YoY
EUR Mio.
%
1,2
n/a
2,3
101,7%
2,8
18,4%
2,6
-7,9%
4,3
68,5%
Andere aktivierte Eigenleistungen
Bestandsveränderungen
EUR Mio.
EUR Mio.
0,1
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,1
0,0
0,1
0,0
Sonstige betr. Erträge
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
0,0
0,9%
0,0
0,6%
0,0
0,6%
0,0
1,8%
0,1
1,3%
Gesamtleistung
EUR Mio.
1,3
2,4
2,9
2,7
4,5
Materialaufwand
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
-0,4
-36,2%
-0,3
-11,3%
-0,4
-13,0%
-0,4
-16,0%
-0,8
-18,1%
Rohertrag
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
0,9
75,8%
2,1
89,8%
2,5
90,0%
2,3
88,8%
3,7
86,4%
Personalaufwand
in % der Umsatzerlöse
Löhne und Gehälter
Sozialabgaben
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
-0,4
-31,1%
0,0
0,0
-0,6
-25,6%
0,0
0,0
-0,8
-29,8%
0,0
0,0
-1,1
-41,3%
0,0
0,0
-1,8
-41,8%
0,0
0,0
Sonstige betr. Aufwendungen
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
-0,3
-27,1%
-0,6
-24,1%
-0,6
-23,3%
-0,7
-25,6%
-1,1
-24,5%
EBITDA
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
0,2
17,6%
0,9
40,0%
1,0
37,0%
0,6
21,9%
0,9
20,2%
Abschreibungen
EUR Mio.
-0,1
-0,3
-0,5
-0,3
-0,5
EBIT
in % der Umsatzerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
0,1
8,0%
n/a
0,6
27,3%
592,3%
0,6
20,3%
-12,1%
0,2
9,2%
-58,1%
0,3
7,5%
37,8%
Erträge aus Beteiligungen
SKS Krkonose
SKS Lipno
Baumwipfelpfad Valkenburg
Baumwipfelpfad Dänemark
Baumwipfelpfad Österreich
Sonstige
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Zinserträge
Zinsaufwendungen
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
-0,1
0,0
-0,1
0,0
-0,1
0,0
-0,1
A.o. Ergebnis
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Ergebnis vor Steuern
in % der Umsatzerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
0,1
4,8%
n/a
0,6
24,4%
937,1%
0,5
17,7%
-14,1%
0,2
9,5%
-50,5%
0,2
4,6%
-17,7%
EE-Steuern
EE-Steuerquote
Sonstige Steuern
EUR Mio.
%
EUR Mio.
0,0
-20,9%
0,0
-0,2
-27,8%
0,0
-0,1
-28,2%
0,0
-0,1
-22,2%
0,0
-0,1
-31,3%
0,0
Jahresüberschuss
EUR Mio.
0,0
0,4
0,4
0,2
0,1
Anzahl ausstehender Aktien
1.000
0,226
0,226
0,226
0,306
0,306
Ergebnis je Aktie
EUR
0,19
0,83
1,05
0,61
0,44
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
4
2009
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Gewinn- und Verlustrechnung, 2014-18e
HGB (31.12.)
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Umsatz
YoY
EUR Mio.
%
5,8
33,8%
7,0
20,6%
8,1
16,8%
8,3
2,3%
10,2
22,9%
Andere aktivierte Eigenleistungen
Bestandsveränderungen
EUR Mio.
EUR Mio.
0,1
0,0
0,1
0,0
0,1
0,0
0,1
0,0
0,1
0,1
Sonstige betr. Erträge
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
0,1
2,2%
0,1
1,0%
0,1
0,6%
0,1
0,6%
0,1
0,5%
Gesamtleistung
EUR Mio.
6,0
7,1
8,3
8,4
10,4
Materialaufwand
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
-0,8
-13,5%
-0,9
-12,4%
-1,0
-11,8%
-0,9
-11,2%
-1,2
-11,7%
Rohertrag
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
5,3
91,0%
6,2
89,7%
7,3
90,2%
7,5
90,3%
9,2
90,1%
Personalaufwand
in % der Umsatzerlöse
Löhne und Gehälter
Sozialabgaben
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
-2,2
-37,9%
0,0
0,0
-2,6
-37,5%
-2,2
-0,4
-3,1
-38,1%
0,0
0,0
-3,1
-37,3%
0,0
0,0
-3,7
-36,6%
0,0
0,0
Sonstige betr. Aufwendungen
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
-1,7
-29,5%
-2,0
-28,1%
-1,9
-23,3%
-2,0
-24,3%
-2,3
-23,0%
EBITDA
in % der Umsatzerlöse
EUR Mio.
%
1,4
23,7%
1,7
24,1%
2,3
28,8%
2,4
28,7%
3,1
30,5%
Abschreibungen
EUR Mio.
-1,0
-1,2
-1,3
-1,6
-1,9
EBIT
in % der Umsatzerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
0,4
7,2%
27,2%
0,5
7,0%
18,0%
1,0
12,8%
114,2%
0,8
10,0%
-20,0%
1,3
12,4%
51,9%
Erträge aus Beteiligungen
SKS Krkonose
SKS Lipno
Baumwipfelpfad Valkenburg
Baumwipfelpfad Dänemark
Baumwipfelpfad Österreich
Sonstige
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,5
0,2
0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
1,0
0,4
0,1
0,2
0,1
0,2
0,0
Zinserträge
Zinsaufwendungen
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
-0,1
0,0
-0,2
0,0
-0,3
0,0
-0,3
0,0
-0,3
A.o. Ergebnis
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Ergebnis vor Steuern
in % der Umsatzerlöse
YoY
EUR Mio.
%
%
0,3
5,2%
50,4%
0,4
6,2%
43,0%
0,9
11,5%
116,3%
1,0
12,1%
7,6%
1,9
18,5%
88,0%
EE-Steuern
EE-Steuerquote
Sonstige Steuern
EUR Mio.
%
EUR Mio.
-0,1
-31,1%
0,0
-0,1
-25,0%
0,0
-0,3
-27,0%
0,0
-0,2
-17,7%
0,0
-0,3
-16,4%
0,0
Jahresüberschuss
EUR Mio.
0,2
0,3
0,7
0,8
1,6
Anzahl ausstehender Aktien
1.000
1,375
1,568
1,568
1,568
1,568
Ergebnis je Aktie
EUR
0,15
0,20
0,43
0,53
1,01
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
5
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Bilanz, 2009-13
HGB (31.12.)
2009
2010
2011
2012
2013
Anlagevermögen
EUR Mio.
2,8
3,2
3,7
5,6
6,9
Immaterielle Vermögensgegenstände
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Sachanlagen
Grundstücke
Technische Anlagen
Andere Anlagen
Geleistete Anzahlungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
2,6
0,0
2,5
0,1
0,0
3,0
0,3
2,5
0,3
0,0
3,2
0,5
2,3
0,4
0,1
5,1
0,7
2,1
0,4
1,8
6,4
1,1
4,4
0,7
0,1
Finanzanlagen
Anteile an verbundenen Unternehmen
Ausleihungen an verbundene Unternehmen
Beteiligungen
Ausleihungen an Beteiligungen
Sonstige Ausleihungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,1
0,0
0,0
0,1
0,1
0,0
0,2
0,0
0,0
0,1
0,1
0,0
0,4
0,0
0,0
0,3
0,1
0,0
0,5
0,0
0,1
0,3
0,1
0,0
0,6
0,0
0,2
0,3
0,0
0,0
Umlaufvermögen
Fertige Erzeugnisse und Waren
Vorräte
DIO
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen
DSO
Sonstige Forderungen
Kasse
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
d
EUR Mio.
d
EUR Mio.
EUR Mio.
1,3
0,1
0,0
0
0,1
22
0,1
1,1
0,7
0,0
0,0
0
0,1
8
0,1
0,6
0,4
0,0
0,0
21
0,0
5
0,2
0,1
3,0
0,0
0,0
0
0,1
11
0,5
2,4
3,0
0,1
0,0
0
0,1
7
2,5
0,3
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Bilanzsumme
EUR Mio.
4,1
4,0
4,1
8,6
10,0
Eigenkapital
Eigenkapitalquote
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklagen
Gewinn-Verlustvortrag
Jahresüberschuss
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
1,2
29,5%
0,2
1,0
0,0
0,0
0,0
1,6
41,2%
0,2
1,0
0,0
0,0
0,4
1,8
42,4%
0,2
1,0
0,0
0,2
0,4
3,4
38,8%
0,3
2,4
0,0
0,4
0,2
3,5
34,9%
0,3
2,4
0,0
0,6
0,1
Rückstellungen
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,2
0,2
0,1
0,1
0,0
0,1
0,8
0,0
0,8
0,1
0,0
0,1
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
davon mit einer Restlaufzeit bis zu einem Jahr
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
Tage
Sonstige Verbindlichkeiten
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
d
EUR Mio.
2,9
2,0
n/a
0,8
252
0,0
2,1
2,0
n/a
0,1
18
0,0
2,3
2,0
n/a
0,2
20
0,2
4,5
3,6
n/a
0,8
116
0,1
6,4
5,9
n/a
0,3
28
0,1
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Bilanzsumme
EUR Mio.
4,1
4,0
4,1
8,6
10,0
PASSIVA
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
6
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Bilanz, 2014-18e
HGB (31.12.)
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Anlagevermögen
EUR Mio.
10,8
10,3
15,4
17,8
19,6
Immaterielle Vermögensgegenstände
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Sachanlagen
Grundstücke
Technische Anlagen
Andere Anlagen
Geleistete Anzahlungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
10,2
1,1
8,3
0,7
0,0
9,7
1,1
7,9
0,7
0,1
12,6
1,0
11,0
0,5
0,0
13,9
1,0
9,8
0,4
2,7
15,7
0,9
14,4
0,3
0,0
Finanzanlagen
Anteile an verbundenen Unternehmen
Ausleihungen an verbundene Unternehmen
Beteiligungen
Ausleihungen an Beteiligungen
Sonstige Ausleihungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,6
0,3
0,0
0,0
0,2
0,0
0,6
0,3
0,0
0,0
0,2
0,0
2,8
2,6
0,0
0,0
0,2
0,0
3,9
3,7
0,0
0,0
0,2
0,0
3,9
3,7
0,0
0,0
0,2
0,0
Umlaufvermögen
Fertige Erzeugnisse und Waren
Vorräte
DIO
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen
DSO
Sonstige Forderungen
Kasse
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
d
EUR Mio.
d
EUR Mio.
EUR Mio.
1,3
0,1
0,0
6
0,1
3
0,2
1,0
2,6
0,0
0,1
36
0,1
3
0,1
2,3
1,8
0,1
0,1
56
0,1
3
0,1
1,4
5,8
0,1
0,1
58
0,1
4
0,1
5,3
4,5
0,2
0,2
67
0,1
4
0,1
3,8
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,2
0,2
0,1
0,1
0,1
Bilanzsumme
EUR Mio.
12,3
13,1
17,4
23,7
24,2
Eigenkapital
Eigenkapitalquote
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklagen
Gewinn-Verlustvortrag
Jahresüberschuss
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
5,0
40,7%
1,4
2,6
0,0
0,7
0,2
6,7
51,4%
1,6
3,9
0,0
0,9
0,3
7,4
42,6%
1,6
3,9
0,0
1,2
0,7
8,2
34,7%
1,6
3,9
0,0
1,9
0,8
9,8
40,6%
1,6
3,9
0,0
2,7
1,6
Rückstellungen
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,1
0,0
0,1
0,3
0,1
0,2
0,3
0,1
0,2
0,4
0,1
0,3
0,5
0,2
0,3
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
davon mit einer Restlaufzeit bis zu einem Jahr
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
Tage
Sonstige Verbindlichkeiten
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
d
EUR Mio.
7,1
5,7
n/a
0,9
55
0,5
6,1
5,5
1,5
0,4
19
0,2
9,6
9,1
1,3
0,2
8
0,4
15,1
14,5
1,0
0,2
8
0,4
13,8
13,1
0,8
0,2
8
0,4
Rechnungsabgrenzungsposten
EUR Mio.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Bilanzsumme
EUR Mio.
12,3
13,1
17,4
23,7
24,2
PASSIVA
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
7
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Bilanz (normalisiert), 2009-13
HGB (31.12.)
2009
2010
2011
2012
2013
Anlagevermögen
%
67,4%
80,7%
88,8%
64,9%
69,4%
Immaterielle Vermögensgegenstände
%
0,5%
0,4%
0,3%
0,3%
0,3%
Sachanlagen
Grundstücke
Technische Anlagen
Andere Anlagen
Geleistete Anzahlungen
%
%
%
%
%
63,5%
0,0%
60,8%
2,8%
0,0%
76,1%
7,5%
62,2%
6,4%
0,0%
78,2%
11,8%
55,2%
8,6%
2,6%
58,9%
8,5%
24,8%
4,8%
20,8%
63,6%
11,2%
44,5%
6,9%
1,0%
Finanzanlagen
Anteile an verbundenen Unternehmen
Ausleihungen an verbundene Unternehmen
Beteiligungen
Ausleihungen an Beteiligungen
Sonstige Ausleihungen
%
%
%
%
%
%
3,4%
0,0%
0,0%
1,8%
1,5%
0,1%
4,2%
0,8%
0,0%
1,8%
1,5%
0,1%
10,3%
0,7%
0,0%
7,8%
1,7%
0,0%
5,7%
0,3%
0,9%
3,7%
0,7%
0,0%
5,6%
0,3%
1,7%
3,2%
0,3%
0,0%
Umlaufvermögen
Fertige Erzeugnisse und Waren
Vorräte
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen
Sonstige Forderungen
Kasse
%
%
%
%
%
%
31,5%
1,6%
0,0%
1,7%
1,4%
26,9%
18,4%
0,9%
0,0%
1,3%
1,6%
14,5%
10,3%
0,8%
0,5%
0,8%
5,5%
2,6%
34,7%
0,4%
0,0%
0,9%
5,4%
28,0%
30,2%
1,2%
0,0%
0,9%
24,8%
3,3%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
1,1%
0,9%
0,8%
0,4%
0,4%
Bilanzsumme
%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
Eigenkapital
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklagen
Gewinn-Verlustvortrag
Jahresüberschuss
%
%
%
%
%
%
29,5%
5,5%
23,6%
0,0%
-0,5%
1,0%
41,2%
5,7%
24,5%
0,5%
0,0%
10,4%
42,4%
5,4%
23,5%
0,5%
4,5%
8,5%
38,8%
3,5%
27,9%
0,2%
4,9%
2,2%
34,9%
3,1%
24,2%
0,2%
6,1%
1,3%
Rückstellungen
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
%
%
%
0,6%
0,1%
0,6%
5,2%
3,8%
1,4%
2,2%
0,2%
1,9%
8,7%
0,0%
8,7%
1,0%
0,1%
1,0%
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
Sonstige Verbindlichkeiten
%
%
%
%
69,7%
49,1%
19,8%
0,9%
53,7%
49,9%
2,9%
0,9%
55,5%
47,6%
3,8%
4,1%
52,6%
42,0%
9,6%
1,0%
64,1%
59,4%
3,3%
1,4%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
0,1%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Bilanzsumme
%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
PASSIVA
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
8
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Bilanz (normalisiert), 2014-18e
HGB (31.12.)
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Anlagevermögen
%
87,8%
78,8%
88,7%
75,1%
81,0%
Immaterielle Vermögensgegenstände
%
0,2%
0,1%
0,0%
0,0%
0,0%
Sachanlagen
Grundstücke
Technische Anlagen
Andere Anlagen
Geleistete Anzahlungen
%
%
%
%
%
83,1%
9,3%
67,7%
5,9%
0,2%
74,3%
8,3%
60,1%
5,0%
0,8%
72,4%
6,0%
63,4%
2,9%
0,1%
58,6%
4,1%
41,3%
1,7%
11,5%
64,8%
3,8%
59,7%
1,2%
0,1%
Finanzanlagen
Anteile an verbundenen Unternehmen
Ausleihungen an verbundene Unternehmen
Beteiligungen
Ausleihungen an Beteiligungen
Sonstige Ausleihungen
%
%
%
%
%
%
4,5%
2,6%
0,2%
0,2%
1,5%
0,0%
4,4%
2,7%
0,1%
0,2%
1,4%
0,0%
16,3%
15,0%
0,0%
0,2%
1,1%
0,0%
16,5%
15,5%
0,0%
0,1%
0,8%
0,0%
16,2%
15,2%
0,0%
0,1%
0,8%
0,0%
Umlaufvermögen
Fertige Erzeugnisse und Waren
Vorräte
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen
Sonstige Forderungen
Kasse
%
%
%
%
%
%
10,8%
1,0%
0,1%
0,4%
1,5%
7,8%
19,7%
0,2%
0,7%
0,4%
0,7%
17,7%
10,6%
0,9%
0,9%
0,4%
0,4%
8,1%
24,4%
0,6%
0,6%
0,4%
0,4%
22,4%
18,5%
0,9%
0,9%
0,5%
0,5%
15,7%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
1,3%
1,5%
0,7%
0,5%
0,4%
Bilanzsumme
%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
Eigenkapital
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklage
Gewinnrücklagen
Gewinn-Verlustvortrag
Jahresüberschuss
%
%
%
%
%
%
40,7%
11,2%
21,6%
0,2%
6,1%
1,7%
51,4%
12,0%
29,9%
0,2%
7,3%
2,1%
42,6%
9,0%
22,5%
0,1%
7,0%
3,9%
34,7%
6,6%
16,5%
0,1%
8,0%
3,5%
40,6%
6,5%
16,2%
0,1%
11,3%
6,5%
Rückstellungen
Steuerrückstellungen
Sonstige Rückstellungen
%
%
%
1,0%
0,3%
0,6%
2,1%
0,5%
1,6%
1,9%
0,6%
1,3%
1,5%
0,4%
1,1%
2,2%
0,8%
1,4%
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
Sonstige Verbindlichkeiten
%
%
%
%
58,3%
46,9%
7,2%
4,2%
46,5%
41,9%
2,8%
1,8%
55,6%
52,3%
1,0%
2,2%
63,8%
61,4%
0,7%
1,7%
57,2%
54,4%
1,0%
1,8%
Rechnungsabgrenzungsposten
%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Bilanzsumme
%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
PASSIVA
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
9
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Cashflow-Statement, 2009-13
HGB (31.12.)
2010
2011
2012
2013
Jahresüberschuss
Abschreibungen
Ergebnis aus dem Abgang von AV
Δ Vorratsbestand
Δ Forderungen aus Lief. und Leistungen
Δ Forderungen und sonst. Vermögen
Δ Aktive RaP / latente Steuern
Δ Rückstellungen
Δ langfristige sonst. Rückstellungen
Δ Kurzfristige sonstige Rückstellungen
Δ Verbindlichkeiten Lieferung und Leistung
Δ Sonstige Verbindlichkeiten
Δ Sonderposten
Δ Passive RaP / latente Steuern
Währungsanpassungen
Sonstige operative Anpassungen
Operativer Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,4
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
-0,7
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,2
0,4
0,5
0,0
0,0
0,0
-0,2
0,0
-0,1
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,7
0,2
0,3
0,0
0,0
0,0
-0,2
0,0
0,0
0,7
0,0
0,7
-0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
1,5
0,1
0,5
0,0
-0,1
0,0
0,4
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,5
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,5
Investitionen in Finanzanlagen
Investitionen in IAV
Investitionen in SAV
Sonstige operative Anpassungen
Investiver Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,0
0,0
-0,7
0,0
-0,7
-0,3
0,0
-0,7
0,0
-0,9
-0,1
0,0
-2,2
0,0
-2,3
-0,1
0,0
-1,8
-3,1
-4,9
Free Cashflow
EUR Mio.
n/a
-0,5
-0,2
-0,8
-4,4
Δ Grundkapital
Δ Kapitalrücklagen
Δ Bankverbindlichkeiten
Δ Sonst. verzinsliche Verbindlichkeiten
Abzüglich Dividende des Vorjahres
Sonstige operative Anpassungen: Zuschüsse
Finanz-Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,2
0,0
-0,2
0,1
1,4
1,7
0,0
-0,1
0,0
3,1
0,0
0,0
2,3
0,0
0,0
0,0
2,3
Zahlungsmittelzufluss (netto)
Währungsanpassungen
EUR Mio.
EUR Mio.
n/a
n/a
-0,5
0,0
-0,5
0,0
2,3
0,0
-2,1
0,0
Liquide Mittel Beginn Periode
Liquide Mittel Ende Periode
EUR Mio.
EUR Mio.
n/a
1,1
1,1
0,6
0,6
0,1
0,1
2,4
2,4
0,3
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
10
2009
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Cashflow-Statement, 2014-18e
HGB (31.12.)
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Jahresüberschuss
Abschreibungen
Ergebnis aus dem Abgang von AV
Δ Vorratsbestand
Δ Forderungen aus Lief. und Leistungen
Δ Forderungen und sonst. Vermögen
Δ Aktive RaP / latente Steuern
Δ Rückstellungen
Δ langfristige sonst. Rückstellungen
Δ Kurzfristige sonstige Rückstellungen
Δ Verbindlichkeiten Lieferung und Leistung
Δ Sonstige Verbindlichkeiten
Δ Sonderposten
Δ Passive RaP / latente Steuern
Währungsanpassungen
Sonstige operative Anpassungen
Operativer Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,2
1,0
0,2
0,0
0,0
0,0
-0,1
0,0
0,0
0,0
0,6
0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
2,2
0,3
1,2
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
0,0
-0,5
-0,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,9
0,7
1,3
0,0
-0,2
0,0
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
-0,2
0,2
0,0
0,0
0,0
0,0
1,9
0,8
1,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2,4
1,6
1,9
0,0
-0,1
0,0
0,0
0,0
0,1
0,1
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
3,5
Investitionen in Finanzanlagen
Investitionen in IAV
Investitionen in SAV
Sonstige operative Anpassungen
Investiver Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
0,0
0,0
-5,0
0,0
-5,0
0,0
0,0
-0,7
0,0
-0,8
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0,0
-4,2
0,0
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0,0
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0,0
-3,9
0,0
0,0
-3,6
0,0
-3,6
Free Cashflow
EUR Mio.
-2,8
0,2
-4,5
-1,5
-0,1
Δ Grundkapital
Δ Kapitalrücklagen
Δ Bankverbindlichkeiten
Δ Sonst. verzinsliche Verbindlichkeiten
Abzüglich Dividende des Vorjahres
Sonstige operative Anpassungen: Zuschüsse
Finanz-Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
1,1
0,2
-0,1
0,0
0,0
2,2
3,4
0,2
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0,0
0,0
0,0
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0,0
0,0
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0,0
0,0
0,0
3,6
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0,0
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0,0
0,0
0,0
5,4
0,0
0,0
-1,4
0,0
0,0
0,0
-1,4
Zahlungsmittelzufluss (netto)
Währungsanpassungen
EUR Mio.
EUR Mio.
0,6
0,0
1,3
0,0
-0,9
0,0
3,9
0,0
-1,5
0,0
Liquide Mittel Beginn Periode
Liquide Mittel Ende Periode
EUR Mio.
EUR Mio.
0,3
1,0
1,0
2,3
2,3
1,4
1,4
5,3
5,3
3,8
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
11
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Segmente, 2009-13
HGB (31.12.)
2010
2011
2012
2013
Umsatz
Baumwipfelpfade
Baumwipfelpfad Neuschönau
Baumwipfelpfad Bad Wildbad
Baumwipfelpfad Saarschleife
Baumwipfelpfad Usedom
Baumwipfelpfad tbd
Naturerbe Zentrum Rügen
Naturerlebniseinrichtung tbd
Sonstige Erlöse
S. E. T.
Hochseilpark Schönberg/Straubing
Sonstige
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
1,2
0,4
0,4
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,8
0,1
0,2
0,4
2,3
1,9
1,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,5
0,1
0,1
0,2
2,8
2,1
2,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,7
0,1
0,3
0,3
2,6
1,8
1,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,8
0,2
0,3
0,3
4,3
3,3
1,6
0,0
0,0
0,0
0,0
1,7
0,0
1,1
0,2
0,2
0,6
YoY
Baumwipfelpfade
Baumwipfelpfad Neuschönau
Baumwipfelpfad Bad Wildbad
Baumwipfelpfad Saarschleife
Baumwipfelpfad Usedom
Naturerbe Zentrum Rügen
Sonstige Erlöse
S. E. T.
Hochseilpark Schönberg/Straubing
Sonstige
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
101,7%
359,3%
359,3%
n/a
n/a
n/a
n/a
-39,5%
12,4%
-35,3%
-55,1%
18,4%
10,8%
10,8%
n/a
n/a
n/a
n/a
49,9%
20,9%
86,1%
42,0%
-7,9%
-15,2%
-15,2%
n/a
n/a
n/a
n/a
14,6%
17,3%
-0,4%
27,6%
68,5%
83,1%
-10,8%
n/a
n/a
n/a
n/a
35,3%
40,8%
-15,9%
71,4%
Anteile
Baumwipfelpfade
Baumwipfelpfad Neuschönau
Baumwipfelpfad Bad Wildbad
Baumwipfelpfad Saarschleife
Baumwipfelpfad Usedom
Naturerbe Zentrum Rügen
Sonstige Erlöse
S. E. T.
Hochseilpark Schönberg/Straubing
Sonstige
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
100,0%
35,4%
35,4%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
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9,4%
18,7%
36,4%
100,0%
80,6%
80,6%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
19,4%
5,3%
6,0%
8,1%
100,0%
75,5%
75,5%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
24,5%
5,4%
9,4%
9,7%
100,0%
69,5%
69,5%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
30,5%
6,8%
10,2%
13,5%
100,0%
75,5%
36,8%
0,0%
0,0%
0,0%
38,7%
24,5%
5,7%
5,1%
13,7%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
12
2009
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Segmente, 2014-18e
HGB (31.12.)
2014
2015
2016e
2017e
2018e
5,8
5,0
1,6
0,4
0,0
0,0
0,0
3,0
0,0
0,8
0,3
0,2
0,3
7,0
6,3
1,5
1,7
0,0
0,0
0,0
3,2
0,0
0,6
0,3
0,1
0,2
8,1
7,7
1,5
1,8
1,1
0,0
0,0
3,3
0,0
0,5
0,3
0,1
0,1
8,3
7,8
1,3
1,7
1,9
0,0
0,0
2,9
0,0
0,5
0,3
0,1
0,1
10,2
9,6
1,3
1,6
1,8
1,9
0,0
3,0
0,0
0,6
0,3
0,1
0,2
Umsatz
Baumwipfelpfade
Baumwipfelpfad Neuschönau
Baumwipfelpfad Bad Wildbad
Baumwipfelpfad Saarschleife
Baumwipfelpfad Usedom
Baumwipfelpfad tbd
Naturerbe Zentrum Rügen
Naturerlebniseinrichtung tbd
Sonstige Erlöse
S. E. T.
Hochseilpark Schönberg/Straubing
Sonstige
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
YoY
Baumwipfelpfade
Baumwipfelpfad Neuschönau
Baumwipfelpfad Bad Wildbad
Baumwipfelpfad Saarschleife
Baumwipfelpfad Usedom
Naturerbe Zentrum Rügen
Sonstige Erlöse
S. E. T.
Hochseilpark Schönberg/Straubing
Sonstige
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
33,8%
54,0%
-1,2%
n/a
n/a
n/a
79,8%
-28,3%
15,7%
-23,9%
-48,3%
20,6%
26,0%
-7,2%
284,9%
n/a
n/a
5,0%
-14,7%
3,8%
-25,1%
-26,3%
16,8%
21,2%
2,8%
4,7%
n/a
n/a
3,4%
-26,4%
1,2%
-27,4%
-62,3%
2,3%
1,9%
-10,1%
-3,0%
68,2%
n/a
-12,4%
8,2%
3,3%
15,4%
17,6%
22,9%
23,0%
-5,0%
-5,0%
-5,5%
n/a
3,7%
20,4%
3,2%
-4,8%
100,0%
Anteile
Baumwipfelpfade
Baumwipfelpfad Neuschönau
Baumwipfelpfad Bad Wildbad
Baumwipfelpfad Saarschleife
Baumwipfelpfad Usedom
Naturerbe Zentrum Rügen
Sonstige Erlöse
S. E. T.
Hochseilpark Schönberg/Straubing
Sonstige
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
100,0%
86,9%
27,1%
7,7%
0,0%
0,0%
52,0%
13,1%
4,9%
2,9%
5,3%
100,0%
90,7%
20,9%
24,5%
0,0%
0,0%
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3,2%
100,0%
94,1%
18,4%
22,0%
13,6%
0,0%
40,1%
5,9%
3,7%
1,1%
1,0%
100,0%
93,8%
16,2%
20,9%
22,4%
0,0%
34,4%
6,2%
3,7%
1,3%
1,2%
100,0%
93,9%
12,5%
16,1%
17,2%
19,0%
29,0%
6,1%
3,1%
1,0%
2,0%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
13
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Segmente (alternativ), 2009-13
HGB (31.12.)
2010
2011
2012
2013
Umsatz
Ticketing
Merchandising
Parkplatz
Gastronomie
Rutsche
Sonstige
Kontrolle
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
1,2
0,4
0,0
0,0
0,0
0,0
0,8
1,2
2,3
1,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,5
2,3
2,8
2,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,7
2,8
2,6
1,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,8
2,6
4,3
2,7
0,1
0,1
0,4
0,0
1,1
4,3
YoY
Ticketing
Merchandising
Parkplatz
Gastronomie
Rutsche
Sonstige
%
%
%
%
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
101,7%
359,3%
n/a
n/a
n/a
n/a
-39,5%
18,4%
10,8%
n/a
n/a
n/a
n/a
49,9%
-7,9%
-15,2%
n/a
n/a
n/a
n/a
14,6%
68,5%
51,1%
n/a
n/a
n/a
n/a
38,2%
Anteile
Ticketing
Merchandising
Parkplatz
Gastronomie
Rutsche
Sonstige
%
%
%
%
%
%
%
100,0%
35,4%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
64,6%
100,0%
80,6%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
19,4%
100,0%
75,5%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
24,5%
100,0%
69,5%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
30,5%
100,0%
62,3%
2,0%
1,7%
8,9%
0,0%
25,0%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
14
2009
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
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Segmente (alternativ), 2014-18e
HGB (31.12.)
2014
2015
2016e
2017e
2018e
5,8
3,8
0,2
0,1
0,8
0,1
0,8
5,8
7,0
4,9
0,3
0,1
0,9
0,1
0,7
7,0
8,1
6,0
0,3
0,2
0,9
0,1
0,6
8,1
8,3
6,2
0,4
0,1
0,8
0,1
0,7
8,3
10,2
7,2
0,5
0,1
1,3
0,3
0,8
10,2
Umsatz
Ticketing
Merchandising
Parkplatz
Gastronomie
Rutsche
Sonstige
Kontrolle
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
YoY
Ticketing
Merchandising
Parkplatz
Gastronomie
Rutsche
Sonstige
%
%
%
%
%
%
%
33,8%
40,5%
88,6%
104,3%
110,8%
n/a
-25,0%
20,6%
28,8%
64,6%
-2,7%
9,7%
-5,8%
-9,5%
16,8%
24,2%
23,6%
10,9%
1,0%
12,1%
-14,3%
2,3%
2,6%
14,8%
-14,8%
-14,8%
117,7%
10,2%
22,9%
15,5%
27,2%
1,2%
70,0%
131,0%
17,5%
Anteile
Ticketing
Merchandising
Parkplatz
Gastronomie
Rutsche
Sonstige
%
%
%
%
%
%
%
100,0%
65,4%
2,9%
2,6%
14,1%
1,0%
14,0%
100,0%
69,9%
3,9%
2,1%
12,8%
0,8%
10,5%
100,0%
74,3%
4,2%
2,0%
11,1%
0,8%
7,7%
100,0%
74,5%
4,7%
1,6%
9,2%
1,6%
8,3%
100,0%
70,0%
4,8%
1,4%
12,8%
3,1%
8,0%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
15
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Auf einen Blick I, 2009-13
HGB (31.12.)
2009
2010
2011
2012
2013
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
1,2
0,9
0,2
0,1
0,1
0,0
11,7
2,3
2,1
0,9
0,6
0,6
0,4
19,7
2,8
2,5
1,0
0,6
0,5
0,4
24,3
2,6
2,3
0,6
0,2
0,2
0,2
27,5
4,3
3,7
0,9
0,3
0,2
0,1
46,1
Je Aktie
Kurs Hoch
Kurs Tief
Kurs Durchschnitt
Kurs Schlusskurs
EPS
BVPS
CFPS
Dividende
Kursziel
Performance bis Kursziel
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
%
n/a
n/a
n/a
n/a
0,19
5,41
n/a
0,00
n/a
n/a
n/a
n/a
0,83
7,23
1,03
0,00
n/a
n/a
n/a
n/a
1,05
7,79
3,14
0,00
n/a
n/a
n/a
n/a
0,61
10,97
4,90
0,00
n/a
n/a
n/a
n/a
0,44
11,41
1,77
0,00
Profitabilitätskennzahlen
EBITDA-Marge
EBIT-Marge
EBT-Marge
Netto-Marge
FCF-Marge
ROE
NWC/Umsatz
Pro-Kopf-Umsatz
Pro-Kopf-EBIT
Capex/Umsatz
%
%
%
%
%
%
%
EUR
EUR
%
17,6%
8,0%
4,8%
3,6%
n/a
3,4%
-58,4%
99.805,2
7.939,8
n/a
40,0%
27,3%
24,4%
17,5%
-20,6%
25,2%
-1,2%
119.007,9
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-29,5%
37,0%
20,3%
17,7%
12,6%
-8,6%
20,0%
-2,4%
114.466,8
23.199,2
-24,8%
21,9%
9,2%
9,5%
7,3%
-29,5%
5,5%
-27,8%
93.235,8
8.591,5
-85,0%
20,2%
7,5%
4,6%
3,1%
-102,0%
3,8%
-2,8%
93.577,4
7.050,6
-42,0%
Wachstumsraten
Umsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
EPS
CFPS
%
%
%
%
%
%
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
101,7%
138,7%
358,0%
592,3%
937,1%
883,7%
344,9%
n/a
18,4%
18,7%
9,2%
-12,1%
-14,1%
-14,8%
27,7%
205,5%
-7,9%
-9,2%
-45,4%
-58,1%
-50,5%
-47,0%
-42,3%
55,8%
68,5%
64,1%
55,1%
37,8%
-17,7%
-28,0%
-28,0%
-63,8%
Key Data
Umsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
Anzahl Mitarbeiter (FTE)
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
16
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Auf einen Blick I, 2014-18e
HGB (31.12.)
2014
2015
2016e
2017e
2018e
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
5,8
5,3
1,4
0,4
0,3
0,2
57,5
7,0
6,2
1,7
0,5
0,4
0,3
63,0
8,1
7,3
2,3
1,0
0,9
0,7
76,3
8,3
7,5
2,4
0,8
1,0
0,8
80,2
10,2
9,2
3,1
1,3
1,9
1,6
101,0
Je Aktie
Kurs Hoch
Kurs Tief
Kurs Durchschnitt
Kurs Schlusskurs
EPS
BVPS
CFPS
Dividende
Kursziel
Performance bis Kursziel
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
%
n/a
n/a
n/a
n/a
0,15
3,63
1,56
0,00
7,50
6,40
7,12
6,40
0,20
4,31
0,61
0,00
7,70
5,30
6,16
6,75
0,43
4,74
1,20
0,00
n/a
n/a
n/a
6,75
0,53
5,27
1,53
0,00
n/a
n/a
n/a
6,75
1,01
6,27
2,24
0,00
13,50
100,0%
Profitabilitätskennzahlen
EBITDA-Marge
EBIT-Marge
EBT-Marge
Netto-Marge
FCF-Marge
ROE
NWC/Umsatz
Pro-Kopf-Umsatz
Pro-Kopf-EBIT
Capex/Umsatz
%
%
%
%
%
%
%
EUR
EUR
%
23,7%
7,2%
5,2%
3,5%
-48,6%
4,1%
-12,0%
100,5
7,2
-85,8%
24,1%
7,0%
6,2%
4,6%
2,8%
4,7%
-2,8%
110,7
7,8
-10,6%
28,8%
12,8%
11,5%
8,4%
-55,6%
9,2%
2,4%
106,6
13,7
-51,2%
28,7%
10,0%
12,1%
9,9%
-18,3%
10,0%
2,5%
103,8
10,4
-34,3%
30,5%
12,4%
18,5%
15,4%
-1,0%
16,0%
3,2%
101,2
12,6
-35,3%
Wachstumsraten
Umsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
EPS
CFPS
%
%
%
%
%
%
%
%
33,8%
40,9%
57,4%
27,2%
50,4%
51,0%
-66,4%
-11,7%
20,6%
18,9%
22,4%
18,0%
43,0%
57,9%
38,4%
-60,7%
16,8%
17,4%
39,9%
114,2%
116,3%
113,4%
113,4%
95,8%
2,3%
2,4%
1,7%
-20,0%
7,6%
21,2%
21,2%
27,6%
22,9%
22,5%
30,7%
51,9%
88,0%
91,0%
91,0%
46,3%
Key Data
Umsatz
Rohertrag
EBITDA
EBIT
EBT
Nettoergebnis
Anzahl Mitarbeiter (FTE)
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
17
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Auf einen Blick II, 2009-13
HGB (31.12.)
2010
2011
2012
2013
Bilanzkennzahlen
Sachanlagevermögen
Finanzanlagevermögen
Umlaufvermögen
Eigenkapital
Verbindlichkeiten
EK-Quote
Gearing
Net Working Capital
Asset Turnover
EBITDA-ICR
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
%
EUR Mio.
x
x
2,6
0,1
1,3
1,2
2,9
29,5%
75,2%
-0,7
0,3
4,4
3,0
0,2
0,7
1,6
2,3
41,2%
85,8%
0,0
0,6
12,9
3,2
0,4
0,4
1,8
2,4
42,4%
106,1%
-0,1
0,7
13,3
5,1
0,5
3,0
3,4
5,3
38,8%
36,1%
-0,7
0,3
6,7
6,4
0,6
3,0
3,5
6,5
34,9%
160,8%
-0,1
0,4
6,6
Enterprise Value
Anzahl Aktien
Marktkapitalisierung Hoch
Marktkapitalisierung Tief
Marktkapitalisierung Durchschnitt
Marktkapitalisierung Schlusskurs
Nettoverschuldung
Pensionsrückstellungen
Anteile Dritter
Finanzanlagen des Anlagevermögens
Enterprise Value Hoch
Enterprise Value Tief
Enterprise Value Durchschnitt
Enterprise Value Schlusskurs
1.000
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
226
n/a
n/a
n/a
n/a
0,9
0,0
0,0
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
226
n/a
n/a
n/a
n/a
1,4
0,0
0,0
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
226
n/a
n/a
n/a
n/a
1,9
0,0
0,0
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
306
n/a
n/a
n/a
n/a
1,2
0,0
0,0
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
306
n/a
n/a
n/a
n/a
5,6
0,0
0,0
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
Bewertungskennzahlen
EV/Umsatz Hoch
EV/Umsatz Tief
EV/Umsatz Durchschnitt
EV/Umsatz Schlusskurs
EV/EBITDA Hoch
EV/EBITDA Tief
EV/EBITDA Durchschnitt
EV/EBITDA Schlusskurs
EV/EBIT Hoch
EV/EBIT Tief
EV/EBIT Durchschnitt
EV/EBIT Schlusskurs
KGV Hoch
KGV Tief
KGV Durchschnitt
KGV Schlusskurs
KBV Schlusskurs
FCF-Yield
Dividendenrendite
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
Cashflow
Operativer Cashflow
Investiver Cashflow
Free Cashflow
Finanz-Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
n/a
n/a
n/a
n/a
0,2
-0,7
-0,5
0,0
0,7
-0,9
-0,2
-0,2
1,5
-2,3
-0,8
3,1
0,5
-4,9
-4,4
2,3
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
18
2009
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Auf einen Blick II, 2014-18e
HGB (31.12.)
2014
2015
2016e
2017e
2018e
Bilanzkennzahlen
Sachanlagevermögen
Finanzanlagevermögen
Umlaufvermögen
Eigenkapital
Verbindlichkeiten
EK-Quote
Gearing
Net Working Capital
Asset Turnover
EBITDA-ICR
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
%
%
EUR Mio.
x
x
10,2
0,6
1,3
5,0
7,3
40,7%
96,1%
-0,7
0,5
10,7
9,7
0,6
2,6
6,8
6,3
51,6%
46,6%
-0,2
0,5
9,3
12,6
2,8
1,9
7,4
10,0
42,7%
103,2%
0,2
0,5
9,4
13,9
3,9
5,8
8,3
15,5
34,8%
111,3%
0,2
0,4
8,0
15,7
3,9
4,5
9,8
14,3
40,7%
94,5%
0,3
0,4
9,2
Enterprise Value
Anzahl Aktien
Marktkapitalisierung Hoch
Marktkapitalisierung Tief
Marktkapitalisierung Durchschnitt
Marktkapitalisierung Schlusskurs
Nettoverschuldung
Pensionsrückstellungen
Anteile Dritter
Finanzanlagen des Anlagevermögens
Enterprise Value Hoch
Enterprise Value Tief
Enterprise Value Durchschnitt
Enterprise Value Schlusskurs
1.000
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
1.375
n/a
n/a
n/a
n/a
4,8
0,0
0,0
0,0
n/a
n/a
n/a
n/a
1.568
11,8
10,0
11,2
10,0
3,1
0,0
0,0
0,0
14,9
13,2
14,3
13,2
1.568
12,1
8,3
9,7
10,6
7,7
0,0
0,0
0,0
19,7
16,0
17,3
18,3
1.568
n/a
n/a
n/a
10,6
9,2
0,0
0,0
0,0
n/a
n/a
n/a
19,8
1.568
n/a
n/a
n/a
10,6
9,3
0,0
0,0
0,0
n/a
n/a
n/a
19,9
Bewertungskennzahlen
EV/Umsatz Hoch
EV/Umsatz Tief
EV/Umsatz Durchschnitt
EV/Umsatz Schlusskurs
EV/EBITDA Hoch
EV/EBITDA Tief
EV/EBITDA Durchschnitt
EV/EBITDA Schlusskurs
EV/EBIT Hoch
EV/EBIT Tief
EV/EBIT Durchschnitt
EV/EBIT Schlusskurs
KGV Hoch
KGV Tief
KGV Durchschnitt
KGV Schlusskurs
KBV Schlusskurs
FCF-Yield
Dividendenrendite
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
%
%
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
2,14
1,89
2,05
1,89
8,9
7,9
8,5
7,9
30,6
27,0
29,3
27,0
36,8
31,4
35,0
31,4
1,5
2,0%
0,0%
2,43
1,96
2,13
2,24
8,4
6,8
7,4
7,8
18,9
15,3
16,6
17,5
17,7
12,2
14,2
15,5
1,4
-42,7%
0,0%
n/a
n/a
n/a
2,38
n/a
n/a
n/a
8,3
n/a
n/a
n/a
23,7
n/a
n/a
n/a
12,8
1,3
-14,4%
0,0%
n/a
n/a
n/a
1,94
n/a
n/a
n/a
6,4
n/a
n/a
n/a
15,7
n/a
n/a
n/a
6,7
1,1
-1,0%
0,0%
Cashflow
Operativer Cashflow
Investiver Cashflow
Free Cashflow
Finanz-Cashflow
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
2,2
-5,0
-2,8
3,4
1,0
-0,8
0,2
1,2
1,9
-6,4
-4,5
3,6
2,4
-3,9
-1,5
5,4
3,5
-3,6
-0,1
-1,4
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
Sphene Capital
19
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Wetterdaten eak-Standorte, 2005-15
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Temperaturmittel
Neuschönau
Schwarzwald
Rügen
°C
°C
°C
8,2
9,4
8,9
8,8
9,9
9,5
9,8
10,3
9,6
9,4
9,9
9,5
9,2
9,9
8,8
8,0
8,8
7,6
9,3
10,6
8,8
9,2
10,1
8,5
8,9
9,4
8,7
10,2
11,1
10,0
9,6
12,0
9,4
Rel. Durchschnitt
Neuschönau
Schwarzwald
Rügen
°C
°C
°C
-0,4
0,0
0,4
0,2
0,5
1,0
1,2
0,9
1,1
0,8
0,5
1,0
0,6
0,5
0,3
-0,6
-0,6
-0,9
0,7
1,2
0,3
0,6
0,7
0,0
0,3
0,0
0,2
1,6
1,7
1,5
1,1
1,6
0,6
Niederschlag
Neuschönau
Schwarzwald
Rügen
l/qm
l/qm
l/qm
699
711
474
732
721
538
772
768
707
669
747
472
728
766
460
n/a
639
733
654
569
714
750
678
485
679
711
511
n/a
697
557
347
328
301
Rel. Durchschnitt
Neuschönau
Schwarzwald
Rügen
%
%
%
92%
99%
87%
97%
100%
98%
102%
107%
129%
88%
104%
87%
96%
107%
84%
n/a
89%
134%
86%
79%
131%
99%
94%
89%
90%
99%
94%
n/a
97%
102%
73%
67%
89%
Sonnenschein
Neuschönau
Schwarzwald
Rügen
h
h
h
1.730
1.829
2.146
1.828
1.938
1.975
1.967
1.970
1.875
1.809
1.777
1.996
n/a
1.815
1.985
1.664
1.649
1.784
1.896
2.080
1.955
1.793
1.914
1.924
1.559
1.645
1.953
n/a
1.798
1.921
1.204
1.341
1.503
Rel. Durchschnitt
Neuschönau
Schwarzwald
Rügen
%
%
%
101%
107%
115%
106%
113%
106%
114%
115%
100%
105%
104%
107%
n/a
106%
106%
97%
96%
95%
110%
122%
105%
104%
112%
103%
91%
96%
104%
n/a
105%
111%
105%
103%
106%
QUELLE: UNTERNEHMENSANGABEN, SPHENE CAPITAL
20
Sphene Capital
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
DCF-Modell
2016e
2017e
2018e
2019e
2020e
2021e
2022e
2023e
2024e
2025e
2026e
2027e
2028e
TV
Umsatz
YoY
EUR Mio.
%
8,1
17,5%
8,3
2,3%
10,2
22,9%
12,0
17,6%
13,5
12,3%
14,5
7,6%
15,1
4,2%
15,5
2,0%
15,6
0,9%
15,7
0,4%
15,7
0,3%
15,7
0,2%
15,8
0,2%
15,8
0,2%
EBIT
EBIT-Marge
Ergebnis aus Beteiligungen
EBIT-Marge inkl. Beteiligungen
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
1,0
12,8%
0,1
14,4%
0,8
10,0%
0,5
15,5%
1,3
12,3%
1,0
21,6%
1,5
12,5%
1,1
21,9%
1,7
12,6%
1,3
22,1%
1,8
12,7%
1,4
22,3%
1,9
12,9%
1,5
22,5%
2,0
13,0%
1,5
22,8%
2,0
13,1%
1,5
23,0%
2,1
13,2%
1,6
23,2%
2,1
13,4%
1,6
23,4%
2,1
13,5%
1,6
23,7%
2,2
13,6%
1,6
23,9%
2,1
13,5%
1,6
23,7%
Steuern
Steuerquote (τ)
Bereinigtes EBIT(1-τ)
EUR Mio.
%
EUR Mio.
-0,2
26,9%
0,9
-0,2
17,6%
1,1
-0,3
16,3%
1,9
-0,5
18,0%
2,2
-0,5
18,0%
2,4
-0,6
18,0%
2,7
-0,6
18,0%
2,8
-0,6
18,0%
2,9
-0,6
18,0%
2,9
-0,7
18,0%
3,0
-0,7
18,0%
3,0
-0,7
18,0%
3,1
-0,7
18,0%
3,1
-0,7
18,0%
3,1
Reinvestment
EUR Mio.
-6,4
-3,9
-3,6
-0,6
-0,6
-0,6
-0,6
-0,6
-0,6
-0,6
-0,7
-0,7
-0,7
-0,1
FCFF
EUR Mio.
-5,5
-2,8
-1,7
1,6
1,9
2,1
2,2
2,3
2,3
2,3
2,4
2,4
2,4
2,9
WACC
Diskontierungssatz
%
%
5,2%
100,0%
5,4%
94,9%
5,4%
90,0%
5,4%
85,5%
5,4%
81,1%
5,3%
77,0%
5,3%
73,1%
5,3%
69,4%
5,3%
65,9%
5,3%
62,6%
5,3%
59,5%
5,2%
56,5%
5,2%
53,7%
5,2%
Barwert der FCFF
EUR Mio.
-5,5
-3,1
-2,0
1,4
1,5
1,6
1,6
1,6
1,5
1,5
1,4
1,4
1,3
Barwert FCFF Detailplanungsphase
in % des Gesamtwertes
Barwert FCFF Grobplanungsphase
in % des Gesamtwertes
Barwert des Terminal Value
in % des Gesamtwertes
Summe der Barwerte
Finanzschulden
Excess Cash
Wert des Eigenkapitals
Anzahl ausstehender Aktien
Wert des Eigenkapitals je Aktie
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
%
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
EUR Mio.
1.000
EUR
-10,6
-41,9%
14,7
57,9%
21,3
84,0%
25,4
-5,5
1,3
21,2
1,6
13,50
QUELLE: SPHENE CAPITAL PROGNOSEN
21
Sphene Capital
TVEBITMarge
EUR
10,5%
11,5%
12,5%
13,5%
14,5%
15,5%
16,5%
-0,1%
10,30
11,30
12,30
13,30
14,30
15,30
16,30
0,0%
10,30
11,30
12,30
13,30
14,30
15,30
16,30
Wachstumsrate im Terminal Value
0,1%
0,2%
0,3%
0,4%
10,40
10,50
10,60
10,60
11,40
11,50
11,60
11,60
12,40
12,50
12,60
12,60
13,40
13,50
13,60
13,70
14,40
14,50
14,60
14,70
15,40
15,50
15,60
15,70
16,40
16,50
16,60
16,70
0,5%
10,70
11,70
12,70
13,70
14,70
15,80
16,80
Erlebnis Akademie AG
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Sphene Capital
04. Mai 2016
Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
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Diese Studie wird per Email und/oder per Post an professionelle Investoren versandt, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie ihre Anlageentscheidungen nicht in unangemessener Weise auf Basis dieser Studie treffen.
Bei den in dieser Studie genannten Aktienkursen handelt es sich um die XETRA-Schlusskurse oder, wenn ein XETRA-Kurs nicht existiert,
um den Kurs der jeweiligen nationalen Börse, des dem Tag der Studie vorangehenden Handelstages.
Anlageempfehlungen (für einen Anlagezeitraum von 12 Monaten)
Buy:
Wir rechnen mit einem Anstieg des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10%.
Hold:
Wir rechnen mit einer Out-/ Underperformance zur Benchmark DAX um maximal 10%.
Sell:
Wir rechnen mit einem Rückgang des Preises des analysierten Finanzinstruments um mindestens 10%.
Risikoeinschätzung (für einen Anlagezeitraum von 12 Monaten)
Geschätzte Eintrittswahrscheinlichkeit, dass das Ergebnis des analysierten Unternehmens von dem von uns prognostizierten Ergebnis aufgrund von
unternehmens- oder marktspezifischen Gegebenheiten um mehr als 20% abweicht:
Risiko
Geschätzte Eintrittswahrscheinlichkeit
Sehr hoch
>80%
Hoch
50-80%
Mittel
20-50%
<20%
Niedrig
Angaben zu möglichen Interessenkonflikten gemäß § 34b Abs. 1 Nr. 2 WpHG und Finanzanalyseverordnung
Gemäß § 34b Wertpapierhandelsgesetz und Finanzanalyseverordnung besteht u. a. die Verpflichtung, bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. Ein Interessenkonflikt wird insbesondere vermutet, wenn das die Analyse erstellende Unternehmen
an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5% hält,
in den letzten zwölf Monaten Mitglied in einem Konsortium war, das die Wertpapiere des analysierten Unternehmens übernommen hat,
die Wertpapiere des analysierten Unternehmens aufgrund eines bestehenden Vertrages betreut,
in den letzten zwölf Monaten aufgrund eines bestehenden Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierte Unternehmen
ausgeführt hat, aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging,
mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen hat,
und mit diesem verbundene Unternehmen regelmäßig Aktien des analysierten Unternehmens oder von diesen abgeleitete Derivate handeln,
oder der für dieses Unternehmen zuständige Analyst sonstige bedeutende finanzielle Interessen in Bezug auf das analysierte Unternehmen
haben, wie z.B. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen.
Sphene Capital GmbH verwendet die folgenden Keys:
Key 1: Das analysierte Unternehmen hat für die Erstellung dieser Studie aktiv Informationen bereitgestellt.
Key 2: Diese Studie wurde vor Verteilung dem analysierten Unternehmen zugeleitet und im Anschluss daran wurden Änderungen vorgenommen.
Dem analysierten Unternehmen wurde dabei kein Research-Bericht oder -Entwurf zugeleitet, der bereits eine Anlageempfehlung oder ein
Kursziel enthielt.
Key 3: Das analysierte Unternehmen hält eine Beteiligung an der Sphene Capital GmbH und/oder einem ihr verbundenen Unternehmen von mehr
als 5%.
Key 4: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder der Ersteller dieser Studie hält an dem analysierten Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mehr als 5%.
Key 5: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder der Ersteller dieser Studie hat Aktien des analysierten
Unternehmens vor ihrem öffentlichen Angebot unentgeltlich oder zu einem unter dem angegebenen Kursziel liegenden Preis erworben.
Sphene Capital
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Erlebnis Akademie AG
04. Mai 2016
Key 6:
Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen betreut die Wertpapiere des analysierten Unternehmens als Market
Maker oder Designated Sponsor.
Key 7: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen und/oder eine ihr nahestehende Person/nahestehendes Unternehmen
und/oder der Ersteller dieser Studie war innerhalb der vergangenen 12 Monate gegenüber dem analysierten Unternehmen an eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften gebunden oder hat aus einer solchen Vereinbarung Leistungen bezogen.
Key 8: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen hat mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der
Erstellung dieser Studie getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung hat Sphene Capital GmbH eine marktübliche, vorab entrichtete Flat-Fee
erhalten.
Key 9: Sphene Capital GmbH und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen ist an den Handelstätigkeiten des analysierten Unternehmens durch
Provisionseinnahmen beteiligt.
Key 10: Ein Mitglied der Sphene Capital GmbH und/oder der Ersteller dieser Studie ist Mitglied des Aufsichtsrates des analysierten Unternehmens.
Übersicht über die bisherigen Anlageempfehlungen:
Datum:
Kursziel:
Anlageempfehlung:
Interessenskonflikte (Key-Angabe)
04.05.2016
13,50
Buy
1, 8
18.01.2016
13,50
Buy
1, 8
10.12.2015
13,50
Buy
1, 8
16.11.2015
n/a
n/a
1, 8
15.10.2015
n/a
n/a
1, 2, 8
Ein Überblick über die Anlageempfehlungen der Sphene Capital GmbH ist abrufbar unter http://www.sphene-capital.de
Erklärungen gemäß § 34b Abs. 1 Wertpapierhandelsgesetz und Finanzanalyseverordnung:
Informationsquellen
Die Studie basiert auf Informationen, die aus sorgfältig ausgewählten öffentlich zugänglichen Quellen stammen, insbesondere von Finanzdatenanbietern, den Veröffentlichungen des analysierten Unternehmens und anderen öffentlich zugänglichen Medien.
Bewertungsgrundlagen/Methoden/Risiken und Parameter
Für die Erstellung der Studie wurden unternehmensspezifische Methoden aus der fundamentalen Aktienanalyse, quantitative statistische Methoden
und Modelle, sowie Verfahrensweisen der technischen Analyse verwendet (inter alia historische Bewertungsansätze, Substanz-Bewertungsansätze
oder Sum-Of-The-Parts-Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle, der Economic-Profit-Ansatz, Multiplikatoren Modelle oder Peergroup-Vergleiche).
Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen wie Währungen, Zinsen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber
hinaus beeinflussen Marktstimmungen und politische Entwicklungen die Bewertungen von Unternehmen.
Gewählte Ansätze basieren zudem auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern
können. Folglich können sich auch auf den einzelnen Modellen basierende Empfehlungen und Kursziele entsprechend ändern. Die auf einen Zeitraum
von zwölf Monaten ausgerichteten Anlageempfehlungen können ebenfalls Marktbedingungen unterworfen sein und stellen deshalb eine Momentaufnahme dar. Die erwarteten Kursentwicklungen können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder unten revidiert werden.
Erklärung des Erstellers dieser Studie
Alle in dieser Studie enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen und Vorhersagen entsprechen den Ansichten des Verfassers dieser Studie. Die
Vergütung des Erstellers einer Studie hängt weder in der Vergangenheit, der Gegenwart noch in der Zukunft direkt oder indirekt mit der Empfehlung
oder den Sichtweisen, die in der Studie geäußert werden, zusammen.
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Sphene Capital

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