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EW Uznach: Erfolgreiches Geschäftsjahr 2015 – Dividende bleibt konstant bei 140 CHF - 04-22-2016
by Thorsten Grimm - schweizeraktien.net - http://www.schweizeraktien.net
EW Uznach: Erfolgreiches Geschäftsjahr 2015 – Dividende bleibt
konstant bei 140 CHF
by Thorsten Grimm - Freitag, April 22, 2016
http://www.schweizeraktien.net/blog/2016/04/22/ew-uznach-erfolgreiches-geschaeftsjahr-2015-dividendebleibt-konstant-bei-140-chf-9331/
Blick in die neue Trafostation Ochsen. Bild:
Elektrizitätswerk Uznach AG, Geschäftsbericht 2015
Die Elektrizitätswerk Uznach AG (EWU) erbringt seit mittlerweile mehr als 110 Jahren EnergieDienstleistungen im Raum Uznach (Kanton Sankt Gallen). Die Gemeinde Uznach am Rande der
Linthebene unweit des Unteren Zürichsees erlebte nach 1900 mit dem Bau der Rickenbahn und der
Eröffnung weiterer Betriebe einen wirtschaftlichen Aufschwung. Gegründet wurde die
Traditionsgesellschaft EWU – ursprünglich als Genossenschaft – bereits im Jahr 1905 in Uznach, um der
Bahn, den Betrieben und der Lokalbevölkerung ein Stromnetz zur Verfügung zu stellen und die
wachsende Gemeinde mit Strom zu versorgen. Von einem reinen Verteilnetzbetreiber hat sich "das
EWU" zu einem "Generalunternehmer in Energiefragen" entwickelt. Die Leistungen erstrecken sich heute
von der Energieverteilung über die Planung bis hin zur Installation von elektrischen Hausinstallationen
mit elektrischen Geräten und Zubehör.?? Insofern ist das EWU gleichermassen Energieversorger wie
Netzbetreiber.
Betriebsertrag geht um 3.3% zurück
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2015 (Geschäftsbericht 2015) war damit bereits das 110. Geschäftsjahr
der Gesellschaft – und es war erneut, trotz eines unverändert schwierigen und regulatorisch
anspruchsvollen Marktumfelds für Energiewerte, unter dem Strich ein erfolgreiches Jahr. Der
Betriebsertrag war 2015 um etwa 3.3% auf knapp 8.1 Mio. CHF rückläufig. Der überwiegende Teil des
Ertrags resultierte aus Entgelten für die Netznutzung und machte stabile 3.4 Mio. CHF oder knapp 43%
des gesamten Betriebsertrags aus (Vj. 41.5%). Der Energieertrag innerhalb des Betriebsertrags war
dagegen um 8.2% auf etwas weniger als 2.2 Mio. CHF rückläufig. Der Dienstleistungsertrag schmälerte
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sich in einem "hart umkämpften Markt" (EWU) um fast 7.5% auf 1.75 Mio. CHF. Wie schon in den
Vorjahren investierte das EWU zur Aufrechterhaltung der Versorgungssicherheit mehr als 1 Mio. CHF in
das Verteilnetz (zur Verteilnetzstatistik, siehe Abbildung).
Abbildung: EW Uznach, Verteilnetzstatistik. Quelle:
Geschäftsbericht 2015, S. 5.
Unter Einrechnung der Investitionen in mobile Sachanlagen waren es 2015 insgesamt sogar Investitionen
von 1.2 Mio. CHF. Der wichtigste Posten – und für EWU zugleich ein Höhepunkt des Geschäftsjahres
2015 – war dabei die Totalerneuerung der "Transformatorenstation Ochsen". Neben der
Gebäudesanierung, letztmals war die Trafo-Station Ochsen in den 80er Jahren saniert worden, wurden
auch die Mittelspannungsanlagen sowie die Rundsteuerung ersetzt. Die neue Trafostation Ochsen (siehe
Bild) wurde im Dezember 2015 im Beisein des Verwaltungsrats in Betrieb genommen und gewährleistet
seither "ohne Störungen die Stromversorgung" (EWU). Der Aufwand für Energie, Material und
Drittleistungen war 2015 im Vergleich zum Vorjahr um gut 4.1% auf 4.4 Mio. CHF rückläufig, der
Personalaufwand sank um etwa 5% auf knapp 1.6 Mio. CHF.
Jahresgewinn für 2015 erreicht 981'988 CHF
Das Betriebliche Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen (EBITDA) reduzierte sich leicht um 2%
auf 1.4 Mio. CHF. Weitgehend konstante Abschreibungen in der Grössenordnung um 400'000 CHF
führten zu einem EBIT von 1.05 Mio. CHF (-3.5%). Verschiedene ausserordentliche, betriebsfremde und
auch betriebliche Nebenerfolge (Liegenschaften) erhöhten den Jahresgewinn vor Steuern auf fast 1.2 Mio.
CHF und damit auf das Niveau des Vorjahres. Nach Steuern – die Steuern 2015 lagen bei ungefähr 0.2
Mio. CHF – weist das EWU für 2015 einen Jahresgewinn von 981'988 CHF aus. Aus dem verfügbaren
Bilanzgewinn von 1.2 Mio. CHF soll eine konstante Dividende von 140 CHF (Ausschüttungsquote von
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33% bezogen auf den Jahresgewinn) an die Aktionäre ausgeschüttet werden.
Die EWU-Bilanz präsentiert sich mit einer ausgewiesenen Eigenkapitalquote von fast 78 % sehr solide.
Der Buchwert pro Aktie lag zum Bilanzstichtag 2015 bei 2'317 CHF, doch dürften die mit lediglich 3.7
Mio. CHF bilanzierten, historisch gewachsenen und vielfältig abgeschriebenen Sachanlagen (erhebliche)
stille Reserven beinhalten. Die Flüssigen Mittel zum 31. Dezember 2016 lagen bei komfortablen 1.6 Mio.
CHF und decken – gedanklich – das gesamte, ebenfalls mit 1.6 Mio. CHF ausgewiesene kurz- und
langfristige Fremdkapital einschliesslich aller Rückstellungen ab.
Das Aktienkapital der nur sehr selten auf OTC-X gehandelten Elektrizitätswerk Uznach AG beträgt
240'000 CHF und ist eingeteilt in lediglich 2'400 Namenaktien à 100 CHF nominal. Auf Basis des
ausgewiesenen Jahresgewinns von knapp 1 Mio. CHF ergibt sich ein anteiliger Gewinn von 409
CHF/EWU-Aktie, entsprechend einem sehr günstigen KGV von nur etwa 10 bei einem zuletzt
bezahlten Kurs von 4'075 CHF (31.03.2016). Die Dividendenrendite auf Basis dieser letzten OTC-XPreise beträgt damit attraktive 3.4%. Die EWU-Aktie wird aktuell zu 4'080 CHF gesucht und zu
4'900 CHF angeboten (Kurse vom 21. April 2016). Die Aktien sind im weit überwiegend lokalen
Publikum breit gestreut und oft über Generationen in sehr festen Händen. Per Ende 2015 hielt die
Gesellschaft 72 eigene Aktien (Vj. 95). Dem Verwaltungsrat und der Geschäftsleitung sind etwa 6%
des Aktienkapitals zuzuordnen. Nach einer Statutenänderung im Jahr 2013 ("Quotenregelung
Aktienbesitz") wurden die Eintragungsbestimmungen für grössere Aktienpositionen verschärft. Bis
ins Jahr 2006 gab es beim EW Uznach auch für private Kleinaktionäre sehr restriktive
Eintragungsbestimmungen, die nach Kenntnis des Verfassers jedoch im Rahmen einer Öffnung der
Gesellschaft im Kern gelockert wurden. Generell zielt der Verwaltungsrat – zuletzt wieder
verstärkt – darauf, die Aktien in der Region zu halten, wie sich auch aus den Geschäftsberichten
ergibt. Allfällige Interessenten in der EWU-Aktie sind deshalb gut beraten, sich bei etwaigen
Dispositionen vorab über die aktuellen Eintragungsvoraussetzungen und Beschränkungen beim
Aktienerwerb bei der Gesellschaft zu informieren.
Die kommende Generalversammlung findet am 20. Mai 2016 traditionell in Uznach statt und ist am
Ort ein gesellschaftliches Ereignis mit grosser Teilnehmerzahl. Die Aktionäre kommen dabei auch
in den Genuss eines mehrgängigen, der hohen Qualität der Bilanz angemessenen Nachtessens –
bisweilen auch mit flankierendem Unterhaltungsprogramm.
Transparenzhinweis: Der Autor ist Aktionär der Gesellschaft.
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