2016年4月22日 Goldm an Sachs Asset M anagem ent 米国株式市場見通し 情報提供資料 過度な悲観論は払拭されファンダメンタルズに回帰 米国株式市場の推移 悲観論から抜け出した米国株式市場 年初来、中国経済の減速、原油安、米国経済に対 する不透明感の台頭などが金融市場の波乱要因と なり、米国株式相場は値の荒い展開で始まりました。 しかし、原油価格の反発、市場予想を上回る米国 経済指標の発表、そしてFRB(米連邦準備制度理事 会)高官によるハト派的な発言などを背景に、米国株 式市場は2月中旬を境に上昇に転じました。 特に足元では、中国経済の安定化の兆しを示唆す る経済指標や世界的な製造業PMI(購買担当者景気 指数)の改善などを受け、米国株式市場は年初来高 値を更新しています。 米国株式市場はマクロ経済に対する悲観論の連鎖 から抜け出し、今後の市場の注目点は企業決算など のファンダメンタルズに回帰すると思われます。 2,200 S&P500指数 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 2014/12 2015/3 2015/6 米国企業の2016年1-3月期の決算発表が本格化 しつつあります。市場では、前年同期比9.5%程度の 減益が予想されています。依然としてエネルギー・セ クターの減益が大きく足を引っ張る形となりますが、 今四半期は除くエネルギー・セクター・ベースでも前 年同期比で小幅の減益が予想されています。 年初来、原油価格の続落を主因に、市場の業績予 想は大きく下方修正され、今回の減益は株式市場に 概ね織り込まれました。足元、原油価格の底入れと 米ドル高の反転が見られる中、発表される決算が事 前の低い期待値を上回ることができるか、そして今 後のガイダンスでポジティブな内容を確認できるかが、 これからの米国株式市場を占う上で重要となります。 4月21日時点、S&P500指数構成企業の111社が 決算発表を終え、うち77%の企業が市場予想を上回 る利益を発表しています。過去平均が6割強であるこ とから、比較的良好なスタートを切ったと言えます。 また、今後は米ドル高と原油安の影響が一巡する ことなどから、米国企業の増益率は4-6月期以降に 改善に向かうと見られます。米国経済が緩やかな拡 大ペースを維持する中で、通年での成長率は、2017 年は前年比+13.5%、2018年は同+11.6%と2016年 から大幅な加速が見込まれます。企業の利益成長に 沿った株価リターンが期待される中で、米国株式は 依然として魅力的な資産クラスだと考えらえます。 2015/12 2016/3 (年/月) 米国企業の利益成長率予想の推移 15% 本格化する2016年1-3月期決算発表： 切り下がった期待値を上回ることができるか 2015/9 出所：ブルームバーグ、期間：2014年12月末～2016年4月21日 S&P500指数(米ドルベース) 10% 2016年 1-3月期 2016年 7-9月期 2016年 4-6月期 2016年 10-12月期 5% 0% -5% 2015年 10-12月期 -10% -15% 2015/6 2015/9 2015/12 2016/3 (年/月) 出所：ブルームバーグ、期間：2015年6月末～2016年4月15日 S&P500指数構成企業のEPS(一株当たり純利益)成長率(前年同期比) 米国企業の利益成長率予想 15% +13.5% +11.6% +9.4% 10% +4.8% 5% +2.3% 0% -5% -3.1% -4.4% -10% -9.5% -15% 10-12月 1-3月 2015年 4-6月 7-9月 10-12月 2016年 2017年 2018年 2016年 通期 出所：ブルームバーグ、期間：2015年10-12月期～2018年 2016年4月15日時点、S&P500指数構成企業のEPS成長率(前年同期比) 本資料は、情報提供を目的としてゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（以下｢弊社｣といいます。）が作成した資料であり、特定の金融 商品の推奨（有価証券の取得の勧誘）を目的とするものではありません。本資料は、弊社が信頼できると判断した情報等に基づいて作成されています が、弊社がその正確性・完全性を保証するものではありません。上記は経済や市場等の過去のデータおよび一時点における予測値であり、将来の動 向を示唆あるいは保証するものではありません。 経済、市場等に関する予測は資料作成時点のものであり、情報提供を目的とするものです。予測値 の達成を保証するものではありません。本資料に記載された見解は情報提供を目的とするものであり、いかなる投資助言を提供するものではなく、ま た個別銘柄の購入・売却・保有等を推奨するものでもありません。記載された見解は資料作成時点のものであり、将来予告なしに変更する場合があり ます。本資料の一部または全部を、弊社の書面による事前承諾なく（Ｉ）複写、写真複写、あるいはその他いかなる手段において複製すること、あるいは （Ⅱ）再配布することを禁じます。 © 2016 Goldman Sachs. All rights reserved. <45161-OTU-245557>
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