SMC-Research: „Investment

Investment-Case YieldCo
Erste deutsche YieldCo-Investorenkonferenz
30.09.15
Investment-Case YieldCo
Agenda
Erste deutsche YieldCo-Investorenkonferenz
 Investment-Case YieldCo
 Asset- & Portfolio-Management für YieldCos
 Unternehmenspräsentationen




7C Solarparken
PNE Wind
KTG Energie
Kleinkraftwerk Birseck
 One-on-Ones mit den Unternehmen
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Die YieldCo-Definition
Charakteristika
 von Sponsor initiiert
 bündeln Erzeugungskapazitäten mit langer Laufzeit
 hohe Ausschüttungsquote
Sponsored YieldCo
Modell ohne Sponsor: Independent YieldCo
Aber: Kein steuerbegünstigtes Unternehmenskonstrukt
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Die YieldCo-Konstruktion
 Keine
Projektrisiken
 Senkung der
Kapitalkosten
 Zahlreiche IPOs
seit 2013
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Das Portfolio der YieldCos
 Kapazitäten vom Mutterunternehmen
 Vorkaufsrecht (Sponsormodell) und Kauf am Markt
 Langlaufende Absatzverträge (PPAs) oder
Einspeisevergütung
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Branche USA/GB/Kanada
 18 Unternehmen…
 …mit Market Cap von 25 Mrd. US-Dollar
 Kumulierte Erzeugungskapazitäten > 26 GW
 Durchschnittliche Dividendenrendite: 6,2 Prozent
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Sponsored YieldCos
Kapazitäten
Brookfield Renewable
NRG Yield
Pattern Energy
Nextera Energy
Terraform Power
Transalta Renewables
Abengoa Yield
Terraform Global
Renewables Infrastructure
8point3
John Laing
0
1000
2000
Solar
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3000
Wind
4000
5000
Wasser
6000
7000
8000
Sonstige
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Sponsored YieldCos
Dividendenrenditen
Terraform Global
Abengoa Yield
Transalta Renewables
Terraform Power
Pattern Energy
8point3
Renewables Infrastructure
Brookfield Renewable
NRG Yield
Nextera Energy
John Laing
0,0%
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Investment-Case YieldCo
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
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Independent YieldCos
Kapazitäten
Innergex Renewable
Capstone Infrastructure
Greencoat UK Wind
Foresight Solar
Nextenergy Solar
Bluefield Solar Income
0
200
400
Solar
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600
Wind
800
1000
1200
Wasser
1400
1600
Sonstige
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Independent YieldCos
Dividendenrenditen
Capstone Infrastructure
Foresight Solar
Innergex Renewable
Hannon Armstrong
Nextenergy Solar
Bluefield Solar Income
Greencoat UK Wind
0,0%
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Investment-Case YieldCo
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
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Sponsored vs. Independent
Vergleich
 Sponsored YieldCos deutlich größer:
 Market Cap Ø 1,95 Mrd. USD vs. 0,53 Mrd. USD
 Kapazitäten Ø 2,15 GW vs. 0,5 GW
 Aber höhere Dividendenrendite:
 Sponsored Ø 6,5 Prozent vs. Independent Ø 5,9 Prozent
Überraschender Befund!
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Sponsored YieldCos
Performance (1 Jahr)
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
-40,0%
-50,0%
-60,0%
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Independent YieldCos
Performance (1 Jahr)
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
Capstone Bluefield Solar
Infrastructure
Income
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Foresight
Solar
Investment-Case YieldCo
Nextenergy
Solar
Innergex Greencoat UK
Renewable
Wind
Hannon
Armstrong
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Sponsored vs. Independent
Performance-Vergleich
 Sponsored YieldCos:
Independent YieldCos:
Ø -21,6 Prozent vs.
Ø 6,8 Prozent
 Gründe (u.a.):
 US-Markt überhitzt
 Starkes Engagement von Hedgefonds im Boom
 Drohende US-Zinswende
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YieldCos D/CH
 Marktführer Capital Stage (500 MW, >600 Mio. Euro
Market Cap)
 ABO Invest erste Sponsored YieldCo (IPO 2011)
 Neben CS vier Anbieter mit:
 Ø Market Cap 90 Mio. Euro
 Ø Kapazitäten 95 MW
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YieldCos D/CH
Performance (1 Jahr)
140,0%
120,0%
100,0%
80,0%
60,0%
40,0%
20,0%
0,0%
-20,0%
KTG Energie
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KKB
Investment-Case YieldCo
ABO Invest AG
7C Solarparken
Capital Stage
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Kritische Erfolgsfaktoren
 Portfoliodiversifikation
 Projektpipeline
 Förderung und Vertragslaufzeiten
 Nachhaltigkeit der Ausschüttungen
 Verschuldung und Zinsentwicklung
 Bonität von Abnehmern und Sponsoren
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Fazit
 Erste Boomphase ist vorbei (IPOs scheitern)
 Aber: Nachhaltige Geschäftsmodelle
 Korrektur eröffnet Kaufchancen (hohe
Dividendenrenditen)
 Einzelfallprüfung: Bewertung und Dividendenpotenzial
 Marktpotenzial erscheint nicht ausgeschöpft (100 Mrd.
US-Dollar)
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Team
Dipl.-Kfm. Holger Steffen
Geschäftsführer
[email protected]
+49 163 158 68 65
Dr. Adam Jakubowski
Geschäftsführer
sc-consult GmbH
SMC-Research
Alter Steinweg 46
48143 Münster
[email protected]
+49 163 158 68 71
Fon: 0251-1347694
Fax: 0251-1347692
[email protected]
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