Real- & Finanzkapitalismus Überblick Zwei Arten von Vermögensvermehrung: Ausgewählte Probleme der Ökonomie: Real- und Finanzkapitalismus Lehrveranstaltung h l im i Rahmen h der d Didaktik id k ik d der Volkswirtschaftslehre lk i h f l h Wirtschaftsuniversität Wien Reale Veranlagung auf Gütermärkten: Investition, Innovation, Produktion, Handel Finanzielle Veranlagung auf Finanzmärkten: Kurzfristige Spekulation, längerfristige Veranlagung Realkapital und Finanzkapital: Zwei Kapitalformen mit gegensätzlichen ökonomischen Interessen Vortragender: Stephan Schulmeister (WIFO) Kontakt: [email protected] bzw. 798 26 01 – 242 DW Homepage: http://stephan.schulmeister.wifo.ac.at/ 1 Real- & Finanzkapitalismus Ökonomische Interessen Arbeit, Realkapital und Finanzkapital Arbeit Realkapital Finanzkapital Vollbeschäftigung R ll h t i Reallohnsteigerungen Hohe Rendite auf R l Realveranlagung: l - niedrige Zinsen und Wechselkurse - Stabile Finanzmärkte Hohe Rendite auf Fi Finanzveranlagung l und d –spekulation: - hohe Zinsen und Wechselkurse - Instabile Finanzmärkte Beispiele für Interessenkonflikte Lohnsteigerung Potentielle Partner für Interessenbündnis Realkapital Arbeit oder Finanzkapital Realkapital Ökonomisches Interesse Ö am Staat Vollbeschäftigungspolitik soziale Sicherheit Bildung Daseinsvorsorge Konjunkturstabilisierung und Wachstumspolitik: Mächtige Notenbank Restriktive Geldpolitik Privatisierung der Sozialversicherung Politische Hauptinteressen Zinssteigerung Reale Aufwertung Starker Sozialstaat starke Gewerkschaften schwacher Sozialstaat schwache Gewerkschaften 2 kein Sozialstaat keine Gewerkschaften 29.09.2015 Real- & Finanzkapitalismus 29.09.2015 Realkapitalismus und Finanzkapitalismus Realkapitalismus Finanzkapitalismus Implizites Bündnis Arbeit & Realkapital Realkapital & Finanzkapital Unternehmer/Gewerkschaften Korporatismus Konflikt Verhältnis Staat/Markt Komplementär Antagonistisch Wirtschaftspolitische Ziele Viele: von Vollbeschäftigung bis zur Einkommensverteilung Wenige: Geldwertstabilität, „solide“ Staatsfinanzen, sinkende Staatsquote Wirtschaftspolitisches „Machtzentrum“ Regierungen Notenbanken Wirtschaftswissenschaftliches Modell Keynesianismus Monetarismus/Neoliberalismus Diagnose/Therapie Systemisch Symptomorientiert Finanzielle Rahmenbedingungen Zinssatz<Wachstumsrate, „ruhige“ Finazmärkte Zinssatz>Wachstumsrate, „boom“ und „bust“ auf Finanzmärkten Gewinnstreben fokussiert auf Realwirtschaft (Positivsummenspiel) Finanzwirtschaft (Nullsummenspiel) Wirtschaftsmodell Soziale und regulierte Marktwirtschaft („Reine“) Marktwirtschaft Gesellschaftspolitische Ziele Chancengleichheit, individuelle Entfaltung, sozialer Zusammenhalt Rahmenbedingungen schaffen für: „Jeder ist seines Glückes Schmied“ 3 29.09.2015 Finanzkapitalismus und Rentierökonomie Real- & Finanzkapitalismus Real- & Finanzkapitalismus Entwicklungszyklus: Realkapitalismus Ricardo Realkapitalistische Rahmenbedingungen > „Asset A t inflation“ i fl ti “ I Investitionsquote titi t > Wirtschaftswachstum Wi t h ft h t > Immobilien, Aktien, Rohstoffe, Kunstwerke Vollbeschäftigung > Sozialstaat & Staatsschuld > Weniger reale Werte produziert Vollbeschäftigung und Sozialstaat stärken Mehr monetäre Werte gesteigert Gewerkschaften > Forderung nach Mitbestimmung „„Produzenten“ von Bewertungsgewinnen: g g g > Streiks > Position der und Umverteilung Analysten, Manager (Aktienrückkäufer), Private „Altersvorsorger“, Hedge Funds, sonstige Finanzinvestoren (Private Equity Funds), Immobilienfonds, OPEC, etc. Unternehmer > Wechsel zu Interessebündnis mit 4 Real- & Finanzkapitalismus Finanzkapital > Neoliberalismus > finanzkapitalistische Rahmenbedingungen 5 29.09.2015 Entwicklungszyklus: Finanzkapitalismus Finanzkapitalistische Rahmenbedingungen > Real- & Finanzkapitalismus Europa USA Eingebundenheit in Verbände (Zünfte, Gemeinden, etc.) Gesellschaftliche Grundwerte Verbindlichkeit in den Beziehungen zwischen „oben“ und „unten“ Kollektive Organisation von Interessen „Freiheit, Gleichheit, Brüderlichkeit“ Gering Korporatistisch Groß Einwanderungsland: „Jeder ist seines Glückes Schmied“ „Lockere“ ökonomische und soziale Beziehungen Arbeitslosigkeit & Staatsschuld > Sparpolitik > > Krise der Finanz- und Realwirtschaft > Unternehmer (kleinere zuerst) fordern aktiven Staat > Wechsel zu Interessebündnis mit Arbeit > realkapitalistischer Rahmenbedingungen 6 29.09.2015 Das europäische und das US-amerikanische Modell Determinanten der langfristigen Entwicklung Investitionsquote > Wirtschaftswachstum > Konsum Renditenansprüche > „fiktives“ Kapital 29.09.2015 Räumliche Mobilität Labor relations Bedeutung von Gewerkschaften und Unternehmerverbänden Arbeitsmarkt Verhältnis Markt/Staat Absicherung gegen Krankheit, Unfall, Arbeitslosigkeit, Armut im Alter Bildungssystem Bereitstellung öffentlicher Güter (einschließlich Daseinsvorsorge) Kaum vorhanden Individuelle Entfaltung („persuit of happiness”) Groß „Locker“ Gering Reguliert Komplementär Überwiegend durch den Sozialstaat „hire and fire“ Antagonistisch Überwiegend individuell Überwiegend sozialstaatlich Relativ groß Überwiegend privat Klein 7 29.09.2015 Real- & Finanzkapitalismus „Kapitalismen“ in Europa und USA 550 Makroökonomische RahmenRahmen DAX Mischform Realkapitalismus Finanzkapitalismus ( Prosperitätssyndrom“) („Prosperitätssyndrom“) ( Krisensyndrom“) („Krisensyndrom“) Fiskalpolitik Fiskalpolitik, Finanzveranlagung und – ungen spekulation auf S&P 500 450 400 Aktienmarkt fokussiert) Institutionelle FTSE 250 500 (Keynesianische Geld- und beding- Aktienkurse in Deutschland, Großbritannien und den USA Real- & Finanzkapitalismus 350 1995 = 100 (meso-ökonomische) Rahmenbedingungen 300 250 p Modell Europäisches p bis ~ 1973/80 / 1) Europa Europa p seit ~ 1973/80 / 1) 200 (“Soziale Marktwirtschaft“) 150 US-amerikanisches Modell USA bis ~ 1973/801) USA seit ~ 1973/801) USA seit ~ 1990 100 („Laissez-faire“) 50 01/90 8 Real- & Finanzkapitalismus 01/95 01/00 Spekulationssystem: Erdölfutures 150 01/05 01/10 01/15 9 29.09.2015 Real- & Finanzkapitalismus 29.09.2015 Futures-Preise: Weizen WTI Futures Preis (NYMEX) 50-Tage-Durchschnitt 1400 2005 - 2011 (August, 26) 3/13/08, / / , 1265.0 130 1200 USS cents per bushel Dollar per Barrel 110 90 70 1000 2/10/2011, 912.0 800 600 7/1/2011, 615.0 400 6/8/2010, 433.0 4/4/07, 425.0 50 200 30 01/2004 1/2005 01/2005 01/2006 01/2007 01/2008 10 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012 1/2006 1/2007 1/2008 1/2009 1/2010 1/2011 01/2013 29.09.2015 11 29.09.2015 Real- & Finanzkapitalismus 380 360 340 320 300 Spekulationssystem für den Dollar-Euro-Kurs Real- & Finanzkapitalismus Futurespreise von Rohstoffen 4/22/2008, 1.601 Tageskurs 1.6 Oil 12/1/2009, 5/3/2011, 1.5100 1.4875 50-Tage-Durchschnitt Wheat 1.5 Corn Rice 12/30/2004, 1.3623 1.4 280 022/01/2005 = 100 260 1.3 10/3/2011, 1.3281 240 220 10/27/2008, 1.2446 1.2 200 180 11/14/2005, 1.1667 1.1 6/7/2010, 1.1959 160 140 1.0 120 100 0.9 80 60 0.8 40 1999 1m2000 7m2001 1m2003 7m2004 1m2006 7m2007 1m2009 7m2010 12 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2011 29.09.2015 DEUTSCHLAND USA 40 Realkapital p Finanzkapital Aktien, Investmentzertifikate, sonstige Beteiligungen Foreign exchange (spot) Exchange-traded derivatives 35 60 300 Realkapital p Finanzkapital 300 Aktien, Investmentzertifikate, sonstige Beteiligungen OTC derivatives 30 30 20 250 250 200 200 25 20 15 In % des NPW 40 In % des NPW 50 World-GDP = 1 World-GDP = 1 2010 Stocks and bonds (spot) Derivative markets 150 150 10 100 100 10 5 50 50 0 0 1995 2000 Quelle: Wifo-Datenbank. 2009 Real- und Finanzvermögen der Kapitalgesellschaften Real- & Finanzkapitalismus 45 Spot markets 1990 2008 13 Handelsvolumen auf den globalen Finanzmärkten Total 70 2000 29.09.2015 Real- & Finanzkapitalismus 80 1/31/2002, 0.8594 10/26/2000, 0.8271 2005 2010 1990 1995 2000 2005 2010 0 0 1960 1970 1980 1990 2000 2010 1960 1970 1980 1990 2000 Quelle: WifoWifo-Datenbank. 14 29.09.2015 15 29.09.2015 2010 Real- & Finanzkapitalismus Langfristige Entwicklung in (West)Europa Arbeitslosenquote (linke Skala) Lohnquote (rechte Skala) Real- & Finanzkapitalismus 130 75 12 Doppelrolle des Dollar und die Weltwirschaft 11 6 71 9 7 67 120 In % In % 8 6 4 5 4 63 3 110 2 1 2 59 1958 1966 1974 1982 1990 1998 2006 2014 1982 = 100 1950 105 Staatsschuld brutto in % des BIP 95 85 75 65 100 0 -2 90 55 -4 45 80 35 1950 1958 1966 1974 1982 Realzins 1) 8 1990 1998 2006 2014 -6 Effektiver Wechselkurs (4 Reservewährungen/Dollar) 1) Wachstumsrate, real 1) 70 6 In % -8 Welt-BIP (rechte Skala) 4 60 2 -10 1950 0 -2 1950 1958 1966 1974 Gleitender 3-Jahresdurchnitt. 1982 1990 1998 2006 Real- & Finanzkapitalismus 1970 1980 1990 2000 2010 17 29.09.2015 Drei „Bären“ und die große Krise Rohstoffpreise (S&P GSCI - linke Skala) 1960 Quelle: WifoWifo-Datenbank. 2014 16 600 Immobilien-Preise USA (rechte Skala) 29.09.2015 CDS-Prämien und Zinsen für spanische Staatsanleihen Real- & Finanzkapitalismus Aktienkurse S&P 500 (linke Skala) CDS Prämien (linke Skala) Anleihenzins (rechte Skala) 8 550 410 250 500 7 210 230 170 140 130 400 6 350 In % 1995 = 100 320 Basispunkte 450 1995 = 100 1) % Verä änderung gg. das Vorjahr in % 10 300 5 250 200 4 150 100 3 50 50 1q1990 7/2009 90 1q1995 1q2000 1q2005 18 1q2010 1/2010 7/2010 1/2011 7/2011 1/2012 7/2012 1q2015 29.09.2015 19 29.09.2015 Zinsen für Staatsanleihen der großen Euro-Länder Real- & Finanzkapitalismus 120 Deutschland Spanien Italien Frankreich 8.0 7.0 Europe America 105 Asia 90 GDP = 1 6.0 Basispunkte Handelsvolumen auf den globalen Finanzmärkten Real- & Finanzkapitalismus 5.0 4.0 75 60 30 3.0 45 2.0 30 1.0 1/20104/20107/201010/20101/20114/20117/201110/20111/20124/20127/201210/2012 15 1992 1995 1998 2001 Real- & Finanzkapitalismus 2004 2007 2010 29.09.2015 Arbeitslosigkeit und Staatsverschuldung in Westeuropa Real- & Finanzkapitalismus Staatsschuldenquoten Arbeitslosenquote (linke Skala) 12 Deutschland 190 Großbritannien Frankreich 170 95 Staatsschuld brutto in % des BIP (rechte Skala) 85 10 Spanien p Italien 170 Griechenland 150 150 130 75 8 Portugal USA In % 190 2013 21 29.09.2015 6 65 4 55 2 45 In % 20 130 110 110 90 90 70 70 50 50 0 35 1950 1958 8 1966 1974 1982 Realzins 1) 1990 1998 2006 2014 Wachstumsrate real 1) Wachstumsrate, 6 In % 4 0 30 30 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 1999 2013 2 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 -2 1950 22 29.09.2015 1) Gleitender 3 3--Jahresdurchnitt. 1958 1966 1974 1982 23 1990 1998 2006 2014 29.09.2015 Aktienkurse in China und im Westen Real- & Finanzkapitalismus DAX S&P 500 Shanghai Composite Index (SSECI) Real- & Finanzkapitalismus Lernschwäche der Eliten > Beharren auf alten Rezepten Budget: Sparen statt solidarische Beteiligung Finanzsektor: Keine gründliche Erneuerung Die „freiesten“ Märkte irren nicht > Neoliberales Weltbild müsste entsorgt g werden Entscheidend: Künftige Budgetpolitik Verzweigung: USA/Europa Analogie zu 1931 230 2010 = 100 190 150 110 70 30 1m1995 1m1999 1m2003 1m2007 1m2011 1m2015 24 Real- & Finanzkapitalismus 25 29.09.2015 Die nächste Phase der Krise Real- & Finanzkapitalismus Zweifel an Staatsanleihen plus Arbeitslosigkeit Synchrone y Sparpolitik p p p plus labile Finanzmärkte Vertiefung der Krise in EU > Neoliberaler Smog in den Köpfen der Eliten USA pragmatischer: Massive Staatsintervention Weg zu neuem Bündnis Arbeit/Realkapital ist lang N lib Neoliberalismus li h hatt seine i Schuldigkeit S h ldi k it getan t > Sozialstaat und Gewerkschaften geschwächt Langer Übergang wegen „Zauberlehrling“ Wie verkürzen wir die „Transformationskrise“? 26 29.09.2015 Ausblick am Anfang der Talsohle 29.09.2015 Herausforderungen der Politik Die großen Probleme „im Ganzen“ bekämpfen > Gesamtstrategie gegen Arbeitslosigkeit, St t Staatsverschuldung, h ld Umweltverschlechterung U lt hl ht Gemeinschaftliche Aufgaben in Krisenphase vorziehen > Verbesserung der Entfaltungschancen der Jungen: Bildung Wohnen Integration der zugewanderten Menschen Erfordert (temporäre) Erhöhung der Staatsquote Wie in jeder schweren Krise 27 29.09.2015 Voraussetzungen für eine Erneuerung Real- & des Europäischen Sozialmodells Finanzkapitalismus Unternehmer(verbände) erkennen: Neoliberalismus ist die Theorie im Interesse des Finanzkapitals Neues Interessebündnis durch Einzelprojekte stärken (Beispiel: Kurzarbeit). Politik geht auf Distanz zu Mainstream-Ökonomen (wie Roosevelt 1932). Der (Sozial)Staat als „unser Verein“: Umfassende Renovierung, alle tragen nach ihren Möglichkeiten bei Sozialmodell als positiver „Drive“ der Politik Leitlinie in einer Demokratie: Wie wollen wir leben? 28 Real- & Finanzkapitalismus Die gemeinsamen Interessen von Realkapital und Arbeit (wieder) begreifen Real- & Leitlinien eines "New Deal“ für Europa Finanzkapitalismus Koordinierte Geldpolitik: Zins < Wachstumsrate Stabilitätsbänder für die wichtigsten Wechselkurse > Ziel: Globo als „Welt-ECU“ Konkurrenz/Kooperation Ökonomie/Politik Markt/Staat Gewinnstreben > Realwirtschaft Globalisierung der Politik Balance technische/soziale Innovationen Ökologisierung der Wirtschaft Budgetkonsolidierung durch Expansion Sozialstaatlichkeit und europäische Identität EU-weite Solidarität statt „Rette sich, wer kann“ 29 29.09.2015 Langfristige globale Strategien Bessere Balance zwischen Real- & Der Europäische Währungsfonds (EWF) Finanzkapitalismus Finanzierungsagentur der Eurostaaten Begibt Eurobonds zu festen Zinssätzen „Rückführung“ der Finanzderivate Unter der mittelfristigen Wachstumsrate Unbeschränkte Garantie aller Euro-Länder Finanztransaktionssteuer Stabilisierung der Rohstoffpreise, insbesondere für fossile Brennstoffe „Rückendeckung“ durch EZB (kauft ev. Eurobonds) Notierung der Rohstoffe in „Währungsbündel“ Koordinierter Klimaschutz „Global Marshall-Plan“ 30 29.09.2015 29.09.2015 Eurobonds = „Euroschatzbriefe“ Euroschatzbriefe“ = jederzeit flüssig, aber nicht handelbar (kein Spekulationsmittel) Mittelvergabe nach klaren Kriterien (auch Wachstums-, Beschäftigungs- und Umweltziele) 31 29.09.2015 „Richtiger“ Preispfad erschöpfbarer Real- & und umweltbelastender Ressourcen Finanzkapitalismus Erschöpfbarkeit und umweltbelastender Verbrauch = soziale Kosten wie Klimawandel (Derivat)Märkte versagen komplett > CO2-Steuern und Emissionshandel unzureichend Produzenten und Konsumenten reagieren auf starke und verläßliche Preissignale Lange Amortisationsperioden von Investitionen in die Energeieffizienz > Investitionsboom Real- & Finanzkapitalismus Gleichgewichtspfad: Fossile Energieträger verteuern sich stetig und überdurchschnittlich 32 EU-Initiative: Geregelter Preispfad samt Real- & Abschöpfungssteuer für fossile Energie Finanzkapitalismus No-regret-option: Preis je Tonne CO2 steigt um 370 € = 0 74 € (0.93 0.74 (0 93 $ at 1 € = 1 1.25 25 $) pro Liter Rohöl > Ölpreis insgesamt in $ je Liter: 0.63 (bei 100$/Barrel) plus 0.93 = 1.56 $ Ölpreis je Barrel: 1.56*159 = 248 $ > Ziel bis 2020 erreichen: Preisanstieg um 12% pro Jahr > Diesel verteuert sich auf fast 4 € (wenn auch die indirekten Steuern proportional steigen) Eine EU-weite Steuer schöpft die Differenz zwischen Weltmarktpreis und EU-Preis ab > Rentiereinkommen der Ölproduzenten und Ölgesellschaften werden zu Regierungen umverteilt 33 29.09.2015 Sonstige Europäische Strategien I Ziel: Temperaturanstieg auf 2C begrenzen Real- & Finanzkapitalismus 29.09.2015 Sonstige Europäische Strategien II Geldpolitik plus EWF: Zins < Wachstumsrate Stabilisierung g des Euro zu den wichtigsten g anderen Währungen Umweltinvestitionen als die Chance für eine offensiv-optimistische Politik: Thermische Gebäudesanierung, Gebäudesanierung „Öko-Autos Öko Autos“, öff. öff Verkehr, etc. Transeuropäische Netze Langfristige Rohstoffpreisabkommen mit Entwicklungsländern Regulierung, Aufsicht und Transparenz über Derivatspekulation Beschränkungen für Amateurtrading Finanztransaktionssteuer „Rückbau“ der kapital“gedeckten“ Altersvorsorge 34 29.09.2015 Innovative Arbeitszeitmodelle: Milderung der Folgen von Konjunkturschwankungen Langfristige Arbeitszeitverkürzung Abbau atypischer Beschäftigungsformen Sicherung sozialer Minimalstandards durch die EU Ent-Ökonomisierung des Bildungswesens 35 29.09.2015 Real- & Maßnahmen nationaler Wirtschaftspolitik I Finanzkapitalismus Kurzarbeitsmodelle und sonstige innovative g Arbeitszeitverkürzungen Erhöhung der Arbeitslosenunterstützung Bedarfsorientierte Grundsicherung Umweltinvestitionen als die Chance für eine offensiv-optimistische Politik: Thermische Gebäudesanierung, „Öko-Autos“, öff. Verkehr, etc. Real- & Finanzkapitalismus Investitionen in die Infrastruktur vorziehen, bes. auf Ebene der Länder und Gemeinden 36 Finanzierung der Maßnahmen Grundsatz: Nicht der Konsum, sondern das Sparen der Haushalte soll sinken. Kurzfristig: Solidarabgabe auf die Höhe der Wertpapierdepots und/oder Erhöhung des Spitzensteuersatzes ab 100.000 € Investitionen in alle Bildungseinrichtungen Ausweitung der Vorschulerziehung Gemeinnütziger Wohnbau Gemeinsamer Wohnungsmarkt durch Internet Detto für den Einzelhandel 37 Real- & Finanzkapitalismus EU-weite Finanztransaktionssteuer (1% bis 2% vom BIP) 29.09.2015 Werte: Sozialer Zusammenhalt, Umwelt, Nachhaltigkeit, „gut Leben“ Leben gewinnen an Bedeutung Steuerung gesellschaftlicher Prozesse: Kooperation Politik vor Ökonomie, auch auf globaler Ebene 29.09.2015 Eine neue realkapitalistischen Prosperitätsphase Generelle Vermögens- und Erbschaftssteuer ab Netto-Vermögen von 300.000 € 38 „Rückbau“ der kapital“gedeckten“ Altersvorsorge Erhöhung der KESt auf 35% und/oder Direkte Eingriffe in Finanzsektor: Zinsanpassungen, Kreditbereitschaft, „Durchleuchten“ Durchleuchten“ spekulativer Aktivitäten > 29.09.2015 Maßnahmen nationaler Wirtschaftspolitik Real- & II Finanzkapitalismus Europa: Wiederentdeckung der Sozialen Marktwirtschaft und der Stärken des Sozialstaats Neue „„Durchmischung“ g von Arbeits- und Freizeit > leichte „Entschleunigung“ Gewinnstreben von Finanz- zur Realwirtschaft Leitlinie in einer Demokratie: Wie wollen wir leben? 39 29.09.2015
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