Emori_Report150723

July 23, 2015
〔Equity Market〕
米国株は続落。主要ハイテク企業の業績への懸念が重石となった。前日の引け後にアップルが発表した第 2 四半期決算は増収増益だったものの、第 3 四半期
の売上高見通しが市場予想を下回ったため、アップルに失望売りが集まった。また第 2 四半期決算で売上高が 13 四半期連続の前年割れとなったＩＢＭや純損
益が赤字に転落したマイクロソフトにも売りが出たことで、ダウ平均株価は押し下げられた。また原油相場が一段安となったことも重石となった。株価の押
し上げ材料に乏しい状況にあることや、米利上げ観測もあり、米国株の上値は当面は重い展開が続く可能性が高い。一段安となった押し目を拾う準備をすべ
きであろう。一方、6 月の米中古住宅販売件数は年換算で 549 万戸と、前月比 3.2％増加。販売件数は 07 年 2 月の 579 万戸以来の高水準だった。前年同月比
では 9.6％増。販売価格の中央値は前年同月比 6.5％増の 23 万 6400 ドル、6 月末の在庫は 230 万戸で前月比 0.9％増、６月の販売ペースで 5.0 カ月分だった。
欧州株も軟調。特にＦＴ100 は大きく下落している。アップルの決算内容が良くなかったとの評価からテクノロジー株が売られ、欧州全体でテクノロジー株
の時価総額の 60 億ドル近くが吹き飛んだもよう。また銅や原油など資源価格の軟調さを受けて鉱業株指数も 4％を超える下落となり、約 6 年ぶりの低水準と
なった。1 日の下落率としては 1 月以来の大きさだった。アングロ・アメリカンが 5.6％安となり、13 年ぶりの安値をつけた。ユーロストック 50 やＤＡＸ指
数は依然として上昇基調を維持している。市場の関心が低下しているギリシャ債務問題だが、欧州中央銀行（ＥＣＢ）は 22 日に、ギリシャの銀行に対する資
金供給枠を 9 億ユーロ引き上げることを承認。増額は 2 週連続となった。20 日に約 3 週間ぶりに営業を再開した同国の銀行は、引き続き 1 週間ほどの営業に
必要な手元資金を受け取ることが出来る見通し。ＥＣＢによる供給枠は全体で約 910 億ユーロに達している。中国株はまちまちだった。急落後の反発局面で、
投資家心理は落ち着きを取り戻しており、ボラティリティも低下傾向にある。上海総合指数は 9 日に付けた 7 年ぶり安値から 20％近く戻した。政府の目標と
される 4500 の水準に近づきつつあることから、市場では警戒感が強まっているもよう。香港株は反落。海外市場の下落が材料視されたもよう。株式市場は全
般的に上値が重くなりやすい地合いにある。当面は米国の不安定な株価動向を反映する形で、調整売りが上値を抑える動きが続こう。
〔Currency Market〕
ドルが反発。前日は下落したが、この日は米利上げ観測や好調な米住宅指標が材料視された。ポンドはイングランド銀行（中銀、ＢＯＥ）が公表した 8─9 日
分の金融政策委員会議事録で複数の委員が利上げを支持していたことが材料視される形で上昇した。ユーロは戻り歩調の中、この日はやや上値が重くなった。
一方、ドル円は 124 円を下回る水準で推移。黒田日銀総裁が「日本のインフレ率は 2％の目標達成が可能」との見方を示す一方、追加金融緩和に否定的な見
方を示したたことで上値は重くなりやすい。現時点で円安が過度に進むことと日銀が望んでいないことは明白であり、125 円は引き続き厚い壁となろう。ド
ルの上昇は利上げまでとの見方は変わらず、9 月利上げが濃厚となれれば、ドルは 8 月中にもピークをつけ、その後は下落に転じることになろう。これがコ
モディティ価格の底打ちから上昇を誘発しよう。一方、トルコリラが下落。トルコ南部のシリア国境付近で爆弾テロが発生したことが嫌気されたもよう。
〔Bond Market〕
米国債は利上げ観測が高まる中、長期債利回りが約 2 週間ぶりの低水準をつけた。米国株の上値の重さを背景に買いが入ったもよう。また原油安でインフレ
懸念が後退するとの見方も買いを誘った可能性がある。ユーロ圏でも国債利回りが低下。米企業決算がさえない内容だったことで株価が下落したことが材料
視された。また欧州株安も買い材料となった可能性が高い。ドイツ 10 年債利回りは 0.69％で低迷している。ただし、米利上げ観測が強まるとともに、欧州債
券の利回りにも上昇圧力が掛かり、今後は債券投資の妙味が明確な形で低下することになろう。
〔Commodity Market〕
金は 10 日続落。ドルの堅調さを背景に売りが止まらず、10 年 3 月 24 日以来の安値をつけた。米利上げ観測が強まる中、ドル高基調が鮮明となっていること
が売り材料視されている。世界最大の金上場投資信託（ＥＴＦ）のＳＰＤＲゴールド・トラストの保有高は減少傾向が続いており、08 年以来最低となってい
る。市場では 1000 ドルの大台割れの可能性を指摘する声も聞かれ始めている。欧州債務危機を背景に、2011 年 9 月に金価格が 1920 ドルまで上昇した際、市
場では「2500 ドルまで上昇する」との見方が広がった。今回はその逆の動きにあるが、行き過ぎた相場や見方は早晩反転につながるケースが少なくない。ま
た、季節性から 8 月は金価格が底値をつける季節でもある。さらに米利上げの 1 カ月前に金価格が底打ちする傾向があることを考慮すれば、9 月に米利上げ
が実施されれば、8 月安値は絶好の買い場となることがわかる。今後の金融政策動向や為替動向をじっくりと観察し、買い場を逃さないようにしたい。銅は
大幅反落。中国経済の不透明感が非鉄需要への悲観的な見方が上値を抑えている。またドル高基調も重石となっている。その他の非鉄銘柄も軒並み軟調だっ
た。市場では、原油安や自国通貨安から銅の生産コストが低下しており、大半の鉱山会社は最近の銅価格の下落にも対応できる可能性があると見られている。
その結果、生産者は生産ペースを維持することで、需給バランスの改善が遅れるとの指摘もある。鉱山会社の第 1 四半期の生産コストは 3661 ドル程度と見ら
れており、過去 1 年で約 5％低下したという。またエネルギーコストの抑制や自国通貨安もあり、チリなど主要産銅国では掘削費が低下しているもよう。そ
のため、銅生産の限界費用は 5051 ドルとなっており、現在の価格を依然として下回っているとされている。一方、米金融大手ゴールドマン・サックスは、中
国の金属需要が中期的に軟調になる公算が大きいとしている。金融当局が与信の伸びを抑え続けることが要因になるとしている。さらに「大幅な減産がなけ
れば、銅や金属市場が均衡を保つ公算は小さい」としている。原油は反落。ドル高や世界的な株安、米国石油在庫の増加を受けてＷＴＩは 50 ドルの大台を割
り込んだ。米エネルギー情報局（ＥＩＡ）の石油在庫統計によると、米国の原油在庫は前週比 230 万バレル減の市場予想に反して 250 万バレル増だった。ま
たクッシング原油在庫も同 81 万 3000 バレル増加した。ガソリン在庫は同 170 万バレル減、ディスティレート在庫は同 20 万バレル増だった。一方、ＯＰＥＣ
の湾岸加盟国などの代表者らは、
「今月の原油価格の下落は短期的で、市場シェアを確保するため生産量を高水準に維持するというＯＰＥＣの政策を変更しな
い」と言明している。しかし、イランへの経済制裁の解除に伴う原油供給の増加への懸念は根強く、これが需給悪化を招き、原油相場をさらに押し下げると
の指摘もある。そのため、ＯＰＥＣに対する生産調整圧力が強まる可能性もある。ＷＴＩは 50 ドルを早期に回復できるかがポイントとなるが、需給要因以上
にドル相場の下落が相場押し上げに不可欠との見方は変わらない。米利上げが 9 月となれば、現行水準が底値となる可能性は十分にある。コーンは反落。米
中西部産地の生育環境の改善が圧迫した。またドル高や小麦の急落、エタノールの生産減も圧迫要因。大豆も軟調。ただし、農家の売りが乏しいことで圧砕
業者向け供給が細っており、現物の引き合いは堅調とされている。6 月の中国の大豆輸入量は 809 万トンと、過去最高だった昨年 12 月の 850 万トンに次ぐ高
水準だった点は下値を支える可能性がある。小麦は 9 日続落。輸出需要の低迷などが圧迫要因となっている。ＮＹ綿花は 4 日ぶりに反発。一時 3 カ月ぶり安
値まで下落する場面があったが、ショートカバーや実需買いが入ったもよう。ＮＹコーヒー、ＮＹ砂糖はともに 6 日続落だった。
〔Market Overview〕
Equity Index
Currenc y
Bond Y ield
Commodity
Nikkei
20593.67
-248.30
JPY
123.94
+0.07
JP2Y
-0.004
-0.005
Gold
1091.5
-12.0
JPX 400
14938.20
-172.43
EURJPY
135.44
-0.01
JP5Y
0.089
-0.004
Silver
14.7300
-0.0550
TOPIX
1655.37
-18.51
EUR
1.0933
-0.0003
JP10Y
0.414
-0.002
Platinum
979.9
-4.4
REIT
1770.73
+19.42
GBP
1.5613
+0.0056
US2Y
0.714
+0.036
Palladium
626.75
-2.70
A UD
0.7373
-0.0044
US5Y
1.671
+0.016
HG Copper
2.4280
-0.0465
Australia
5603.53
-84.98
CHF
0.9594
+0.0012
US10Y
2.324
-0.003
Aluminium
1661.00
-1.00
Shanghai
4026.05
+8.37
CAD
1.3030
+0.0086
GB2Y
0.649
+0.011
Copper
5356.50
-97.00
12033.63
-151.34
CNY
6.2093
-0.0002
GB5Y
1.565
-0.015
Nic kel
11455
-210
4157.16
-8.85
BRL
3.2228
+0.0518
GB10Y
2.032
-0.052
Zinc
1997.00
-41.00
1769.00
-16.00
14,750
-550.00
CHINA A50
CSI 300
Hang Seng
25282.62
-253.81
ZAR
12.4045
+0.0812
DE2Y
-0.221
-0.006
Lead
Taiw an
8918.70
-87.26
INR
63.5612
-0.0116
DE5Y
0.105
-0.021
Tin
Singapore
3359.17
-12.24
A RS
9.1661
-0.0084
DE10Y
0.746
-0.033
Nifty50
8633.50
+104.05
TRY
2.7047
+0.0213
FR2Y
-0.169
-0.011
Crude Oil
49.19
-1.67
RUB
59.7800
+0.4900
FR5Y
0.243
-0.027
RBOB Gasoline
1.8676
-0.0533
DJI
17851.04
-68.25
MX N
16.0925
+0.0897
FR10Y
1.052
-0.034
Heating Oil
1.6717
-0.0067
S&P500
2114.15
-5.06
NZD
0.6565
-0.0058
IT2Y
0.136
-0.009
Natural Gas
2.897
+0.015
NA SDA Q
5171.77
-36.35
TW D
31.2210
+0.0610
IT5Y
0.888
-0.021
Brent Crude
56.13
-0.91
RUSSE2000
1258.35
+3.78
SGD
1.3651
+0.0015
IT10Y
1.943
-0.039
Gas Oil
514.50
+3.25
PHP
45.1760
+0.0060
GR2Y
21.828
-0.042
STOX X 50
3635.58
-12.38
13375
+33
GR5Y
18.739
+2.015
Corn
402.75
-3.75
FTSE 100
6667.34
-101.73
GR10Y
12.050
+0.494
Soy beans
995.50
-9.25
11520.67
-84.13
ES2Y
0.128
-0.001
W heat
516.75
-8.00
5082.57
-24.00
ES5Y
0.823
+0.013
Soy Meal
353.2
+1.6
MIB
23681.11
-31.79
Bond Futures
ES10Y
1.999
-0.015
Soy Oil
31.42
-0.60
IBEX 35
11484.30
+25.70
JGB
147.51
+0.12
PT2Y
0.455
+0.005
NY Coc oa
3277
-59
US2Y
109.37
-0.05
PT5Y
1.384
-0.034
NY Cotton
64.54
+0.30
PT10Y
2.621
-0.035
NY Coffee
125.05
-0.90
NY Sugar
11.38
-0.04
X ETRA DA X
CA C 40
ATHENS
Turkey
IDR
DX Y
+97.5980
+0.2700
81222.38
-361.24
US5Y
119.16
-0.03
901.76
-3.57
US10Y
126.31
+0.11
BOVESPA
50915.78
-558.50
US30Y
153.19
+0.88
SPDR Gold
SA TOP40
46370.97
-885.35
GB10Y
115.86
+0.50
Trust (ton)
DE10Y
153.21
+0.46
1766.64
-11.22
FR10Y
148.33
+0.42
LME Stoc k (MT)
IT10Y
134.77
+0.44
Aluminum
12.12
-0.10
RUSSIA RTS
W orld Index
VIX
689.69
-4.77
LDN Coc oa
2180
-43
LDN Coffee
1681
+17
LDN Sugar
3,499,900 -10,525
348.0
-0.3
Orangen Juic e
123.950
+2.800
-0.650
Live Cattle
144.500
Copper
338,975
-500
Feeder Cattle
212.375
-0.700
Nic kel
453,804
+222
Lean Hogs
78.525
+2.650
Zinc
449,750
-2,175
265.1
-1.4
Lead
214,450
-700
7,315
-10
209.2951
-2.7100
Tin
Lumber
CRB Index
〔Global Macro Strategy Idea〕
Long Strategy
Short Strategy
ナスダック指数
ＶＩＸ
ドル、ポンド、人民元、南アランド
ユーロ、円、豪ドル、ＮＺドル、スイスフラン、カナダドル、
メキシコペソ、台湾ドル、シンガポールドル
日本国債、ドイツ国債、フランス国債、イタリア国債
米国債、英国債、
金、プラチナ、パラジウム、ＷＴＩ、ＲＢＯＢガソリン、ヒーテ
ィングオイル、ブレント原油、ガスオイル、小麦、ＬＤＮコーヒ
ー、ＮＹ砂糖、ＬＤＮ砂糖
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